富国明星基金经理大盘点朱少醒、王园园、杨栋之外还有谁？

Original 一地基毛一地基毛 2022-12-18

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前期我们盘点易方达基金、汇添富基金、广发基金、工银瑞信基金和兴证全球基金旗下基金经理，并向读者们对基金经理进行了相关介绍。本篇小编对富国基金旗下基金经理进行介绍。

数据来源：ifind

截至2022-12-8 ifind数据显示，富国基金成立日期为1999年4月13日，管理规模为9157.67亿元，基金数量为285只，经理人数为79人。

权益型基金：朱少醒、王园园、杨栋、于洋、张啸伟、唐颐恒、曹文俊、厉叶淼、毕天宇、孙彬

债券型基金：黄纪亮

指数型基金：张圣贤

权益型基金

一、朱少醒

朱少醒，是市场眼中的“顶流”基金经理，管理规模超过300亿元。其曾凭借富国天惠精选成长一只基金创造了15年长期业绩回报超2000%，年化回报近20%的“骄人成绩”，而在投资历史上，这种成绩只有股神巴菲特能够做到。正因此，朱少醒也有了一个“公募巴菲特”的称呼。

数据来源：ifind

朱少醒目前共管理1只基金产品——富国天惠精选成长。其任职时间为2005年11月16日至今，任职天数为17年28天，任职回报为1566.65%。从阶段涨幅来看，富国天惠今年以来下跌23.14%，同类排名1840/2756；近3年实现涨幅27.57%，同类排名640/924。

数据来源：ifind

截止2022年9月30日，富国天惠精选成长基金规模达294.50亿元。具体到个股而言，相较于二季度，三季度增持了贵州茅台、五粮液、宁波银行、立讯精密、药明康德，降低了宁德时代、伊利股份，将迈瑞医疗、郑煤机、雅克科技调入。

投资理念：

自下而上，偏好成长，淡化择时，均衡配置资产，高仓位运作。

（1）选股：自下而上，偏好成长，淡化择时

（2）资产配置：均衡配置，分散持股

投资金句：

1、根据我们对过往持有人的投资记录的分析，不管你是做成长型和价值型投资，只要投资期限持有在两年以上，最后客户挣钱的概率是比较高的。

2、所有公募都不可避免要面对的是，散户天生就容易在市场最热的时候进入，我们不太可能改变这种特性。

3、我们能改变的就是，第一，高点的时候，做事情更有节制，更多控制自己的欲望。

4、投资市场上，（投资人）本身就在不断地犯错。犯错了就很容易被人家笑，即使你没有犯错，也会被人笑。这个行当本来就是被公开评价的，你要有自己内心的评价体系，否则，很容易焦虑，被大量东西左右。

5、投资很重要的一点，除了选好股票，做出正确的决策外，非常重要的是，要在这个正确决策上赚足够多的钱，这个更重要。长远来看，其实挣大钱的投资，不需要很多股票。

6、研究员首先是品性要求，好的研究员还要独立思考、开放的心态，有很强的好奇心，做事有很强的韧性。智商在这个行业内从来不是瓶颈，做事情的坚韧度和毅力很重要。

最新研判：

三季度实体经济下行压力增大。消费在疫情的影响下持续低迷。地产大幅下滑，信用事件高发的苗头显现。海外环境复杂多变，美国加息进程加速导致流动性压力增大，俄乌战争进一步升级。欧美的外需压力加大。市场投资者的风险偏好继续降低。

如果局限于眼前的宏观背景去探讨，我们的确很难找出太多积极乐观的因素。好处是市场的整体估值处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。但放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。

投资者现在选择承受的市场波动是有合适的预期回报水平的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。

个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

二、王园园

王园园是市场上对消费理解最为深刻的基金经理之一。具有10年证券从业经历、5年基金管理经验，曾先后在安信证券、国联安基金任研究员，于2015年4月加入富国基金，一路从研究员到资深、绩优基金经理，其视野从未真正离开过消费领域。

十年间，王园园扎根“衣、食、住、行、康、乐、购”七大消费领域，代入“消费者视角”，去拓展自己的能力圈，把握投资机会。

数据来源：ifind

王园园目前共管理7只基金产品，富国消费主题混合是其代表作，任职时间为2017年6月16日至今，任职天数为5年178天，任职回报为170.76%。

从阶段涨幅来看，富国消费主题混合今年以来下跌4.94%，同类排名710/2756；近3年实现涨幅65.09%，同类排名214/924。

数据来源：ifind

截止2022年9月30日，富国消费主题混合基金规模达56.01亿元。具体到个股而言，相较于二季度，三季度增持了青岛啤酒、贵州茅台、泸州老窖、伊利股份、锦江酒店、温氏股份、立讯精密，将古井贡酒、飞科电器调入，持平五粮液。

