分享 | 孙永军：产融互动的思维和模式
编者按
和君商学院必修课围绕“国势+产业+管理+资本”的逻辑进行，在刚刚结束的和君商学院十届第五次大课《资本市场与企业成长》结束后的作业评比中，全国各地涌现出了一批值得阅读、借鉴的作业，本文就是其中一篇。
作
者
简
介
孙永军:
和君10届丝路学院四川2班
硕士毕业于杭州电子科技大学，管理科学与工程专业。
聚焦集团战略、集团管控及商业模式咨询，操盘多家央企、国企及中大型民企集团管理咨询项目，累积经手、参与项目十余个，100%的客户满意度。
对中国政经产融政策、文化、旅游、军工、电力等多领域进行长期跟踪研究，编写过数十个行业研究，参与编写多部出版著作，发表《集团战略的升级及未来九大趋势》、《透过“人性”看管理》等数篇文章。
产融互动的思维和模式
作者：孙永军
每次听先生的讲课都有不同的收获和感悟，本次大课前后听了两次，主要感悟有二：
1、是谁把握时代的浪潮，谁就成为时代的王者。
在商业史的历史长河中，任何的企业都是时代的产物。商业潮流浩浩荡荡，顺之则生、逆之则亡。
在几次产业并购浪潮中，都会有特定的时代王者推动产业的整合和重组。如杜兰特重组混乱的、失序的汽车市场，推动成立了通用集团，最终推动了美国三大汽车巨头的成型。而正是美国这一轮产业重组造成了工业化时代的强国。
中国自改革开放以来，一直到2000年左右很少出现通过市场化竞争形成的国际性大企业（央企、国企除外，因为央企/国企是行政性手段整合一国或一省之资源），原因之一就是在工业时代，世界的产业链核心枢纽区、利润区已经被欧美等发达国家瓜分完了。在那个时代，中国没有抓住世界的潮流，国内更没有出现时代的王者。
而到了现在，全球经济持续低迷、中国经济的快速崛起，全球产业链要素正进行新一轮的重构与重组，再加上互联网带来的冲击，早就了互联网时代的潮流。在这个时代，科技型公司成为时代的弄潮儿，国内的阿里、百度、腾讯等互联网企业抓住了这一轮的浪潮，借助资本的扩张，不仅在国内，在世界范围内都成为了王者。
目前，我国经济正进行新一轮的改革、转型，而这一轮的供给侧改革本质就是推动传统产业的重组，化解产能过剩，推动传统产业的迭代升级，同时推动新兴产业的崛起，塑造新的增长极。
在互联网时代，产业集中、寡头垄断是必然趋势，尤其是对于互联网经济体，只有第一、没有第二。
2、有什么样的思维，就有什么样的高度，你就是什么样量级的人才。
目前我国正面临200年来最好的时期，只要在中国成功就是在世界成功。甚至可以说，在中国做到了第一、在世界就做到了第一。因此，现在的做企业思维，不应该仅仅做生意的、做产品的思维，也不是区域性的、国内的思维，而一定是基于立足国内，面向国际的产业为本、产融的思维。
商业的机会与风险在我国结构变迁经济和系统再造经济中产生和分布，而个人的思维能否把握宏观大势、产业大势，是否具备资本思维，根本上就决定了个人的成就。先不说产业使命和责任（没有资本思维，难以达成产业整合、做大做强的目标），就仅仅个人的欲望，对财富积累的渴望来说，没有资本思维，财富难以快速积累。
正如《资本论》中的观点，发达国家经验，由于资本收益率大于经济增长率（即依靠资本的力量实现财富积累的速度远远大于依靠劳动所得的收入），贫富差距之间的分化是逐步加大的。在这种情况下，只依靠劳动，而不依靠资本，将难以实现财富的大幅度跨越。
一、产业、资本的规律认识
1、产业、资本、科技的关系思考
从产业发展角度看，技术周期分为导入期、转折期和发展期。技术革命影响着产业与金融资本的关系，在每个技术革命周期中，金融资本与产业资本存在着相同的互动规律。
比如在技术导入期，大量的金融资本将追逐新技术，通过对新技术/产业的集中融资，促使新技术进行产业化的快速膨胀，并逐步打破旧技术已有的利益格局。在技术产业化过程中，相关的产业也实现了快速的发展。而随着金融涌入越来越多，极易出现泡沫经济，正如美国互联网泡沫一样，这个过程中，金融资本的崩溃将导致技术神话的破产，同时又导致产业的崩溃。崩溃后，资本力量又推动产业新一轮重组，而随着产业资本的集中，又促使产业、技术、金融实行了新一轮的融合、重组。
