业绩靠成长，300成长更上层楼！

这两年投资很难，想赶个趋势结果是高点追了新能源；想低点抄底买了互联网、地产，结果发现总能有新低点等着救。

最终是竹篮打水一场空，然后望天兴叹：早知如此，还不如定投沪深300。

人尽皆知的沪深300都是一揽子大盘股，而追逐成长是资本市场亘古不变的常见想象，在这个瞬息万变的时代，大象还能跳的起舞么？

前段时间银华基金发了全市场首只沪深300成长ETF——银华沪深300成长ETF（562310）

300成长，顾名思义就是大盘+成长，大象也得起舞。

作为第一个吃螃蟹的公司，我们来看看沪深300还能玩出什么花样。

首先来说，沪深300成长指数是个smart beta策略。

Smart Beta指数基金是在传统指数的基础上，不仅依据市值进行选股和加权，更是通过因子优化选股，常见因子如红利、低波动、成长、价值，或用因子分配权重的方式来编制指数，希望借助因子风险暴露来获得更好的收益。

在海外市场，股票资产是ETF的主流产品，特别是Smart Beta ETF的规模持续高速增长。

仅2021年，美国新发Smart Beta ETF就有 103只，规模合计49.40亿美元，权益类Smart Beta ETF规模分别占新发和存续产品的94.21%与98.10%。（资料来源：etf.com，截至2021年年末）

但在国内，smart beta策略这两年发展得比较缓慢，这和国内投资者结构仍以散户为主的格局相关，特别是前几年市场行情好，主动权益走强、知名基金经理遍地开花，大家对于用ETF这种工具型产品去做配置的思路还没展开。

需要说明的是，smart beta和指数增强不一样。

Smart beta再优化因子，本质也是个beta，其没有特定的业绩基准，目标是获得特定因子带来的收益。而指数增强则是以beta为主，基金经理主动管理为辅，且允许基金经理投资指数成分股以外的股票 ，其目标是追求长期超额收益。两者所追求的目标截然不同。

不难看出，指数增强的超额收益（如果有的话）来自于管理人的主动投资，而smart beta的超额收益来自于优化指数。除此之外，两者的区别还差在费率上，smart beta基金各种费用通常低于指数增强基金，且策略更透明。

Smart Beta基金的因子并不是越多越好，更重要的是我们要明白所谓smart因子背后代表的逻辑。

那么300成长的逻辑是什么？

从沪深300里挑成长股，在大盘子里找成长，数量精简到100只个股。

如何定义成长？

落在数据上，代表成长因子的3个指标：主营业务收入增长率、净利润增长率和内部增长率。

其中主营业务收入增长率（SALESG）和净利润增长率（PROFITG）都是挑选过去3年的数值进行回归测算，避免了短期内企业扩张的不确定性。

内部增长率（G）的公式=净资产收益率×（1-红利支付率），意思是结合了公司自有资产使用效率，以及分红的使用效率。对于成长期的企业来说，会把更多的资金用于企业发展，而不是分红。

资料来源：Wind，海通证券研究所，采用Wind一致预测数据，2022.7.5

从基本面来看，根据Wind一致预测数据，300成长在2022至2024年的主营业务收入同比增长率均高于沪深300指数，年度差距分别为：5.66%、5.78%、4.31%，三年平均差距为5.25%。

我们看一下优化因子后的历史数据回溯：

沪深300 VS 300成长

资料来源：Wind，2022/7/5

资料来源：Wind，2022/7/5

从上图可知，沪深300成长指数长期收益相对优于传统的沪深300指数，特别是2019年后开始拉开明显的差距。分年度来看，2010-2021年12年间，沪深300成长指数有9个年度战胜沪深300指数，年胜率75%。