投资理念：

王园园是个不折不扣的价值投资者，在她看来，投资就是要持续寻找可持续成长的优质企业，分享企业自身成长带来的投资收益。

投资金句：

1、我会以一个消费者的视角出发，去拓展自己的能力圈，把握投资机会。

2、我的投资框架涵盖四个特点：1）优选行业；2）精选个股；3）深度研究；4）动态调整。

3、我是非常坚信深度价值是能够创造价值的，泛泛的研究，是没有办法创造超额价值的。

4、好的行业在商业模式上，是比较容易产生现金流的，而且里面的龙头公司可以和时间做朋友。

5、我对大消费行业划分了七个板块：衣食住行康乐购，定期或不定期的在这个大池子里面去发现机会。

6、如果这个行业的景气度是由价格驱动的，我会把它定义为周期行业，完全以价格作为判断的维度。

7、我觉得错过机会关系不大，只要把握自己能够把握的机会就可以了。

8、当好价格出现时，你的研究有没有准备好。

9、我喜欢把握一些拐点型的公司，这类公司的质地是不错的，可能因为一些事件导致市场对于公司的关注度比极低。

10、许多人不看好生活用纸这个行业，其实这个行业需求是比较刚性的，还有消费升级。

最新研判：

各位投资者朋友们，大家好。

转眼进入了12月，上海也成功入冬，天气转冷，大家千万要注意保暖，保重身体。

在经历了10月的大幅调整后，11月市场终于有所回暖，消费板块也表现的较为突出。近一个月，随着防疫政策的不断优化以及防疫“二十条”的发布，市场对经济及消费复苏的预期收到提振，消费板块也迎来了回暖。

而近期，地产利好政策频频出台，虽然疫情仍在扩散，但广州已率先落实了“精准防控”，虽然各地在防控上略有差异，也需要一定的时间来适应和落实“精准防控”，但整体还是会朝着一个好的方向前进的。所以这一年扰动消费板块一大重要因素，消费场景的缺失，大概率会逐渐改善。

疫情磨了我们快三年，实在是超出了所有人的预期，我想大多数人都没有预料到疫情会对经济和生活产生这么大的影响。

而讨论完消费场景，我相信大家也非常关心消费能力，疫情的确影响了我们的收入和购买力，这对于民生来说是一件令人遗憾又令人无奈的事，但站在投资消费的角度，却并不应该过于担心。因为我国有十四亿人口，是世界上最优质的消费市场之一。因为我们的盘子足够大，所以只要有优秀的商品推出，销量总会是亮眼的，无论经济好或坏。

关注新闻的朋友们应该知道这则消息，美国10月通胀超预期回落。鲍威尔这周也表态，12月加息或放缓。大家知道，高通胀会导致相关消费企业由于大宗商品价格较高而成本提升。比如啤酒，啤酒罐所用到的铝占啤酒生产成本的比重较大，因此通胀居高不下的这两年，啤酒企业扛着不小的成本压力，但即使是在这样的情况下，企业的报表仍然亮眼，而在后续海外CPI逐渐回落的预期下，他们的表现难道不值得期待吗？

上海这几天很冷，甚至飘起了雪，但我心里是暖的，因为消费在逐渐变暖！

（2022年12月03日）

三、杨栋

杨栋是富国基金鲜有露面，但踏实、勤奋的代表之一。作为纯粹“富国投研基因”的基金经理，杨栋自2011年加入富国基金后完整职业生涯皆在富国，研究员期间主要负责电气设备、新能源、环保行业等领域的研究；2015年起任基金经理，现管理富国低碳新经济混合、富国清洁能源产业等基金。

数据来源：ifind

杨栋目前共管理7只基金产品，富国低碳新经济混合是其代表作，任职时间为2015年12月18日至今，任职天数为6年359天，任职回报为171.79%。从阶段涨幅来看，富国低碳新经济混合今年以来下跌28.83%，同类排名2462/2756；近3年实现涨幅64.92%，同类排名215/924。

数据来源：ifind

截止2022年9月30日，富国低碳新经济混合基金规模达33.58亿元。具体到个股而言，相较于二季度，三季度增持了东阳光，降低了航天彩虹、安井食品，将蓝晓科技、德业股份、中航沈飞、中航电子调入，持平中核钛白、兴齐眼药、贵州茅台。

投资理念：

顺应产业趋势而为，善于在行业拐点的偏左侧位置介入，敏捷把握具备成长潜力的长期核心赛道，从中“自下而上”精选优质标的。

投资金句：

1、股票最大的风险是没有成长性。

2、我投资决策的核心指标是衡量风险收益比。

3、基金经理就是要长期给信任我们的持有人赚钱。

4、基金经理的护城河是想清楚自己的初心是什么。

5、只有产趋势向上，行业有成长性，这里面的公司才能大概率持续创新高。

6、我可以从帮助别人的过程中找到幸福感，而不是说从赚钱中得到幸福感。

7、基金经理就是要长期给信任我们的持有人赚钱。

8、我投资决策的核心指标是衡量风险收益比。

9、2019年2月之后，我开始给身边的人推荐自己的产品。我想明白了，基金经理其实也是践行社会责任。他们买了我的产品,我相信长期是赚到钱的。如果去投资了一些不靠谱的资产，可能就血本无归了。

10、只有产业趋势向上，行业有成长性，这里面的公司才能大概率持续创新高。

11、长维度来看，人类的能源形势，最终会形成以清洁能源发电，结合储能，最后通过电驱动来影响到人民生活的生活方式。

最新研判：

本基金在2022年第三季度下跌16.19%，跑输基准8个点左右。

主要原因有以下几个方面：

1、今年7、8月欧洲炎热天气推升用电需求，能源危机凸显。欧洲新能源板块上涨

2、受前三个月信贷与社融形成的巨量超额流动性传导到股票市场影响，风险偏好提升，各种机器人、汽车零部件之类的板块涨幅较大。

3、本基金重仓配置的钒电池储能、医药、半导体下跌较多。

资本市场对美债长端收益率上行、国内货币政策边际变化、以及对国际关系的担忧将长期存在。市场未来有望更关注到基本面变化的长期因素，本基金将继续坚持自下而上、精选个股，在新能源、科技、医药、军工等领域寻找投资机会。

