分众2020年业绩快报简评

答应过的“姗姗来迟的三季报分析”还没写出来，分众就公布了2020年全年的业绩快报和2021年一季度的业绩预告，刘先生只能hurry up 麻溜儿的看新材料，写新简评了。

2020年，分众全年营收121.0亿，同比减少0.3%，净利40.0亿，同比增长113.6%。单看四季度，营收42.3亿，同比增长31%，净利18.0亿，同比增长247%。

受到疫情影响，上半年营收基数较低，所以不同于以往二季度营收较高的历年趋势，分众2020年营收逐季度单边增长。特别需要指出的是，2020年四季度单季40亿的营收为近5年最高，已经超过了2018年营收峰值时的水平。

净利变化情况与营收类似，2020年逐季度增长，四季度单季度净利18亿为近五年第二高，仅次于2017年。根据21年一季度业绩快报，单季净利12.2-13.8亿元，为近6年最高。

另外一个值得注意的数据是楼宇媒体的营收。2020年受到疫情影响，上半年电影映前广告业务几乎零封，全年也仅为4.8亿（2019年为20亿）。所以，2020年的营收主要是楼宇媒体贡献的。20年楼宇媒体营业收入115.8亿，比2019年的100.5亿，同比增长15%，比2018年的巅峰营收120.8亿略低。2020年有疫情的影响，我相信下一个正常年份，分众的营收大概率是会创出新高的。

营收与净利的变化和近期观察到的经营情况是吻合的。

从供给端看，是分众前几年扩张效果的体现，可用点位更多，覆盖人口更广了。而且，前两年受到新潮竞争的冲击，点位租金被推高，导致租赁成本提升。疫情对分众的有利面是，（1）家底薄的新潮在遇到困难时日子更难过，过去一年以保命为主，不再发起对分众的点位竞争；（2）分众租赁点位本质买的是流量，疫情都不出门了，点位的流量没有了，议价权自然就降低了。别说电梯点位这种段位的流量载体，强如上海机场，在与中免的新一轮协议中也做出了巨大的让步（详见上海机场投资备忘录）。所以疫情客观上会增加分众未来几年与电梯点位谈判时的议价权。

从需求端看，分众过去两年被动+主动地调整客户的努力取得了一定成效。分众的核心价值是覆盖最主流的消费群体，且有一定的强制性。如果一个品牌通过分众打广告，对于生活在一二线城市的几亿中产群体来说，他们很难看不到，而这部分群体是最具消费力的。

品牌广告的价值不能直接等同于利润，但在工业产品剩余的时代，越来越多的企业意识到了品牌的价值，品牌在决定消费者是否购买，以及溢价的水平方面的作用日益突出。

企业打造品牌有两个诉求：（1）占领人心智的位置，具体又分为两类，一类是以luckin、元气森林等为代表的新品牌崛起，第二类是波司登等为代表的老品牌重新定位；（2）保住品牌在消费者心智中的位置，这是一个持续的过程，知名度高如茅台也依然需要打广告。分众是满足企业品牌打造的极佳流量载体之一。

供给端竞争减少、成本降低，需求端总量增长、结构优化，两者叠合，分众业绩走出低谷，重拾增长是自然而然的事情。

过去很多人对分众商业模式的认识，就是通过租赁流量（电梯和电影屏幕），再将流量通过广告形式卖出的中介，没什么护城河。但是，经过新潮的这次冲击，以及此次经营的波折，我认为扭转了很多企业对分众的认识，分众的护城河得到了一定程度的加深。

第一，获得了更多的曝光，使得更多的企业意识到了分众的价值。

第二，经新潮一役，分众谈笑风生间（分众从未将新潮视作强劲的对手）将新潮挑落马下，会给再进入的企业一定的警示作用。

第三，经营的波折反映了分众的生意不像看上去这么简单。扩张节奏的把握、客户结构的调整、对客户诉求的理解、对营销和广告行业的认识，每一项都不是那么容易的，不是一个傻子都能干好的行业，对竞争者的能力有很高的门槛要求。

总而言之，我认为这份经营业绩符合我对方向上的判断，业绩复苏的速度超过预期，2021年有望创出历史净利新高。