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招商基金的20岁，过的有点狼狈

一地基毛一地基毛 2023-03-11

招商基金创立于2002年，今年恰逢它的20岁生日。

不过在这么有纪念价值的年份招商基金过的并不素静，由于前些年权益产品布局过于激进，高位发行的产品亏损严重，这让公司承受了不小的压力。

前些天我们在公众号第2条转载了《今日必读：管理规模大降380多亿！招商基金又一位顶流走下神坛》，这篇文章的阅读和分享量竟超过了头条，可见投资者目前情绪如何。

井喷式发行

从公司经营的角度来说，招商基金近些年取得了空前的成功。

来源：wind

2019年权益市场走强，招商基金顺势大力布局权益产品。据wind数据显示，招商基金在2018年年末产品有137只，管理规模3837亿元，而2022年年末公司产品达到264只产品，管理规模7723亿元，整体接近翻倍。

来源：wind

股票型产品，2018年年末招商基金只有27只，管理规模仅190亿元，而2022年年末产品已经达到74只，管理规模更是突破千亿大关，达到了1292亿元，期间峰值更是达到1551亿元，新增产品数量接近原有2倍，新增管理规模接近7倍！

来源：wind

混合型基金，2018年年末招商基金有47只，管理规模412.93亿元，2022年年末产品达到89只，管理规模达到982亿元，期间峰值达到了1336亿元。新增产品数量接近原有1倍，新增管理规模接近2倍！

值得关注的是，2015年的那一轮牛市招商基金的混合型基金也有爆发式增长，随后也遭到断崖式下跌。

来源：wind

从发行规模看，招商基金在2020年、2021年和2022年可谓火力全开。

2019年A股企稳，招商基金共计发行17只产品，3只股票型产品合计募资52.33亿元，3只混合型产品合计募资52.33亿元。

2020年A股回暖，招商基金共计发行36只产品，募资747.44亿元，10只股票型产品募资208.41亿元，9只混合型产品募资297.08亿元。

2021年市场情绪达到顶峰，招商基金共计发行52只产品，募资达到夸张的1096.39亿元，22只股票型产品募资236.42亿元，21只混合型产品募资463.71亿元。

2022年市场整体出现回调，不过招商基金并没有刹住车，合计发行47只产品。但由于市场赚钱效应减弱和招商基金前期产品表现糟糕等因素，这批产品募资状况并不理想，发行了14只股票型产品仅募资60.75亿元，17只混合型产品仅募资85.77亿元。

2022年平均每只权益产品募资规模仅约5亿元，相较于2020年和2021年凭借每只权益产品20亿元的募资规模相去甚远。

2023年招商基金则彻底熄火，权益产品截至目前仅发行1只股票型，募资规模也只有2.02亿元。

来源：wind

这一轮扩张给招商基金带来了巨大的经济利益，营业收入和净利润均实现翻倍。据wind数据显示，2018年年末招商基金营业收入25.87亿元，净利润8.94亿元，而2021年末营业收入达到52.32亿元，净利润达到了16.03亿元。

2022年上半年营业收入增长至28.85亿元，净利润增长至9.54亿元，相较于2021年同期提升20%以上。

镜中花、水中月

公募是一个公平且透明的行业，没有长期业绩支撑的管理规模最终也只是镜中花、水中月。

公募基金管理规模增长一般依靠两个元素，一个是发行新产品募资，另一个依靠业绩吸引投资者申购旧产品。

行业里面有几家公司就是以精品店理念运营产品，依靠长期稳定的业绩吸引投资者，虽然发行新产品不多但往往成为爆款，同时老产品也在源源不断吸金。

在这方面招商基金这两年成为了反面教材，由于高位发行的产品业绩糟糕，给公司以及公司的明星基金经理带来不小影响，进而导致无论是新基金还是老基金资金流失比较严重。

来源：wind

据wind数据显示，招商基金2022年股票型产品相较于2018年年末规模增长了1102亿元，抛去在此期间募集的557亿元，规模大约增长了544亿元。

不过在股票型基金中，招商中证白酒这只网红产品在此前期间规模增长了约542亿元，如果抛去这个因素影响，正儿八经自然流量其实微乎其微。

再来看混合型基金，招商基金2022年相较于2018年年末管理规模增长了569亿元，在此期间招商基金光发行新产品就募集了883亿元，这也就意味着314亿元资金流失。