四、于洋

于洋具备近11年证券投资经验，超4年投资管理经验，3年基金管理经验。作为2018年的公募半程冠军，于洋在2020年离开公募后开始了自己私募的投资生涯，加入钦沐资产成为投资总监，在私募的近一年半期间，于洋的总体业绩不错，产品规模也达到了数十亿。第三方平台信息显示，他管理的钦沐创新动力产品2021年收益近40%。但于洋表示他个人投资风格在未来一段时间还是较难适应私募的绝对收益目标；其次在创立私募后，运营方面事务占据不少精力，无法专注于单纯的投资工作，所以再次回归公募。

于洋有着扎实的生物医药学历背景，本科毕业于南京大学生物制药专业，硕士毕业于中科院上海生命科研所生物信息学专业。2011年到2015年，于洋在多家券商研究所担任医药行业分析师；2015年11月，又以安信医药首席的身份加入富国基金，出任高级行业研究员，挖掘多只了医药股投资机会。2017年10月，加盟富国仅两年的于洋获得出任基金经理，至其2020年6月离任，直至2021年12月30又再次回到“老家”富国。

数据来源：ifind

于洋目前共管理2只基金产品，富国新动力灵活配置混合是其代表作，任职时间为2021年12月30日至今，任职天数为345天，任职回报为-12.62%。从阶段涨幅来看，富国新动力灵活配置混合今年以来下跌13.58%，同类排名1030/2108。

数据来源：ifind

截止2022年9月30日，富国新动力灵活配置混合基金规模达43.83亿元。具体到个股而言，相较于二季度，三季度增持了贵州茅台，将宁波银行、片仔癀、爱尔眼科、华东医药、中航光电、中航沈飞、宋城演艺、航发动力调入，持平红日药业。

投资理念：

在股票投资方面，偏向长期投资，擅长自下而上选择拥有龙头潜质的个股，有耐力长期持续跟踪。

投资金句：

1、综合风险收益均衡的考虑，以及从行业均衡的角度出发，2022年我会非常注重 “自下而上”的挖掘和“估值保护”，成长股的配置不会那么高，会更均衡选择。

2、其实医药板块是每年都有增长的行业，而且每隔3-4年会发现这个板块表现的优质板块是不一样的，我刚入行的时候2011-2013年这个行业表现最好是中药，后来变成创新药，每个阶段都有细分产业特殊的背景，但是整体来看，都是和“产业周期+政策周期”有关。

3、目前时点来看，中药这个板块值得关注。在很多的领域中药地位是无可替代的，而且拥有政策支持周期，中药最上游是种植业，它也有消费板块的属性，在PPI向CPI传导的过程中也会得到较好的体现。

4、超额收益必须来自对于公司的理解，未来定价权会越来越被具有深度认知的人拿走。

最新研判：

报告期内，国际关系、疫情影响给市场对企业的长期价值判断增加了很多不确定性。展望未来，我们认为市场对负面因素的定价相对非常充分，当前位置可能是比较好的买入时机。投资方向上，我们可能需要过滤掉过去几年反映比较充分的板块。

五、张啸伟

张啸伟有着“多维度选股能手”之称，具有13年证券从业经验，近7年基金投资管理经验，他的投资风格以稳健著称，构建了“双维多因子” 策略，双维分散行业和个股，选股时综合考虑景气度、估值和质量因子。他的这套投资方法也为其管理的产品带来了稳健低波、长期可持续的回报。

数据来源：ifind

张啸伟目前共管理3只基金产品，富国天合稳健混合是其代表作，任职时间为2015年11月19日至今，任职天数为7年23天，任职回报为95.95%。从阶段涨幅来看，富国天合稳健混合今年以来下跌21.20%，同类排名1597/2756；近3年实现涨幅48.06%，同类排名371/924。

数据来源：ifind

截止2022年9月30日，富国天合稳健混合基金规模达41.01亿元。具体到个股而言，相较于二季度，三季度增持了宁波银行，降低了伊利股份、万润股份、贵州茅台、海康威视、中信特钢、万华化学、国瓷材料，将华鲁恒升、中航高科调入。

投资理念：

操作上注重行业和结构的均衡，以中长期集中持股，通过深度研究去赚取超额收益，组合配置为金字塔结构，进可攻、退可守，并注重控制回撤，坚持相对价值，执着于在长跑中胜出。

投资金句：

1、风格保持均衡，质量、景气及估值是本基金选择股票的主要标准。

最新研判：

大家好！我是张啸伟。近期A股有所反弹，基金表现也还不错。看到讨论区大家的情绪有所回暖，不少前期坚持定投的持有人也正在晒出自己的“微笑曲线”，真心为大家感到高兴。

跟大家以写文章的方式交流也有比较长的时间了，非常感谢大家经常抽出自己的宝贵时间，来听我聊聊自己对市场的一些看法，并在评论区与我保持互动。最近，我也收集了一些持有人朋友们普遍比较关心的问题，想和大家做个简单交流。

许多朋友比较关心后续市场到底有没有机会，以及我的重点布局思路是怎样的。

我个人认为，展望未来，尽管当前宏观经济基本面并未彻底好转，但随着美国通胀加速回落、国内“精准防控”落地，以及地产政策转暖，经济复苏预期正在被不断抬升。

因此，当前时间点，市场或许已经接近底部区域，后市来看机遇是相对大于风险的，也是我们应该相对更加积极、逐步乐观的时间点。

未来来看，我们也会围绕以下几个重点方向去进行组合的布局。

首先，我会更加关注明年改善可能性较强的方向。比如地产和出行产业链，他们都属于路径或有曲折，但终点相对可以比较有信心的方向。

另外，组合配置上会和政策基调结合更加紧密。未来，我可能会结合“疫情要防住，经济要稳住，安全要守住”这几点政策来做，比如安全方面，例如军工、信创、半导体等板块，我也会在调整中逐步关注布局机会。

