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牛股狙击手—富国基金杨栋

一地基毛 一地基毛 2022-11-29



2021年开年炸了,多位明星基金经理的新产品“一日售磐”并开启比例配售,其中就包括富国基金的杨栋。


杨栋是近些年来涌现的青年才俊之一,他自2011年5月加入富国基金,2015年8月起开始出任基金经理,基金经理生涯已经超过5年。



目前杨栋共管理4只产品,分别为富国低碳新经济、富国清洁能源、富国积极成长和富国均衡优选,在管理基金规模超过170亿元。


从业绩上来看,杨栋长期业绩较为稳定,代表产品富国低碳新经济任职回报251.57%,年化回报28.10%。另外2只产品富国清洁能源和富国积极成长尽管成立时间较短,但是也有不错的表现,分别任期回报91.65%和45.53%,值得关注的是这两只产品因为近期配置了较为强势军工和光伏题材,短期小幅跑赢富国低碳新经济。



杨栋代表产品富国低碳新经济已经连续5年跑赢沪深300指数,其中4年跑赢同类产品。富国低碳新经济表现最好的年度为2016年,同类排名4/474,产品实现收益13.05%,同类产品和沪深300指数均亏损10%以上。



逆势盈利13%是非常关键的。以杨栋长期参与管理的富国天合稳健为例,产品在2016年亏损10%,尽管在2017年、2018年和2020年拿出了并不逊色于富国低碳新经济的表现,但是最终杨栋的任职回报只有32.39%,年化收益也不过6.25%。(注:从持仓数据来看,杨栋作为主要管理者操盘富国天合稳健的完整年份可能仅为2018年和2019年)


说一个大家容易忽视的点,杨栋可能并不如数据所体现和媒体包装的那样,是一位防守能力突出,追求长期绝对收益的基金经理。


2016年富国低碳新经济业绩好,除了杨栋自身实力之外,还有一些客观因素。富国低碳新经济成立于2015年12月18日,此时市场正处于股灾余震期,在产品成立仅10个交易日之后,大盘又开始新一轮单边下跌,沪指从3600点下跌至2600点,这就意味着如果杨栋建仓期谨慎一些,那么将有可能捡到大量优质且廉价的筹码。



富国低碳新经济净值走势也印证了我们的推断。2015年末沪指下跌25%,但富国低碳新经济的跌幅明显较小,这可能主要是由于仓位较低造成的。在1季度的反弹中,富国低碳新经济净值又迅速收复失地,查阅富国低碳新经济仓位可以发现,在1季度末产品股票资产占比已经接近90%,可见在大盘低位时抄底了大量优质股票。


另外,富国低碳新经济在2018年也没有拿出明显优于市场同类产品的表现,产品全年亏损24.98%,同类排名323/573。


结合上述两点也就得出我们刚刚的结论,杨栋并不是一位防守能力突出,追求长期绝对收益的基金经理。


当然,基金经理都有自己的优点和缺点,此前我们曾多次和大家聊过,选择基金产品除了要看长期业绩之外,更重要的是要看业绩归因,摸清基金经理的风格,才能实现投资收益最大化。



比如前海开源的曲扬,业绩好是因为对方向的准确把握,以仓位规避系统性风险,适合防守。比如易方达基金的张坤和萧楠,业绩好是因为选对赛道,长期坚守在大消费板块,适合长期做底仓。比如嘉实基金的归凯,业绩好是因为拥有可复制的选股策略,能够长期挖掘到具有成长性的牛股,适合进攻。


具体分析可阅读我们此前文章《前海开源基金的双料冠军 始于王宏远的六次喊话》《当下还能买什么基金?》《巴菲特的信徒,张坤》


那么杨栋的优点是什么?就是如题目所写,牛股狙击手,具有超强的选股能力,进攻能力犀利,如在2017年、2019年和2020年,在整体较为平稳的市场大环境下,产品业绩均大幅度跑赢同类产品和沪深300指数。


在近期富国基金的宣传文章《富国基金杨栋:突破相对收益思维,打造独一无二“护城河”》中,有一段话对于杨栋的投资风格有准确且全面的概括:


均衡配置、优选个股。投资决策中的核心指标即为风险收益比,因而不超配单一行业,不依赖市场风格,也不追逐热点。从长周期的风险收益比角度来看,其更倾向于在偏左侧的时候寻找行业和公司的拐点。持股集中度适中,同时淡化择时,只有在系统性风险发生时,才会从控制风险的角度适度控制仓位。



首先,均衡配置。从数据上这一点体现较为明显,富国低碳新经济成立至今前十大重仓股占股票资产比重在40%-60%之间,这个并不算很低,不过前三大重仓行业比例长期在20%以下,这就印证杨栋从不超配单一行业,不依赖市场风格,也不追逐热点的投资风格。



