明星经理看大势1丨陈一峰：三个板块风险较大 现在选股太难了！
公募基金3季报陆续披露，一地基毛将和大家一起透过明星基金经理持仓，共同展望4季度投资方向。
在3季报中，最新披露季报的明星基金经理是安信基金陈一峰，我们曾在《深度解读陈一峰，看他选择便宜的好公司》文章中做过深度解读。
陈一峰的代表产品是安信价值精选，5年实现收益131%，从业以来总收益313%（6.5年），年化收益24.33%。
在安信价值精选3季报中，陈一峰对目前市场有如下几点判断：
（1）我们依然认为各个行业龙头公司经历了此次疫情之后，持续扩大优势提升份额的确定性增强了，长期来看，部分优秀公司的潜在盈利能力依然未被市场充分认识。
这一点在陈一峰此前季报中也有多次提及，整体来看市场份额向各行业龙头公司聚集的趋势不会改变。虽然看似并没有太大用处，但是却是未来投资之根本，也就是机会大多数还是聚集在龙头企业，而不是二线或是三线龙头，更不会是垃圾股，无论是从资本市场还是从行业发展来讲，这个逻辑都成立，所以未来还是需要盯着这一方向，等待估值回归之后的机会。
（2）市场对有确定性增长的企业或者有未来的企业的关注度前所未有的提高了，结果就是部分优秀公司估值处于历史前10%甚至更高的水平。
对于这句话的理解有2个方面：一方面，确定性增长的企业由于估值较高，风险也是确定性最高。另一方面，其他企业估值可能并不高，但是增长性也并不确定。目前的市场环境，对于精于选股的陈一峰来说，难度也是非常大。
（3）随着今年以来市场估值的快速修复，投资选股的难度提高了。从全局上看，市场整体估值水平仍然合理，狭义的价值股和成长股中都有比较贵的标的，也都有性价比比较好的标的。但内部结构会比较复杂，不是简单的大盘或小盘、成长或价值的分化，现在需要更加仔细甄别公司的质地，在公司的估值与未来成长性的匹配度上做更加精细的判断。
第三点算是对第二点的补充解读，总的来讲就是选股的难度提高，虽然市场的整体估值水平并不高，但是符合机构胃口的企业，也就是“有确定性增长的企业或者有未来的企业”估值水平过高，现在更加考验基金经理的选股能力。
在具体的操作上，陈一峰表示“坚持宽基选股，淡化择时，三季度总体加仓的行业是化工、轻工、建材、机械，而家电、食品饮料、传媒的配置有所调整，目前相对看好的公司主要集中在医药、食品饮料、轻工、家电等细分领域”。从3季度的持仓数据来看，也基本体现出来上述的3条思路：
首先，加仓化工、轻工、建材、机械。安信价值精选在3季度加仓个股分别为扬农化工、复星医药和顾家家居，不过这3只股票并不便宜。
其次，家电、食品饮料、传媒的配置有所调整，说的直白点就是减仓。最突出的就是老板电器和格力电器操作，这两只2季度的重仓股已经退出前十大股东。此外，贵州茅台和五粮液也被一定程度减仓。
上述企业都属于“估值处于历史前10%甚至更高的水平的优秀公司。目前还持有这三个领域的白马股的投资者或许需要警惕了。
另外，目前相对看好的公司主要集中在医药、食品饮料、轻工、家电等细分领域。这句话可能就是长期观点了，对于中短线的普通投资者来说可参考的价值并不大。
总体来说，陈一峰的3季报想要阐述的核心思想就是，目前市场上的操作难度太大了，而一些板块估值较高、风险较大，未来还是需要谨慎。
投资策略和运作分析全文：
本基金的核心投资思路是“选择便宜的好公司”，关键是以一个合理价格买一份未来很有价值的资产，我们始终关注以下几个焦点：公司如何做生意，公司发展空间有多大，相对竞争优势有多强，行业竞争结构和竞争环境如何。
截止三季度末，从估值来看目前沪深300指数市盈率TTM约为14.6倍，市净率约1.5倍，基本回到历史平均水平，而创业板的市盈率和市净率则已处于历史前20%的水平。板块间和行业间的估值分化依然较大，医药、食品饮料、科技类行业的部分公司估值基本处于历史前20%分位，而金融、地产、采掘、建筑等传统周期类等行业公司估值基本处于历史后20%的分位。另一方面AH股溢价指数达到了150，是近10年以来的新高。
总结一下我们目前对市场的几点判断：（1）我们依然认为各个行业龙头公司经历了此次疫情之后，持续扩大优势提升份额的确定性增强了，长期来看，部分优秀公司的潜在盈利能力依然未被市场充分认识。（2）市场对有确定性增长的企业或者有未来的企业的关注度前所未有的提高了，结果就是部分优秀公司估值处于历史前10%甚至更高的水平。（3）随着今年以来市场估值的快速修复，投资选股的难度提高了，从全局上看，市场整体估值水平仍然合理，狭义的价值股和成长股中都有比较贵的标的，也都有性价比比较好的标的。但内部结构会比较复杂，不是简单的大盘或小盘、成长或价值的分化，现在需要更加仔细甄别公司的质地，在公司的估值与未来成长性的匹配度上做更加精细的判断。
本基金作为标准股票型基金，我们坚持宽基选股，淡化择时，三季度总体加仓的行业是化工、轻工、建材、机械，而家电、食品饮料、传媒的配置有所调整，目前相对看好的公司主要集中在医药、食品饮料、轻工、家电等细分领域。
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