跨越冰火：2019年加密市场面临的6个重要问题
长期来看，加密金融市场只有被接纳入长期的监管政策框架才能获得公众信任并发挥其潜力。
2018即将过去，这一年我们经历了市场的疯狂起落，也经历了许多项目失败。中本聪曾经提出的构想——“比特币：点对点电子现金系统”，在加密市场乃至金融产生了一系列“化学反应”。现在我们无法下定论，在2019年以及未来，比特币和区块链对整个加密资产和金融市场又意味着什么？
中本聪提出的构想是在多方之间使用仅附有时间戳的日志，由密码学保护，在分布式账本上形成共识。由此产生的区块链数据可以形成可广泛验证的点对点数据库。
然而，只有当区块链应用和加密资产为用户带来真正的经济效益，加密资产才能在长期演变中发挥持久性作用。虽然将加密金融市场纳入公共政策规范至关重要，但目前最大的挑战仍然是商业应用的问题。事实证明，成堆的炒作只会让区块链离真正商业应用这个目标越来越远。
接下来，我们从6个部分也是整个市场的6种表现来回顾及展望加密市场的过去和未来。
区块链大规模商用面临巨大挑战
区块链技术和加密资产的出现提供了一种替代方法，让我们可以不依赖中心化机构而在互联网上进行交易。区块链技术出现的目的是降低验证和网络成本，包括审查、隐私、对账和结算成本，以及启动和维护网络的成本。
这些功能将区块链技术和加密资产直接与金融部门联系起来，金融部门的核心部门通常能在经济体内快速有效地运行，扮演定价和分散风险的角色。它可以降低金融体系的成本，风险和经济租金，而这些总和可以占美国GDP的7.5％。
但要做到这一点，区块链技术必须解决许多技术上和商业上的挑战。可扩展性、效率、隐私、安全性，互操作性和治理。行业改革和法规也必须维护整个市场的秩序，特别是对于加密资产交易和1CO。
与此同时，金融业主要探索“无币”的私有链应用，比如建立在Hyperledger Fabric，R3 Corda或Quorum等软件上。
任何商业应用的价值，都需要与简单地使用传统数据库进行严格比较。特别是，所有发币项目必须解决它如何可持续降低验证或网络成本——与被广泛接受的法定货币相比，这种加密资产如何使用户受益。虽然货币只是一种社会结构，但历史告诉我们，当一种货币被广泛使用并拥有货币的3种属性——度量单位、交换媒介和价值储存时，这个价值网络的优势和作用是压倒性的。
从本质上讲，所有区块链技术项目或1CO发行的代币，除了向公众筹集廉价资金以外，还能有什么作用？在2019年及以后，风险资本家，大型机构投资者和散户等等，在投资和做项目时可能会变得更加挑剔和谨慎。
长期来看，加密金融市场只有被纳入长期的监管政策框架才能获得公众信任并发挥其潜力。与任何其他技术一样，我们必须防止非法活动，例如逃税，洗钱，资助恐怖主义以及避免制裁等等。
我们必须促进公平和公开的竞争，同时确保金融稳定，另外也必须保护投资者和消费者。
虽然犯罪分子经常利用现有的金融体系进行洗钱活动，但加密资产也给很多不良分子提供了新的犯罪方法。暗网使用加密资产销售非法毒品和其他违禁品。委内瑞拉，俄罗斯和伊朗等国家曾通过加密资产融资，打破了美国的政策。此外，加密资产给全球税务合规也带来了新的挑战。
目前，加密市场中现存的投资者保护措施，似乎只是努力保持领先执法和引起监管机构的注意而已。
大多数加密资产交易都是未经注册的。由于操纵行为不受监管控制，数十亿美元的客户代币被盗。与传统的金融交易所相比，它们缺乏通过受监管的经纪自营商进行的中介。此外，根据Crypto Compare10月的评估报告，只有47％的交易所严格执行“KYC”。
迄今为止的保障措施是通过货币流通规则，以与Western Union或Money Gram相同的方式，对待加密交换和数字钱包提供商，然而结果并不令人满意。
加密资产交易市场需要有强制性的投资者保护措施，禁止其他操纵行为。交易所需要完全遵守反洗钱法律，并认真考虑剥离其监管职能。
