发改委核弹！城燃行业黄金时代终结，何去何从？
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唯一不可阻挡的是时间，它像一把利刃，无声地切开了坚硬和柔软的一切，恒定的向前推进着，没有任何东西能够使它的行径产生丝毫颠簸，它却改变着一切。
——刘慈欣《黑暗森林》
4月17日，港股市场各大城燃巨头股全线下挫，其中，中国燃气(0384.HK)跌超7%，华润燃气(1193.HK)和新奥能源(2688.HK)跌超5%，昆仑能源(0135)跌近4%，港华燃气(1083.HK)跌近3%。
为何资本市场一片风声鹤唳？仅仅因为发改委开的一个会。
4月16日，发改委价格司在湖南长沙组织召开规范燃气工程安装费调研座谈会。
同时，花旗研报也爆出国家发改委其实在上周五(12日)就城市燃气接驳费推出新咨询文件，值得留意是新咨询文件加入了城镇燃气工程安装收费标准，原则上成本利润率不得超过10%，现行收费标准偏高的要及时降低，并指部份燃气企业已取得相关新咨询文件并进行审视。
一、接驳费拟降低，为何资本市场风声鹤唳？
为何资本市场风声鹤唳？
只因为居民接驳业务是城燃行业除销气之外的利润主要来源，在香港上市的中资燃气股有30至40%分部盈利来自城市燃气接驳费。有些城燃公司接驳利润可能占公司利润50%以上甚至达到80-90%。
看看香港上市的四大城燃巨头的年报数据，平均接驳价格在2500-3000左右，平均接驳毛利率达到40%-63%，中燃的接驳毛利率与新奥、润燃相当。
若接驳成本利润率不得超过10%，平均居民接驳费用将会大幅降低。
而发改委之所以选择在湖南长沙，应该也是有警示示范作用。
2019年1月25日，湖南省发改委发布《关于将居民燃气庭院管网和室内管道安装费更名为居民燃气工程安装费有关事项的通知》，规定省辖市部分新建住宅还是原有住宅新装天然气每户不超过1800元。
其实这一标准早已有之，但发改委选择在湖南省开座谈会，应该是湖南的收费标准符合改革的方向。
2019年，新奥、港华、润燃先后公布了2018年业绩公告，若在发改委新政条件下，平均接驳费均下降300元/户，同时接驳成本不变，对三家公司将产生较大影响。
类别 | 新奥 | 港华 | 润燃 |
2018年接驳户数 | 230万户 | 86万户 | 322万户 |
2018年净利润 | 28.2亿港元 | 12.24亿港元 | 44.5亿港元 |
假设接驳费降低 | 300港元/户 | 300港元/户 | 300港元/户 |
公司毛利影响 | -6.9亿港元 | -2.6亿港元 | -9.7亿港元 |
二、你好，旧时光，黄金时代的彻底终结！
所谓接驳费规范改革，市场早有预期。
2018年9 月27 日，重庆市五届人大常委会第五次会议上，《重庆市天然气管理条例（修订草案）》提交会议审议，其中删除了征收用气初装费的规定。此外，近期发改委发出一份关于城市燃气行业的征求意见稿，市场传闻政府将大幅下调燃气接驳费收费标准。
其后，资本市场同样大跌予以回应。
在油气改革的大背景下，2018年8月30日，国务院印发《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，意见中明确提出理顺天然气价格机制，鼓励有资质的市场主体开展城镇燃气施工等业务，降低供用气领域服务性收费水平。
从国家油气改革的方向来说，城燃行业属于民生公用行业，限制城燃行业主营业务盈利水平还利于民是改革大势所趋，一方面通过配气成本监审限制销气毛利，一方面通过接驳政策改革限制接驳毛利。
尽管最近几年国内天然气行业很火，消费量节节攀升，城燃企业利润虽然净利也在增长，但在内外交困的背景下发展却越来越艰难。
前文《减薪裁员活下去？城燃企业“双杀困境”》提到过城燃行业目前面临的几大困境，包括：
“诛心”的反垄断调查
“扎心”的居民接驳政策调整
“忧心”的配气成本监审
“闹心”大工业直供
房地产增速放缓
天然气消费增速放缓
城燃行业所谓的“高毛利”黄金时代可能一去不返，你好，旧时光！
三、城燃行业何去何从？
顺势而为，方能成就。
面对行业改革的大势，城燃行业可能得认清现实，黄金时代逝去任何人无法拉回。
另外，再说一句，在往年上游不断因进口气亏损的时候终端却收获颇丰，如今严控终端市场部分收益往上游走恐怕也是大局调控的因素之一。
天命不可违也！
在此等形势下，城燃行业就必须得顺应形势作出改变。
其实，在这次出文之前，业内已经有所动作。
花旗报告，中国燃气2019年中期业绩显示，收入分类新增“工程设计、建设及施工”一项，包含了过去的“燃气接驳”项目，在新分类下燃气接驳的营运利润率为36﹒2%，远低于2018年度旧有城市燃气接驳毛利率66﹒1%。花旗认为，降低利润率可将调低接驳费的风险转嫁。同时，中国燃气中央化采购、严控成本及规模效益也令该公司每户接驳成本较同业平均低20%，这将有助公司将调低接驳费的风险转嫁。
行业改革未来的方向会是什么？这里做个简单的预测和梳理。
1、 接驳费下调预计是不可避免，具体幅度尚未可知，不过整体参照湖南标准是有可能的。
2、 理顺居民气价交叉补贴问题也是大势所趋，步伐估计会加快。近期部分地方已陆续迈出了第一步，实施居民气价并轨，后期随着接驳政策落地，政府为了保证燃气公司正常经营、保证管道燃气尤其是居民安全用气，预计会加快调整居民气价的步伐，居民气价会逐步上浮。
3、 所谓上游涨价估计会暂缓节奏，以避免引起整个行业发展巨大冲击。
4、配气成本监审预计也会加快落地，各地结果出来估计也是几家欢喜几家愁。如帝都就是下降的结局。