张健的尖峰时刻：巨头围剿加速FT泡沫破灭 交易所大战鹿死谁手？

导读：在交易所混战的迷雾中，FT价格急剧下跌，大量用户刷单带来的泡沫正在消散，FCoin“精妙设计”的经济模型能否经受大考？

■ 猎云财经（id：lieyuncj） 文/李凤桃

一切来得太快。6月22日下午6时零2分，仅仅八天，平台币中的黑马FT已经从最高点1.2567USDT腰斩大半，滑落到0.4279USDT，下跌65%。

从5月31日首次开盘，FCoin的平台币FT价格伴随着前火币CTO张健颠覆传统数字货币交易所的神话一路上涨，用20天到达八十倍的巅峰，如今过山车已划过顶点，在下降的暗道上坠落。

资产迅速在平台账户中蒸发，亦如两周前每天10%以上增长时那样剧烈。

21日，用机器昼夜刷单的机构们开始离场，虽然收益率仍在5%的坡地上，但已有机构预言，收益率可能会跌破1%，最近3日是接近3%经验值的尖峰时刻，FT可能会面临崩盘。

这是否会一语成谶，背后有太多变量。在平准基金、免上币费、100%返还收益的组合拳打出之后，有人在静待张健新的弹药。

在OK宣布孵化百家FCoin模式交易所之后，6月20日，国内最大数字交易所币安创始人赵长鹏跟OK平台创始人徐明星站在同一阵营，揭露FCoin为“资金盘” ，并立言要把水搅混，让FCoin的模式“快速结束”。在主流交易所之后，TTEX、币客、满币等新交易所一夜变脸，都演化成为“交易即挖矿”、“大比例分红”模式。 

在交易所混战的迷雾中，FCoin这个被称为“精妙设计”的模型背后的缺陷在一一暴露，前火币CTO张健为实现“资产透明，利益共享”的大同梦想在商业的现实中已经遭遇现实。 

 FT发行失控 

两周前，随着FT的暴涨，FCoin平台已经坐拥全球最大的数字货币交易量，谁也没有想到价格的拐点竟如此迅速地到来。

17日，周日，在周末的端午小长假中，张健的团队并没有休息。这一天，FT的价格跌破0.8USDT，相对于14日1.25USDT，跌幅超过30%。在FCoin的电报群中，很多人都意识到了，FT的出矿速度在加速。随着出矿速度的加快，在平台收入正常增长的速度下，FT的分红正在被摊薄，他们称FT“通胀”“贬值”了。

在电报群，一周前蜂拥而至并为张健的格局情怀所折服的投资者们大多保持了沉默，他们相信一个将收益绝大多数分配给社区成员的平台好过那些日进千万但一毛不拔的黑心交易所，坚定地选择持有。

而那些无法辨别形势或已经预感不妙的投资者已经开始抛售提现，在价格回落中，一些刷单机构在社群中讨论离场。这一天，FCoin平台一度出现卡顿，几个提现者在万人电报群中直接@张健要求解决不能顺利提现的问题。

“抱歉，我两天都没怎么睡了，”张健让提现的投资者多等片刻，很快解决。此时，平台正在解决挖矿速度过快的问题。

如今FT的挖矿速度是之前谁都未曾预料到的。

6月7日，FCoin分红的第二日，平台被挖出的FT只有1246万枚；3天后，出矿量已经达到2462万枚；再到6月20日，FT的出矿量已经为8710万枚，日出矿量已翻了6倍多。根据测算，过去FT每日新增量达到13%，如今下几何增速下挖矿速度已经失控。

这意味着什么？出矿的FT迅速膨胀，在平台收益正常增长的情况下，每份FT的收益率在摊薄。另外，按照目前的速度，未来30天左右，FT就会被完全释放。

收益率下降，FT释放完毕之后，这两者都会让FT平台失去交易量增长的砝码，刷单者退场，平台会回归回归本来价值。期间，刷单机构撤离太过剧烈，引发交易量暴跌，可能会存在价格的断崖，甚至是FT的崩盘。

 “经济模型”存在缺陷

曾经支撑“交易即挖矿”的经济模型中有一处微妙的制衡，很多人并没有发现。

“其实，很多人都看懂我这个商业模型了。真正懂我的人，都会惊叹我设计的精妙。” 12日FT价格仍在上涨时，张健曾向猎云财经袒露自己的雄心，“这将是继比特币之后最伟大的创新。”