在2019年及以后，我们将看到多个交易所在美国注册，相关的1CO代币将根据法规ATS注册为经纪自营商，新Bakkt交易所将根据商品交易法注册和运营。
我们也可能会看到超过200个加密交易所的运营利润率下降和整个加密交易市场的洗盘。
在迄今为止的数千个1CO项目中，绝大部分都失败了，投资者已经损失了数十亿美元。EY(assets.ey.com)最近的一项研究报告称，截至2018年第三季度，2017年排名前几的1CO中有86％的交易价格低于其上市价格，只有13％有真正在运行的产品。
例如，Filecoin在2017年10月筹集了2.5亿美元，但直到2019年中期才开始上线。不少学术和市场上的研究也表明ICO市场充斥着诈骗和欺诈行为。
关于加密资产，特别是1CO如何适应现有的证券法、商品和衍生品法律，全球各地的争论激烈。许多人认为为了消费而出售所谓“utility token”并非投资合同，但这其实是一种错误的判断。
1CO的设计融合了消费和投资的经济属性。1CO代币本质上的风险、利润预期、营销方式、交易所交易、有限供应和资本形成等等，都是投资产品的特征。
在美国，几乎所有的1CO都会符合最高法院的“Howey Test”，根据证券法定义投资合同。正如诗人詹姆斯·惠特科姆·莱利（James Whitcomb Riley）在100多年前所写的那样：“当看到一只鸟走起来像鸭子、游泳起来像鸭子、叫起来也像鸭子，那么这只鸟就可以被称为鸭子。”
2019年，我们可能会继续看到很高的1CO失败率，资金总额也会下降。监管机构和法院也可能不断加大执法，以及对相关的私人诉讼案件的处理，为市场扫除阴霾。
各国中央银行不断探索
中央银行正在研究区块链技术和加密市场，一方面关注金融稳定性，另一方面持续研究发行和监管的法定货币的意义。
加拿大的项目Jasper和新加坡的项目Ubin正在探索使用经过许可的区块链应用来更新支付系统。虽然政策挑战很严峻，但一些中央银行也在考虑通过所谓的“央行数字货币”（CBDC）让公众获得中央银行支付系统和数字储备。
加拿大和新加坡这两个国家的审查 ， 一个比较强大，一个正处于困境，但都值得引起我们注意。在瑞典，纸质克朗的使用已经下降，世界上最古老的中央银行瑞典央行正在推行一项电子克朗项目，直接向公众提供电子的中央银行资金。
面对恶性通货膨胀，经济不稳定和制裁正促使委内瑞拉使用石油币，尽管有报道严重质疑Petro这种石油币的合法性。
未来加密市场的价值仍面对考验
因此，虽然中本聪发明的比特币已经经历了十年的考验，但“2019年及以后的意义何在？”，这个问题仍然存在。中央中介仍然是我们经济的真正组成部分，金融部门正在不断探索私有链应用而不是加密资产。
是否可以找到广泛应用的商业案例，使得验证和网络成本低到足以能克服区块链技术的挑战和复杂性？我保持乐观态度，尤其是在私有链应用方面。
那些开放的区块链项目和加密代币呢？用户是否能在相关项目的代币中找到真正的经济价值？这一点，可能要随着加密市场的突破，我们才会慢慢发现。
2002年，在伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）遭遇重大损失之后，沃伦·巴菲特（Warren Buffet）在他的主席信中写道：“毕竟，只有在潮水退去时，你才会发现谁在裸泳。”
作者简介：加里·詹斯勒(Gary Gensler)曾任美国总统巴拉克·奥巴马(Barack Obama)领导下的商品期货交易委员会(cftc)主席，麻省理工学院(MIT)媒体实验室数字货币计划(Media Lab Digital Currency Initiative)高级顾问，麻省理工学院斯隆管理学院(MIT Sloan School of Management)高级讲师。
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