同时，未来在个股的选择上，我也会基于经济承压的背景下，重新去审视特定公司的景气度因子，来做组合持仓标的的调整，会考虑减掉一些景气度偏低的，多加一些顺周期的。

最后这一点，也是基于今年以来，组合表现低于大家预期所做的一些思考和修正。了解我的朋友应该知道，在选股上我一直坚持“质量、景气和估值”三因子模型。

今年，我的组合里部分重仓个股表现其实是低于预期的。主要也是由于过去我更多希望赚企业业绩稳定增长的钱。但由于今年经济结构发生较为剧烈变化，同时叠加经济整体存在的一些压力，这部分企业在业绩上出现了比较大的压力。

简而言之，就是过去组合上对景气度的考虑欠妥，持股受经济环境波动影响会比较大，高成长的比例相对少了一些，因此让持有人忍受了一定程度的净值波动。

所以，未来在组合上，无论是价值层、稳健层还是进攻层，对于景气度的考虑权重都会放得比以往更高一些，在选股质量上也会更加谨慎。

最后，还是要感谢每一位在市场低谷期一起坚守的伙伴，后续，我仍然会保持均衡的投资风格，帮助大家抓住机遇，力争为大家在后期创造更多超额收益，不负每一位持有人的信任！

（2022年11月22日）

六、唐颐恒

作为富国“天”字辈招牌基金富国天益价值的“守护人”，唐颐恒拥有16年证券从业经验、3年基金管理经验，之前在平安养老保险股份有限公司担任了7年的投资经理、兼任权益投资室投资总监。2019年4月唐颐恒加盟富国，并于7月开始正式接管富国天益价值混合。

数据来源：ifind

唐颐恒目前共管理1只基金产品——富国天益价值混合，其任职时间为2019年7月23日至今，任职天数为3年141天，任职回报为61.04%。从阶段涨幅来看，富国天益价值混合今年以来下跌26.25%，同类排名2259/2756；近3年实现涨幅40.48%，同类排名484/924。

数据来源：ifind

截止2022年9月30日，富国天益价值混合基金规模达60.76亿元，具体到个股而言，相较于二季度，三季度降低了山西汾酒、贵州茅台、宁德时代、华利集团，将春风动力调入，持平东方电缆、迈瑞医疗、亿纬锂能、中天科技、中国中免。

投资理念：

1、坚持价值投资，寻找高壁垒的优质公司

2、深度研究，长期持有；高集中度，低换手率

3、发掘有α的企业，注重企业质量

4、坚持逆向投资，注重行业均衡

投资金句：

1、价值和成长是不可割裂的，没有成长的价值是价值陷阱，没有可持续增长的成长也是伪成长。

2、我的风格是成长价值投资，我的投资目标就是找到一批业绩可以持续增长的公司，通过长期持有获取超额收益。

3、我理解的价值投资，就是投资于能够持续进行价值创造的公司

4、我选公司看四点：行业空间、竞争壁垒、行业景气、市场估值。

5、从我自己的角度来说，我相信时间价值，这是我投资中最核心的部分。

6、我觉得一个人的投资观、人生观、价值观是合为一体的。

7、公募基金经理要获得可持续的超额收益，那么就必须建立对优质公司的定价能力，这是我们的主战场。

8、我研究的重心会放在对公司壁垒的研究，只有壁垒足够深的企业，业绩才是可持续增长的。从壁垒可以延伸到好生意，好生意的第一条就是壁垒极强，边际成本很低。

9、我不参与没有α的β机会，因为纯β是判断价格，这个是很难做的。

10、好公司和好价格是能实现的，要在好公司的周期底部逆向买。逆向投资也能帮助平滑组合的波动性。

最新研判：

各位投资者朋友，大家好，我是唐颐恒。

近期市场出现反弹，看到很多朋友比较关心我当前的一些操作和思路，今天就这个问题再来跟大家做个交流。

11月以来，A股市场如果只看大盘，截至11月18日，上证指数反弹了7个点。如果再看看万得混合型基金指数，反弹幅度不到3.5%。是的，大家没有看错，在这波反弹行情中，权益类基金指数罕见地跑输了上证指数。为什么？原因就在于这波反弹行情几乎是按周轮动的：前一周涨幅靠前的行业，下周就会涨幅靠后，反之亦然。

其实不止是近期，过去这么多年来，A股市场一直都有行业轮动的特征，很难有某个行业在股市的表现是永远长虹的，万物皆周期才是颠扑不破的真理。

在这样快速轮动的市场环境下，要跟吗？能跟吗？我个人认为，追热点是非常困难的。市场瞬息万变，很难确保每次都踩准节奏，反而容易因踏错节拍而遭受不必要的损失。

相较跟随市场轮动频繁交易，我更倾向于通过组合管理来实现基金业绩稳健、回撤可控的目标。

我是研究员出身，研究员的核心能力是选股，挖掘个股。但光做好选股是远远不够的，因为行业的波动很容易将个股的吃掉。所以，如何控制行业的波动，是我做组合管理主要想解决的问题。

了解资产配置的朋友应该听说过，分散是投资中最好的免费午餐，对应到股票组合的投资，就意味着行业要相对均衡分散。

在不同的经济周期，不同行业的估值会有所不同，通过高估值的行业与低估值的行业组合搭配，可以实现整体估值的可控性。在这个过程中，也有利于我保持逆向投资的仓位，低位布局优质行业和个股。

