【中信建投电子|刘双锋团队】长光华芯：步入国产替代快车道，打造中国激光芯龙头

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投资要点

公司聚焦半导体激光芯片，收入持续高增长，多数产品毛利率维持60%以上较高水平。

公司聚焦于半导体激光行业，主要产品包括单管系列、巴条系列、VCSEL系列、光通信芯片。公司成长性突出，营业收入从2018年的0.92亿元增长至2021年的4.29亿元，CAGR高达66.82%。归母净利润2020年实现扭亏为盈，2021年大幅增至1.15亿元，同比增长3.4倍。同时公司盈利能力较强，除光纤耦合模块及直接半导体激光器产品毛利率较低外，其余产品毛利率均高于50%，其中巴条系列产品毛利率高于70%。

“国产替代”+“激光雷达”双引擎驱动公司高成长。

1）单管系列产品主要应用于以光纤激光器为代表的工业激光器泵浦，2021年预计其中国市场规模可达2.6亿美元。光纤激光器国产替代趋势叠加公司产品竞争力提升，促使激光芯片下游需求持续旺盛，而公司3吋产线产能不足，2020年市场份额仅为13.8%。随着公司顺利上市，利用募集资金扩建6吋产线，目前新扩产能已经完成爬坡达到500万颗/月。随着产能瓶颈的突破，公司未来市占率有望在国产替代驱动下获得快速提升。

2）VCSEL系列产品主要应用于消费电子及激光雷达，根据Yole数据，预计汽车领域VCSEL市场规模将从2021年的110万美元增至2026年的5700万美元，CAGR高达122%。在激光雷达领域，多结VCSEL凭借阈值电流低、更易二维集成、成本低、尺寸小、温飘小、电光转换效率高等优势将有望取代EEL及光纤激光器，成为激光雷达的主流激光器。目前搭载激光雷达的车型多为国产车型，且多采用国产激光雷达供应商，未来随着激光雷达市场爆发以及供应链国产化，公司将依托IDM的优势（供应链安全、成本、迭代速率等）比其他厂商获得更高的成长。

投资建议

长光华芯专注于高功率半导体激光芯片的研发制造及销售，产品横向涵盖边发射和面发射，纵向从芯片延伸至器件、模块等。未来一方面公司将受益于激光芯片国产化需求旺盛以及新增产能顺利释放，边发射产品收入预计将实现高增长；另一方面随着激光雷达市场爆发，公司面发射产品收入有望迎来快速提升。

风险提示

疫情反弹超预期，市场竞争加剧，毛利率波动引起利润下滑风险。

证券研究报告名称：《长光华芯：步入国产替代快车道，打造中国激光芯龙头》

对外发布时间：2022年08月02日 

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师：

刘双锋 SAC执证编号：S1440520070002

郭彦辉 SAC执证编号：S1440520070009

敬请关注中信建投电子团队

刘双锋：电子行业首席分析师，TMT海外牵头人及港深研究组长，SAC执证编号：S1440520070002，SFC中央编号：BNU539。3年深南电路，5年华为工作经验，从事市场洞察、战略规划工作，涉及通信服务、云计算及终端领域，专注于通信服务领域，2018年加入中信建投通信团队，2018年《新财富》通信行业最佳分析师第一名团队成员，2018年IAMAC最受欢迎卖方分析师通信行业第一名团队成员，2018《水晶球》最佳分析师通信行业第一名团队成员。

王天乐：电子行业分析师，SAC执证编号：S1440521110001。清华大学硕士，3年华为工作经验，从事市场洞察、竞争分析、投资组合管理工作，2019年加入中信建投TMT海外团队。

范彬泰：电子行业分析师，SAC 执证编号：S1440521120001。电子科技大学工学学士，香港理工大学会计学硕士。2018年5月加入国金证券研究所，担任半导体行业研究员，重点覆盖集成电路和显示面板两大产业链，2021年加入中信建投电子团队。

孙芳芳：电子行业分析师，SAC执证编号：S1440520060001。同济大学材料学硕士，2015年8月加入浙商证券，任电子行业首席，专注研究电子材料、半导体、消费电子、5G板块等领域，2020年5月加入中信建投电子团队。

乔  磊：电子行业分析师，SAC 执证编号：S1440522030002。华中科技大学工学学士、硕士，10年中兴通讯无线产品市场经验，2020年加入中信建投通信团队，2020-2021年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队成员。

章合坤：电子行业分析师，SAC执证编号：S1440522050001。上海交通大学材料科学与工程硕士，2020年加入中信建投电子团队，专注研究存储芯片等领域。

郭彦辉：电子行业分析师，SAC执证编号：S1440520070009。复旦大学金融硕士，3年量化选股研究，2018及2019年Wind金牌分析师金融工程第2名团队成员，2021年加入中信建投电子团队，专注研究激光、消费电子领域。

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