古井贡2013年年报浅析

行业处境

自2012年年底以来，白酒行业进入了多事之秋，第一是塑化剂事件，第二是以“八项规定”、“六条禁令”为导火索，使得三公消费和公务用酒变得十分严格。

塑化剂、限酒令使白酒行业风光不在，一下子就进入了寒冬期。

2013年的白酒危机，即是行业的重挫，也是高端酒消费兴起的起点，高端白酒真正实现了飞入寻常百姓家。危机之中也蕴藏着机会。

公司年报中所述:

白酒危机中古井贡表现如何呢？

摘自唐书房：

资产项目

主要变化项目：

1、货币资金减少12.28亿，主要用来购买理财产品9亿，国债逆回购0.8亿。

2、存货增加2.93亿，自制半成品及在产品增加2.83亿，说明基酒库存在增加。产成品增加0.11亿。白酒产成品库存增加1881.91吨。主要原因为迎接春节旺季备货所致。

3、固定资产增加4.83亿，主要为在建工程转入5.65亿，本年计提折旧减少0.85亿。

在建工程本年投入资金5.38亿，主要工程项目：基酒勾储、灌装中心及配套设施建设项目投入1.63亿（工程进度90%）；基酒酿造搬迁改造及配套设施项目投入3.24亿（工程进度85%）；营销网络建设投入0.31亿（工程进度65%）。

4、投资类资产增加9.81亿，主要为购买理财产品9亿，国债逆回购0.8亿。

本年度投资确认的投资收益：

本年财务费用中利息收入比上年减少=0.77-0.47=0.30亿，用于购买保本浮动收益理财产品的收益0.09亿还不能涵盖银行定期存款的利息收入的减少，可能是因为9亿理财产品未到期未确认投资收益造成的。

翻看2014年年报，投资收益得到了大幅提升。

负债及所有者权益项目

主要变化项目：

1、应付职工薪酬本年度增加0.52亿。

2011年在职员工年平均工资为=48214.29万/5203人=9.27万，2012年在职员工年平均工资为=60211.74万/5440人=11.07万，2013年在职员工年平均工资为=81168.66万/5988人=13.56万，员工年平均工资在逐年上涨，而且是在白酒寒冬之时，古井的管理层鼓励员工破釜沉舟鼓足干劲，挺有魄力的。

2、其他应付款增加0.77亿，预提费用增加0.59亿，预提费用主要为公司已发生未核报的市场费用。

3、未分配利润增加3.32亿。本年度净利润6.22亿，提取盈余公积0.38亿，发放现金股利2.52亿，6.22-0.38-2.52=3.32（亿）。

2012年分红占净利润的比率为34.7%，2013年分红占净利润的比率为28.34%。

利润表项目

2013年收入比上年增长了9.13%,，而毛利率、净利率分别下降了1.13%、3.69%。

1、产品的产销存情况：

2、单瓶价下降，公司可能做出了降价促销，也可能更多的销售了低端产品。

2011-2013年华中市场收入占白酒收入的比例分别为69.30%、77.82%、79.52%，非常时期将战线向内收缩，先稳固好大本营的营收再开疆拓土。

3、营业成本占收入的比例有所提升。

主营白酒产品2013年营业成本12.86亿占营业收入44.39亿的28.97%；2012年营业成本11.39亿占营业收入40.45亿的28.15%，提升了0.82%。

4、销售费用比上年增长了18.96%，占收入的比率提升了2.31%。

除了样品酒占营收比例下降，其他费用都有所提升，说明公司加大了广告宣传、产品促销力度，薄利多销，占据市场。

5、管理费用比上年增长了29.77%，占收入的比率提升了1.78%，管理人员2013年职工薪酬占收入的比例为2.53%，管理人员2012年职工薪酬占收入的比例为1.60%，提高了0.93%。

6、营业外收入中罚款收入0.16亿，主要是公司加强经销商管理，对经销商窜货的罚款。在这样严峻的形势下，还大力度整顿经销商队伍，也算是大手笔。

现金流量表项目

1、销售商品、提供劳务收到的现金53.81亿，大于营业收入45.80亿，赚取的是真金白银。

2、支付的各项税费为14.84亿，占收入的34.43%，大于净利润6.22亿，国家是最大股东和最大受益者。

3、经营活动产生的现金流量净额为6.38亿，大于净利润6.22亿，基本持平。

4、投资活动产生的现金流量净额为-14.89亿，主要是在建工程投入5.38亿。购买理财产品净流出9亿。

5、筹资活动产生的现金流量净额为-2.52亿，是本期发放现金股利2.52亿。

总结

古井贡的管理层打得是偏重市场、偏重营销的策略。在白酒的营销行业里，古井多次敢为天下先，创造了许多广受消费者欢迎、并被其他同行模仿的营销手法。

古井贡主要产品的定位是中端，这个区间产品同质化相对较高，消费者对于产品的性价比和购买的便利程度更为看重，也使得古井贡以渠道和营销见长的团队更有用武之地。正因为如此，古井贡一直以来都是以偏高的销售费用率著称，以大推广换来大产出。

古井在行业寒冬时期，稳扎稳打，将战线向内收缩稳固好大本营的营收，鼓舞员工士气，整顿经销商队伍，保证了收入的稳定增长。

老唐说：古井贡是在最残酷市场里搏杀出来的赢家，能力被历史所验证。