坚持长期主义会为投资带来多种优势

经历市场调整后一部分投资者会情不自禁地去想，如果当初选择短线，会不会更好一些？时间真是投资者的朋友吗？投资是否应该坚持长期主义？

统计数据常常比我们的个人感受更有说服力。根据WIND公布的基金指数（000011），从2005年6月初到2022年12月初，历时17年半时间，该指数累计涨幅约为775%。这意味着如果坚持17年持有处于平均水平的基金，总收益就可能超过7.7倍，年化收益率超13%，这中间既包含了2008年全球金融危机，也包含了2015年市场大幅波动、2018年市场单边下跌，以及今年市场的下跌，如果在场就是市场赢家。

遗憾的是绝大多数投资者显然都未能赚到这么多收益，为何？因为我们对长期有着深深的误解。

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为什么对短期得失乐此不疲？

坚持长赢之道的投资大师约翰·伯格早在半个世纪前就语重心长地提醒道：我们忙于愚蠢的短期投机，却将睿智的长期投资放在了一边，我们忽视了那些容易获得的天然真钻石，却去寻求那些工艺复杂的人造钻石。遗憾的是，直到今天，我们仍然无法逃出这一怪圈，问题到底出在哪里？

1、及时行乐战胜了延迟满足。

追求美好生活固然没错，但放眼整个世界，却已是物欲横流，很多商家、媒体不遗余力地鼓吹及时行乐，一万年太久，只争朝夕，当这种思想带入到投资圈，不免想要赚快钱，做短线，恨不得一夜暴富，难有耐心延迟满足，坚持长期主义。约翰·伯格早就发现了这一点，他说“传统价值观的日益衰落，自由市场资本主义导致无节制行为，并常常让不道德的市场参与者轻易地去俘虏那些粗心的受害者。”

2、缺乏投资常识。

很多在其他领域颇有成就的投资者在初涉股市时都曾豪情万丈，一度抱着战胜市场的雄心，彼时任何长期主义都难入其耳，但他们往往并不真正了解投资市场。约翰·伯格对这种现象的评价是：“在生活中，我们常常纵容幻想战胜现实。”

3、把投资当赌博。

还有一些中小投资者，他们会认为自己本金有限，如果只有10%左右的收益率，则绝对收益不如自己的期望，因此以小搏大，追求短线暴利，这相当于把投资当成赌博，最后的投资结果也可想而知。

以上三种是比较常见的短线投资心态，一旦深植内心，就很难坚持长期主义，自然也无法品尝长期投资的硕果。好在市场会教我们如何投资，倘若坚持几年还未被击退，这些心态就会逐渐淡化，长期主义则会日益生根发芽。

02

为什么时间是投资者的朋友？

对于真正的聪明投资者，完全不需要交付那么昂贵的学费，坚持长期主义，让时间创造价值，因为那是积累财富的相对最优路径之一。

1、企业创造价值必须足够长期。

巴菲特表示，投资股票就是投资公司的内生性现金流能力，亦即投资上市公司的价值。而一家企业要想创造价值，实现从优秀到卓越，即使乘上时代东风，也必须遵循类似十年树木、百年树人的自然发展规律，绝不可能一蹴而就。

著名作家格拉德威尔在《异类》中提出了“一万小时定律”，说的是一个人在某个领域取得优异成绩，至少需要一万小时的全身心投入。这一定律同样适用企业，即使按照企业人每天5小时高效工作来计，做足一万小时也需要6、7年以上，也就是说企业真正形成自己的护城河，处于行业领先地位，需要久久为功。

尽管如今上市公司都是精选过的优秀企业，似乎走过了一万小时，但另一方面，随着技术的迭代、市场的变换，几乎无时无刻不面临推出新产品、开发新市场等挑战，要想继续领先，就要不断开始新的一万小时，才能创造出新的价值，这是投资必须坚持长期主义的根本原因所在。诚如白居易所说，试玉要烧三日满，辨材须待七年期。

