潜心钻研股市，他卖掉房子，注销律师执业证
2016年6月一个周三早晨七点二十，41岁的李云把大女儿送去赶校车，不紧不慢地回来把二女儿送到幼儿园，再提着公文包坐地铁赶去法院。他作为原告律师代理朋友一个经济纠纷的案子，九点半就要开庭。
李云1998年大学毕业，先当了三年中学政治教师。他2000年取得兼职律师执业证，2004年在上海某知名大学取得法学硕士学位，恢复律师执业证（念研究生时执业证注销了）。但他不好好做律师，已经五六年了。当年跟李云一起在上海做律师的朋友，“好的就不说了，我也做不到，普通的现在也都七八十万年薪”。
从2007年接触股市开始，从A股、B股到美股，李云近年来一直沉迷在股票投资上。为了更加专注地研究股票，他放弃了稳定且收入不菲的律师职业，一度注销律师执业证。“我适合做律师，但（做律师）不是我最喜欢的。”李云说。他依然是一个执业律师，但最近三五年每年也就接一两个案子，而且都是没法推脱的朋友委托。
为了让自己不至于忘记出庭，李云把开庭通知夹在门背后的纸袋上，提前几天在日历上标记提示，熟悉案件资料。“我是原告啊，原告不能缺席啊。”李云说。
李云接触股票，是因为他的太太Y。
Y做大宗商品采购工作，原本“对投资、资产管理一窍不通，也不感兴趣”。但那时是大牛市，“就听到朋友说，你随便买只股票就能挣钱，然后我就进去了”。
Y在电话中直言自己“一点都不懂”，她选择股票的依据主要是新闻、评论。李云做律师，时间自由，就“兼职”做起了太太的交易员，负责接收指令，下单。他们先做A股，再换美元开户做B股。
“B股最疯狂的几日，多数股票都是天天涨停，如果哪天没有涨停，就会觉得很奇怪。”Y说。2007年下半年的一天，李云下班后跟太太看手里的B股持仓，“今天只涨了8%，怎么没涨停呢？”李云说，“太疯狂了！”
2007年年中，李云一度从朋友处借来10万——朋友的钱也是借的，半个月左右挣了20%。他把钱还给朋友，分给朋友四成利润。“他很开心。但是我现在想起来很后怕。因为我是承担风险的。”李云说。资金进进出出，他们的B股账户峰值折合人民币一度超过百万。
用李云的话说，在大牛市，只要不是太傻，就能挣到钱。但股市跌起来，问题就开始暴露了。面对回撤，Y发现自己没办法控制自己的情绪，也不了解企业，“感觉就是在赌博一样”。但她也没有决心退出市场，“怎么也要把开始下跌后亏的钱挣回来了再走”。她庆幸李云“做决定特别快”，大盘下跌到4500点左右，清仓离场。前前后后算下来，他们大概有二三十万人民币的盈利。
一年左右时间，由牛转熊的疯狂体验，结合自己对市场估值和基本面的理解，李云几乎全面看空中国经济。他对经济前景感到悲观，认为股市要持续熊市，楼市也好景不长——即便上海这样的大都市。眼看做多无望，他开始寻找做空选择。
偶然的机会，李云接触到美国发行的ETF基金FXP。
Proshares从2007年10月25日开始推出全球性的做空ETF基金，FXP是其中的一种，做空放大新华富时中国25指数（反向双倍收益）。如果新华富时中国25指数涨1%，FXP基金净值（除管理费和开支以外）跌2%；新华富时中国25指数跌1%，FXP基金净值涨2%。新华富时中国25指数包括在香港上市的25只最大、流动性最好的中国股票，如中国移动（0941.HK）、中石油（0857.HK）、工商银行（1939.HK）等。
2008年6月，李云通过Scottrade开户交易FXP，到2009年3月获利65%左右。牛市做多一波，熊市做空一波，作为一个新手，似乎没有比这更幸运的事情了。
李云信心大增。他了解到一些私募基金年化收益能做到20-30%，也暗自期待自己从股市持续盈利的景象。
2008年初，李云还卖掉了自己在上海浦东新区的三居室住房。我们几乎聊完他的故事他才想起这件事。
李云的逻辑是这样的：“房子如果变现，我就有办法让这笔钱每年10-20%的增值——虽然当时还没找到办法。我认为我有这个能力。就这么简单。我认为房价每年20-30%的增长，不可能。”
正好一位朋友搬离浦东新区，李云以低于市场价的租金租住了朋友的房子，直到去年初朋友卖掉这套房子。