损失惨重的次新基金

招商基金在近3年成立的基金有多惨？给大家一些数据来感受。

我们抛去指数和指数增强产品，仅盘点主动管理的股票型基金和混合型基金。

据wind数据显示，招商基金112只产品（注：A、C等各份额合计）成立于近3年，其中有62只产品亏损，概率为55.35%。

来源：wind

但如果抛去大比例配置债券的偏债混合型产品，那么近3年成立的产品有78只产品，其中60只产品亏损，这就意味着投资者申购如果这些产品并持有至今亏损的概率高达76.92%。

更为触目惊心的是，在60只亏损的产品中有40只产品亏损幅度超过10%，23只产品亏损幅度超过20%，8只产品亏损幅度超过30%，1只产品亏损幅度超过40%！

来源：wind

在盈利产品中表现最优秀的是朱红裕管理的招商核心竞争力，产品成立以来实现收益54.68%，在同期3002只混合型产品中排名第一。

招商核心竞争力之所以有这样的成绩一方面自然与朱红裕高超的管理能力有关，而另一方面则是由于产品成立于2021年4月份，恰巧也是本轮回调的底部，充分享受到了随后的反弹。

不过遗憾的是在72只次新基金中很难再找到像招商核心竞争力这样的正面案例，更多的是像招商兴和优选、招商企业优选、招商品质生活、招商丰盈积极这样，产品成立于市场顶部，随后再泥沙俱下的市场环境下大幅亏损。

明星基金经理管理规模骤降

来源：wind

目前招商基金共有68位基金经理，其中有15位是近3年刚刚开始管理产品，新增基金经理的数量明显跟不上规模上涨的速度。

而更为糟糕的是，近几年招商基金发行的新基金多由资历较老的王景、郭锐、付斌、李佳存、贾成东等明星基金经理负责发行，他们不仅要面对1拖多造成的管理规模突然暴增数倍的问题，还要面临如何在高位实现收益的问题。

从结果上来看，招商基金的明星基金经理们并没有交出令投资者满意的答卷，这也就导致他们被投资者用脚投票。

来源：wind

例如文章开头提到的王景，她在2018年年末仅管理着5只产品，规模仅为32.23亿元，但在2021年的巅峰期却管理了8只产品，规模达到571亿元。

在经历了一轮过山车之后，2022年年末王景管理9只产品规模缩水至185亿元，相较于巅峰期缩水了近400亿元。

王景近2年在管理产品上有犯什么明显的错误吗？就笔者观察并没有。

来源：天天基金网

以目前王景任期亏损最严重招商品质生活为例，产品其实每个季度并没有跑输沪深300指数太多，即便在2022年亏了22%，但也能在偏股混合型产品中排1429/2656，算是及格分。

来源：天天基金网

我们再以王景任期规模缩水最严重招商瑞智优选混合(LOF)，这只产品成立之初还算是一只不错的固收+。

在2021年2季度王景接手之后开始较大比例配置权益资产，非常不凑巧的是当时处于股市的顶部，这样的调整让产品被随后的市场回调波及。

来源：天天基金网

从业绩来看，王景至少单独管理期间依然可以打上及格分，反倒是在去年4季度增聘基金经理之后表现的异常糟糕，追高煤炭股损失惨重。

相较于王景的中规中矩，郭锐、付斌、李佳存和贾成东四位基金经理的表现就很难算得上及格了，甚至有基金经理由于管理规模过大过多，亦或是受到业绩压力、渠道压力，投资动作开始变形，我们此前文章曾有介绍。

2、招商基金李佳存口碑坍塌？基金经理的天敌是基金公司对规模的痴迷

减负各有各的招

截至目前，王景管理7只产品，郭锐管理9只产品，付斌管理6只产品，李佳存管理5只产品，贾成东管理5只产品。

1拖多严重再叠加业绩属实一般，招商基金也开始着手给明星基金经理们减负，值得注意的是其中还有不少有意思的状况。

王景：卸任两只产品，业绩两个极端

王景在今年1月20日同时卸任了招商瑞智优选混合(LOF)和招商瑞利灵活配置混合(LOF)，分布交由李崟和陆文凯管理。

值得注意的是，王景对于旗下产品基本采用复制策略，持股高度相似，但在去年8月份两只产品增聘了基金经理之后持股就开始与王景的其他产品分化，换而言之王景可能很早就给了李崟和陆文凯较大的话语权。

