【中泰电子】半导体周跟踪：上游涨价，龙头估值回调板块分化

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｜核心观点｜

大盘上涨，半导体走势分化

本周（2022/06/06-2022/06/10）市场整体上涨，沪深300指数上涨3.7 %，上证综指上涨2.7%，深证成指上涨3.5%，创业板指数上涨4%，中信电子指数基本持平，半导体指数上涨1.6%——较上周6.4%的涨幅有所收缩。其中：半导体设计-2.9%、半导体制造2.2%、半导体封测0.6%、半导体材料1%、半导体设备-2.9%、功率半导体-4.5%——细分领域呈现分化走势，前期涨幅较小的细分板块实现上涨。

周度视角看，从5月9日当周半导体板块止跌回升以来，板块整体上涨五周。进入第五周，板块面临获利资金了结的压力。日度视角看，6月9日下游新能源龙头受消息面影响下跌，带动半导体整体回调近2%，对当周涨跌影响较大。

行业新闻

1）SUMCO计划将大硅片长期合约价格提高约30%

据日经亚洲报道，日本硅晶圆大厂SUMCO计划在2022年至2024年间将晶片制造商的长期合约价格提高约30%。乌克兰是电子气体的供应国，近期，受到俄罗斯/乌克兰紧张局势的影响，相关气体材料的输出受阻。今年1月起，材料生产商昭和电工（Showa Denko ）将用于制造电路和清洁所必需的高纯度气体的价格提高20%以上，该公司将天然气投入价格上涨和运输成本上涨列为涨价的主因。

2）深圳发布半导体集群计划：目标2025年营收突破2500亿元

6月6日，深圳发改委发布了半导体集群计划相关文件，文件中提到，2021年深圳IC产业主营业务收入超过1100亿元，产业集聚已初具规模，计划到2025年IC产值突破2500亿元，形成3家以上营收超过100亿元和一批营收超过10亿元的设计企业，引进和培育3家营收超20亿元的制造企业。

3）俄罗斯决定将对半导体生产必需的氖气进行出口限制

俄罗斯工贸部日前采取措施以反击西方制裁，决定在今年年底前对制造半导体必需的氖气等惰性气体进行出口限制。氖气、氪气、氙气等惰性气体是芯片制造核心工艺的关键材料，俄罗斯的惰性气体供应量占据着全球所需总量的近三成。据媒体援引专家分析，稀有气体供需矛盾或将持续发酵，氖气价格可能进一步上涨，进而影响芯片代工产业。

重要公告

1）扬杰科技：据公司6月6日公告，公司以2.95亿元收购楚微半导体40%股权。此次交易实施后，扬杰科技将以40%股权成为楚微第一大股东，原第二、三大股东长沙高新、湖南高新创投各持有30%股权的比例不变。楚微原为中电科48所旗下、从事晶圆制造的企业，该公司已建设一条8英寸0.25μm-0.13μm的产线。楚微截至21年底资产总额为9.38亿元，当年营收为2655万元、净利润为1433万元。

2）南大光电：6月6日，南大光电发布公告，拟向不特定对象发行可转换公司债券，发行募集资金总额不超过人民币9亿元（含人民币9亿元），具体募集资金数额由公司股东大会授权公司董事会在上述额度范围内确定。

3）捷捷微电：6月6日公司公告，公司计划将捷捷转债（代码：123115）转股价格从29.00元/股调整至28.87元/股，调整系公司2021年度权益分派方案带来的股东权益变化。本次转股价格调整生效日期为2022年6月14日。

4）中芯国际：6月10日早间，中芯国际公告称接到胜诉裁决，美国加利福尼亚中期法院驳回了原告对中芯国际有关违反美国1934年证券交易法的民事起诉。据披露，此前声称在美国证券交易场外市场购买了中芯国际部分证券的假定人士之代表向中芯国际提起民事诉讼。诉状指称中芯国际违反1934年美国证券交易法第10(b)项和第20(a)项及美国证券交易委员会据此公布的第10b-5规则的规定，该规定禁止与买卖证券相关的某些不实陈述或遗漏。而在目前接到的裁决中，上述法院批准了中芯国际提出的全部驳回起诉的请求。