李云在大别山腹地的一个山村里长大，三十出头的他在上海有了稳定的工作，有了自己的家庭，有了自己的房子。从成家立业的角度，这是非常稳健的步伐。但卖掉房子的决定，甚至没有在他和Y的小家庭引起争议。
“我很奇怪，不知道为什么，我跟他之间虽然有很多小事可能会争吵，但是在（类似卖房子）这种大事情上，我是特别信任他的。因为我相信他这个人。当时我也是赞成（卖掉房子）的。”Y告诉我。我问过李云大学时代的好友Eva，她学英语专业出身，做英语教师，两人先后到上海就业。Eva说：“我当时不知道他（炒股）会做成什么样，不知道房价会涨成什么样，我想他是在追求自己想做的事情。所以也没觉得痛心疾首。”
如果李云的房子不卖，现在应该升值四五倍了。当然这是后话。“他一直觉得他没有卖错。他说如果不是那个四万亿出来托市的话，中国的房地产根本就不会是现在的情况。”Y说。回头去看，李云坦言自己过度依赖基本面判断，而忽略了中国在制度上的特殊性和人性疯狂的一面。
“你卖房子是因为看空楼市，并不是要把房子卖了来炒股。炒股和卖房，两件事是剥离的？”我问李云。
“剥离的。”
“最后卖房子的钱怎么处理了？”
“还真是进股市了。”
“全部？”
“差不多。”
李云把卖房子的钱和家里积蓄凑了凑，前后入金20万美金做FXP。不曾预料的是，他的交易很快陷入了困顿。65%那波盈利之后，直到2013年近5年时间，他都在美股挣扎，之前的盈利全部回吐——但“应该没伤到本金”。
股市不顺利，上海房价不断上涨，对比之下李云没有压力是不可能的。2008年自信满满地看空楼市卖掉房子，给李云的教训就是，他的基本面研究对自己而言基本是个笑话。他也坚持只做美股，不做A股，因为他认为A股是政策市，看不懂。
在做美股的过程中，李云接触了VIX指数和席勒市盈率。VIX指数又被称为恐慌指数，是芝加哥期权交易所的波动率指数，可以反映人们对未来30天市场波动性的预期。
李云反复琢磨VIX指数，看它跟标普500指数的相关性，他还尝试搞清楚隐含波动率的算法——政治教育专业出身的李云承认，至今没有搞懂。但在巴顿•比格斯的《对冲基金风云录》（中信出版社2010年版）中，他找到了佐证。该书第140页提到，美林证券测试了主要的四种市场情绪指数，发现它们“在市场顶峰时几乎没有任何预见力，而在底部时却十分合理。摩根士丹利就VIX指数做了一项类似的研究，得出了相似的结论”。李云把这几句话在书中重点勾画出来，又去找英文原版确认。
VIX指数就此成为李云判断行情底部反转的重要依据。席勒市盈率同样是李云判断行情的重要参考。席勒市盈率由耶鲁大学经济系教授、诺贝尔经济学奖获得者罗伯特•席勒创设。历史数据显示，在1929年、2001年、2008年几次大的股市动荡中，席勒市盈率都在27以上并达到阶段性峰值。不过对李云来说，这都是历史。距他最近的一次出现席勒市盈率大于27的情况是在2008年经济危机，那时候他还不知道这个指标。
微妙之处在于，每次危机，席勒市盈率都有个先涨后跌的过程。问题是，涨多久、涨到多少开始下跌呢？席勒市盈率1929年的高点是30，2001年那一波则接近45。
席勒市盈率曲线
当李云了解到这个指标之后，2015年初席勒市盈率再现超过27的局面时，他先是做空失败，触碰止损线后改做多，继而做多失败，触碰止损线又改做空。市场的反复抽打让李云没了方向感。这一阶段，他的收益曲线非常难看，大盘跌，他在回撤，大盘涨，他还在回撤。
李云从2008年接触美股，直到2013年，他都完全沉浸在自己的股票研究里。2010年到2011年，他甚至注销了自己的律师执业证。
在太太Y的记忆中，李云走到哪里都带着笔记本，记录他的交易和思考。“（他）写了很多本子，到哪里吃饭都带着本子，睡觉前也带着本子，应该十几本，几十本都有。写得密密麻麻的，看也看不懂。”
2011-2012年，李云每次吃饭，都只吃离他最近的菜。为了迁就他，Y每次都把不同的菜挪到他面前。“他吃饭的时候会思考这个事情，说话的时候会思考这个事情。你跟他讲话的时候他说‘哦’，其实他根本就没有听进去。有时候我也很烦，这个人好像就不在现实生活中落地的感觉。完全就一个外星人一样，整天就思考思考思考。”Y说。
