经济周期动态追踪系列之⑪
本文原载于“经济机器”公众号（ID:EconomicMachine），转载请务必注明出处。
最近，各地大面积停电不断刷屏。此前，我们对“运动式”去产能、减碳和环保风暴下，对于大宗商品暴涨、电力短缺早有预期，并且不断呼吁，反复提示，如果去产能和环保“一刀切”做法不及时纠正，那么大宗商品暴涨则不可避免。比如 2）在7月6号公开发表的文章《供给侧改革的重心调整应该与时俱进》中，我们公开呼吁，“去产能任务已经取得胜利，需要及时调整重心，同时警惕地方环保、碳中和、去产能等工作用力过猛，加剧供给刚性，助推大宗商品价格非理性上涨。”由于早有预期，对于近期的各地停电新闻，我一开始并不是很在意的，但很快wx上各种图片、文章铺天盖地，严重程度超过预期，比如红绿灯因停电而停摆，比如停水停电，家里没法做饭、洗澡、上网课的。更有极端的情况，比如![]()
![]()
出现因排气扇停摆而煤气中毒、孕妇被迫爬二十几层楼的、甚至有企业因限电而出现煤气泄漏和中毒的状况。情况之严重，超出常识的范畴了。![]()
当然，自媒体们闻风而动，各种揣测和解读，比如“大棋党”们解读为国家正在下“一盘大棋”；有人解读为“反击美国阴谋”，还有人解读为“最不坏的方案”的，要么谄媚，要么忽悠，可谓非蠢极坏。实际上，这次大面积停电，就是各方面的“扭曲”和“失衡”的一次集中爆发，没有那么多布局落子间的“谈笑风生”和潇洒写意。
![]()
那么，这次集中爆发的背后存在哪些“扭曲”和“失衡”呢？未来如何演进？有无好的解决方案？我们今天详细探讨一下供给侧结构性改革最早是在2015年底的中央财经领导小组第11次会议上提出来的。当时，我国上游行业产能过剩情况十分严重，通货紧缩压力巨大，到了不得不解决的时刻。如何解决面临两种选择，是按传统方法，进一步刺激需求消化过剩产能，还是通过供给侧去产能，来实现供求平衡？中央毅然选择了从供给侧结构性改革入手，通过“三去一降一补”组合拳，化解当时经济困境。过去数年，去产能成为供给侧结构性改革的重心和抓手。工业主管部门确定了在钢铁、煤炭、水泥、电解铝、玻璃等几大产能过剩重点行业，以壮士断腕的勇气，给出每年压缩产能的具体任务和指标。经过数年努力，我国钢铁行业压缩产能累计达到1.5亿吨，煤炭行业退出落后产能超过10亿吨，电解铝落后产能淘汰近500万吨，超额完成“十三五”任务，绝大部分产能过剩行业“过剩”状况得到实质性改善，部分大宗商品供过于求的状况得到根本缓解，基本处于供求平衡的状态，如煤炭行业产能利用率接近100%（图1），电解铝行业产能利用率从2016年1月份最低时77.8%，上升到当前的94%（图2）。疫情前去产能工作取得了实质性的胜利，历史任务已经基本完成。图1：煤炭行业产能利用率
![]()
去年以来，突如其来的疫情打乱了原有的需求节奏，疫情前后需求出现巨大波动。疫情暴发之初，需求下台阶，造成大宗商品价格下跌，原油等短期合约甚至一度出现为负；但随后在供应链断裂、被压抑的需求“迸发”、流动性泛滥等因素作用下，整体经济包括消费、投资、进出口等均出现了V型反转，使大宗商品需求短期内急剧释放。
受益于科学防疫，我国供应链率先复苏，导致我国出口表现的更为强势，抢走了部分海外份额，至今年下半年势头依然未减。8月出口金额创近年来新高，中国货物出口金额占世界比重也在不断抬升（图3）。
![]()
随着国外主要经济体经济的复苏和疫情的反复，全球进口依旧旺盛，从高频的集装箱出口运价指数看，9月宁波出口集装箱运价指数继续上行，表明出口依然面临有力支撑（图:4）。
![]()
