作者：暴哥
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2021年以来全球通胀持续走高，随着疫情的反复，经济复苏不及预期，市场对滞胀的担忧开始升温。“滞胀”正成为目前全球的热搜词汇，搜索热度接近2008年上半年高点。目前，放眼全球，重要的经济体央行都已经开始收紧政策。
韩国央行将基准利率从现行的0.5%上调至0.75%，结束了连续15个月的历史最低基准利率宽松政策；挪威央行已经在9月加息0.25%；新西兰央行将基准利率上调25个基点至0.5%，是七年来首次加息；此外，新加坡、智利、墨西哥、巴西、俄罗斯等国的央行也相继加息；作为全球最大的经济体，美国目前仍然不为所动，一再对外表示：目前的通胀在预期可控的范围之内。美国之所以政策不收紧，是美联储认为当下的物价上涨是暂时的，不是真正意义上的通胀，是供给不足导致生活必需品价格上涨。如果此时加息，第一，对日常消费的刚性需求可能意义不大，或者说，就算加息，生活必需品价格该涨还涨，起不到抑制作用；第二，消费价格上涨，加息打击投资需求，这显然是政策错位，不利于疫情后的经济复苏，会导致之前的努力前功尽弃。而事实上，在海运危机导致的全球供应链短缺下，叠加能源价格飙升，美国的通胀有失控的趋势。美国9月整体CPI同比攀升5.4%，预期值5.3%，前值5.3%。CPI已连续第五个月处于或高于5%，和6月、7月相等，为13年最高点。本质上滞涨是通货膨胀长期发展的结果。长期的通货膨胀会导致企业提供的劳务和物品减少，从而导致失业率上升，企业破产，最终出现整个经济呈现衰退的趋势。因此，面对不断飙升的物价，如果政府不采取行动，最终就是经济衰退、物价上涨。尽管美联储认为美国经济处于恢复期，但市场部分机构认为美国经济已经调头向下了。随着美国大规模撒钱计划在三季度即将结束，华尔街的投行机构对美国的经济增长预期越来越悲观，开始集体看衰美国经济，猛砍美国三季度GDP预期。8月，高盛宣布将美国三季度GDP增长预期从8.5%下调至5.5%，将2021年全年GDP增长预期从此前6.4%下调至6%，下调幅度大且为三周内的第二次下调；
9月，摩根士丹利在最新报告中下调美国三季度GDP预期，从之前预计的6.5%猛砍至仅2.9%；
最狠的是亚特兰大联邦储备银行，将2021年第三季度实际GDP增长预期下调至0.2%，较10月15日的1.2%、两个月前的6%及5月的14%大幅下调。
美国银行全球研究中心的一项调查显示，预计10月份会出现滞胀的基金经理人数增加了14%，达到2012年以来的最高水平。通胀率不减，经济增长率却开始减少，这不就是我们历史资料中熟悉的味道吗？50年一遇的滞胀真的要来了？
“滞胀”作为一种极端的经济衰退现象，是较为罕见的，普通民众对于滞胀的恐慌还是70年代的美国。在当年的石油危机冲击下1969-1980这12年间，美国共历经了三次滞胀，且一次比一次严重。面对“滞胀”的经济环境，美联储货币政策陷入两难境地：加息不利于经济增长，不加息通货膨胀继续恶化。最终，在沃尔克主导下的美联储，确立了以物价稳定为首要的货币政策目标，不惜以快速加息、冲击实体经济为代价，压制住了严重的通胀局面。当年，美国联邦基金利率升至创纪录的22.36%。高利率的副作用开始显现，1981至1982年美国失业率一度高达10.8%，成为自1930年代“大萧条”以来最严重的一场经济衰退。1982年初，美国通胀率降至6.1%，到1983年，通胀率已经回落至3%上下。在长达十几年的至暗时刻里，普通消费者饱受购买力减值的折磨，长长的加油的队伍成为那个时代最具代表性的画面。
有市场人士认为目前的情况与上世纪60年代和70年代有很多相似之处：货币政策和上世纪70年代一样非常宽松，利率与70年代相比，甚至更低；政府债务水平远超过了上世纪70年代的低水平，加息对政府的资产负债表产生更大的影响，这就意味着政策制定者将重蹈70年代的覆辙，反应落后于经济形势的变化。能源价格持续上涨，全球能源形势紧张，包括天然气、煤炭价格均出现暴涨创新高，另外北半球的冬季即将来临，对于取暖用柴油以及天然气的需求只增不减。如供需紧张局面无法得到有效改善，油价大概率仍将强势上行。而相比于70年代的滞胀，现在更多一个影响因素：逆全球化。自2008年以来，全球化陷入了停滞，各国和企业都在寻求将供应链本地化，而全球化倒退味着商品价格将上涨，更加不利于抑制通胀。假如滞胀真的来临，作为普通人应该如何投资？暴哥给大家几点参考的建议：1、滞胀期实物资产跑赢金融资产，股票整体上会跑输实物资产，而持续不断的通胀将抹去债券的回报。2、通胀上行投资顺序为，商品、黄金、白银等实物资产>债券>股票，尤其是黄金可以对价格的全面上涨提供保护继而受益；通胀下行投资选择为股票>债券>商品、黄金白银等实物资产。这个逻辑可以参考美林时钟这个经典好用的资产配置理论3、如果非要选择配置股票，那就选择偏资源属性、实物类板块(如能源、原材料、地产等)，减少配置高估值板块，尤其是对于投机性较强、公司快速成长但目前没有盈利且最近几年表现出色的股票尽量回避；4、外汇投资上，尽量选择制造业出口型经济体，货币相对升值且稳定。