古井贡2021年年报分析

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对于财报分析，还处于小白起步阶段，感觉自己就是摘抄员和搬运工，而没有自己的思考和见解，不过刚开始起步，这也是一个必然的阶段，班长爱和自由说得好，这样的梳理也会留痕，在头脑中加深印象。从摘录、模仿到有自己的思考和分析，还有很长的路要走。

老唐说：一名投资者读财报，不仅是会看营收多少，净利润多少，增长率多少，更重要的，是学习发现问题，是学习带着问题去阅读财报，是能够通过财报去理解一家公司的生意模式、竞争优势、潜在危机。这一切，没有什么圣杯必杀技，就是一份份地看过去，日拱一卒、不期而至。

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资产项目

1、生产类资产占比18.80%，小于20%，属于轻资产企业；

2、从三类资产的占比情况来看，经营类资产占比近70.18%，所以公司是以经营为主的公司。

3、从三类资产的结构变化来看，公司增加了生产类资产和经营类资产、投资类资产，可以看出公司的经营策略，是经营驱动，生产保底，投资为辅。公司增加了投资类资产的占比，提高了闲置资金的使用率。

4、总资产增加了102.29亿，增长率为67.3%。

5、资产的质量问题：应收款项合计6.34亿，占比2.49%；赊销的商品很少，公司能做到先款后货和现钱现货，具备竞争优势。

存货46.63亿，占比18.35%。成品酒库存为1.96万吨，半成品酒（含基酒）的库存为18.33吨，基酒库存是白酒企业的重中之重。

明细项目

1、货币资金：期末余额为119.25亿，占资产总额的47%，大笔的资金只是存在银行，获取存款利息收入，没有象洋河那样去做投资，赚取更高的投资收益。

2、存货：自制半成品及在产品期末比期初增加8.2亿，基酒储存在增加，库存商品期末比期初增加3.92亿，系为春节期间备货。（半成品与在产品没有分开列示，没有洋河的财报详细。）

经计算年份原浆的销售平均单瓶价是101.40元，古井贡酒的销售平均单瓶价是26.80元，黄鹤楼的平均销售单瓶价是58.13元，古井的定位是中端产品。

3、应收款项融资： 本年末银行承兑汇票5.45亿占营业收入的4.11%，上年末银行承兑汇票16.74亿占营业收入的16.27%，期末比期初减少11.29亿，占收入比减少12.16%，证明企业地位强势、产品抢手，销售政策收紧。

4、在建工程：主要项目为智能园区项目，项目计划投资89亿，占地1830亩，建设7个酿酒车间，11420口窖池。同时建设配套粮库、曲库、酒库、勾调、包装车间等。其中酒库包括：8 栋陶坛酒库和一栋档案酒库，共计5.6万吨中高档基酒存储能力；8栋大型酒库（露天不锈钢酒罐312个，单个容量介于200吨~1000吨之间），储存能力22.8万吨。另有中转库2700吨。项目建设期五年，从2020到2024年末，完成后将形成6.66万吨原酒，28.4万吨基酒储存能力以及13万吨灌装能力，建成后预计形成150亿营业收入，29亿左右净利润，近似再造一个今天的古井贡。

项目预算投入82.9亿，自2020年开始，累计投入7.03亿（与22页累计投入10.02亿，相差2.99亿，可能主要是无形资产土地使用权的投入），占预算的比例为8.48%，工程进度为11.22%，工程进展缓慢，不知道2024年12月是否能够如期完工?继续关注。

主要产品产能如下：

5、交易性金融资产：

（1）基金投资：大朴资产，（什么时间投的？）初始投资成本为2亿，期末账面价值为2.04亿。

（2）本期购买银行理财产品24.50亿，期末账面价值为24.58亿。本年期末较期初增加24.57亿，主要系购买银行理财产品所致。

6、其他应收款：

其他应收款中证券投资0.39亿，为对恒信证券和健桥证券的投资，因企业已破产清算全部计提坏帐准备，账面余额为0。此两笔投资失败。虽然金额不大，但说明投资部门水平堪忧。