李崟和陆文凯在权益投资方面风格比较像，都属于押板块型选手。

例如李崟长期单独管理的招商安泰平衡，在2021年之前行业配置较为均衡，但2021年风格出现转变，近两年相继押宝金融、地产和煤炭。

陆文凯的代表产品为北信瑞丰产业升级，2019年和2020年押宝TMT，2021年押宝军工。

但也是由于两人投资风格让招商瑞智优选混合(LOF)和招商瑞利灵活配置混合(LOF)表现走向两个极端。

李崟在2022年整体押宝煤炭板块，这让他单独管理的多只产品取得相对不错的排名，但上文提到李崟在2022年年末开始管理招商瑞智优选混合(LOF)。

来源：天天基金网

他在此时再操作产品去布局已经涨了一年的煤炭板块显然为时已晚，从结果看招商瑞智优选混合(LOF)在4季度暴跌16.05%！

来源：天天基金网

相比而言陆文凯就幸运的多，接管招商瑞利灵活配置混合(LOF)之后大比例配置TMT板块，这也让产品实现了18.20%收益，在灵活配置型产品中排名15位。

来源：ifind

除了招商瑞智优选混合(LOF)和招商瑞利灵活配置混合(LOF)之外，王景在招商瑞泽一年持有和招商瑞德一年持有两只产品的话语权也在降低。

来源：天天基金网

招商瑞泽一年持有是王景、马龙和李毅共同管理，对比持仓可以发现产品的持仓与李毅和郭敏共同管理的招商瑞联一年持有相似度较高。

来源：天天基金网

招商瑞德一年持有是王景、马龙、侯杰共同管理，对比持仓可以发现产品的持仓与马龙、侯杰和孙麓深共同管理的招商瑞盈9个月持有相似度较高。

郭锐：新产品成立12天就增聘基金经理

郭锐在2018年年末只管理3只产品，规模也仅有12.98亿元，但2020年、2021年和2022年均发行了产品，巅峰期管理5只产品，管理规模达到113.46亿元。

不过尴尬的是，目前郭锐管理着9只产品，而规模只有56.33亿元。

而更尴尬的是，郭锐在2020年3季度发行的招商丰盈积极配置A募资规模达到64.19亿元，截至目前产品仅剩下11.62亿元，仅这只产品流失的规模就与郭锐当前管理的规模相当。

还是应了那句话，公募是一个公平且透明的行业，没有长期业绩支撑的管理规模最终也只是镜中花、水中月。

来源：ifind

从持股来看，郭锐管理的9只产品除了招商品质领航之外其余产品高度相似，而招商品质领航是由郭锐和张西林共同管理，但招商品质领航这只产品却把槽点拉满。

来源：天天基金网

据公告显示，招商品质领航是以郭锐的名义发行，但产品成立仅12天就增聘张西林为基金经理。

来源：ifind

对比持仓可以看到，招商品质领航的持仓与张西林单独管理的其他产品相似。

笔者不禁想问，这只产品到底是给郭锐发的还是给张西林发的？

对于持有人来说，明明冲着郭锐而来，结果一眨眼就换成了张西林的产品，要让他们做何感想？

付斌：丢掉最惨的包袱

去年10月，付斌将招商盛洋3个月定开交到了李华健手中，这只产品在付斌任期亏损38.51%！

来源：wind

不过李华健的投资水平也并不出众，他管理时间较长的招商康泰和招商中国机遇业绩均排在倒数的位置，此外两只产品在2022年亏损幅度也均在30%左右！

让笔者惊讶的是李华健接管招商盛洋3个月定开之后规模从9亿元增长了25亿元，不知道是何方神圣看上了李华健的雄才大略。

来源：ifind

对比付斌目前管理的6只产品可以发现，付斌和王奇玮共同管理的招商企业优选和招商兴和优选1年与付斌单独管理的其他4只产品有很大差异。

资料显示，王奇玮属于2022年1月加入到招商企业优选和招商兴和优选1年两只产品的管理团队，而产品持仓也是在当季度开始发生变化，所以王奇玮大概率在管理上有较大话语权。