当然，分散投资其实是一件说起来容易，做起来难的事情。选哪些行业，分散到何种程度，如何根据国内外形势及市场情况进行调整等等重要问题，都需要在组合管理的过程中不断思考和优化。

以今年三季度为例，在国内疫情反复和美国加息等因素影响下，市场震荡回落。宏观经济在低基数背景下有所修复，但核心矛盾地产和消费服务的压制因素并未解除，影响经济修复弹性。在此背景下，天益的持仓组合整体在坚持价值稳健风格和行业均衡配置的前提下，我也适度调整了行业配置和持股，使得行业和风格更加均衡。

具体来看，天益三季报最新的前十大重仓里面，组合分散在新能源、消费、医药、通信等多个行业，逆周期和顺周期都有，单一行业配置比例有所控制，避免行业极度偏离的风险暴露，其实都是我的投资框架下的结果和表现。

关于组合内行业的选择和考虑，大家如果想了解更多，也欢迎在文章后面留言，下期可以再跟大家聊一聊。

总之，从过去的经验和归因来看，做好组合管理是我管理基金获得超额收益的主要来源之一，所以我依然会继续坚持做这件难而正确的事情。

最后，我也看到有投资者朋友留言希望我分享一下基金的投资方法。我个人的建议是，如果买我的基金，可以在表现特别好的时候进行再平衡(卖出)，在表现差的时候加仓，其余的时间请和我一起耐住寂寞，静待花开。

（2022年11月24日）

七、曹文俊

曹文俊，17年证券从业经历，8年基金投资经验。公募基金发展至今24年，曹文俊经历了其中的1/3，履职2家基金公司，先后均获得了权威奖项。曹文俊在2017年6月加入富国基金，至今5年时间，历经牛熊。，在 2022年，他在富国管理时间最长的富国转型机遇，获得《证券时报》三年持续回报积极混合型明星基金奖。

数据来源：ifind

曹文俊目前共管理7只基金产品，富国转型机遇混合是其代表作，任职时间为2018年4月25日至今，任职天数为4年230天，任职回报为102.28%。从阶段涨幅来看，富国转型机遇混合今年以来下跌18.11%，同类排名1164/2756；近3年实现涨幅83.76%，同类排名122/924。

数据来源：ifind

截止2022年9月30日，富国转型机遇混合基金规模达44.36亿元，具体到个股而言，相较于二季度，三季度增持了保利发展、心脉医疗、华鲁恒升、贵州茅台，降低了索通发展，将迈瑞医疗、天奈科技、奕瑞科技、宏发股份、阳光电源调入。

投资理念：

“自上而下”与“自下而上”相结合，坚守上下融通的方法论

投资金句：

1、2018年之后的市场，对于自上而下的做法有一定的挑战，挑战的核心点在于两点：一是中美关系和新冠疫情这两个变量，跟国际关系和卫生防疫相关；二是货币政策和财政政策等因素紧密挂钩，宏观断点多，判断难度大。

2、基金作为一个大众理财工具，把风险和收益率权衡好，使得大多数持有人在不需要择时的情况下，无论是在熊市还是牛市，都能有机会分享到一定的超额收益，这才是有价值、有意义的。

3、在宏观体现出比较强的外力时，特别是可能有宏观断点出来时，尽量不要在仓位和行业配置上跟市场出现太大的偏离。有偏离代表你有观点，你觉得市场是不对的，你是对的。而在宏观出现断层的情况下去做偏离，相当于在仪表盘失灵的状态下偏航，实际上承担着较大的风险。

4、未来一段时间，应该是稳字当头、稳中求进，‘稳’是压倒一切的，一切以经济工作为中心。今年二十大也是一个特殊年，所以现阶段经济稳增长是宏观的主要矛盾。

5、在电动车时代，电池取代了发动机的功能。这个市场的竞争中，中国企业的优势很明显。假设你的电池占了10%整车的成本的权重，这个市场体量也够大了。

最新研判：

大家好！我是曹文俊。时间过得飞快，马上11月份又要结束了，今天我和大家再回顾下整体11月份的市场，顺便聊一聊对于当下市场投资，我的一些思考。

回过头看，11月份市场虽没有表现得非常靓眼，但也在彷徨中迎来了一波小反弹，市场的情绪也有所恢复。

先是11月初，海外公布的通胀数据看，初现了一定的环比改善，而国内在地产与防疫政策上，也不断传递出一些积极的信号。尽管短期国内疫情仍有一定的反复，但《二十条》出台后，投资者进一步担忧的情绪有所缓解。而地产端，政策从信贷、债券、股权三个融资渠道连续释放“三支箭”，合力推动房地产融资，维稳经济大盘。

因此无论是从国内还是国外看，胜利的曙光已经初现端倪，接下来，我们还继续跟踪好高频数据，来进一步验证宏观环境的企稳情况。譬如关注12月初美国公布的11月通胀数据，能否进一步改善，以及12月的中央经济工作会议总基调等等。

但总体来说，短期市场的信心已经有所恢复，我们也理应适当积极一些。在组合层面，我依然会在行业均衡布局的大背景下，适度参与市场的结构性机会，来进一步提高组合的超额收益能力。

（2022年12月01日）

八、厉叶淼

作为“天”字辈经典产品的传承人，厉叶淼务实的性格加上富国“靠谱”文化的熏陶，让他在近7年的基金管理经验中不断迭代投资理念，形成了成熟的投资框架。他擅长捕捉市场机会，研究能力范围横跨消费、医药、新能源等多个行业。笃信“风口、政策、风格轮动、生意与概念都是表象与皮囊，内里的本质是业绩与价值”，厉叶淼构建组合时考虑基准与均衡，控制单一行业敞口，降低组合波动与黑天鹅风险，以“价值成长+产业趋势”为基准，自上而下选行业，自下而上选个股，致力寻找有质量、可持续的业绩增长。投资风格上，淡化择时、行业均衡、精选个股并长期持有。

