布局-破局 | 中小企业融资困局·破解之道（1）

Original VC部落融资加速投行VCPE部落 2022-03-20

当前，国内外整体经济下行压力较大，在货币政策偏“紧”的形势下，企业的融资渠道受阻，各类企业募资更加困难，尤其对广大中小型企业、传统行业中小企业更甚。同时中小企业是现代国民经济的重要组成部分，有着广泛的社会经济基础，因此不论是在发达国家，还是在发展中国家，中小企业的数量都占据着绝对的优势。中小企业资金筹集渠道狭窄，导致中小企业资金不足，缺乏发展动力；从而导致了一系列的连锁反应，中小企业规模较小，存在产品质量和科技含量低，造成其市场竞争力差，市场影响力小；中小企业收集分析市场信息的能力弱，对经济景气变动、金融环境及产业形势变化，无法及时判别，抗风险能力弱。因而其寿命周期都比较短，每年都有大量中小企业倒闭，同时又有大量中小企业创立，新旧中小企业的更新速度较快。接不完全统计全国各类企业总数为1527.84万户。其中，小型微型企业1169.87万户，占到企业总数的76.57%。将4436.29万户个体工商户纳入统计后，小型微型企业所占比重达到94.15%。

　　中小企业是促进就业、改善民生、稳定社会、发展经济、推动创新的基础力量，是构成市场经济主体中数量最大、最具活力的企业群体。中小企业发展状况，关系到中国经济社会结构调整与发展方式转变，关系到促进就业与社会稳定，关系到科技创新与转型升级。截至**，中国中小微企业占全国企业总数的 99.7%，其中小型微型企业占 97.3%，提供城镇就业岗位超过 80%，创造的最终产品和服务相当于国内生产总值的 60%，上缴利税占 50%。中国发明专利的65%、企业技术创新的 75% 以上和新产品开发的 80% 以上，都是由中小企业完成的。

但是从那中国产业调研网发布的2019年中国中小企业市场现状调研与发展趋势预测分析报告显示，我国中小企业是以内源融资为主，尤其是经营规模小、产品单一的小企业更是如此。虽然发达国家的中小企业，其内源融资的比例也很高，但不同之处在于，发达国家是主动追求，而我国的中小企业是迫于无法从外部筹资而不得已为之。中小企业内源融资的能力还被相对沉重的税赋负担所削弱，比如，小规模纳税人采取简易方式缴纳增值税，无法享受到税额抵扣，不少中小企业的经营者同时还需缴纳个税等。总之，虽然我国中小企业大部分是自我筹资，但其总量较小，不足以支持中小企业的发展。我国中小企业外部融资渠道看似很多，国家财政支持，发行股票、债券，民间借贷，银行借贷等等。在这些渠道中，随着经济体制改革的深化，国家已基本上取消了对非国有企业的财政支持；由于我国发行债券准入门槛高，股票融资条件严格，中小企业基本上都被拒之门外。在既无财政支持、又上市“无门”的情况下，民间借贷或许可以成为中小企业有益的补充，但由于民间借贷是游离于金融监管之外的，高利息，导致企业负债累累，不能有效抵御风险，被我国严令禁止，故也未能充分发挥作用。

内源融资与外源融资及二者关系分析

内源融资:内源融资是指企业不断将自己的储蓄(折旧和留存盈利)转化为投资的过程。它包括两方面:积累资金和沉淀资金。积累资金是企业税后利润用于扩大再生产的部分;沉淀资金是企业折旧资金在固定资金更新期限到来之前处于生产过程之外形成的“闲置资金”。内源融资的资本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性等特点,是中小企业生存与发展不可或缺的重要组成部分。其中,折旧是以货币形式表现的固定资产在生产过程中发生的有形和无形损耗,它主要用于重置损耗的固定资产的价值;留存盈利是企业内源融资的重要组成部分,是企业再投资或债务清偿的主要资金来源以留存盈利作为融资工具,不需要实际对外支付利息或股息,不会减少企业的现金流量,当然由于资金来源于企业内部,也不需要发生融资费用。

外源融资:外源融资是指吸收其他经济主体的闲置资金,使之转化为自已投资的过程。它对企业的资本形成具有高效性、灵活性、大量性和集中性等特点。外源融资又分为直接融资和间接融资,而直接融资又分为股权融资和企业债券融资两种方式。在经济日益市场化、信用化和证券化过程中,外源融资将成为中小企业获取资金的主要方式。

投融资头条

募资端寒冷，投资下跌近一半

【2019年第一季度股权投资市场全景】

清科研究中心重磅发布2019年第一季度股权投资市场“百页PPT”：数据显示，2019年第一季度中国股权投资市场募资端寒意尚存，共新募集基金约2,500亿元人民币，同比下降25.9%；投资市场也持续降温，机构普遍出手谨慎，共发生1,816起投资案例，总计1,339.76亿元人民币，同比分别下跌37.0%和47.7%；退出方面，共计388笔退出，其中被投企业IPO有212笔，占比过半，但回报倍数走低。