按照他的设计，这经济模型不仅会实现FCoin的软着陆，而且会带领FCoin成为全球最大的数字货币交易所。“80%分红，其他交易所不敢着么做吧？”张健对FCoin拥有一种普世的情怀，那就是要改造传统交易所不透明、暴利的现状，形成真正的社区治理模式。当外界关于“资金盘”留言纷飞的时候，他仍寄希望于社区成员能坚定地拥护FCoin，对FCoin进行护盘。

20日晚上，很少对外发言的张健第一次利用twitter向社区成员喊话，他说，“FT的本质是在利用通证经济的思想做一次变革生产关系的实践。变革生产者和消费者的关系，或者说，变革服务提供者和用户之间的关系。把二者从利益上的对立关系变为统一。”这一天，总共四条的消息并没有像波场孙宇晨那样吸引数万粉丝，2个小时过去，最多的一条推送只有74人点赞、10人评论。在FCoin平台筹备上线以来，张健只接受过四次左右的媒体专访。

这是一个典型的工科生，也是一个连续创业者。2014年前后，已经是比特币信仰者的张健创建了一个平台叫“qukuai.com”，那时候“区块链”的概念还没有盛行。人们交易比特币，但是无法查到这些交易信息，他创办这个区块链数据查询网站。后在吸纳张健进入火币时，火币同时收购了这一项目。

起源资本的创始人冉立之是张健最早期的投资人，之后也参与了张健离开火币后创办的公链项目博晨，也参与了对FCoin的投资。

与张健相识十年，冉立之说，“张健是一个带有浓烈理想主义色彩的人，他的头脑里想的很多都是未来，是一个很有愿景的人。”

“他总在思考技术进步带给未来的影响，这也是我认为他最有魅力的一点。”冉立之说，这种色彩太浓郁，这也是过去影响他未能在创业上取得非常大成功的因素。冉立之认为，在这10多年跟张健合作的周期，他最看好的就是张健“很执着”、“很坚韧”。“近年来，他有很多深度思考，他和他的团队的执行力也很强，自己对区块链、通证经济都有非常深刻的理解。”

但是，这个自称为“继比特币之后最伟大的创新”模型并没有像张健所预先设计的那样，市场对挖矿产量的自动调节机制并没有发生效力。

根据张健的设计，在FT挖矿的模型中，FT价格上涨将会吸引更多矿工进入FCoin平台交易，这样交易费就会增长，交易费会折算成FT返还给交易者，FT价格越高，同等收入折算的FT越少，FT出矿量越慢。

作为计算机出生的张健是比特币的信仰者，比特币鼓励矿工挖矿，但是因为比特币设置了每10分钟出1个区块的上限，越多人参与挖矿，挖矿难度越大。他认为FT的挖矿机制是等同于比特币的挖矿机制，精妙之处就是机制会自动调节出矿量。因而，我们也没有看到对挖矿量设置的硬顶。根据张健之前的预估，FT的挖矿时间估计是数年，现实并非如此。

数字资产App币优也曾和FCoin有合作接触，其相关负责人认为，FCoin模式最大创新之处在不设置挖矿的硬顶，而且采用邀请新用户返还20%的交易手续费来激励矿工不停地刷单，带来交易量的增长。

然而成于斯，败于斯，实践证明，这种不设硬顶的模式很快会迅速透支完所有的FT，将FCoin平台的增长周期压缩到最短的周期。在21日与张健沟通时，张健对于无限制挖矿的态度已经发生了变化，他回应，“我们需要控制出矿速度来控制我们的产量。”

6月17日，FCoin发布公告，在FT总流通量达到15亿时，邀请奖励返还比例自动下调至10%；在总流通量达到30亿时，下调至5%；总流通量达到45时，是否调整待定。截止到6月22日上午9点06分，FT的总流通量已经达到12.76亿，按照出矿速度，未来2日，FT的邀请奖励返还将会跳至10%。

币优App相关负责人对猎云财经表示，如果项目方能够坚持投入，坚持做一个透明公开交易所的初衷，给用户带来更多的交易价值，相信FT还是会维持在一个合理的价格。而平台币最大的好处是有实际手续费收入的预期，最贴近现实中的公司估值模型，如果按照一个有收入的公司的模型预估，则可以大致理性的预测将来FT的价格。

