数字证券 连载之一 | A轮“直通”IPO，秘诀竟是发行股权通证？

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听百家之言，问ABS之道问资产证券化之道，寻资产证券化之术ABS界精英翘楚、各抒己见、碰撞思想，行他山之石之益，呈著说立言之机。

据外媒报道，专注于研发高性能电动自行车的高科技初创公司Greyp日前通过德国区块链Neufund完成了首次公开募股（IPO），总计融资额为140万欧元（约合人民币1090万元）。

据了解，这是全球首个基于区块链的IPO，吸引了来自34个国家的1017名投资者参与，最小投资额为100欧元，且完全符合当地法规。

公开资料显示，Greyp是电动车制造商Rimac Automobili的姐妹公司，由保时捷和中国骆驼集团领投，合作伙伴包含跨国移动电话运营商T-Mobile和德国区块链公司Slock.it等。

报道认为，这次通过区块链的方式进行的公开募资意义重大。得益于Neufund，民营企业才能够利用区块链技术进行IPO。同时，进入门槛明显降低，这对散户投资者也比较有吸引力。

是IPO也是ETO

Neufund是一家合规的股权通证发行（Equity Token Offering，ETO）企业，其自2016年以来就尝试使用区块链的方式来为企业筹资和投资。

早在2018年7月，Neufund就与马耳他证券交易所合作，建立一个“受监管和多中心化的全球证券交易所，用于上市和交易通证化证券以及加密资产”。

Neufund的模式是，为需要融资支持的企业发行其股权通证（Equity Token），发行过程由区块链技术支持，通证与公司的股权挂钩。投资者可以使用ETH和欧元在Neufund平台上购买这些股权通证，每个投资者的最低投资额可达10欧元。也就是说，对于发行了股权通证的企业，其每股股票背后既可能是大型机构投资人，也可能是小额散户投资人。

持有股票通证的投资者可能有权获得股息，并且获得对股东决议案进行投票等权限。用户的股权交易记录将在ETH上存证记录。除了投资企业股权通证获得的收益之外，投资者每次投资股权通证的行为都会获得NEU通证（Neufund通证）奖励。持有NEU通证的投资者将分享部分平台收益。

通过在其平台上持有合规产品，Neufund能够更容易地为公司筹集资金。区块链技术使公司能够降低持有传统IPO的成本。它还允许各种投资者加入。而且，与在VP轮次中筹集资金不同，公司可以在通过KYC流程的短短几天内开始他们的活动。

据了解，通过Neufund发行的股权通证可以在与Neufund合作的任何许可交易所中进行交易。目前Neufund已与Binance，BitBay，马耳他证券交易所的MSX和Blocktrade建立了合作伙伴关系。

帮助企业快速筹资，降低投资者入场门槛

对于大部分如Greyp一样的A轮企业，按照传统的模式进行IPO，可能还要经历B轮、C轮甚至D轮，这样一来，距离真正IPO还有很长的路要走。Neufund则缩短了企业IPO的时间成本，这的确算是一大进步。

还有人认为，使用ETO的方式降低了投资者进场的门槛，算是对个人投资者的公开邀请。数据上看，到目前为止，Neufund部署了超过1700万欧元的资金，拥有来自世界111个国家和地区的超过1.1万名投资者。这些投资者自2018年平台发布以来，在不到一年的时间里全部完成注册。

当然，基于区块链的股权通证并不是新事物，股权通证的模式曾被业内人士认为是“经典的VC轮，同时兼具IPO和艾西欧优势的融合”，近来也有团队在这一领域发力。

对于一些希望未来正式IPO的传统企业来说，发通证存在着各种各样不确定的监管因素。因此，在合规的范围内发行的股权通证，是一个性价比相对高的更优选项。

如今年11月，Algorand官方披露，国际象棋组织宣布通过Algorand进行“混合IPO”计划（Hybrid IPO），先发行证券化通证，2020年在英国AIM传统市场上市，在AIM上市后，投资者可以将证券化通证转换为股票。

对于未能实现商业化的国际象棋行业来说，长期以来一直处于资金匮乏状态。国际象棋计划向美国和欧盟的合格投资者出售公司约4%至6%的股份，先筹集“数百万美元的少量资金”，为上市做准备。国际象棋方面的相关负责人表示，这是一种更简单的引入投资者的方式，无需经历相对繁琐的售股程序。

在谈到首次公开募股的成功时，Neufund创始人Zoe Adamovicz表示，这次IPO的结束对Neufund和STO赛道来说都是意义重大的。

Neufund认为，资产通证化将会带来很多好处，如自动化合规、减少成本、全天不限时交易、产权共享以及真正的金融包容性等。

资料来源于星球日报

来源：节点通证基地

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资产证券化是金融服务实体经济，构建多层次资本市场体系的重要途径，是推动经济去杠杆，防范化解系统性金融风险的有效方式；是贯彻落实十九大“房住不炒、租购并举”思想的重要抓手，是促进金融与不动产良性循环的重要工具。资产证券化在租赁住房、PPP、基础设施、养老地产和城市更新等领域具有广阔的发展空间。租赁住房和基础设施领域是落地最有希望的突破口和落脚点。

延伸阅读

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《用“技术之匙”穿透资产让资产证券化回归本质》为题在2019年9月20日05版刊登了深度报道。

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因【ABS评论】资产证券化两大“拦路虎”：定价权和行业监管