数据来源：ifind

厉叶淼目前共管理4只基金产品，富国天瑞强势混合是其代表作，任职时间为2016年02月02日至今，任职天数为6年313天，任职回报为189.97 %。从阶段涨幅来看，富国天瑞强势混合今年以来下跌25.50%，同类排名2180/2756；近3年实现涨幅70.88%，同类排名180/924。

数据来源：ifind

截止2022年9月30日，富国天瑞强势混合基金规模达45.29亿元，具体到个股而言，相较于二季度，三季度增持了明阳智能，降低了中天科技，将派能科技、阳光电源、光威复材、长川科技调入，持平德业股份、贵州茅台、温氏股份、昱能科技。

投资理念：

（1）基于产业空间、竞争结构、生意模式、公司质量、股票价格5个因素去做基础选股。

（2）在行业上，聚焦长期成长产业，配置较为均衡，并根据基本面变化做组合的优化。

投资金句：

1、投资体系的迭代，到最后一定是更匹配自己的性格，而且要有舍才有得。

2、过去我选股只要看景气度，今天我会从产业空间，商业模式，竞争格局，管理层，价格，景气度，六个维度进行选股。

3、最终公司的选择，反映了一个基金经理的性格和世界观。你内心相信什么，就会买什么。

4、一个优秀的生意要有四个主要特征：高ROIC、比较大的增长空间、较好的现金回报，以及可持续的生意模式。

5、在调整了好几次现金流贴现（DCF）模型后，我发现一个企业的定价方式应该是全生命周期的现金流贴现。

6、当时我把光伏各个产业链的龙头公司都做了比较，从硅片、硅料、电池片到胶膜，发现了一个很有趣的特点：胶膜龙头公司的利润率和业绩波动都显著小于其他环节。

7、落实到营收/固定资产比，胶膜龙头大是10、硅片龙头是5、电池片龙头是2。做了这个对比后，谁的固定资产投资更高，生意模式更好些，就一目了然。

8、我认为在需求增长的行业，要寻找稳定的基石，这样更能理解是什么能让企业的ROIC稳定。

最新研判：

2022年第三季度，美国通胀持续超预期，使美联储在6-9月执行了3次75bp的加息，为历史所罕见。与此同时，俄乌冲突愈演愈烈，对整个欧洲的能源价格、经济运行，均带来较大冲击。资本市场对全球经济（尤其是欧洲）开启衰退担忧的显著加剧，IMF亦在最近下调了2023年的全球经济增速预测。国内方面，疫情在各地持续散发，对出行、消费依旧有较大影响；同时地产的新房销售仍未有明显起色，对地产产业链依旧造成拖累。

2022年第三季度，诸多负面因素使得全球权益资产震荡下行，A股市场同样出现回调。从2021年以来，我们一直提醒投资者要降低预期收益率，在2022年一季报中，我们认为市场估值已经显著回落，虽然应降低预期，但不应过分悲观，当前时间与那时有相似之处。第三季度，本基金的投研工作，主要仍聚焦在海上风电和储能两个细分行业，同时配置了军工等硬科技行业，组合整体表现较平淡，仍需努力。

九、毕天宇

毕天宇是富国基金的“天”字辈长跑老将，证券从业近22年，投资经验近17年，2002年加入中国最早一批成立的基金公司富国基金，从行业研究员到现在的权益投资部总监兼资深基金经理，富国司龄19年，也是行业内极少数在任公司经理年限超15年的基金经理，是属于“德高望重”的人物了，但他为人随和、性格开朗且健谈，大家都会尊称他“毕老师”，在富国足球队里他也是“毕教练”。

数据来源：ifind

毕天宇目前共管理4只基金产品，富国天博创新混合是其代表作，任职时间为2007年4月27日至今，任职天数为15年231天，任职回报为278.59 %。从阶段涨幅来看，富国天博创新混合今年以来下跌27.28%，同类排名2338/2756；近3年实现涨幅42.07%，同类排名460/924。

数据来源：ifind

截止2022年9月30日，富国天博创新混合基金规模达18.16亿元，具体到个股而言，相较于二季度，三季度增持了兴齐眼药、贵州茅台，降低了万润股份，将国瓷材料、雅克科技、亿纬锂能、震安科技调入，持平蓝晓科技、春风动力、隆盛科技。