7、商誉：

商誉本年增加0.83亿，系并购安徽明光酒业有限公司产生0.61亿，并购贵州仁怀茅台镇珍藏酒业有限公司产生0.22亿。

负债及所有者权益项目

资产负债率＝81.65/254.17=32.12%

有息负债率=2.02/254.17=0.79%

负债率较低，企业稳健成长。

占用供应商资金7.33亿，比上年增加2.92亿；

占用经销商资金39.54亿，比上年增加14.67亿；

说明企业强势，对于上下游企业都拥有话语权。

合同负债18.25亿，比上年增加6.18亿，占收入的13.75%，说明经销商看好销售市场前景，信心满满。

职工薪酬：

2021年在职员工年平均工资为=284745.76万/10745人=26.50万，销售人员年平均工资为=86358.32万/2911人=29.67万，2020年在职员工年平均工资为=236304.93万/9936人=23.78万，销售人员年平均工资为=72387.50万/2619人=27.63万， 分别增加2. 72万、2.04万。

财报38页高管人员年薪，主管销售的闫立军348.47万元，朱向红278.18万元，高于其他人员，说明公司重视销售市场开拓。

财报22页所述的营销策略：全力推进市场和品牌建设，优化资源投放、加大网络和新媒体的传播力度，升级品牌 IP，提升古井贡品牌影响力。坚定 “全国化、次高端”的战略不动摇，推动产品结构和市场结构再优化。

其他流动负债中预提费用为5.62亿，没有列示具体项目，预提费用减少净利润，费用没有实际支付，是否存在调节利润的可能？

所有者权益：

公司于2021年6月23日向特定对象非公开发行人民币普通 股（A股）2500万股，发行价格为200.00元/股，募集资金总额为人民币50亿元，扣除与发行有关的费用人民币 0.46亿（不含增值税）后，实际募集资金净额为人民币49.54亿元。0.25亿计入股本。49.29亿计入资本公积。

公司本年度归母净利22.97亿，提取盈余公积0.12亿，发放股利7.55亿，未分配利润本年增加＝22.97-0.12-7.55＝15.30亿。

利润表项目

2021年营业收入增长28.94%，除营业成本增长幅度超过外，其他各项费用的增长幅度均小于收入的增长。营业成本主要是直接材料增长24.97%。各项成本费用占收入的比重比较稳定，没有异常现象。

公司毛利率为75.10%，其中白酒业务毛利率为77.21%，比上年增长1.13%。净利润率为17.89%，比上年减少0.07%。

三项费用中销售费用占收入的30.20%，比重很大，2021年洋河销售费用占比13.98%，这主要是因为销售返利部分洋河直接冲减收入，而古井计入销售费用有关。扣除这个因素，古井的销售费用还是大大超过洋河，说明古井贡一直以来都是以偏高的销售费用著称，以大推广换来大产出，也说明古井贡品牌拉动力不够强，全国化仍需加码加力。

销售费用明细：

研发费用为0.51亿，财报19页2021年研发投入金额3.01亿，资本化金额为0，相差2.5亿。是因为研究阶段的投入计入研发费用，对于生产产品、产品研发直接计入产品成本中。

投资收益比较少，说明闲置资金没有有效利用，产生更多的收益。

现金流量表项目

1、销售商品、提供劳务收到的现金155.33亿，大于营业收入132.70亿，主要是预收货款增加6.18亿，应收货款本期收回11.29亿造成的。

2、支付的各项税费为37.46亿，占收入的28.22%，比净利润23.74亿还高，国家是妥妥的大股东。

3、经营活动产生的现金流量净额为52.54亿，大于净利润23.74亿，说明企业赚的是真金白银，不仅能正常经营，还能为企业扩大再生产提供资金，潜在成长性很高。

4、投资活动产生的现金流量净额为-88.61亿，主要是用于投资、扩产智能改造。