当前的资产证券化市场存在两大急需解决的问题：

一是，行业的定价权；

二是，相关的行业监管法规尚需完善。

博弈行业定价权：在券商等传统金融机构“垄断”行业定价权的背景下，整个标的资产的分级、评估都必须要符合券商的标准。

“但目前的行业现状是，符合券商标准的基本都是大型机构的资产，而不是中小企业的资产。而在现实的另一面，广大中小企业对于资产证券化业务存在大量需求，却被传统的金融机构拒之门外。

行业监管尚待完善：法律法规的缺失，导致的一个直接问题是行业标准的缺失，目前资产证券化是由法律法规的规定，但是这个不是行业标准，而且现在仅有的行业标准太宏观。”

所以目前的资产证券化都有点偏离其本质，它的核心应是企业的还款能力，并非拘泥于抵押物以及担保方的主体信用。

用“技术之匙”穿透资产，使资产证券化行为回归本质，让投资人重新审视行业潜力，从而重新评估资产方归还资金并带来收益的能力，即创造未来现金流的能力。

科技的模式和逻辑里，并不是打造信用或者信任体系，不需要信任谁不信任谁，只需要看现金流产生的源头和数据，勾勒出这个企业真实的经济行为，然后看现金流的汇集能力能够支撑多大的还款能力，就可以做出决定。“一切以现金流和还款能力为唯一标准。”

现阶段往往因为无法真正穿透资产，所以不得不用抵押和担保来作为融资依据。“如果真正发生了违约，资金方往往要通过冗长的法律程序来追讨资金，而且往往还会面临许多困难。也正因此，需要用技术穿透事实，保证还款现金流的生成，甚至在某些情况下，即使对方企业兑付出现问题，但是投资人能够看到企业是在真实运营并不断产生和汇集现金流的，也能及时采取延期等各种措施来灵活处理，而且是有依据有预期的处理。”

“让数据回归最本源，让我们通过数据看到最为客观的事实。”在利用区块链技术进行数据监管过程中，数据的采集和模型的建立是和区块链技术同等重要的核心问题。“真正监控现金流不是看合同加报表，以及每个月的银行流水，而是企业真正生成现金流的经营行为以及结果，多个数据形成的逻辑闭环，数据取得后不可篡改，交叉检验，这样才形成可以用来进行现金流大数据分析的基础。”

“这会是未来的大趋势，不会是昙花一现。”这是区块链融资的未来，

市场潜力待深挖，巨大的融资缺口是因素之一。据了解，2018年，世界银行、中小企业金融论坛、国际金融公司联合发布的报告显示，中国中小企业数量达到5600万户，潜在融资需求达29万亿元左右，其中41%的中小微企业存在信贷困难，迫切需要金融机构提供支持。

市场大势将聚，响应政策号召是因素之二。央行、银监会等部门联合发布的《中国小微企业金融服务报告（2018）》中要求进一步改进中小微企业金融服务的思路，提出要“加强金融科技运用，提升小微企业金融服务效率”，这就为金融科技的发展指明了方向。据了解，随着区块链、大数据等新技术手段在金融系统的应用，银行风控手段也在不断完善，通过科技赋能，银行也有能力，有意愿承接一批中小微企业的融资业务，解决小微企业融资难、融资贵的问题。

实际上，连锁美容美发店、连锁咖啡餐饮、牙医诊所、宠物医院、甚至足底按摩连锁都是没有固定资产，但是强现金流的行业。“应用到供应链领域以及其他领域想象空间更巨大。

“现在世界上也许只有3%的好资产能够被证券化，比如受制于抵押物、担保人、信用评级或者人工协调成本等，而区块链技术和方法后，可能会有30%的资产能够被证券化，不是从现有的资产证券化里切一块技术服务‘蛋糕’来锦上添花，而是创造了一块增量市场。”

来源：祺鲲科技 

融资破局

融资最主要的两个机制问题：交易成本高、信用风险大，所以解决融资难度问题要瞄准这两个根本性的问题，区块链在该方面有着天然的优势。

技术管理资产是手段，但却无法做到消灭不合格资产

技术永远提升的是效率，至于人性的复杂恐怕得交给上帝

Security Token Offerings资本市场

1 Oct 2020

证券通证的问世在某种程度上是证券通证化的全球性金融实践，ST通过区块链技术产生的通证赋予证券全新的外在形式，并将由此赋予证券一部分全新内涵。或许，在未来，ST将颠覆现有的证券体系，并成为未来证券的重要组成部分，或者直接变身为超级证券。作为全球性的金融实践，Security Token Offerings是不取决于某一个国家的政策和做法的，所以要放眼全球，从更高的视角来看趋势和潮流。

1、证券通证目前主要是华尔街精英·投行·在推动( 索罗斯量子基金等)，近几个月很多华尔街的其他大型机构的人出来进入证券通证生态，且伦敦香港日本新加坡迪拜澳洲等二三级金融中心在持续跟进，所以证券通证赋能实体经济是大趋势。

 2、华尔街为什么要推动证券通证,因为证券通证把全球所有价值资产都证券化了(房产股债艺术品IP大宗等)，华尔街的金融精英们要的是:全球金融定价权、全球金融游戏规则

3、如何赴美做证券通证,合法合规是关键，最好参照现有美股上市标准来进行，主体，财务，法律，信息披露等，让投资人在信息公开透明的环境下做选择，即保护发行方也保护投资者。

     让外资投资中国企业，解决了当地税收和就业，促进当地产业发展，这就是Blockchain以证券通证的形式对当前阶段实体经济最大的赋能。

Security Token Offerings

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