地产融资也全面受阻（200多家房企伤亡惨重）

热点直击：为保汇，这次的房产调控是真的（点击阅读）

人民法院公告网显示，2019年以来，全国有200多家房地产企业发布了破产公告。

从人民法院公告网显示的名单中我们可以看到，破产的基本都是一些中小房企

不过事实上，不止是中小房企，全国500强、上市房企银亿集团，在500亿负债的重压下，于2019年6月宣布破产重整。

在重庆就有10余家房企宣布破产

他们大部分由于土地、资金、政策等资源的限制，中小房企生存压力越来越大。经不完全统计发现，2018年至今，人民法院公告网上公布了11家重庆房企的破产文书。其中包括：重庆山湖房地产开发有限公司、重庆市江淮房地产开发有限公司、重庆市璧山区永恒房地产开发有限公司、重庆星圳房地产开发有限公司、大足县金龙房地产开发有限公司、重庆大博金房地产开发有限公司、重庆金达莱房地产开发有限公司、重庆品硕房地产开发有限公司、重庆川嘉房地产开发有限公司等。

值得一提的是，上述房企均为中小房企，且破产的原因均为资金链断裂或被巨大的债务压垮。

还了解到，除上述公布了法律文书的企业外，去年以来，还有重庆市宏兴科旺置业有限公司、重庆市东科实业有限公司、重庆国维定益投资有限公司以及被称为重庆市场“地产黑马”的重庆喜地山集团、重庆典雅房地产开发集团有限公司（下称典雅地产）、重庆嘉恩置业有限公司、重庆银星智业(集团)有限公司（下称银星智业）等重庆房企宣告破产。

其中，公开资料显示，成立于1995年的重庆老牌房企典雅地产申请破产的负债高达65.4亿元。曾多次入选重庆市民营企业五十强和房地产开发项目五十强的银星智业，其申请破产时的负债总计11.9亿元。

5.17房地产融资再严管,银保监先出手

5月17日，银保监会发布了《中国银保监会关于开展“巩固治乱象成果促进合规建设”工作的通知》（银保监发〔2019〕23号）。其中再次强调了对房地产项目融资的严格管控。

5月底：央行+证监会联手限制地王发债+ABS

5月底，21世纪经济报道记者独家报道，央行、证监会将联手对此前拿地较为激进的“地王”房企在公开市场融资加以限制。5家房企在债券及ABS(资产证券化)融资方面的动作被指将要暂停。

7.11日：地产信托被传全面受限

当日有信息称：“光大信托紧急通知，所有房地产类项目募集截至今日12点，（包括直销和代销）全部停止，超过12点的全部退款。”日前，中国银保监会就因加强房地产信托领域的风险防控问题开展了针对信托公司的约谈警示，要求控制规模增速。

截至2019年5月末，房地产信托资产余额3.15万亿元，占全部信托资产余额14%，较年初增加1665.97亿元，同比增长15.15%。但部分信托公司房地产信托业务增长较快，部分房地产信托业务存在一定合规问题和风险隐患，需要引起高度重视。根据第三方平台普益标准的统计数据， 2019年上半年，投向房地产领域信托产品共计发行2954款，占比39.43%，募集规模达到4531.94亿元。

7.12地产海外债非法外之地

7月12日，发改委官网挂出一则通知，题为“关于对房地产企业发行外债申请备案登记有关要求的通知(发改办外资〔2019〕778号)”，对房企海外发债加强约束，新融资只能用于置换一年内到期之中长期海外债务，同时，还需就债务规模、期限等进行备案登记。

海外发债，不是你土豪有钱付利息，想发就能发

一是房地产企业发行外债只能用于置换未来一年内到期的中长期境外债务；

二是房地产企业在外债备案登记申请材料中要列明拟置换境外债务的详细信息，包括债务规模、期限情况、经我委备案登记情况等，并提交《企业发行外债真实性承诺函》；

三是房地产企业发行外债要加强信息披露，在募集说明书等文件中需明确资金用途等情况；

四是房地产企业应制定发行外债总体计划，统筹考虑汇率、利率、币种及企业资产负债结构等因素，稳妥选择融资工具，灵活运用货币互换、利率互换、远期外汇买卖、期权、掉期等金融产品，合理持有外汇头寸，保持境内母公司外债与境外分支机构外债、人民币外债与外币外债、短期外债与中长期外债、内债与外债合理比例，有效防控外债风险。

传统募资端头条

1、 32家基金密集换帅：因压力或薪酬银行系状况突出。（时代财经）

据统计，今年不到半年时间发生了127次高管变动，涉及64家基金公司，还有32家基金公司换“帅”。这其中，银行系基金的状况尤为突出。业内人士表示，一般高管离职主要有三方面原因。“高管要对业绩负责，如果规模或业绩没增长甚至出现下滑，高管的压力当然大。尤其是在行情去年不好、今年一季度又波动较大的市场环境下。”至于另外两方面原因，这名业内人士表示，“一方面是高管与股东层面可能存在分歧。另一方面就是薪酬问题了，‘抢人大战’在基金行业也存在，没有谁跟钱过不去。”