投资理念：

精选个股：重视个股成长性，估值合理，以期长期确定性较高的增长空间。长期以来毕天宇的重仓股估值相对处于合理的水平，未来增长空间广阔。

行业均衡：行业配置方面，长期均衡分散，无阶段性单一行业的过度风险暴露，第一大行业占比稳定维持在20%的水平。

淡化择时：权基本保持较高比例的权益仓位，除2008年基金成立一年内遇上市场极端行情外无明显仓位择时，十余年保持85%以上的股票仓位。

长期持有：持股周期长，前五大重仓股平均持有时长超过6年半，长期主义特征明显。

投资金句：

1、我享受这样一个和世界交互，同时又认识自己的过程，收益率只是一个最终的结果

2、一年能翻倍的未必是好股票，三年翻倍的一定是好股票，我要的是那种真正能站得住的好股票

3、我喜欢把一个公司看准了以后，就慢慢买，这个公司跌下来，我就不断买

4、落实到今天的投资框架，就16个字：淡化择时、行业均衡、精选个股、长期投资

5、我的组合偏成长，偏进攻，比较看重PEG中的G（增长），不追求PE（估值）

6、每个公司在不同阶段，都有主要矛盾和次要矛盾，而且今天的主要矛盾会成为未来的次要矛盾，每个阶段主要矛盾不同，呈现一个演进的过程

7、我也相信均值回归的规律，在一条向上的斜率中，股价是有均值回归的特点，也就是涨多了跌，跌多了涨

8、许多牛股在大涨前，都要熬很长时间

9、我不知道自己会“死”在哪里，但是现在去追高（热门板块）未来肯定要跌

10、从我自己的角度看，基金经理背后对应很多持有人，所以我不会拿持有人的钱去赌赛道

11、我们遇到不顺的事情，一定是你抱着那个东西，外界并没有给你压力。懂得放下，就能排解压力

最新研判：

三季度，我们组合整体表现较差。在季度中期，我们对组合的行业配置做了较大的调整。我们降低了地产、电子、建材等行业配置，增持电力设备行业。但事后来看，调整时机选择不好，短期效果不佳。此外，8月以后市场单边下跌，较高的仓位对净值也产生了较大的拖累。

十、孙彬

孙彬是富国基金的“自购人气王”，来自高考大省江苏，高考物理几乎满分，本科应用物理学，硕士发展经济学，复合背景的他毕业后顺利进入金融圈。2012年3月入行做研究员，2016年开始管理专户产品，2016年7月加入富国基金，并于2019年5月开始担任公募基金经理。具有超10年证券从业经验，投资管理经验超6年，公募投资管理经验超3年。在投资过程中，孙彬十分重视均衡配置和风险管理，在控制行业偏离度的情况下追求长期稳定的超额收益。

数据来源：ifind

孙彬目前共管理8只基金产品，富国价值优势混合是其代表作，任职时间为2019年5月23日至今，任职天数为3年202天，任职回报为163.67%。从阶段涨幅来看，富国价值优势混合今年以来下跌17.59%，同类排名1080/2756；近3年实现涨幅110.59%，同类排名49/924。

数据来源：ifind

截止2022年9月30日，富国价值优势混合基金规模达83.65亿元，具体到个股而言，相较于二季度，三季度增持了建发股份，将五粮液、宝新能源、成都银行、震安科技调入，持平贵州茅台、宁波银行、中国中免、广信股份、利元亨。

投资理念：

淡化择时、精选个股、分散持仓；专注于基本面精选的指数增强，对每一个在管产品设定对标指数，以年年跑赢基准和对标指数为投资目标。

投资金句：

1、对于资产配置，我们内部有三句话：向资产配置要收益、向权益投资要弹性、坚决实行主账户经理制

2、公募基金的净值是用时间加权，但是基金持有人的收益应该用规模加权衡量

3、资产配置框架一定要支持中观选择。框架会告诉投资经理，这段时间什么类型的风格占优，在这样的风格下面基金经理去选择行业，就要依靠我们的研究团队支持

4、FOF基金经理必须会做股票投资，因为股票投资是与基金经理沟通的主要话题

5、年轻的基金经理更加勤奋，能够密切跟进产业、勤奋调研，从而获取质量更高的信息

最新研判：

亲爱的持有人朋友，大家好。

随着11月初权益市场出现反弹，大家或许都感知到市场情绪有所复苏，然而上周债券市场的波动又引得不少持有者叫苦跌跌，面对有点迷人眼的局势，我看到有投资者朋友也在评论区留下了一些关注的话题，首先非常感谢大家一直以来的关注与信任，我们一起走过了艰难的市场，今天我也就大家最近关心的问题做以解答。

在当前的市场环境下，我在做配置时更看好哪些板块的机会？

先来看地产，大家可以看到近期地产相关政策频频出台，对于和经济复苏息息相关的地产行业产生了很好的推动。从上周三央行推动的2500亿支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，大幅改善地产链预期；到上周末，央行、银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，都使得地产板块的市场预期得到改善。就像我之前说的，我依然认为，随着地产行业竞争格局的改善，个股alpha可能是超预期的。

再来看军工，由于军工板块受宏观经济的影响相对较小，因此在未来业绩的可见度较高，我们也认为军工行业的整体估值处于合理的区间，当前来看是具有较高性价比的板块。而对于公用事业板块，随着全球衰退的逐步加深，我们认为能源的大幅上涨或也难以持续，而煤炭产能将逐渐释放，其价格的下降或将利好于火电盈利，值得在接下来的时间持续关注。

当然了，有不少朋友都很关心最近债市的大幅度调整，会不会对我们的基金产生影响？

首先我们来看看债市的调整原因，年初以来，10年期国债收益率一度处于2.6%的较低水平，而随着近期优化防疫的政策出台，人民币汇率由贬转稳，市场对未来政策和基本面的预期不断改善，导致短期债券市场收益率上升。大家不必过于担心，本轮的利率回升对权益市场更多体现为短期的情绪扰动，我们认为债市走低是暂时的，整体的影响还是有限的。

总的来看，当前国内对于疫情“精准防控”和“稳地产”的政策，整体上对于经济复苏的预期起到推动作用，而海外资金的紧缩预期也逐渐出现回落之势，对于未来的市场大势我们还是充满期待，让我们一起守得云开见月明。

（2022年11月23日）

债券型基金

十一、黄纪亮

黄纪亮不仅是富国基金固定收益业务的领军人物，同时也是债券市场投资领域的佼佼者。2008年，统计学硕士毕业的黄纪亮涉足债券市场，在券商从事债券研究工作。2012年，他加盟富国基金，先后管理过纯债基金、一级债基、定期开放债基等多种固收品种。14年来，从研究到投资，路也越走越宽，黄纪亮始终保持着严谨求实的作风。

