巴菲特致股东的信（1989）读后感
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最近一个月，读完了1979~1990年的股东信。加上之前读完的1956~1978年股东（合伙人）信，这35年的股东信已经全部读完第一遍。
有两点感触很深：
第一、 价值投资的主体思想，基本都来源于巴菲特，而股东信是他送给投资界最好的礼物。一定要看原版，在看原版之前，尽量先不去看二手文章。各种夹杂着作者主观思想的解读，可能会先入为主，让你在不知不觉中丧失领悟的机会。
第二、 巴菲特在那个年代，早已悟透投资的本质。而他这些年孜孜不倦地给全世界施讲布道，直到今天，理解接受的群体，仍是凤毛麟角。所以，设身处地想下，在几十年前，巴菲特作为价值投资的先驱者，创建了这套价值投资的体系架构，是一项多么孤独的伟业。
当然，股东信中的很多精华内容，已经被其他书籍反复引用或解读。平时看到的关于价值投资的观点，基本都源于股东信里的内容。我们已经在不经意间，被灌输了大量股东信中的理念。
第一次完整地读股东信，肯定是无法完全领悟巴菲特的思想精髓的。虽然巴菲特的文字读起来简单浅显，但实则蕴藏了非凡的智慧。没必要非得读一次就悟透，随着认知的提升，隔几年读一次，总会有更深层次的领悟。
我尝试在巴菲特这些年的股东信中，寻找他在意的事情，从而汇聚并学习他的思想理念。
在1989年股东信中，有一个章节，讲述了自从1965年巴菲特投资伯克希尔后，这25年中所犯的错误与收获。我觉得，这个章节，是精华所在，不能错过。
阿段说过：能从自己的错误里吸取教训就已经很了不起了，能从别人的错误里吸取教训那都是天才。
每个人的一生中，最重要的财富就是那些踩过的坑。
学习巴菲特，学习他犯过什么错，他如何总结的，他不做什么。这比学习他的持仓重要的多。
能有机会从别人的错误中吸取教训，是幸事。并不是每个人都愿意分享自己的错误，要珍惜这种机会。
废话不多说了，开始正题。
以合理的价格买下一家好公司，远比以便宜的价格买下一家普通公司好的多
巴菲特曾经多次说过，当年买下伯克希尔的控制权是重大错误。同样的错误，也发生在孔恩百货公司、多元零售公司等，不管买入的折价多么优惠，经理人多优秀，甚至还有其他额外的经济与财务利益。
对于以便宜的价格，买下一家“烟蒂型”的公司，唯一的出路就是快速清算变现。如果不能做到这点，价差优势早晚会被不佳的业绩所侵蚀。你的投资只能拿回一点点可怜的股利，却耗费了大量的机会成本。
一名优秀的车手也难以开好一辆破车。
如果事情发生在一家好公司上，结果会完全不同，即便付出合理的溢价，这种溢价的劣势也会很快被优秀的业绩所弥补。
买入一家优秀的公司，让他继续不变地自主运作下去，并带来源源不断的现金流入，要比买入一家很便宜但日落西山的公司，然后日复一日地帮它解决问题、收拾烂摊子，更简单更容易更开心。
投资伯克希尔的失败经历，成了巴菲特二十年的梦魇。但这也促使股神这颗聪明的大脑，开始了深度的思考。
购并喜诗糖果的巨大成功，成为巴菲特完成自我进化的催化剂。这次伟大的转变，标志着巴菲特从关注账面价值，转变为关注内在价值。这种思想上的升华，对于价值投资理论的发展，有着不可估量的意义。用巴菲特自己的话说：这是由猿到人的转变。
买股票就是买公司，买公司就是买其未来自由现金流的折现。 简单的一句话，凝聚了巴菲特多年的沉浮成败而总结出的智慧。我们能在亲身经历这些之前，听到这句话，是何其幸运。
