2020年度总结

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说明：由于本公众号是在2022年初开设，因此我2020年与2021年的总结，只在朋友圈里发布过。今天借着2022年总结的机会，将前两年的投资总结，发于推文次条。都是当时的原文，未做任何修改。谢谢！

今年是特殊的一年，毫无征兆地粉碎了好多人按部就班的计划，对我也是一样。今年基本处于被动宅状态，虽然经常无聊至极，但可以让自己静下心来，仔细思考下一步要做的事情。

寻常轨迹突然被改变会带来暂时的不适，但轨迹只是被改变，并未被切断，你只需快速找到另一条轨迹，然后继续走下去。在这里我想起大学同学的一句名言：跌倒了，不要怕，从别处爬起来。

今年的自由时间安排：10%运动健身，20%游山玩水，30%公司上班，40%读书学习，自由时间的定义为除了吃饭睡觉等以外的时间。

今年的总结不是游山玩水。因为今年读书学习主要集中在投资领域，下面就简单叨咕下2020年我在投资方面的一些感想和心得。由于超出文字数限制，因此我分段做成图片，部分文字引用于各种书籍，我本想用自己的话来说，但发现无论如何提炼都不如原文写的简洁透彻。

此文大约4000字，阅读需要15~18分钟，大咖与对投资没兴趣的朋友可以直接跳过。如果你碰巧在股市投资中遇到一些困惑，那我建议你仔细读完，这些文字都是我走向价值投资的心路历程，也许可以对你有些借鉴。

祝大家新年快乐！

Part1投资的意义

首先感谢袁总推荐，很庆幸自己两年前接触到《唐书房》，并庆幸自己能够静下心来研读其中的每一篇文章。做为一名经历过两次牛市并且成功亏损掉90%本金的股民，我感谢这段痛苦的经历，帮助我花了不到两年的时间就建立起坚定的价值投资理念，并深刻理解长期投资的意义。老唐的文字就是当今投资圈中的一股清流，如果说微信限制最多只能关注三个公众号，对我而言，其中必有《唐书房》。

不但时间有复利，认知也有复利。从三年前被动离职至今，让我想明白一个道理，即使眼前的利益很诱人，但若对将来的人生无积累，且暂无生活压力所迫，那就不值得让你为之放弃长期目标与宝贵时间。选择做有持续积累的事情，学习有持续积累的认知，这种积累会持续到生命终止的那一刻。找到并选择一件自己喜欢且具有终身复利效应的事情，不容易。最浪费不起的，就是时间。

我认为，99%的日常选择性问题，都可以转化为逻辑问题与数学问题。在某种意义上说，具备这种转化能力，就是一种超出大多数常人的认知能力。

投资是放弃今天的消费能力，博取未来更强的消费能力。如果换一个角度理解，就是放弃今天可以放弃的收入，博取未来更多更持续的收入。

投资是贯穿生命全程的一种行为，你可以把现金存入五年定期，用现金买十年期国债，卖出腾讯股票变现，买一所精装公寓，买卖黄金原油，甚至把所有的钱都拿出来去创业等。现金、国债，股票、房屋、贵金属、创业资本等等，这些都属于不同类型的资产，而上述操作则完成了不同资产形式之间的转换，即投资的本质。而学习投资的目的，就是完成一道选择题：让你的资产以你能够理解并驾驭的最高收益率的形式存在。

找到适合自己的投资方式并不容易，在此之前首先需要了解，然后再做决定。举个例子，对于我而言，我可以选择创业，这是一种投资，目前有千千万万的老板们都选择了这种方式。但我不认为我的产品能有像茅台一样的护城河，也不认为我的经营能力能超过腾讯的管理团队，更不认为我公司的利润能长期保持年增长20%。如果这样，我为什么不去选择在二级市场投资茅台与腾讯，享受这份优质股权带给我的回报，而非要自己创业呢？

这个世界上不是所有人都需要做专业投资，但每个人都应该掌握一些投资的知识，这是为了防止你辛辛苦苦赚的钱在无形中被别人偷走。

Part2价值投资

价值投资，持续近百年的理论，成就了多位投资大师，巴神甚至说过不应该有价值投资这个词，因为非价值投资就不应该称为投资。

不管你做的是任何交易类型，包括房屋不动产、贵金属、二级市场等等，若只是想找个愿意出价更高的下家去卖掉，那本质上还是投机，依然没有摆脱庞氏骗局。很多人比我们更聪明，就算最聪明的人也不可能永远不犯错，若长期做这种投机，最终很难逃脱被套的命运。