在出口和工业生产高景气下，我国发电量也呈现明显的“V”型反弹的态势，发电量累计同比增速从2020年最低的-8%，快速攀升至今年初的最高的19.5%，至今仍有11.3%的涨幅（图5）。用电需求的暴跌和暴涨，既加剧了动力煤价格的暴涨，也加剧了对电网的冲击，使电力阶段性短缺具有一定必然性。
图5：用电需求大幅波动，加剧了对电网冲击
![]()
去产能。尽管如我们前面提及的，中期内，去产能已经取得实质性胜利，应该适时调整方向、力度和节奏，但调整仍有滞后，存在巨大的惯性。年初的时候，ZF部门对今年的经济复苏预计不足，制定的大宗商品的消费和生产指标比较保守；结果上半年，钢铁、煤炭、电解铝和电力等大多出现双位数的增速，于是年中的时候，一些地方经济部门为了完成年初的目标，不得不在在下半年大幅压缩大宗商品产量，结果会供需缺口显著扩大，为大宗商品暴涨“火上浇油”（图6）。![]()
环保和安全生产。金山银山不如绿水青山，是新时代重要发展理念和要求。建设绿色中国，层层加码，变成地方考核指标后，就会变成没有任何弹性的硬杠杠和“高压线”。再加上地方之间的激烈竞争，一旦环保排名倒数，轻则主要负责人诫勉谈话，重则下台负责。在这种硬约束下，各级地方政府将“环保”置于“增长”之上，环保限产始终处于高压状态。比如，一季度末，北方某钢铁重镇发布钢企限产最新措施，全市全流程钢铁企业3月20日至12月31日减排比例达到30%-50%。导致其高炉开工率远低于全国62%的水平。安全生产是能源企业身上的另一个“紧箍咒”。实际上，今年以来，发改委等职能部门已经在督促部分地方增产、满产。但由于生产安全“高压线”存在，企业绝不肯“超额”生产，否则一旦出现安全事故，负责人将面临刑事责任。
碳中和/碳达峰。碳中和是国家对国际社会做出的庄严承诺和“一号工程”，是无比正确和具有战略意义的。正因为如此，很多地方把其放在“压倒一切”的优先地位，尤其在能耗双控方面，更是没有任何商量的余地，哪怕停工停产，都必须要完成。如前面所提，由于今年上半年经济需求不错，导致能耗总量出现上升，使部分省份（比如广东、广西、江苏等）能耗双控完成难度加大，遭到有关方面约谈，导致接下来的一刀切，比如最近江浙地区的工业企业大面积“断电”（图7）。正是看到这种“运动式减碳”的危险苗头，中央在二季度宏观形势研判会议上提出，不搞运动式减碳。但很可惜，在强大的惯性和考核硬约束下，运动式减碳最后竞一语成谶，实在令人唏嘘。![]()
疫情。疫情对供给的冲击体现在多个方面，一方面，由于供应链的破坏，导致海外大宗商品涨幅比国内更大，加剧了抑制大宗商品价格工作的难度，因为一旦国内打压的厉害，企业就会通过出口进行“套利”（图8）。比如美国螺纹钢价格超过了国内，而且价差有扩大趋势；再比如，纽卡斯尔动力煤价格超过180美元/吨，合人民币突破1200元一吨。另一方面，由于人流、物流和货船![]()
短缺等限制，我国自海外进口大宗商品也受到一定影响。比如我们给予厚望的蒙古煤，1-8月份，我国从蒙古进口动力煤仅110万吨，比去年同期下降20%，如果四季度不能如期出现放量，那么全年进口将大幅下降（图10）。
![]()
煤电产业博弈。煤炭目前是市场化定价，但电价仍控制在有关部门手里，没有完全市场化。煤炭价格暴涨情况下，煤炭发电已经出现了亏损。据测算，在动力煤达到1000元/吨的情况下，电厂发电每度亏损已经达到0.12元，最新的动力煤价格已经达到1468元/吨，最新亏损会大幅增加。这种情况下，电厂是缺乏全力发电的内生性动力，缺乏采购高价煤的动力，行政命令可以强压，但大家只会应付了事。