他说，假定FCoin交易所可以达到币安的交易规模，也就是每日的真实交易手续费约为200万美金，按照FT发行量100亿计算，给出2倍的PE（由于交易所的特殊性质，2年回本应该也是个比较乐观的预期），那么FT的未来预期价值会在：

2000000 * 365 * 2 / 10000000000 = 0.146USDT。

注：币优App数据推算，FT的流通量会呈指数级上升，假定分红没有达到增长的话，收益也就会呈指数级下降。

 交易所恶战，FCoin内外交困

22日，FCoin的价格仍在下跌，交易平台之间竞争正在加剧FT泡沫的破裂。一个自媒体人币哥质疑FCoin用邀请奖励减半来降低产量的应对措施。

“邀请奖励如果减半，刷单的吸引力会降低不少，则刷单量会降低，那么FT 持有者得到的分红则降低，FT 的吸引力降低，则会引起抛售，因为已经没有多大继续持有的必要了，经济系统就面临崩溃的风险。”

币优相关负责人也认为，未来三天将是FT大考的日子，21日，FT的分红回报率已经跌到5%左右，当分红回报率到达3%——币圈对于投资回报的经验值，大量矿工都会离场，那时候FT会回归到它真正的价值，可能是0.1美元，也可能低于0.1美元。

对于价格的直线下跌，人们说不清形势的拐点在哪里，有人说可能是6月19日这一天，源于国内三大数字交易平台之一OK平台的正式出手。 

6月19日晚，OK平台率先发起针对FCoin“交易即挖矿”模式的应对措施，开启了“数字资产交易所开放共赢计划”——OKEx要做所有“交易即挖矿”交易所的母体，将OKEx过去五年来积累的交易所“撮合系统、柜台系统、冷钱包系统、热钱包系统、资金清算系统、全球多语言的客服能力、全球客户身份识别和反洗钱系统”开放，孵化100个“交易即挖矿”模型下的交易所。 

迅速壮大的FCoin已经引起了主流交易所的反应。

在FCoin进入之前，全球数字货币交易平台的流动性已不容乐观，数字货币交易平台Cointiger CEO凌凤琪用“几近枯竭”来形容。”市场没有流动性，大妈没有入场，普通用户也进不来。“

6月15日这天，FCoin的单日交易量达到了307亿元人民币，超过了OKEx（97亿）、币安（92亿）和火币（54亿）之和。而这些交易量可能大部分来源于火币、币安、OKEx等全球主流数字货币交易所。

6月18日这一天，火币交易量只有24亿，下滑75.5%，而火币单日交易量最高可达到98亿元人民币；当日，币安下滑56%，创下48亿元新低；OK也是如此，下滑到62亿，降幅54.7%。

20日，币安创始人赵长鹏加入反击FCoin的阵营，他将Fcoin称之为“资金盘”，即平台依靠资金拉动用户，先来的用户割后来者的韭菜，以资金购买用户来带动平台增长。

他在微博公开剖解FCoin“这个模式没有什么壁垒，大家都可以做，但门槛越低的模式专业度越低；现在已经有其它交易所开始宣传100家连锁店，等于把割韭菜的速度提升100倍。这个模式估计会和分叉币一样，很快会有成千上万个，到时也就没有什么价值了。”

21日晚，币安就宣布了几乎和OK一摸一样的“数字资产交易所联盟计划”，不同的是它要开放1000个名额，而且这些交易所的手续费200%的返还用户，比FCoin和OK多出一倍。币圈一姐、币安合伙人何一在社区宣传，“我们就是要搅局资金盘市场，加速这种模式的死亡，肃清行业。”

而有消息爆出，火币生态也投资了一家新西兰的交易所CoinBig，就是“交易即挖矿”模式。

“勿恃敌之不来，恃敌之不可来”（不要指望敌人不来，敌人到来就需要应对策略），尚亚基金会主席张利坦言他们作为交易所面对FCoin的心态。

“和OK一样已经开始乱出招了”，张健针对币安千家交易所回应《猎云财经》：“这个看得明白的人都懂啊，你加速它灭亡你还搞一千个？这个逻辑说得通么？”在对话中，张健表现得很乐观。“对我们有影响啊，就是帮我们打广告呗，这还看不出来？”

数字交易平台Cointiger CEO凌凤琪认为，交易所的复制的确会分流FCoin平台的用户，因为所有的平台都一样，成百上千家出现，很快就做烂了。“而对于那些没有赶上FCoin第一班列车的投资者往往会选择新的平台，试图薅走第一把羊毛。”一位交易所研究员表示。