其次,淡化择时。从富国低碳新经济的仓位数据来看,杨栋对于市场的大方向走势基本贯彻了淡化择时的理念,他更多是依靠个股来抵御市场风险,我们看到富国低碳新经济只有在2018年仓位才出现较大幅度下调,其余年份基本保持在90%左右。


第三,优选个股。杨栋在此前采访中曾说到,“我的特点是在筛选个股时,不会将‘赛道’作为标准,而是注重个股本身的潜力,尤其是它的风险收益比是否在我的接受范围之内。最终纳入组合的个股,并不是通过某个模型或者是框架筛选出来的,它们一般都具有较强的成长性,但这种成长性可能需要时间才会被市场意识到,而我会选择在市场明白之前进行左侧交易。这种择股方法,确实会检验基金经理的眼光,也要考验基金经理的勇气。”


“不会将‘赛道’作为标准,而是注重个股本身的潜力”,笔者在复盘杨栋持仓时对这句话感有颇深。富国低碳新经济是近2年少有的没有大比例配置白酒、光伏、医药和半导体的绩优基金,就冲这一点,笔者认为杨栋的选股硬实力可能就要超过70%的基金经理。



笔者还注意到,富国低碳新经济在2020年3季度的第2大重仓股为宁波银行,银行和地产近2年的表现真是让很多基金经理又爱又痛,一方面它们的低估值让很多基金经理“流口水”,另一方面它们的表现又惨不忍睹,很多坚守低估值策略又业绩不佳的基金经理,他们的持仓大多都配置了银行和地产板块。



因此,在绩优基金经理中,像杨栋这样将一只银行股作为第二大重仓股,着实显得有些异类。


不过,宁波银行没有令他失望,相较于银行板块走出了明显独立行情。9月30日至今上涨超过20%,而如果从7月1日开始算,也就是杨栋可能最早布局宁波银行的时间节点,股价涨幅已经超过50%!


(注:基金半年报公布全部持仓,在2020年半年报中富国低碳新经济并没有买入1股宁波银行,因此预估杨栋最早买入时间也应该是7月1日。)


最后,择时能力。笔者之所以称杨栋为“牛股狙击手”,一方面是上文提到的选股能力,能够找到牛股。另一方面是择时能力,拥有强大的择时能力才能够准确“狙击”到牛股。


我们以富国低碳新经济持有时间周期最长的国恩股份、中顺洁柔和宏大爆破为例。



杨栋最早布局中顺洁柔是在2016年1季度,这是他管理富国低碳新经济之后第一批重仓股。以杨栋介入时间点来划分,介入之前中顺洁柔业绩增长乏力,营业收入增速下滑,净利润连年亏损。介入之后,中顺洁柔业绩发生反转,营业收入和净利润连续保持两位数增长。


如果大家仔细复盘杨栋重仓股会发现,他是一位非常善于捕捉企业业绩拐点的基金经理,往往能够在企业基本面发生质变的时候介入。


就如杨栋说的那样:最终纳入组合的个股,它们一般都具有较强的成长性,但这种成长性可能需要时间才会被市场意识到,而我会选择在市场明白之前进行左侧交易。



在交易的层面上来看,杨栋在中顺洁柔的操作也同样精彩。杨栋第一轮买入是2016年的1季度到2017年的2季度,第二轮是2019年的1季度至今,两次都准确“狙击”到行情的起爆点。



国恩股份是杨栋第2只持仓超过10个季度的个股,最早于2017年3季度开始布局,随后连续多个季度持有。


从基本面上来看,杨栋介入前后国恩股份同样也发生了质变。2016年,供给端国恩股份上市募投项目相继落地,又通过公开募资继续扩充产能,销售端签约海尔,小米,九阳和长虹等优质大客户。


反应在财务报表上的就是国恩股份业绩大爆发, 2016-2020年3季度,营业收入增速分别为71.03%、59.57%、81.94%、36.12%和73.79%。



从股价走势上来看,国恩股份可能并没有给予杨栋太过丰厚的回报,但是也足以看出,杨栋对把握个股介入时点的深厚功力。



杨栋第3只持仓超过10个季度的股票宏大爆破也同样如此,他准确捕捉到了业绩拐点,在2018年2季度大手笔介入。



从数据上来看,杨栋是最早一批挖掘到宏大爆破的基金经理,也是持有最坚定的基金经理。给大家两个对比例子,富国基金的门面朱少醒是在2019年2季度才介入,要比杨栋晚1年左右。浦银安盛的两只产品虽然介入时间早,但却在2019年年中“下车”,也没有完全享受到这轮爆发。



这笔操作杨栋收获颇丰,保守估算至少也获得4到6倍收益,最高收益可能超过10倍。



在2020年3季度,杨栋敏锐的捕捉到了军工题材股,相继布局了洪都航空和航天彩虹。



其中航天彩虹的操作更是令人拍案叫绝,再次捕捉到了行情的起爆点上,牛股狙击手这个称号实至名归!

(END)





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