8月22日，上市药企广誉远发布半年报：营业收入约6.6亿元，准确数据为659,600,175.82元，与去年同期经过调整后的营业收入相比下跌了4.90%；净利润约6千万，准确数据为59,603,051.33元，同比去年同期经过调整后的数据提升了13.75%；扣非净利润约5600万元，准确数据为55,844,967.55元，同比去年同期经过调整后的数据提升了4.77%。根据国家统计局公开数据，2024年1-6 月份，医药制造业营业收入同比下降 0.9%；医药制造业利润总额同比增长0.7%。而广誉远的收入与扣非净利润也是有升有降，且幅度基本一致，属于行业整体水平的平均值，所以，市场对这样的业绩也反映平淡。中报发布后的第一个交易日，广誉远以每股16.25元跌幅0.06%收盘。至于最终为啥会微跌呢？可能与上半年广誉远爆过雷有关，而且这个雷在一定程度上属于业绩造假，即将与经销商签订的可退货销售收入进行了收入确定。所以投资者们表现的相对比较谨慎吧！此外，我们也注意到，广誉远上半年还收到一笔过千万元的政府补助，准确数值为13,492,891.52元，如果扣除这笔补助，其净利润和扣非净利润同比是下降的，不过，据其2023年的中报，2023年上半年的政府补助也有400多万元，准确数据为4,007,257.38元，即使扣减掉2023年的政府补助，最终的净利润也将是同比下降的。同时，我们还关注到，在营业收入同比下降的情况下，广誉远的管理费用却呈现出较大幅度的上升。据其2024年中报，上半年其管理费用高达4400多万元，准确数据为 44,025,959.86元，比去年同期上升10%；研发费用近1800万元，准确数值为17,939,645.91元，同比上升了11.99%，而据其中报的描述，上半年并没有啥新品种上市。此外，中报还对投资活动产生的现金流量净额较上年同期下降 404.23%的原因进行了说明：主要原因是购置固定资产、无形资产支付的现金增加且基数较小所致。不过，笔者更为关注这个数据。据中报，其经营活动产生的现金流量净额出现幅度高达41.74%的下降，当然，广誉远也在中报中进行了解释，说主要原因是报告期经营性现金流入充足，考虑原材料价格上涨等原因，储备原材料并及时支付供应商货款所致。笔者专门去查询了一下去年和今年中报中期末存货的数据。今年的数据为693,824,684.34元，约7亿元，而去年同期的存货为569,530,008.23元，约5.7亿元，增加约1.3亿元。但是，按照中报的说法，其上半年医药工业的营业成本约1.35亿元，准确数据为135,994,228.28；医药商业的营业成本为约1300万元，准确数据为13,687,928.12元；养生酒的营业成本不到800万元，准确数据为7,990,546.73元。也就是说，整体营业成本不到1.6亿元，现有的库存需要超过2年才会周转一次，而很多药品的有效期还不到2年。同时，我们知道，广誉远生产的药品主要是滋补类药品，包括安宫牛黄丸、定坤丹、龟龄集等拳头品种，均是如此。而这些药品生产所需要的贵细药材，大多属于营养比较丰富，也容易变质或者有效成分流失的物质。这也意味着，过久的储存时间会影响未来成品的质量。此外，目前的整体经济不算活跃，在这个情况下，这些贵细药材的价格走向本身也不够明朗。从好的方向来看，大环境不好，往往影响地是中产阶级的收入，对高收入人群的影响并不大，可能会导致高端贵细药材的需求量更大，价格飞涨。但是，也有一种说法是：当人数众多的中产阶级退出高端贵细药材的消费队伍时，高端收入人群总量不够的问题就会出现，现有的生产量足以满足，导致供大于求，从而导致价格下跌。此外，近年来随着国家对中药材质量管控的加强，中药材的确呈现整体涨价的趋势。但是，从笔者的经验来看，能够获利的囤货是在涨价初期，现在的涨价趋势已经走了很久，市场应该出现稳定供应和稳定价格的趋势，不排除未来价格出现回落的可能。在这种情况下，进行大规模的囤货，是否合适也值得探讨。同时，据笔者了解到的信息，广誉远过往采购药材时就非常注重药材的质量，不属于此次中药材涨价因素影响的主要范围。结合广誉远中报中不断强调的资金充裕，以及管理费用的大幅增加，固定资产的大量购置等情况，咋看都有点不像是基于基于投资回报的纯粹商业行为，让笔者萌生对该企业未来发展的不安全感。
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