一位交易所研究员分析，“OK这招儿出得非常巧妙，如果FCoin模式成了，OK平台就能分享这100家平台24%的收益，如果不成，它也防范了现在FCoin带来的风险。”

6月20日21日晚19点50分，FCoin再发通稿，在平台到达20亿总流通量之前，将平台自身收入的20%收益即平台全部收益返还给用户。这是当天在免上币费之后的第二炮子弹，后面还有多少筹码，张利则持观望态度，说“得看看后续如何变现”。

“这本质上是价格战，这个你认同么？” 凌凤琪反问。“从来没有一个公司因为补贴用户而发展起来的，因为针对用户的动作都是一样的——只是用省佣金的方式给你赠币，然后用资金推动币的上涨，然后你就觉得你赚到了？没有任何新增价值！什么都没有变！”

 何处见底，谁来被割？ 

6月22日下午3点之后，FCoin平台网页信息持续无法显示，交易页面不能打开。有人在FCoin电报群发出疑问，“平台挂了？”下午6点02分，FT的价格已经跌到0.4279USDT，当日跌幅已超过20%。有人还在申请张总拉盘，有人在开玩笑一天损失好几个LV包包，有人则在鼓动大家抄底。

“张总，撑过这几天啊，蓝天就属于我们FT大社区。”在FCoin电报群，面对OK平台的打压，FT的用户这样打气。

对于价格连续几日下跌，21日下午，猎云财经记者请张健分析背后的原因。

“好奇怪，下跌就有人问为什么，上涨时候没有人问我为什么？”张健回应。“很简单，这恰恰证明我们是市场控制的交易盘，而不是资金盘，不是割韭菜的盘，我们才是这样的。”这和他此前在电报群的解释一致，价格是受市场调控的。

但此时，这些解释以及昨日宝二爷为FCoin站台的视频都显得无关紧要，因为价格仍在下跌，连续下跌。

上述平台研究员分析，“价格都是通过买卖双方的力量博弈形成的，FT币价也不例外。 ”

5月23日，FCoin平台按照1ETH折算40000FT的价格给FT做初始定价，价格大约0.015USDT，在这之后价格就由交易所的成交价格来决定。根据FT权益和机制设置，买方购买FT的预期是想直接参与分红和享受增值权益，而FT的主要权益就是手续费的分配，即用户持有FT的分红。因而，分红结果决定了币价预期。从平台6月7日至20日的待分配收入来看，日均待分配收入增长为3.35%。而FT每日新增发行13%。

“如果FT发行量达到一定阈值，参与交易的人无法获得足够的分红利润，而如果持有FT的日收益率低于用户预期，用户则倾向于选择不再持有FT。”上述交易员认为，这才是FT币价下滑的真正原因。

为了稳定币价，6月18日，FCoin启动了平准基金的申购，6月20日起将募集到的1亿个FT质押给FCoin平台换取等量USDT、ETH、BTC等主流币种，再将这些币种投入二级市场回购FT。1亿的FT作为稳压器在注入或提取中来平衡币价，而业内人士分析，对于即将到达15亿的FT总流通量来说，这只是杯水车薪。

那么，FCoin实际价值到底是多少，这个答案将决定FT的币价最后回落在什么价格。

一个研究员做了一个测算，假设FCoin能够达到币安的水平，“每天交易费为2000万手续费，假设2倍的PE，即交易所2年可以回本，那这么算，FT就是0.1美金（相当于0.1USDT）左右的价格。” 

最为类似的例子就是“龙币”，一个一年前以收益全部返还模式的交易所，“10天，增长了20多倍，就到了价格的顶点，然后，两三天内崩盘了。”一个知情人士透露，如今这个交易所也还在，但已不是当初那种效果，也不为人知了。

下午5点48分，截止记者发稿，FCoin的网站仍在卡顿状态，清算数据和各个交易对数据都不能正常显示。张健下午也没有再在电报群中发言。有人转发出以Albert名义的一段话（可能虚构）：“Albert:我刚和张总通了电话；18点矿工返利会达到500000000000000000（17个零）%，另外挖矿没限制，矿工返利可能会更高，会高多少，自己考虑。“在这条信息的上下两条各有一个社区成员发的信息——“别跑”“韭菜们，别跑”。

（完）

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