5年前押注区块链，获索罗斯1亿美金支持，以太坊首例STO项目的“前世今生”
有些人说，STO是IPO和ICO结合生出来的孩子，既继承了父亲IPO规范严谨、遵纪守法性格，也吸收了母亲ICO飘逸灵动、不走寻常路的特点。
被很多人唾骂为牛鬼蛇神的ICO刚“退烧”，STO就顶着区块链第三次浪潮的“帽子”物议沸腾。
STO到底是什么鬼？
STO概念脱胎于ICO，也借用了传统资本市场的IPO（首次公开发行）内涵，最先在美国比较流行。STO英文全称是Security TokenOffering，翻译过来就是证券通证发行。
根据美国人理解，STO简单来说就是将现有的传统资产如股权、债权、房产、利润、艺术品等作为担保物进行通证化（Tokenize），上链后变成证券化通证，而且必须适用于联邦证券法监管。简言之，就是合法通证。PS：啥是通证就不详细解释了，不懂的小伙伴可以去火星财经官网（www.huoxing24.com）学习，现在还有国际版。
但，对于这种理解目前行业并没有达成统一，人们对于STO的讨论也未形成共识。考虑到STO脱胎于ICO，而ICO脱胎于比特币，所以，循着这个方向去研究可能让我们更接近STO的本源。
Overstock (NASDAQ: OSTK)是美国十大网上零售商之一，其拥抱加密货币的过程经历了比特币、ICO、STO等三个发展阶段。今天火星财经（ID：hxcj24h）就以美国电商Overstock为案例，为大家探寻STO的过去、现在、未来。
So，搬个小板凳看文吧~~
Overstock是美国十大网络电商平台之一。和阿里巴巴一样，其成立1999年，经销各类商品，包括名牌时尚时装、珠宝、电器、家用百货、影音产品等。
Overstock很早就意识到比特币价值，并开始积极拥抱，速度之快令人吃惊。
2013年，Overstock对比特币进行深入研究；2014年，Overstock就允许消费者用比特币购买商品，此举也让其成为美国首家接受比特币购物大型电商。同年9月，Overstock还开通了境外消费者通过比特币购物的渠道。
对于拥抱数字货币速度快的原因，Overstock的CEO Byrne的解释是，“我不想他们超过。”Byrne口中的“他们”指的是其他电商平台。
实际上，当时主要的电商巨头们不太care加密货币支付。美国最大的电商巨头亚马逊直到去年才在用户请愿情况下，考虑开通比特币、莱特币支付；而国内的电商平台阿里、京东等忙着去美国上市，也没时间考虑比特币支付。
凯文·凯利著主编的《连线》杂志注意到这件事的意义。《连线》称，这是数字资产历史中的关键时刻，从现在开始，美国民众可以通过比特币购买 Overstock 上的任何商品。从现在来看， Byrne的决定没让Overstock吃亏，当时比特币价格才4000多人民币。
据悉，除支持比特币外，Overstock与很多加密货币交易所达成合作，如ShapeShift、Coinbase等，接受60多种加密货币进行支付。
从生态的角度来看，加密货币一直缺少一个“杀手级应用”，零售电商是一个很好的应用场景。Overstock让加密货币进入到自己的生态中可以提前占据优势。
对于Overstock来说，它支持加密货币最根本的初心不是在市场竞争中获取优势，而是最朴素的自由理念。Byrne曾说道：
“Overstock平台支持自由，其中包括个人自由交易有价值信息，而不是依赖于中心化管理机构所创造的媒介。因此，我们一直是加密货币的早期支持者和采用者。”
基于这样的理念，Byrne进一步提出，发行一种不由中央证券交易所控制的证券，如纽约交易所或纳斯达克，而是由遍布互联网的机器网络来操作，因为这一网络不受任何中央权威控制。
这实际上就是ICO，不过考虑到监管问题，Overstock最终还是走上合规发行证券型通证的道路。
2015年，Overstock向证券交易委员会（SEC）提交了一份招股说明书，它将通过区块链发行证券型通证。
OverstockS-3申请详细内容
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1130713/000104746915008523/a2226515zs-3a.htm
该年12月底，美国证券交易委员会（SEC）批准了Overstock这一申请。次年，Overstock通过发行通证募集了大约190万美元的资金。
现在来看，Overstock选择合规的方式发行通证无疑是有远见的。
2017年，美国证监会正式将ICO纳入监管，要求ICO发行要遵循美国证券法；ICO平台服务提供商（例如承销商）可以提供服务来确保ICO活动遵守了SEC的监管要求，这也是最近人们提到的STO概念来源之一。
从这里我们也不难发现，是否符合目前监管政策是ICO和STO最本质的区别。比如，ICO的交易是全球化24小时不间断的，而在Overstock的证券型通证交易时间和纳斯达克（Nasdaq）一致，从美国东部时间上午9:30分开始，一直到下午4点结束。
tZERO是Overstock旗下的区块链子公司，一个区块链项目平台。tZERO的融资历程，经历ICO到STO的转换。
据Cointelegraph相关报告，在2017年底， tZERO并非以STO（Security Token Offering）方式，而是以ICO的形式发起融资。后来，tZERO还是走上了合规发展的道路。