来源：天天基金

不过由于王奇玮较为偏爱新能源行业，而近期整个板块出现较大幅度回调，这也让他的产品面临较大业绩压力，近6个月以及今年以来无论绝对收益还是相对收益均排在倒数位置。

李佳存：不顾投资边界发行新产品是被迫营业吗？

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1、招商基金李佳存口碑坍塌？基金经理的天敌是基金公司对规模的痴迷

来源：ifind

我们此前曾介绍过李佳存，他是一位水平不错的医药主题基金经理，就近5年表现来看他管理的招商医药健康的收益要超过葛兰的中欧医疗健康，相较于赵蓓的工银前沿医疗差距也并不算远。

但正如此前我们文章中提到的，基金经理的天敌有时候并不是市场，而是基金公司。

李佳存在2021年和2022年共计发行了3只产品，其中招商前沿医疗保健由于发行位置过高目前亏损32%。

招商品质成长和招商成长先导就更满是槽点了，招商基金可能并没有顾及李佳存的投资边界，相关材料中这样写道，产品除了布局医疗医药赛道之外，还会投资半导体、云计算、新能源、高端制造为代表的科技成长板块。

来源：招商基金微讯，招商品质成长宣传文案

来源：招商基金微讯

来源：wind，招商品质成长

但从招商品质成长成立以来的行业布局来看，较大比例配置医疗保健，另外还会配置部分消费股，至于半导体、云计算、新能源、高端制造为代表的科技成长板块，不能说一点没有，但确实占比极少。

贾成东：被质疑“挂羊头卖狗肉”

2022年年末，贾成东减负了两只产品，其中招商财经大数据清盘，招商研究优选交给刚从财通基金“转会”的梁辰。

招商研究优选在贾成东管理的2年又210天内实现收益5.98%，年化收益率仅2.28%，仅仅与货币基金收益率接近。

贾成东与李佳存的状况差不多，也存在产品风格飘逸的问题，他管理的招商科技动力曾被吐槽“挂羊头卖狗肉”。

其实了解贾成东投资风格的应该知道，他也属于押板块型基金经理，所以“卖什么肉”真的要看他每个季度的判断。

来源：ifind

我们就以2022年为列，贾成东在1季度配置银行、水电进行防守，2季度押宝疫情放开受益的航空和酒店，3季度配置银行、航空、酒店和水电，四季度配置消费、航空、酒店和旅游。

来源：天天基金网

当然，就长期结果来看贾成东押宝成功的概率并不算低，他的代表产品招商行业精华任期收益率158%，年化收益率为16.55%，在同类产品中排名29/198。

总结：

基金投资者亏钱自然有很多因素，但就过去两年来看基金公司也有不可推卸的责任。

笔者经常说，基金公司和基金经理给持有人亏了钱，无非就是被媒体和持有人怼两句，丢掉的只是名声，而持有人丢掉的可能是自己的半生积蓄。

前几天有位某大佬的访谈引起笔者共鸣，其中一个重要话题是公募基金从业者为何没能赢得投资者的尊重，文章最后分享给诸位一起品读。

公募基金行业发展很快，但在光鲜的外表后面，总觉得欠缺被人尊重的感觉，为什么？因为我们没有满足期待，没有为大多数持有人赚到钱，基金行业高成长的背后还有很多问题。

比如在投资端仍然比较浮躁，风格漂移、押注式投资等屡见不鲜。在销售端，一些过激的营销行为仍在不断轮回，行业也做过大量的投资者教育工作，但牛市一来，还是有圈钱的冲动。

如果我们始终把规模看得太重，总在高点大规模扩张，当风险来临时，我们会遭遇什么样的信任危机？公募基金的行业声誉会受什么影响？这个问题固然有方方面面、内部外部的因素，但作为公募基金人员，我们首先要认识到自身有不可推卸的责任。

公募基金有制度上的优势，有深度研究的基础，过去六七年深度研究上了一个很大的台阶，只要坚持走深度研究这条道路，较好投资收益就可以持续，只需要再坚持一下，克制一下，发展速度也许会慢一点，但质量就能高一点，这个行业就能赢得老百姓由衷的尊重。

水能载舟，也能覆舟，老百姓是金融活动的主要参与者、资金提供方，想让市场发展壮大，就必须让百姓获益。一家基金公司只有以持有人利益为先，才能获得稳定长期的资金来源，拥有良好的发展前景。

风险提示：基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。基金投资有风险，投资需谨慎。投资者投资基金前，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。

（END）

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