数据来源：ifind

黄纪亮目前共管理10只基金产品，富国强回报定期开放债券是其代表作，任职时间为2013年2月26日至今，任职天数为9年289天，任职回报为74.94 %。从阶段涨幅来看，富国强回报定期开放债券今年来实现涨幅2.16%，同类排名941/2444；近3年实现涨幅13.19%，同类排名155/1536。

投资理念：

稳健收益，长期回报

投资金句：

做固定收益投资业务，应该穷尽全力追求绝对回报，以及风险调整后的收益最大化。

2、债券投资不仅要求稳，还要求新。

最新研判：

2022年三季度，宏观政策实施力度加大，国内经济呈现修复态势，消费略有回升，基建投资发力，出口韧性延续。但国内疫情散发态势依然存在，房地产行业仍然低迷，市场对经济的不确定预期增加，需警惕经济的负反馈效应。国内政策方面，货币政策坚持以我为主，继续下调基准利率，保持较为宽松的流动性。海外方面，通胀高企制约下，发达经济体继续收紧货币政策，利率水平明显上行，进而对汇率市场产生较大影响。总体上，国内债市先涨后跌，表现较好，信用利差进一步收窄。本基金将继续侧重信用债配置，适时根据市场情况调整久期和杠杆，力争为持有人获得长期可持续的投资回报。

指数型基金

十二、张圣贤

张圣贤，2007年进入申万证券研究所工作，历任非金属类建材行业分析师、策略分析师。2015年3月加入富国基金量化投资部，负责行业主题投资机会的挖掘、及相关主题指数基金的开发，现任富国中证智能汽车、富国中证军工等热门指数基金的基金经理。

数据来源：ifind

张圣贤目前共管理17只基金产品，富国中证新能源汽车指数是其代表作，任职时间为2015年6月5日至今，任职天数为7年190天，任职回报为29.02%。从阶段涨幅来看，富国中证新能源汽车指数今年以来下跌20.97%，同类排名911/1487；近3年实现涨幅139.52%，同类排名3/713。

数据来源：ifind

截止2022年9月30日，富国中证新能源汽车指数基金规模达88.17亿元。具体到个股而言，相较于二季度，三季度增持了宁德时代、比亚迪、汇川技术、天齐锂业、亿纬锂能、恩捷股份、赣锋锂业、华友钴业、天赐材料、先导智能。

投资理念：

自上而下的做资产配置

投资金句：

1、“国以民为本，民以食为天。”粮食安全的首要是确保主要粮食自给自足，在这一战略下，传统农业向现代化农业转变是大势所趋，因此农业板块孕育着大量的投资机会。

2、科技是一个方向，对于选股也是重要的。

3、在4G的时代，2013到2015年，整个A股的盈利，相对来说比较差，但我们会看到TMT板块的业绩表现，相对来说是比较好的。2013到2015年持续两到三年的时间。整个科技板块才刚刚开始。

4、除了风险的控制以及展望未来，我们也会关注现在的基本面。比如说关注它的短期的ROE。不能只画大饼，还要关注现在的业绩兑现的情况。要考虑估值的情况。

5、既然仓位很重要，仓位管理就更加重要。

最新研判：

上周我们聊过，CS新能车指数在二次探底后，短期在基本面的催化下，是有望迎来反弹的。不过在短期没有突破箱体的时候，还是多以观望为主，等指数选择好方向，我们再做进一步的打算。目前指数仍在箱体内震荡，但我们看到A股昨日已经站上3200点，市场情绪近期也有明显回暖，新能源车能否跟随市场向上突破呢？我们依然先回归基本面看下。

11月以来，新能源车上险走强，年底冲量效应依旧。11月第4周，新能源车上险量为12.2万辆，同比+29%，环比-5.8%。根据乘联会的预测，2022年11月新能源车零售预计为60.0万辆，同比+58.5%，渗透率约32.3%。（数据来源：wind，国金证券）

与此同时，11月车企交付依然实现高增长。临近年底，受2022年新能源车补贴政策即将结束之际，多家车企通过降价、限时保价、保险补贴等营销手段，冲刺年度销量。我们预计，12月销量仍有望保持一定增长。

因此总体来看，基本面短期没有太大问题。而前期新能源车板块持续回落，我们也聊过，市场主要是担忧疫情反复和宏观经济压力影响2023年终端景气度。

从目前来看，尽管短期的基本面数据不错，但这个担忧或仍没有消除。但我们认为，在市场对于2023年原本较为悲观的预期下，防疫优化和潜在刺激政策的持续推进可能会构成超预期的基础。

汽车行业作为逆周期调节的典型行业，2023年在政策面上仍值得关注。同时，汽车作为需要出门消费场景的消费品，在出行流量恢复、消费者现金流量表和消费信心边际修复后，有望迎来需求拐点。

此外，此前制约板块的另一大因素，是前期受疫情影响，低位的板块较多。而短期目前其他板块也陆续迎来了一定的修复改善，后续新能源车板块的投资吸引力和性价比均有望逐步增强。

因此，我还是要鼓励持有或看好新能源车的朋友们，更耐心一些。虽然市场资金短期风向并没有完全吹到成长板块，但并不代表成长板块没有机会。反而我一直说，上涨就会透支预期，下跌才往往是机会。

我们要做的，依然是怀着一颗平静的内心，等风来。

（2022年12月07日）

（END）

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