时间是好公司的朋友，也是烂公司最大的敌人。
避免与品质有问题的人交往
在40岁以前，我可能不觉得这条原则是正确的，甚至可能会不认可。为什么说可能呢？因为我看到这句话时，已过不惑之年。
之前多年的职场经历，见过各色各样的人，不论客户、同事、合作伙伴，有些人的品行是我所不齿的。但那个时候的我，为了共同的利益，是可以暂时压抑这种不齿。正所谓没有永远的朋友，只有永远的利益。
但如今，这种想法早已发生变化。如果我不喜欢这个人，不管是性格、态度、品行，或者其他的什么特质，我的选择就两个字——远离。哪怕背后的利益很巨大，很诱人。
这种想法，说起来简单，真正做起来，是有难度的。每个人都会受到现实的各种约束，人总归无法脱离世俗而存在。
巴菲特说过：永远不会靠与坏人交往而获得成功。
这句话的核心问题，是短期视角与长期视角的权衡博弈。如果重视短期利益，那么自然要做出妥协让步，如果把目光放长放远，这些短期利益便显得无足轻重。因为长期来看，一个品质有问题的人，为你带来的麻烦一定多于利益；而一个品质优秀的人，为你带来的价值可以终身受益。
根据吸引力法则，你是什么样的人，就会吸引相同特质的人到身边。所谓物以类聚，人以群分，选择与品质优秀的人交往，慢慢你的圈子里就会聚集到更多充满正能量的优秀人群，与这样的群体为伍，是一件快乐的事情。
学会如何解决难题，不如学会如何去避免难题
我们崇尚知难而上，指的是提倡这种不怕困难,勇往直前的精神品质。
走不同的路，过程不同，收获不同，这无可辩驳。虽然勇于直面困难可以提升自我，但若以过度损失为代价，则得不偿失。
从长期观点来看，遇到困难绕着走，可能要比知难而上，更重要一些。当然，前提是这个麻烦，可以被绕过去，而不是那种“自古华山一条路”的天险，只能硬着头皮往前冲。
过去的经历已经说明，很多麻烦是自己在不知不觉中制造出来的。如果从一开始就绷紧这根弦儿，我们可能会将未来的麻烦化解于无形，从而节省了自己大量的经济成本与时间成本。
就像巴菲特的原话：只跨一尺的低栏，避免七尺的跳高。回避妖龙，而不是冒险屠龙。
如果延伸的思考一下，这也是风险控制与能力圈的话题。
自己能力圈内的事情，不涉及屠龙，能力圈外的风险才是妖龙。没有哪个人的成功，会是一路平坦的。知难而上的决心，与必要的风险把控能力，都是成长路上不可或缺的重要组成部分。
只与欣赏喜欢信任的人交往
选择优秀的经理人，这种优秀不仅仅是聪明与理性。因为并不是聪明理性的经理人，就一定会做出理性决策。
巴菲特说过，企业中存在这一种巨大的看不见的影响力，我们称之为习惯性规则，即遇到变化时所表现出那种本能的抵抗，这种本能就好像牛顿第一运动定律一样客观存在。
这种问题还存在与其他各个方面，比如一个有个人崇拜情结的组织，不管领导有多离谱，下属永远都可以找到支持的理由。
巴菲特认为这并非是愚蠢或腐败，而是一种习惯的力量，误导他们走上这样的歧途。
发生这种事情，最根本的原因，还是人与人之间缺乏基本的信任。而对于自己不喜欢不欣赏的人，想要建立信任关系，是很漫长或根本不可能的事情。
为了避免这种高昂的信任成本，巴菲特说，他尝试只与喜欢欣赏与信任的人往来。这虽然不能保证成功，但可以减少大量遭遇麻烦的机会。
不论是喜诗糖果的Chuck Huggins、内布拉斯加家具店的B太太、波仙珠宝的Ike Friedman、水牛城日报的Murry Light与Stan Lipsey，还是史考特费泽的Ralph等，还有好多名字，没办法一一写出来，但他们有一个共同点，就是巴菲特在每年的股东信中，都无一例外地对他们不吝赞美。