其他因素。比如中澳关系恶化下，中国自澳大利亚进口的煤炭和动力煤从每年的8000万吨和4000万吨，下降至0（图11）。这个数虽然只占全年消费量的1%-2%，但在供需格局接近平衡的情况下，确实放大了供给弹性。国内方面，很多煤炭大省加大反腐力度，倒查好多年，而能源行业历来是腐败重灾区，确实也对煤炭行业的的风险偏好有一定抑制。
图11：我国自澳洲进口煤炭
![]()
04
解决方案：落实中央精神，
尊重市场规律，释放供给弹性
不能以牺牲发展来做碳中和。双碳战略是无比正确的，是产业转型和升级的助推器。但这绝不意味着，可以以牺牲发展和社会生活质量来减碳。我国人均能耗仍处于世界较低水平，工业化尚未完成，随着经济的发展，未来一定时间内，能耗总量上升是不可避免的。如果不顾实际，设定“过高”的能耗总量上限，则可能会大幅抑制潜在增速，造成经济扭曲和失衡。建议将能耗总量考核，改成扣除绿色能耗后的指标，这样可以通过大力发展绿色能源，来拓展增长空间。同时，不能简单地把碳中和理解为“非煤化”，在没有再生能源补充情况下，造成煤炭供给过快下降。不搞运动式减碳，经济政策制定与执行应具有系统思维和周期思维，在多目标下实现平衡。早在7月份，中央就发现了各地减碳出现“过热”苗头，提出不搞运动式减碳，体现了顶层设计的高瞻远瞩。在具体执行过程中，政策制定部门应该加强协调，比如有的部门负责去产能，有的部门负责抑制大宗商品价格，有的部门负责绿色能源建设，有的部门负责环保，有的部门负责安全生产。每一个任务都极具合理性和正确性，但如果不注意部门间的协调，都强调本部门的政策“高压线”，政策执行缺乏弹性，地方执行过程中一动就会触及高压线，其结果就是捆住了手脚。或者，如果一项“议程”压倒一切，就会运动式执行，由于“度”没有把握好而“过了头”，就会使“好事”变“坏事”。因此，经济政策制定和执行应该具有系统思维、周期思维，尊重经济规律，在多目标下实现平衡，这也是真正考验施政水平的地方。取消不合理的政策限制，释放供给弹性，尊重市场资源配置作用。历史一再表明，计划和有形之手干预过多，或力量过大，就一定会造成短缺。近期大面积的断电，只是这个规律的又一次上演。中央反复强调，让市场在资源配置中起决定性作用。但在上游和能源领域，由于各种政策限制，供给曲线日益“刚性化”，市场在调节供需方面出现了失灵，也是价格暴涨的根源。实际上，我国无论是钢铁、煤炭，还是其他大宗商品产能，整体仍然是充裕的，只要充分释放供给弹性，尊重市场规律，那么应该能够避免如此猛烈的上涨。“经济周期动态追踪”系列之
①通缩以来，鹰派们可能正在裸泳；
②中央经济工作会议点评：不转急弯，改革创新以图强；
③2021年经济展望：趋势与扰动
④一季度宏观形势研究部署会议前瞻：几个看点
原创不易，如果觉得不错，欢迎点击右下角“点赞”、“在看”，也欢迎扫码下面二维码关注公众号。对宏观形势和大类资产配置感兴趣的朋友，也欢迎扫码进入“经济机器”备用群，拉您进主群学习讨论（此前已扫码入群者，勿重复入群，会被踢出）。![]()
Long-press QR code to transfer me a reward
原创不易，日拱一卒
![赞赏二维码]()
As required by Apple's new policy, the Reward feature has been disabled on Weixin for iOS. You can still reward an Official Account by transferring money via QR code.
Send to Author