能读到这里，应该都是对价值投资有点兴趣的朋友了。在法币时代，各种投资渠道中，股权投资的收益仍然是最高的。借用老唐的一句名言，从现在起，放弃炒股这个词，改称为股权投资。这不是装X唱高调，这可以帮助你从内心深处摒弃股市投机的想法，真正开始价值投资之路。

企业为社会经济增长做出了绝大部分的贡献。多了解一些宏观的知识体系，比如经济增长的原理、股价涨跌的原因、股市收益的构成等问题，有助于形成价值投资的理念，并长期坚持少走弯路。就好像你在幼儿园就知道了1+1=2是正确的，就不会在20岁时觉得它可能等于3，30岁时觉得它可能等于4，而40岁时又觉得它可能等于0一样。这部分知识不难，有很多书可以参考，只要你的目标不是成为经济学家。

用创业的心态对待你在股市的投资。在创业时选择合伙人、投入资金、制定经营战略等是何其谨慎与辛劳，即使这样换来的也只有小概率的成功。那么应该感谢股市，让不想或者无机会辛苦创业的朋友，有机会在二级市场投资一些优秀的企业。但仅根据小道消息，只知道六位数字，连公司的概况经营股本财报等基本面甚至连公司名称都不了解，就敢以必胜之心态慷慨入股，这是何等的鲁莽。其实这里说的，就是多年前的我自己。

Part3学会估值

技术层面依然很重要，因为这是对企业进行估值的基础。尽可能了解企业所在的行业背景、所处地位、发展前景、上下游关系、政策风险、企业基本面，阅读年报，阅读财务报表等，你对这些技能的掌控程度，决定了你对目标企业做出估值的准确程度，从而决定你下一步策略的正确度。

真实的利润是企业价值之根本，持续的利润增长则是企业长期价值的源泉，股价是资本对企业利润长期追逐的市场化体现。寻找有长期稳定利润增长的企业，寻找不依靠持续投入就可以有持续产出增长的企业，寻找有独特价值与护城河的企业。在A股4000多家企业中，这样的企业虽然不多，我个人认为不超过5%，但你只要找到一家，就可能成为你的摇钱树。

我坚持不碰对其业务模式不熟悉的企业，不碰对管理层没有信心的企业，不碰没有利润稳定增长的企业，不碰会让我产生一丝怀疑的企业，不管它的股价在过去几个月里翻了多少倍，也不管它是科技大牛，医药黑马，新能源汽车，还是国家战略方向。我只赚自己认知范围内的钱，并且满足于这种收益。其他的钱自然有高人去赚，我不关心也不会眼红。就像赌场里可能也有人赢钱一样，但和我没什么关系。

几乎所有成功的价值投资大师都会强调一件事情——长期收益，这个长期指的是未来五到十年甚至几十年。长期并不是指傻傻地持有，而是需要时刻关注市值与价值之间的收敛。通常，这个收敛不会是短期内能完成的，因为资本与市场对价值的正确认知也需要时间。资本与市场虽然并不聪明，有时可能还会很蠢，经常性犯错误，但它们最终无疑会走向正确。而你在享受他们的正确给你带来丰厚回报的同时，更可以利用它们的错误，降低你的风险，增加你的收益。但这种利用，也是基于长期，而绝不是做T甚至T+0。

尽可能把视野放宽，纵观上下若干年，你会发现，不论是2007年与2015年的大牛市，还是2020年的新冠疫情，在微缩的时间轴上，只不过是一个向上或者向下的针尖而已，它们并没有改变大趋势。这些当时看起来仿佛天塌地陷世界末日般的大事件，在未来的历史书上，也不过就是一句话而已，甚至连一句话都没有。

所以，在你决定花一分钟时间买入一家上市公司股权之前，应该至少花一个月乃至更长的时间，用真正入股企业的态度，尽其所能去研究它、搞懂它。你买入的应该是一家优质企业的一部分股权，这份股权将长期带给你股价上涨与企业红利等优质回报，而不是一个将要被市场无情惩罚的六位数字。