投资建议：

持续推荐半导体行业具有大空间/高景气度板块领先企业

1）功率：下游新能源拉动的需求高景气仍将持续，建议关注扬杰科技、时代电气、斯达半导、士兰微、新洁能、宏微科技等；

2）模拟：龙头厂商料号稳步拓展、持续受益于国产化，建议关注圣邦股份、思瑞浦、希荻微等；

3）MCU：看好龙头通过产品结构调整+国产化持续实现业绩高增长，建议关注兆易创新、中颖电子、国民技术等；

4）材料：下游需求火热，国产厂商在下游客户验证周期加快，建议关注立昂微、江丰电子、沪硅产业、兴森科技等；

5）设备：晶圆厂进入开支高峰期，拉动上游设备需求，建议关注北方华创、芯源微、华峰测控、中微公司等。

风险提示：需求不及预期、产能瓶颈的束缚、大陆厂商技术进步不及预期、中美贸易摩擦加剧、研报使用的信息更新不及时。

目录

1. 行情回顾：半导体延续上周涨势

2. 行业新闻：硅片大厂SUMCO涨价，部分下游芯片需求高涨

3. 板块跟踪：半导体走势分化，龙头个股估值回调

4. 重要公告：扬杰科技收购落地，中芯国际收到胜诉裁决

5. 投资建议

6. 风险提示

01

行情回顾：

半导体延续上周涨势

当周（2022/06/06-2022/06/10）市场整体上涨，沪深300指数上涨3.7 %，上证综指上涨2.7%，深证成指上涨3.5%，创业板指数上涨4%，中信电子微涨0.01%，半导体指数上涨1.6%——较上周6.4%的涨幅有所收缩。其中：半导体设计-2.9%、半导体制造2.2%、半导体封测0.6%、半导体材料1%、半导体设备-2.9%、功率半导体-4.5%。

当周（2022/06/06-2022/06/10）费城半导体指数下跌，跌幅为7.5%，2022/01/01-2022/06/10跌幅为28.2%。台湾半导体指数上周跌1.3%，2022/01/01-2022/06/10跌幅为15.7%。

截至6月10日，A股半导体公司总市值达32705亿元，环比-0.3%。其中：设计板块公司总市值9823亿元，环比-1.5%；制造板块公司总市值6014亿元，环比+3%；设备板块公司总市值4185亿元，环比-1.2%；材料板块公司总市值4191亿元，环比+1.6%；封测公司总市值1417亿元，环比+1%；功率板块总市值7501亿元，环比-2%。

当周（2022/06/06-2022/06/10）沪/深股通总体增持半导体板块。沪/深股通持股市值前20的企业中，12家企业获增持，8家企业被减持。增持金额前三公司为中环股份（5.7亿元）、紫光国微（5.3亿元）、大族激光（3.22亿元），减持金额前三公司为斯达半导（-5.3亿元）、圣邦股份（-3.4亿元）、士兰微（-2.24亿元）。

注：此表中沪（深）股通持股市值=沪（深）股通持股数量*上周交易均价，数据更新截止于 2022/6/10。

02

行业新闻：

硅片大厂SUMCO涨价，部分下游芯片需求高涨

行业新闻

SUMCO计划将大硅片长期合约价格提高约30%

据日经亚洲报道，日本硅晶圆大厂Sumco计划在2022年至2024年间将晶片制造商的长期合约价格提高约30%。乌克兰是电子气体的供应国，近期，受到俄罗斯/乌克兰紧张局势的影响，相关气体材料的输出受阻。今年1月起，材料生产商昭和电工（Showa Denko ）将用于制造电路和清洁所必需的高纯度气体的价格提高20%以上，该公司将天然气投入价格上涨和运输成本上涨列为涨价的主因。

新闻链接：

https://mp.weixin.qq.com/s/9Z4V2m_qlzlmxrp6qkS2Fw

深圳发布半导体集群计划：目标2025年营收突破2500亿元

6月6日，深圳发改委发布了半导体集群计划相关文件，文件中提到，2021年深圳IC产业主营业务收入超过1100亿元，产业集聚已初具规模，计划到2025年IC产值突破2500亿元，形成3家以上营收超过100亿元和一批营收超过10亿元的设计企业，引进和培育3家营收超20亿元的制造企业。

新闻链接：

https://mp.weixin.qq.com/s/CML23Ub63evx5xVIjjKBmg

俄罗斯决定将对半导体生产必需的氖气进行出口限制

俄罗斯工贸易部日前祭出一记“重拳”反击西方制裁，决定在今年年底前对制造半导体必需的氖气等惰性气体进行出口限制。氖气、氪气、氙气等惰性气体是芯片制造核心工艺的关键材料，俄罗斯的惰性气体供应量占据着全球所需总量的近三成。据中新社援引专家分析，稀有气体供需矛盾或将持续发酵，氖气价格可能进一步上涨，进而影响芯片代工产业。

新闻链接：

https://3w.huanqiu.com/a/a4d1ef/48NZfJZ0kjh

缺芯影响，现代、福特江铃将减配

6月2日，江铃福特汽车科技（上海）有限公司（以下简称“江铃福特科技”）发布公告称，受疫情与芯片短缺影响，其尊领型及尊领型PLUS两款版型配备的“多色氛围等控制芯片”供应不足，公司决定暂时将上述两款版型的“多色氛围灯”配置调整为“单色氛围灯”配置。不过，为保障用户权益，将为此受到影响的预定用户提供300元官方补贴。