以信息技术革命为例，金融资本助推了包括亚马逊、谷歌在内的科技产业发展，经崩溃洗牌后存留下的企业则成为了产业发展的核心动力。
2、产业资本、金融资本、银行资本关系思考
金融资本是实现企业价值最大化的关键途径。比如随着工业实体体量的不断增大，工业资本的造血功能已远远无法满足工业实体对资金的长期持续饥渴，这为工业资本与银行资本相结合提供了天然条件。然而，由于银行资本与工业资本在商业利益上有所矛盾，金融资本就自然成为了企业通过现金流管理和运营效益实现产业价值最大化的重要举措。另一方面，通过金融资本的渗透性，也有利于拓宽企业信息渠道，把握大局脉搏发现新的发展空间，拓宽产业领域实现先发优势。
3、产融互动是实现企业跨越式发展的核心逻辑
资本市场（市值）是制空权，“企业成长过程中会经历一波又一波的产业演进，构成一条又一条持续相接的产业发展曲线。持续成功的企业，应该是产业发展和市值增长两条曲线的不离不弃、形影相吊、相生互动、螺旋上升”。
二．产融互动的思维及模式
既然资本是实现价值最大化的关键途径，产融互动是实现跨越式发展的核心逻辑，那么企业有哪些产融互动模式呢？通过对国内外产业/投资型集团进行分析，提炼总结出六种产融互动思维。
（1）业务系统模式案例：以UPS为例
联合包裹服务公司（UPS）是全球最大的物流快递企业，1998年UPS成立了子公司UPS资本（UPSC），进入金融服务领域。2001年5月UPS并购了美国第一国际银行，将其与原来的UPSC整合在一起，从而获得了美国本土的金融业务牌照。
UPS产融结合的核心：目的并不在于赚取金融服务的利差收益，它将节约的风险控制成本让渡给客户，以低成本的金融服务来吸引更多客户享受它的全程物流服务，赚取更高的物流服务收益，以拓展物流市场份额和物流的衍生增值服务。
（2）上市平台模式：以深圳国际为例
以上市平台为核心，并购投融资周期交替循环实现产业整合扩张，深圳国际在产业并购，整合扩张的过程中，有两方面的经验：一是持续通过可转债、股权收益变现等方式获取收购资金。二是融资和并购能够实现很好的周期交替，以此达到平衡财务的目的。
（3）上市平台+产业基金模式：典型的是思科与红杉。
思科发现项目并判断项目，红杉进行投资孵化，成熟后卖给思科，红杉实现退出，同时思科获得好的估值，由此获得更多资本进行下一轮的并购。
（4）主业+基金+投行模式：联想控股
联想控股具有突出的主业IT，同时联想控股通过基金全产业链化发展，投行化运作，市场化操作实现财务投资收益+新产业动力的发掘培育。其中，联想之星是天使投资，是联想“产业报国”、“回馈中科院”的理想的落实；君联资本是VC，关注处于“成长期”的公司；弘毅投资是PE，更关注处于“成熟期”企业的资本运作，帮助其并购扩张、上市融资等。
基本模式：联想之星进行天使投资以后，比较成功的项目，联想投资会跟进。如果项目大的话，弘毅投资也跟投。最终帮助企业完成从天使投资-VC-PE，再到上市的全链条。在这个过程中获得丰厚的财务投资回报，补充联想控股核心运营资产所需要的资金。
（5）保险+投资模式：伯克希尔哈撒韦
以保险为核心的产融价值链，构筑了独特的“保险+股票投资+实业投资”模式。其中，保险业务的浮存金为股票投资提供了零成本资金，而股票投资的收益又转化为实业投资的资本金，实业投资的利润成为保险业务扩张的流动性后盾。
（6）综合财团模式：招商局
招商局的产融结合围绕两条脉络展开，一是围绕上市平台开展并购，二是产业与金融深度融合互动。
三、产融互动的实施路径
既然，产融互动有六大模式，那么企业究竟如何进行实施产融互动策略呢？从产融结合的实现路径看，主要有“由融而产”和“由产而融”两种模式；而从我国的情况看，主要是由产而融，其中可细分为策略投资型、服务支持型和独立发展型三种。
（1）由融而产
以金融业务起家，并在金融业务领域深耕多年；基于金融资本的灵活可变优势，通过投资或介入并购进入实业领域。典型如摩根、中信等。
（2）由产而融