在A股市场中，价值风格的抗跌性较好，成长风格的弹性更优。在市场修复上升阶段，成长风格的表现明显优于价值风格，比如现在。

我们再看一下这个指数的基本面：

一、行业分布

资料来源：Wind，2022/9/4

截至最新2022年9月4日，按照申万一级分类：

电力设备 （28.4%）、电子（13.7%）、食品饮料（10.6%）、 医药生物（8.40%）行业权重占比最高，合计权重达 61.1%。上述行业均为国家重大战略部署和产业升级发展目标，是远期推动中国经济发展的核心力量。

其余行业权重分布如下：基础化工：5.9%、非银金融：5.8%、有色金属：5.6%、商贸零售：2.9%、计算机：2.9%、机械设备：2.5% 其他：13.4%（占比小于1%的行业不在图中显示）

二、指数成分股

资料来源：Wind，2022/9/4

我们能看到前十大权重股行业分散，且均为行业龙头。

三、市值分布

截止到2022年9月4日，沪深300成长指数总市值达122,770.34亿元。

资料来源：Wind，2022/9/4

从总市值分布的情况来看，300成长指数的成分股里，大市值公司权重占比很高。市值1000亿以上共计40只股票，市值排名前45的个股占比权重高到80%，以超大市值大盘股为主。总体来说，是一个风格特征明显的大盘成长指数。

四、估值水平

资料来源：Wind，2022/9/4

2022年以来，a股市场大幅回调，尽管前段时间有所反弹，但仍处于近3年较低的位置，Wind数据显示，截至2022/9/4，300成长的估值（TTM PE）为19.37倍，处于近3年27%左右的位置。

而沪深300指数当前的估值（TTM PE）为11.65倍，比300成长略低，对于成长性强的大盘指数，估值高一些也是相对合理。

写在最后

这几年的行业轮动很快，而当音乐停止以后，总有人成为了失意者。对于中国投资的现状，大多数基金经理都是赚取行业的beta，鲜少有人能长期赚取个股alpha的收益。

“ 别把时代的贝塔，当作是自己的阿尔法。”

这句话不仅是我们要以平常心看待赛道型的基金经理/产品，也是我们每个人在面对持有收益曲线变化时需要铭记在心的箴言。

在Smart Beta ETF比较成熟的美国，Smart Beta ETF以机构持有为主，主要满足机构的因子配置需求。而中国投资者仍未培养出利用因子，来进行资产配置的概念。长期来看，随着市场成熟化、投资者逐渐机构化后，超额收益的机会将越来越难以获取，找寻适合中国市场的Smart Beta ETF是未来的必经之路，也是适合大多数普通投资者的配置之选。

因此，沪深300成长指数，是值得关注的大盘风格指数。

感兴趣的可以关注：

目前全市场唯一的沪深300成长指数ETF：562310

基金经理：王帅,谭跃峰，都是有丰富产品管理经验的基金经理。相信关注望京博格的朋友对王帅总并不陌生，我们多次做过线上直播交流。

管理费：0.5%/年，托管费：0.1%/年
产品最近刚过募集期，当前规模近60亿，没赶上认购期的朋友，可以在ETF上市后场内购（562310）。

（完）

风险提示：

市场有风险，投资需谨慎。请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的持有风险。投资者在作出投资决策前，应该认真阅读相关产品正式法律文件及银华基金相关公告信息，以其为准，自主决策，并且自行承担风险。本基金由银华基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

沪深300成长指数2017-2021年收益率分别为27.95%、-26.60%、53.94%、43.96%、-4.74%，数据来源：Wind

王帅履历：硕士学位。曾就职于泰康资产管理有限责任公司、工银瑞信基金管理有限公司、工银瑞信投资管理有限公司，证券从业年限9.5年，2018年8月加入银华基金，基金经理年限：3年又73天。历任量化投资部基金经理助理，现任量化投资部基金经理。现管理基金如下：5GETF（2020.1.22起），创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.05.28起）、银华中证5G通信主题ETF联接C（2021.1.4起）、光伏50（2021.1.5起）、沪港深（2021.2.4起）、券商 ETF（2021.3.3起）、基建ETF（2021.4.29起）、双创50ETF基金（2021.6.29起）、食品ETF（2021.10.26起）、 银华中证细分化工产业主题ETF（2021.12.7起）、银华中证创新药产业ETF发起式联接A/C（2021.12.30）、 银华中证现代物流ETF（2022.1.4起）、消费电子龙头ETF（2022.2.18起）、电力（2022.6.30起）。