巴菲特购并这些企业，很大程度上是因为这些优秀的管理者，他会尽可能说服这些人继续留任。他们大多是家族企业的掌门人，管理能力强，把股东的利益放到首位。不论是在被购并前，还是购并后，他们都没有改变自己的经营策略。
巴菲特喜欢与这些优秀的人一块合作，与他们合作的最大收益，是可以节省大量的时间。现在伯克希尔购并的每家公司，都能带来长期稳定的现金流入，而真正需要巴菲特去操心的事情，并不是具体每家公司的经营，而是这些资金的分配运用。
错失了一些优秀的投资机会
巴菲特说，他曾经错过了一些投资的好机会，如果是个人能力之外的大好机会，那当然不是什么罪过，但他却轻易错过一些完全在理解范围内并且送上门的好机会。
这个问题，我认为股神有些过谦了。
站在当时的视角，与通过后视镜回放，不是一回事。
当时一定有很多乐观的预测，在事后都被验证。也一定有其他悲观的因素，在后来被证明是错误的。可能由于这些悲观因素，阻止了巴菲特做出买入的决策，但这不能完全证明，当时的决策是失误。
如果有人可以一直不犯错误，并能牢牢抓住每一次机会，那只能说明，这不是人，是神。这种假设，就好像股价永远只朝着一个方向波动一样荒谬。
有错失，也就会有偶得。只要战略正确，战术合理，长期来看，结果一定是满意的。尽管巴菲特坦诚自己错失了一些机会，但并不影响巴菲特成为股神，这些错失，也并没有让他的战绩被超越。
坚持保守的财务政策
巴菲特说过：在伯克希尔，只要有显著更高的经营负债率（尽管还是保守），就会得到远比现在实际每年平均23.8%还要高的股本报酬率。
但巴菲特的建议仍然是不使用财务杠杆。
我理解他是指风险不可控制的财务杠杆，比如融资、高息负债等，甚至股票、期货、金融衍生品等杠杆交易。
比如股票交易中使用杠杆，这种杠杆的风险在于股价波动，而股价的波动与幅度是未知的，所以风险是不可控的。这种杠杆完全可以让你在不久将来的一个未知波动中，丧失对交易的控制权，被迫平仓还款。
贷款，也是一种杠杆，但和上述有些区别。如果能拿到长期稳定利率的贷款，并且不会有提前还款或者利率变化的风险，也就意味着，你仅需在使用这笔资金前做好规划，风险便是可控的，你就会一直拥有对交易的选择权。这种杠杆自然多多益善。
大多数人急于享受成功的结果，但却忽视了其行为增加了失败的风险。成功便多赚几倍，失败是被清空或负债。这两者，孰重孰轻，正常人应该可以有个判断。
1998年，巴菲特在佛罗里达大学的演讲中，有一段原话，如下：
假设你递给我一把枪，里面有1000个弹仓、100万个弹仓，其中只有一个弹仓里有一颗子弹，你说：“把枪对准你的太阳穴，扣一下扳机，你要多少钱？”我不干。你给我多少钱，我都不干。
要是我赢了，我不需要那些钱；要是我输了，结果不用说了。这样的事，我一点都不想做。
但是在金融领域，人们经常做这样的事，都不经过大脑。
为了得到对自己不重要的东西，甘愿拿对自己重要的东西去冒险，哪能这么干？我不管成功的概率是100比1，还是1000比1，我都不做这样的事。
但是他们为了赚更多的钱，为了赚自己不需要的钱，把自己手里的钱，把自己需要的钱都搭进去了。这不是傻是什么？绝对是傻，不管智商多高，都是傻。
慢慢的变富，是一件幸福的事情，但太多的人等不及。
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笑叔叔侃投资