前些天， Overstock旗下的区块链子公司tZERO在给投资人的一份声明邮件中表示，首批基于以太坊发行的STO之一，tZERO已于10月12日完成证券代币发行（STO）。邮件指出，2019年1月10日后，投资者可在二级市场使用tZERO代币。
“这是去中心化网络上首批推出的证券型通证之一，并且完全符合美国证券法。”tZERO首席执行官Saum Noursalehi表示，对于tZERO来说，这是一个令人兴奋的里程碑，我们更加热衷于为希望通过STO来筹集资金的私人和上市公司，以及希望买卖这些证券的投资者创造机会。
走上合规之路意味着tZERO也要像上市公司一样受到监管。
事实上，今年3月前后，美国证券交易委员会(SEC)公布的一份文件就披露Overstock正在为其下的tZero项目进行2.5亿美元融资的情况。
文件还现实：“2018年2月，SEC执法部门通知该公司，它正在对Overstock.com进行调查，并要求该公司自愿提供与发行以及代币相关的某些文件。”
对此，tZERO总裁Joseph Cammarata告诉CoinDesk：“我们实际上很高兴美国证券交易委员会(SEC)正在审查这一领域。”
监管文件还特别表示：
“SEC正在尝试确定是否存在违反联邦证券法的行为，这起调查并不意味着SEC已经最终确认有人违反了这些法律。同时，这起调查也不意味着SEC对任何个人、实体或证券持否定意见。”
可见，美国项目发行方和监管机构已经开始适应STO这种新的数字金融模式，从其发行、交易、监管等方面有了一套初步规范的流程，并不是什么太新鲜的事物。而最近在国内被大家谈的比较多，很热，或许是行业熊市STO让大家看到了新希望。
我们现在再来看Overstock拥抱加密货币的过程。从一开始接受加密货币支付，到后来的ICO、STO，不难发现，数字世界的加密货币和物理世界的规则一直在博弈，加密货币逐渐适应物理世界的规则，最近火热的话题STO就是一个鲜明的例子。
打一个不恰当的比喻，STO好像是IPO和ICO结合生出来的孩子，既继承了父亲IPO规范严谨、遵纪守法性格，也吸收了母亲ICO的飘逸灵动、不走寻找路的特点。因父母差别巨大，STO这个“宝宝”出生后在江湖上引起了不少争议。
IPO | ICO | STO | |
监管 | 强 | 弱 | 中等 |
底层资产 | 股权，风险低 | 使用权，风险极高 | 收益权，风险中等 |
发行难度 | 高 | 低 | 中等 |
交易的便利性和安全性 | 便利性差 安全性高 | 便利性高 安全性低 | 便利性高 安全性中等 |
投资门槛 | 高 | 低 | 中等 |
IPO、ICO、IPO的主要区别
一类观点认为，STO证券代币是行业倒退，本来遍地梁山好汉的ICO，一转眼就被招安成STO，需要纳斯达克撑腰。近期，有知情人士透露，纳斯达克可能将会推出STO交易平台。
另一类观点则认为，STO使得区块链从早期野蛮混乱的环境中走出来，实现合规、受监管的发展，对于行业来说是利好的事情。
火星区块链（纽约）峰会STO圆桌论坛
“政府以及监管机构作为区块链社区的重要管理者，他们不是我们的敌人，而是我们的合作伙伴，所以希望获得监管机构的支持。最近STO大热，STO是一个巨大无比的市场，它更加拥抱监管。”火星区块链（纽约）峰会STO圆桌论坛上，Usechain创始人曹辉宁如是说道。
而对于STO未来价值，人们的观点更是不尽相同。有的认为，那些非区块链行业的资产标的，加上区块链的概念就会自然火起来，是不太符合常识的。
“在很多人看来，STO不会对加密货币市场造成太大的波动，最主要的原因是因为目前加密货币市场不知道怎么确认STO的可行性和证券型通证的价值，STO的价值也有可能是零。” Token Union创始人Shayne Coplan在STO圆桌论坛上说道。
有的则认为，全球股权资产规模约为80万亿美元，债务资产规模约为100万亿美元，房地产市场规模约为230万亿美元。一旦STO把传统金融市场中的各类资产都用证券型通证形式逐步替代，将会是个很大的市场。
STO圆桌论坛的嘉宾Bitmaga CEO茅毅峰则认为：在传统的PE和VC股权市场上，当投资者要出售未上市的股权资产时，需要几乎所有股东签字同意，导致一级市场的股权交易十分困难。而STO有可能产生一种新的股权标准——真正的同股同权，STO可能能够带来一级市场的流动性效率，将一级市场和二级市场连通。但拥抱STO必须要拥抱监管。
STO圆桌论坛上Republic COO Caroline的看法可能更加符合目前STO实际情况。
“STO还处于非常早期的发展阶段。STO可以让更多资产通证化，譬如说，我们可以把美国偶像token化，把idea token化，这样大家就可以分享收益。每一个人都有很伟大的想法，但是如果我们不允许大部分人介入STO，会扼杀很多机会。” Caroline说道。
尽管STO现在还有很大的争议，资本则早已开始用行动投票。相关报道显示，金沙江资本（GSR Capital）已经与tZERO签署了一份意向书，将会对后者投资2.7亿美元。
金融巨鳄索罗斯则选择了间接支持tZERO。“索罗斯管理的量子基金已经购买价值一亿美元的Overstock股票，将有2000万美元用于区块链项目。” Overstock掌门人Byrne说道。
重大消息
微信订阅号又双叒叕改版啦！
火星财经附上认路“韭菜”教程：
咔咔咔星标一戳，
不错过独家新闻，掌握一手资讯！
[王峰十问]精彩推荐
Sunny King | Dawn Song | 朱嘉伟
更多[原创文章]
点击“阅读原文”，下载火星财经APP，获取更多资讯！