Part4自我成长

格雷厄姆说过：投资领域具有一种并不广为人知的特性。普通投资者只需付出很小的努力和具备很小的能力，就可以取得一种可靠（虽然并不壮观）的成果；但是，要想在此基础上做出任何提高，都需要付出大量的努力和非凡的智慧。如果你只想为你的投资计划额外付出一点点知识和智慧，就期望取得远超一般水准的投资成果，你很可能会发现自己陷入了一种更糟糕的境地。

没在市场上栽过跟头就不会有成长，但不是说栽了跟头就一定会成长，能否成长取决于认知的提升与转化。如果想靠投资赚钱、长期赚钱、甚至财务自由，那绝对不是轻松的事情。投资很简单，但并不容易。

自从1934年《证券分析》出版，近百年来包括巴芒二神等各位投资大师不厌其烦地讲述价值投资，接受者人数越来越多，但终究很难改变A股中只有少于10%的人赚钱这一事实（在美国等成熟市场这个比例会高一些）。综其原因，我认为如下：投资是一种反人类的行为，充满了对人性的各种考验，如果没有强大的认知为基础，很难抵挡过程中的各种至暗与诱惑。

我很清楚自己要做的事情，就是努力长期成为这10%中的一员，当有更多的人试图超越你挤入这10%时，你就需要更加努力来维护自己的位置，尽管这并不能改变另外90%的群体依然存在。这就是市场，既残酷又现实。

当满仓经历了3月、7月、9月的剧烈波动，忍受这个过程中内心的煎熬，我依然坚信市场只是短期犯错，坚信手中的股权不是垃圾，而是真正有价值的资产，并且不断在低点加仓逆势而行，笑纳市场的馈赠。那么当这些资产互相搀扶着，一路震荡走向一个又一个的高点时，我反而没有太多的喜悦，因为从一开始我就确定，这一切必然会发生，唯一不确定的，只是发生的具体时间而已。

说到这里，也顺便晒晒自己今年的股市投资收益，我一直是满仓操作，全年基本没有卖出，账户里仅有的一点现金是因为不够买一手的。因为资金投入是阶段性的，所以我2020全年的收益，按累计收益率计算为45%，按基金净值法计算为49%，按现金流内部收益法计算为71%。同期沪深300指数上涨26.45%。

Part5学无止境

做个简单小科普，三种收益计算方法的区别。三种方法各有侧重，累计收益率就是真金白银实际收益，基金净值法则侧重于投资能力，现金流内部收益法侧重于资金的利用率。

举个例子：你年初1月1日投入100元，6月30日增值为120元，7月1日投入100元，年底增值为300元。那么你的累计收益率是50%，基金净值收益率是63.64%，而现金流内部收益率是69.65%。

对于现金流内部收益法来说，资金投入时间点不同，资金成本则不同，前后两笔投入资金虽然金额相同，但对于现金流内部成本，前一笔为后一笔的二倍；对于基金净值法来说，后一笔资金投入时净值多少，决定了新资金的基金净值成本，与投入时间点无关；而对于累计收益率成本则简单粗暴，它只关注你在今年到底投入多少钱，收益多少钱，与投入时间或当时的净值成本均无关。

今年无疑算是小牛市，但我想引用老唐的原话：你的长期收益，取决于你所持有企业的盈利能力，而非牛市。

今年的收益中，有运气成分，这是市场犯错时白送的钱，这部分钱很可能在将来市场醒悟后被实力收回。为了尽量避免此事的发生，最应该做的就是，保持学习状态，日拱一卒，不期而至，让自己的认知配得上这些财富。

我最喜欢的生活状态，就是每天读书、旅行、陪伴家人。学习自己喜欢的知识，并在这个过程中享受乐趣。至于财富，不过是这个过程中的副产品而已，但你赶不走它，也不必赶，只需笑纳。

就像健身一样，运动过程中，收获了健康，享受了快乐。至于减肥，不过是这个过程中的副产品而已，但你赶不走它，也不必赶，只需笑纳。

说到这里，也不得不提一句，健康很重要，因为只要你能活的足够久，那你一定会是世界上最有钱的人。

最后，想写几句话送给明年的自己（大部分仍然是书里的原话）：

• 切勿将今天的快活，演化成对未来的乐观。
• 放弃那些不属于你的机会。
• 做时间的朋友。
• 当幸福来敲门时，你要在家。
• 別瞅傻子，瞅地。

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笑叔叔侃投资