李云的大女儿2008年出生，二女儿2011出生，那几年Y忙着带孩子，李云忙着研究美股。“我们俩都太忙了。一天沟通的时间并不是很多，那几年，好像真的距离是有点远的。”Y回忆说。她不理解李云一个文科生，数学也不好，怎么就对趋势、统计那么感兴趣，直言“觉得是一件很奇怪的事情”。
“进入股市，觉得这里面太好玩了。”李云说，“你曾经的交易或者不交易，很大程度上是主观的。你受到某一个信息影响，自我强化去做的。你想买一个东西，总能想到足够的理由。你想做什么事情，你总能证明那是对的。反之亦然。对待股票也是这样，周围很多人，总是觉得他在看书在学习，他能找到制胜之道，没想过把钱交给专业的人（来管理）。”
坦白地说，我没法分辨他的话里面多少是旁观，多少是自省。
沉迷股市这些年，潜心钻研让李云收获很多。2010年到2012年期间，他每天晚上都到一两点才休息，“我很珍惜那种感觉”。但聊到期间与家人的相处，李云突然变得黯然神伤。
“老大长到五六岁，我的记忆都比较模糊。我爸妈在这边带老大，我陪她的时间很少。我注意力不在。”李云说。
这种状态跟李云当初考研究生有点相似，备考一年多，考完试他才猛然发现，之前周围的世界好像跟自己没关系。但那时他是一个人，现在他有家庭，有老婆和孩子。
在李云给我展示的收益曲线里面，2013年6月14日至2016年6月30日，他的收益为121.8%（纳斯达克100指数上涨50.08%）。2015年初他的曲线走出了一个尴尬的“凹”字（回撤较大），就是因为前面讲到席勒市盈率高于27，让他乱了方寸。2015年8月开始，李云似乎重新找到方法，净值顺利爬升。
李云总结说，自己长时间陷入过渡交易的困境，管不住自己的手。他原本有清晰的交易逻辑，但是真正操作时往往不能严格执行。他曾经把账户密码交给太太Y，主动让出交易权限，只做交易决策（跟他们最早炒股时恰好相反）。每次下达交易指令，李云都设置好止损线和“二次止损线”。也就是说，如果方向对了，他会在盈利后回撤时设置好离场的点位。“执行了一段时间又没有了。他说自己能控制好。”Y说。
事实上这个环节李云依然处理得不好。“本来今年我应该挣很多钱的，我知道我自己的点在哪里，但是都没守住。”他说自己需要一个搭档，来执行下单。“如果有这个人的话，我觉得我的收益率应该能提高很多。如果这样，我今年至少应该能挣15%（2016年上半年他亏了2%）。”
从今年开始，李云一直在寻求与机构合作，他觉得自己的交易理念已经成熟。他把自己的材料快递给国内39家排名比较靠前的私募，有三家给了他面谈的机会。“首先他们听不懂；其次，心情也不太好我猜测，产品发不出去。有一家说我回撤太大，26.32%（最大收益152.3%）。”
考虑到国内市场对美股ETF可能不熟悉，李云还花了4500美元从Barclay Hedge网站购买了全球对冲基金market/contact数据库，里面有全球上万家冲基金的公司名字、管理资产规模、联系人和联系方式。
李云发了两三百份邮件出去（他还会继续发）。新加坡一家做对冲基金给他回了邮件。这家公司的部分业务类似对冲基金行业的VC、PE，投资孵化一些有潜力的交易团队或新锐基金经理。老板告诉他，如果有机会到新加坡，欢迎他顺便过去当面聊聊，但不建议他为这件事专门跑一趟。
入股市九年，狂喜、挣扎、迷茫、憧憬，李云都有过。Y说：“他刚进美股的时候是做空，又做对了，挣了很多钱。哇太牛了。等挣的钱慢慢亏完的时候，才发现原来是碰巧碰上的，根本就不懂。后里就慢慢做研究，那些钱就变成了他不断积累经验的筹码了。”
李云能坚持到今天，是因为他始终坚信，“坚信”自己的策略能够取得成功。“冥冥中我就觉得这条路可以走出去，没有理由。”
当然，时间一天天流逝。作为家庭的顶梁柱，李云承受的压力不言而喻。“内心的压力很大，无所不在的压力。”李云说。他经常在夜里做梦，“很清晰地梦到”，自己已经四十多岁了，不可能再从头回去做律师了。虽然现在仍然有律师执业证，但很多客户早就送给别人了。
“我怎么办？”李云在梦里问自己。问得急了，半夜里他就醒了。
有时候梦来得陡，毫无铺垫。梦里的李云没有缘由地陷入困境：怎么办？怎么办？
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