1、策略投资型。对金融版块的投入以参股其他金融机构为主，不以控制其他金融机构为目的，不干预其日常经营管理，只是通过参股获得分红或资产增值收益；金融产业只是主业发展的补充；集团内可能会有专门的机构对金融股权投资进行统一管理。典型如新希望、雅戈尔。
2、服务支持型。建立为集团内部成员服务（准）金融机构，通过降低融资成本、提高资金使用效率、支持企业并购等促进产业发展；主要是财务公司和设立专门为实业提供服务的金融机构两种。典型如中石化、GE、万向。
3、独立发展型。将金融作为一个独立产业进行发展，甚至将金融作为集团的重要业务板块之一，在股权上处于绝对或相对控股地位。在金融板块内部，又可能会涉足多个子行业，形成完整的金融图谱，将金融板块做大做强。典型如：复星、海航、华润、招商局等。
当然，在实际操作中，由产而融的三种类型并不是彼此独立或相互排挤的，经常是兼而有之并随着时间推移进行升级转化。
四、五次大课逻辑关系思考
目前已经学习完国势、组织、战略、产业、资本五次大课，现将这五次大课的关系从逻辑关系和结构关系两个维度进行梳理和分析。
（1）从逻辑关系角度来看
基于对经济增长阶段、世界格局、科技创新、资本浪潮、社会重建等国势分析，可以对产业、资本趋势进行解读。
根据趋势的研判，运用所提到的N种产业思维和产融互动等资本思维，结合公司内部的资源和优势，就可以对战略进行系统的思考和规划设计。比如可采用设计学派、认知学派、能力学派等进行设计。对于集团型企业，更建议从古尔德的公司层面战略角度，从顶层集团 经济范式的角度进行思考。
战略明确后，战略决定结构、结构决定组织，就进一步到组织管理和组织能力的建设方面，而组织的核心在于人。在理论中，关于战略、组织、人才有不同的争论，有的认为战略决定组织、组织决定人才，有的则认为战略决定人才、人才决定组织。不同哪一种，都不能否则人才的重要性。正如先生所说，如果办公室挂三张图，那就是战略地图、组织地图和人才地图，如果只挂一张图，那就是人才地图。
（2）从结构关系角度来看
按照现代企业的资本运动范式：G-O-G’。其中G 是投入货币，O是企业组织，G’是产出货币。资本运动要实现G’>G，核心机制在于O，对于社会资源配置而言，组织起着价值创造和价值转换的作用。而组织的核心就是结构关系的优化。因此可以结构关系进行分析和阐释。
首先，组织是核心，该组织要想实现价值成长，前期就是有明确的使命、愿景和价值观，也就是有战略作为方向的引导。而为了明确战略，就需要对国势进行研判，只有洞悉国势才能顺势而为，驾驭动力。同时，由于环境是开放的、是充满不确定性的、具有无限的开口。而战略就是将环境落实到具体的一个具体运营和产生价值的运营系统里面。
其次，对一个产业而言，控制了产业链的关键资源，就控制了整个产业链。因此，战略引导下的产业布局，有必要围绕产业中的枢纽区、利润区等高价值、高利润环境进行布局。
再次，为了实现产业的放大，组织就需要通过资本的力量，比如投资并购、整合重组等实现产融互动，循环放大。
前三个维度都是通过结构效率进行改善和提升，而对一个组织而言，还有一个很重要的维度就是运营效率。因此，最后，组织要通过集团化管理等对运营效率进行提升。
六、小结
1、目前我国正进行结构调整。而结构调整主要有三个趋势：传统产业的迭代、新兴经济的兴起、产业结构的升级。不管是迭代、兴起、还是升级，都不离不开资本的驱动。尤其是在互联网时代，产业集中、寡头垄断是必然趋势，对于互联网经济体而言，只有第一、没有第二。
2、资本是实现价值最大化的关键途径，产融互动是实现跨越式发展的核心逻辑。对企业而言，唯有选择适合自己产融互动模式和实施路径，才能更好的实现自身的产业价值。
3、和君的核心课程已经结束，但课程的结束不代表现实的结束，课程讲完只是开始，未来，围绕国势+产业+资本+管理、十六字诀、产融互动理论等需要不断的沉淀和修炼。
编辑|和君商学院第十届北京学院北京28班 孙嘉泽
往期回顾
和君商学院
国势 产业 管理 资本
在奔跑中调整姿态，戳此了解和君商学院
点击“阅读原文”直达和君商学院网申系统