2、国家经济、行业发展以及证券市场的波动都具有长周期性。

霍华德·马克斯认为，大多数自然界的事物都有一个生死交替的周期，经济、市场都是围绕一个长期趋势或者中心趋势上下波动。尽管这种波动周期不会像四季轮回一样有精准的规律性，但分析历史数据还是能看出大致的周期节奏。

参考周期大师康德拉季耶夫理论，技术革命会推动宏观经济呈现大约60年一个大的波动周期；房地产市场会因为一代人的需求总量呈现约20年一个波动周期；固定资产投资约10年一个波动周期；大宗商品价格会因供求变化而呈现大约8-12年的周期波动；各个行业也有各自生住异灭的周期过程，比如电子信息技术发展大致遵循摩尔定律，18-24个月性能会翻上一倍；而证券市场则会因为投资者悲观与乐观情绪交替呈现牛熊周期，通常至少都要5年以上才能实现一次完整波动。虽然具体的周期波动或长或短，因时而变，但不可否认的共同点是，涉及到行业与市场的波动大多都需要5年以上才能走完一个轮回。

因此，如果没有足够长期的坚持，约有一半概率踩进周期下跌过程中，就像这两年的证券市场，但如果坚持长期主义，覆盖完整波动周期，最终就能抓到霍华德·马克斯所说的长期趋势或者中心趋势，回望过去的波动也就宠辱不惊了。

3、坚持长期主义会为投资带来多种优势。

芒格认为，大部分赚钱行为都蕴含着深刻的社会负面作用——随着高费用运作模式变得日益普遍——这种赚钱的行为加剧了当前社会的危机趋势。意思是证券行业短线交易的累积成本其实相当高，对投资的危害非常大。但坚持长期主义则可以惠而不费地大大减少支付中间商的成本，转化为潜在的创收优势。

面对未来，很少有人敢说自己能做到50%以上的胜率，如果坚持短线交易，最终结果只会是做的越多错的越多，而坚持长期主义则可以大大减少犯错的机率，进而减少很多不必要的代价。

此外，模糊的正确远胜于精准的错误，长周期相对更容易把握，就像判断四季变化一样；但对于短周期的驾驭要困难得多；因此，坚持长期主义可以大大降低分析与操作的难度，让投资变成简单的事。坚持长期主义，数年如一日跟踪少数公司或者基金，对这些标的形成更加全面深刻的认识，就像熟悉老朋友一样，即使是细微的变化也能引起足够的警觉，进而做出及时的应对。一如爱因斯坦所说，复利是世界上的第八大奇迹，短线交易通常会让这条路时断时续，难以为继，而坚持长期主义更容易形成复利效应，聚沙成塔，集腋成裘。

日本企业家稻盛和夫说，真正厉害的人，都是长期主义者！因为他们以价值为指向，以智慧、耐心为后盾，在更大的时间与空间里展现自己的精神力量。如果明白这些道理就会清楚，三个月固然是短线，两年也算不上长期，覆盖完整的市场波动轮回才算是长期的起点，一万小时以上的全身心投入才是真正意义上的长期。

像巴菲特的经典投资案例，平均持有时间在10年以上，正是坚持长期主义的最好榜样。其中穆迪公司最短也持有6年，联众集团8年，美国运通15年，富国银行19年，可口可乐21年，华盛顿邮报36年，包括我们最熟悉的比亚迪投资，也长达14年，累积收益约30倍。

坚持长期主义的灵魂就在于学会延迟满足，比如巴菲特终其一生都住在家乡奥马哈，基本没有换过房子，至今还吃普通的麦当劳早餐，正是这种平淡的心态，一以贯之的延迟满足，成就了他的长期主义，也缔造了不朽的投资传奇。他在30岁赚到人生第一个100万，37岁赚到1000万，99%的财富都是在50岁以后积累的。试想，如果他把第一个100万用来及时行乐，或者把第一个1000万高端消费，可能很难有今天的佳话。

投资要对自己的未来负责，切记约翰·伯格的教诲：“不要轻易去追逐物质富裕的短暂满足，应该把投资乃至人生的重心放在实现持久性知足上，这才是真正的长赢投资之道。”

END

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