[深度]配气成本监审，算算城燃“伤害”有多深？
引子：国家地方出台配气成本监审政策
2017 年8 月，国家发改委在关于进一步加强垄断行业价格监管的意见（发改价格规〔2017〕1554号）中强调，“2018 年底前各地要建立起输配环节定价办法、成本监审办法，重新核定省内短途管道运输价格，制定独立配气价格，降低偏高输配价格”
2018年，所有省份均已发布各地的配气价格政策
这一政策对很多城燃企业来有如[晴天霹雳]，主要原因在于一般城燃企业管道燃气销售价差相较于配气价格政策似乎都处于较高水平，政策一旦落地城燃企业毛利预计大受影响
样本选取：深圳燃气 601139
为便于财务分析，以上市公司-深圳燃气为例
翻了下年报，近两年深燃盈利保持了快速增长
2018 年8 月，广东省公布了关于印发《广东省发展改革委城镇管道燃气价格管理办法》的通知（粤发改规〔2018〕10 号），指出配气价格按照“准许成本加合理收益”的原则制定，配气业务准许收益为税后全投资收益率，按不超过7%确定。
深圳销售气价
以深圳市工商业用气最高限价4.49 元/立方米和广东省天然气门站价2.06元/立方米来计算，深圳市工商业用户管道燃气销售购销价差最高达2.43元/立方米。
广东省配气价格管理办法规定配气价格按照“准许成本加合理收益”的原则
深圳地区不同于其他省份，管道燃气配气费较高的一个重要原因是深圳市于2006年12月之后就不再向用户收取开户初装费，气价高一部分也是对接驳收入缺失的弥补
[近两年，接驳政策的调整对城燃企业是另一个[晴天霹雳]，有时间下回再做分解]
深燃还有个特点，就是带了电厂，随着低毛利率电厂用气量的增长，综合配气费也在总体下行
ROA与准许收益率对比
看了下财报，近年来公司ROA（资产收益率）与7%的上限值尚存差距，尽管公司ROA和配气业务税后全投资收益率并非等同，但具备一定程度的参考意义
粗浅测算
以2017 年经营数据和财务数据为基数，关于下调单方毛利和提升管道燃气销售量对公司利润的影响进行了敏感性分析
敏感性分析结果表明，当管道燃气销售量分别增长7.8%、16.9%、27.7%、40.7%、56.6% 时，可抵消管道燃气单方毛利降低0.05、0.10、0.15、0.20、0.25 元/立方米对公司毛利的影响（即达到毛利变化平衡点）
熙时结语
综合来看，配气成本监审对城燃企业盈利具有较大的影响，就问问，单方毛利降低0.20元/方，有多少城燃企业能够保证明年销气增长40%……