LNG贸易有多惨？恒通股份首次扣非亏损，巨头新奥也中枪！

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昨天推文《山东广东开启绞杀，政策朝令夕改？LNG点供的原罪、命门与出路》闲扯了下LNG点供在安全监管趋紧之下的命门与困局。

其实，国内大小LNG贸易商也过得非常不容易，LNG贸易毛利率已降至历史最低点。

1、LNG贸易残酷的现实：增收不增利

先看看以LNG贸易为主业的恒通股份。

恒通物流股份有限公司地处渤海湾南岸、胶东半岛北部的“莱子古国”龙口市,这里毗邻港口、交通便利，“陆”有大莱龙铁路，“海”有龙口港通道，“空”有烟台蓬莱国际机场。

恒通业务包括LNG的贸易与物流、传统物流业务、互联网+车联网+物流业务三块业务，其中LNG贸易物流是最大业务板块，其营业收入占主营业务收入的比例达到87.41%，400余台运输车规模在国内确实首屈一指，LNG贸易主要依靠中石化青岛董家口LNG接收站，近年来也随着中石化天津接收站和广西北海接收站投运，逐步将贸易业务域拓展至华北、华东、华南等主要的天然气消费区域。

根据恒通股份年报，公司2019年实现营业总收入70.4亿，同比增长16.4%；实现归母净利润256.6万，同比下降94.5%，而如果不算非经常性损益的话，恒通股份主营业务其实全年算下来是亏损的，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1813万元。

这应该是恒通股份历史上首次出现扣非亏损。

究其原因，核心原因是LNG贸易的毛利率进一步大幅降低。

报告期内，主营业务LNG贸易和物流业务毛利率由去年的1.95%降至约1.59%，已至历史冰点。

恒通增收不增利的窘境并非个例，LNG贸易巨头新奥能源面临同样的情况。

前文《业绩亮眼！新奥：销气270亿增长16%，发电翻番，盈利翻番！》提及过2019年新奥能源业绩亮眼，零售加批发天然气销量达269.63亿方，同比增长15.6%，股东应占溢利56.7亿元，同比翻番！

唯一美中不足拖后腿的便是LNG贸易业务。由于2019年天气和暖导致旺季需求不明显，加上 LNG 市场竞争越来越激烈导致下游市场价格走低，燃气批发业务收入仅上升 2.0%至人民币 184.65 亿元，毛利同比下降 27.2%至人民币 1.66 亿元。

2、高位套现的玩家们

LNG贸易越来越难做，于是有玩家高位套现，抽身离开。

2019 年4 月，北燃蓝天与常欢有限公司签订协议，斥资2.05亿完成对浙江博信及鑫特项目LNG贸易商的收购。

浙江博信主要业务包括工业用户点供LNG及LNG贸易。其拥有来自中海油浙江宁波LNG接收站的稳定气源，主要分销供应予大工业用户。浙江博信的重点销售网络覆盖的长三角区域是中国LNG的主要消费地区，区域经济发达，工商业企业众多。该区域市场需求旺盛，预计未来LNG消费将拥有可观增长潜力。鑫特主要从事向工业用户直供LNG。截至二零一八年十二月三十一日止年度，浙江博信拥有68个直供及贸易客户，销售量约104,132吨，而鑫特则拥有23个直供及贸易客户，销售量约14,653吨。

而2018年，浙江博信和鑫特净利润640.6万元，以此计算，北燃蓝天收购PE高达32！

一个月后，2019年5月9日，金鸿控股再次发布公告，拟将控股子公司苏州天泓燃气有限公司80%股权进行出售给大通燃气，此次股权交易作价1.36亿元，增值率为251.16%。

2004年7月，苏州天泓燃气有限公司在苏州相城区正式创立。

自2005年起，苏州天泓在江苏地区陆续投资设立六家企业，专注于工业领域非管道天然气的应用。

苏州天泓主要在江苏地区经营瓶装压缩天然气及液化天然气提供坚实的基础，并在苏州和扬州建设了压缩天然气钢瓶组充装基地和LNG储备充装站。

不过，苏州天泓的盈利还是不错，根据审计报告，2018年净利润2220万元。

3、国家管网落地，LNG贸易“始乱终弃”？

国家管网落地对LNG贸易的生意有何影响？

再次重温下前文《国家管网落地，万亿天然气产业链投资机会在哪里?》的判断。

短期来看，国内进口LNG的规模将会逐年升高，LNG接收站液进液出的模式还是会占据相当比例，以满足下游管道气未覆盖的终端需求以及部分地区调峰需求，整体不会受太大影响，但从整个供需形势而言，要想达到2017年冬季疯狂的程度恐怕是几无可能的。

长期来看，核心看国家管网落地之后的价格机制和开放机制，如果彻底对第三方放开同时管输费价格相对合理，LNG贸易所谓的套利空间将消失殆尽，那将会对LNG贸易造成致命打击，整个贸易行业基本随之烟消云散。

不过由于国家管网公司全国独一份的垄断属性，以国内各种体制改革的传统来说，所谓的彻底放开和价格合理恐怕只是想象罢了，应该来说LNG贸易还是会存在一定的喘息空间的。

4、前路茫茫，前路何往？

LNG贸易看起来毛利率都可以忽略不计，前路茫茫，那该如何在这扯淡的环境中生存？

对于一些小型的LNG贸易商而言，如果能熬得住就赚个三瓜两枣图个乐，如果靠贸易混不下去，讲真可以找个金主嫁了。

与城燃行业类似，LNG贸易行业目前也处于大鱼吃小鱼的大整合大洗牌阶段。

对于类似恒通这样大型的贸易商而言，最核心当然是争取掌握上游资源主动权，扩大整体毛利率。

掌握上游资源主动权目前有两个通道。

一个是借中海油等开放接收站窗口的机会，独立寻找海外现货资源进口。

当然这个通道相对比较被动，但投资不大，见效快。一方面要借助第三方开放窗口期，时间周期由不得自己，一般都是淡季；另一方面窗口期时间比较有限，在确定现货进口之前必须提前安排确认好整个终端配送计划。

另一个通道当然是自建或者合资建个接收站，掌握核心资源。

回头再看恒通股份的求生之路。

根据年报，恒通筹划在从事原有的处于行业中游的LNG贸易物流业务基础上，向产业链上游和下游延伸。构建包括上游LNG采购和接收站运营、中游LNG槽车和管道运输销售、下游加气站运营的完整业务链条。

在接收站方面，当然就是与地方政府、中国石化和龙口港共同投资建设的龙口港LNG接收站项目。

恒通另外还有一个有意思的投资方向。将结合LNG能源业务的发展情况，深入了解区域天然气供给和需求发展情况，广泛考察、筛选优质的管道天然气项目后作出是否投资的决策。

另外的新奥能源就不用说了，早早打通了LNG产业链，虽然单纯看LNG贸易可能盈利情况不佳，但从整个产业链来看可能就是另外一番景象了。

前路茫茫，且行且珍惜。

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