2、保险资管转型困局：基础管理费难赚绩效费难上加难。（证券时报）

在资管新规实施、金融业进一步开放的环境下，以前类息差的收入模式正转为管理费收入模式，资产管理行业普遍感觉“钱难赚了”。对于一向有着相对稳定管理资金来源的保险资管公司来说，也不例外。记者从业内了解到，作为保险资管公司主要收入的资产管理费收入，正在面临不小的增长压力。管理费收入的两大来源——固定基础管理费、绩效管理费，均在发生变化：固定管理费率普遍下调，绩效管理费率与中长期业绩挂钩。“基础管理费已经很难挣，会越来越薄；绩效管理费就更难挣了。”一位保险资管公司高管表示，如何在市场更具波动性、资产管理收益更加不确定的情况下，完成KPI目标，将是资管机构面临的共同难题。

3、各类理财收益率环比普降 P2P降至9.15%银行理财跌至4.11%。（证券日报）

各类金融理财产品陆续披露了今年5月份收益情况。从《证券日报》记者根据普益标准昨日最新发布的《中国财富管理收益指数（2019年5月）》、融360发布的相关理财数据及公开数据梳理发现，5月份各类金融理财产品收益出现环比下降。具体来看，5月份，银行理财平均收益环比下降5BP（1个BP等于0.01%）至4.11%，信托理财产品收益环比下降11BP至8.62%，货币基金产品收益环比下降9BP至2.43%，P2P产品收益环比下降9BP至9.15%。此外，偏理财的投资连结保险虽暂无5月份平均收益数据，但4月份其平均收益也出现相应的下滑。

4、工业富联限售股解禁超两百只基金没赚到钱。（上海证券报）

随着千亿级别的次新股工业富联股价持续走弱，1年前参与打新的数百只公募基金并未赚到钱。据悉，工业富联的4.91亿股限售股，占公司总股本的2.47%，于6月10日上市流通。公司表示，这些限售股份持有人共涉及2794 名股东，其中就包括200多只公募基金，其持股若以上市当日收盘价计算浮亏达15.18%。

5、上海P2P伽满优清盘良退：拟9月15日起分24期完成兑付！（金融虎）

6月12日，上海汽车抵押P2P平台伽满优发布良性清盘公告称，由于国家监管的要求，决定做出清盘事宜。根据兑付方案，伽满优拟每月一期共分24期完成本息兑付，2019年9月15日兑付第一次本息。

6、深市新增开户数168万环比下降22.9%。（深交所）

深交所发布“2019年5月深市概况”显示，5月深市新增开户数168万，环比下降22.9%。

7、中国证券市场投资者信心指数为56.7 环比下降6.3%。（投保基金）

投保基金调查：5月中国证券市场投资者信心指数为56.7，环比下降6.3%；一般机构投资者的买入意愿等子指数均略低于个人投资者。

STO融资工具#普及

STO就是将资产如：股权、债权、房产、应收账、数字资产等进行证券化. 然后, 根据这些证券的特点, 向美国SEC证监会或者其他国家（欧洲、新加坡等）的监管机构提出豁免IPO的备案申请./合规之后, 这些通证资产证券可以向特定投资者发行并融资。（从理论上讲任何资产都可以在合规的条件下发行ST）

STO全称：Security Token Offering 证券类通证发行

「Security」表明它是证券，必须接受监管，走向合规（美国/新加坡/欧洲/台湾/香港等）

「Offering」表明它以更广泛的筹集资金为目的，是一种融资方式

「Token」表明它是Blockchain技术的产物，意图改变传统证券的发行和流通方式；

三个关键词：合规、融资、全球流通

募资范围：全球范围，美国、迪拜、加拿大、柬埔寨、泰国、印尼、越南、日本、韩国、德国、俄罗斯、澳洲、马来西亚、等国家

周期：1个月到12个月(具体根据项目募资体量)

优点：相比传统股票IPO，STO周期比较短高效融资，同时不用强制披露信息，也无资金成本利息的！有利用企业的融资最大化发展，而且对股权结构没有影响，虽然前期有一定的合规发行承销出海费用需要承担（合规-项目包装-出海-承销等）但是有过这样的PER-IPO项目案例前期通过STO募资完，用这个资金作为支付启动冲刺纳斯达克IPO费用的企业（STO+IPO·多市场同时融资），企业融资的资金规模最大化！

合规完成之后最核心的部分是承销募集端！（PS；合规外面谁都可以做，但是承销端需要有实力的承销机构做）

点评：就是募到资金没有利息，企业想怎么用就怎么用，眼下非常适合以下资产项目

优质的各类资产，如企业项目、P2P资产包、私募基金份额包、老股份额包、发行过的债券，是去泡沫降杠杆基金盘子安全落地 融资利器。

#了解更多关于STO的更多信息·请加微信：VCBLO1

企业表外授信大额融资工具#普及

#了解更多关于企业表外融资的请加微信：VCBLO1

精彩分享

时代不一样了，融资环境也变了，融资的方式也变的更多了！

从（luckin coffee瑞幸咖啡）融资记录可以看出，企业融资需要结合多种融资工具，才能实现创业成功之梦想！

起飞

VC部落融资加速

欢迎━(*｀∀´*)ノ亻!优质项目合作：备注·职业~姓名