谭跃峰履历：学士学位。曾就职于交通银行股份有限公司北京分公司。证券从业年限10.5年，2012 年 8 月加入银华基金，基金经理年限：253天，历任量化投资部助理量化研究员、基金经理助理，现任量化投资部基金经理。现管理基金如下：深 100P（2021.12.29起）、银华巨潮小盘价值 ETF 发起式联接（2021.12.29起）、小盘价值 ETF（2021.12.29起）、科技创新 ETF（2021.12.29期）、银华华证ESG领先指数（2021.12.29起）、农业50（2022.6.20起）、影视ETF（2022.6.20起）、有色金属ETF（2022.6.20起）。

王帅现管理基金业绩如下：

5GETF于2020年1月22日成立，2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为5.71%、-22.60% ，同期业绩比较基准收益率依次为6.05%、-17.21%。

创新药ETF于2020年3月20日成立，2021年、自成立以来净值增长率依次为-9.90% 、7.45%，同期业绩基准依次为-10.61%、18.65%。

银华中证5G通信主题ETF联接A于2020年5月28日成立，2021年、自成立以来净值增长率依次为6.29% 、-26.22% ，同期业绩基准依次为5.91%、-12.38%。

银华中证5G通信主题ETF联接C于2021年1月4日成立，自成立以来净值增长率依次为-19.09%，同期业绩基准依次为-20.44%。

光伏50于2021年1月5日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为39.32%，同期业绩比较基准收益率为2.45%。

沪港深于2021年2月4日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为-18.55%，同期业绩比较基准收益率为-21.78%。

基建 ETF于2021年4月29日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为3.31% ，同期业绩比较基准收益率为1.43%。

券商 ETF于2021年3月3日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为-7.30%，同期业绩比较基准收益率为-10.81%。

双创50ETF基金于2021年6月29日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为-31.12%，同期业绩比较基准收益率为-30.26%。

食品ETF于2021年10月26日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为-0.72%，同期业绩比较基准收益率为-1.36%。

银华中证创新药产业ETF发起式联接A于2021年12月30日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为-13.40%，同期业绩比较基准收益率为-13.64%。

银华中证创新药产业ETF发起式联接C于2021年12月30日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为-13.44%，同期业绩比较基准收益率为-13.64%。

银华中证细分化工产业主题ETF于2021年12月7日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为-8.92%，同期业绩比较基准收益率为-9.26%。

谭跃峰现管理基金业绩如下：

银华巨潮小盘价值 ETF 发起式联接于2021 年 2 月 3 日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为14.52%，同期业绩基准为13.48% 。

科技创新 ETF于2019 年11月1日成立，2020年、2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为58.00%、11.26%、55.94% ，同期业绩比较基准收益率依次为60.58%、6.36%、51.76%。

深 100P于2019 年 6 月 28 日成立，2020年、2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为69.67%、68.14%、48.77%，同期业绩比较基准收益率依次为73.54%、71.34%、50.74%。

小盘价值 ETF于2019 年 12 月 6 日成立，2020年、2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为12.24%、37.95%、28.66%，同期业绩比较基准收益率依次为20.70%、45.45%、33.64%。

银华华证ESG领先指数于2021年 11 月9日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为-8.73%，同期业绩比较基准收益率为-6.26%。

农业50于2020 年 12 月10 日成立，2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为37.95%、4.06%，同期业绩比较基准收益率依次为45.45%、-2.39%。

影视ETF于2021 年2 月9 日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为-14.70% ，同期业绩比较基准收益率为-18.32%。

有色金属ETF于2021 年3月10日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为27.67%，同期业绩比较基准收益率为29.23%。