同样现代汽车受缺芯影响，将从6月开始减少新车配备的智能钥匙数量。

新闻链接：

https://nev.ofweek.com/2022-06/ART-77013-8420-30563452.html

今年PC市场放缓，AI、云端、数据中心芯片数据需求高涨

6月9日，据路透社报道，AMD首席执行官苏姿丰周四指出，在经历了两年 "非常强劲的PC市场 "之后，今年个人电脑（PC）的发展速度将放缓。而对其云计算、数据中心芯片和人工智能应用芯片的需求“大幅”增长。

新闻链接：

https://www.163.com/dy/article/H9GMSH6G0511RIVP.html?f=post2020_dy_recommends

AMD：PC市场今年将放缓 专业应用芯片领域需求上涨

6月10日新闻， AMD董事长&CEO苏姿丰在财务分析师大会表示，在经历了长时间的高位之后，电脑市场速度下滑是自然现象 ，但是在云计算芯片、数据中心芯片，以及人工智能专业应用芯片领域，市场需求出现大涨。

新闻链接：

http://www.techweb.com.cn/world/2022-06-10/2893921.shtml

SK海力士：量产全球首款HBM3 DRAM

6月9日新闻，海力士开始量产HBM3——拥有当前业界最佳性能的DRAM。SK海力士于去年十月宣布成功开发出业界首款HBM3 DRAM，时隔七个月即宣布开始量产，这有望进一步巩固公司在高端DRAM市场的领导地位。SK海力士将向英伟达系统供应 HBM3，而该系统预计将在今年第三季度开始出货。SK海力士也将按照英伟达的计划，在今年上半年增加 HBM3 产量。

新闻链接：

https://mp.weixin.qq.com/s/7vPSFT0IUWiMTvXTb8NlJQ

03

板块跟踪

半导体走势分化，龙头个股估值回调

1）分板块跟踪

功率：IGBT指数本周微涨0.01%，个股出现分化。其中斯达半导领跌，周跌12.3%，扬杰科技跌4.7%，时代电气跌3.7%，而华润微、宏微科技延续上周涨势，本周分别涨7.0%、6.0%。估值回调之后，斯达半导PE（按2022年净利润预计）为97X，宏微科技为95X，两家IGBT龙头估值相互贴近。华润微则在连续两周大涨后，估值站上30X。整体来看，市场对高估值进行调整，而对于前期估值较低且业绩弹性较强的标的，市场亦愿意给出更高估值。当前光储、新能源的国产替代势头依然迅猛，我们乐观展望22Q2及22全年功率公司业绩。

设备：板块较上周大涨出现回调，本周微跌0.2%。晶盛机电涨4.5%、中微公司涨2.6%、长川科技涨1.2%，新股华海清科涨6.4%，其他公司出现下跌，北方华创跌5.8%、拓荆科技跌6%、至纯科技跌6.8%、芯源微跌4.6%、华峰测控跌3.3%。国产化验证是设备板块的核心主题，市场将寻求所处领域国产化率低、公司具备市场领先地位、业绩弹性大的标的。

制造：中芯国际A股本周涨2.0%、港股涨近10%，华虹半导体跌0.51%。6月10日早间，中芯国际公告称接到胜诉裁决，美国加利福尼亚中期法院驳回了原告对中芯国际有关违反美国1934年证券交易法的民事起诉——当日中芯国际A股涨3.4%。华虹半导体本周单日涨跌幅度较小，周五收涨3.0%。涨价预期叠加扩产预期，2022年晶圆厂有望迎来业绩的显著改善。

硅片：本周材料硅片板块保持震荡，其中中环股份上涨4.53%，沪硅产业-U上涨1.79%，立昂微上涨1.35%，中晶科技下跌3.08%，神工股份下跌4.58%。据日经亚洲报道，全球半导体硅片大厂SUMCO计划在2022年至2024年间将晶片制造商的长期合约价格提高约30%。海外大厂的涨价印证全球半导体大硅片的供需持续紧张态势，看好国产半导体硅片厂商在行业紧缺及国产替代背景下的发展机会。

模拟：本周模拟板块存在分化，其中明微电子、晶丰明源、富满微、希荻微上涨1%~3%，圣邦下跌10%、其他公司下跌2%~7%不等。模拟板块跌幅较大主要因市场担心TI扩产影响下半年价格；其中以LED驱动为主要业务的公司因此前价格已下跌、股价已充分反映，因此本周受此影响较小。我们认为，模拟下游景气度分化，今年业绩增长的重点不在于产能而在于需求问题，预计今年模拟板块将呈现分化行情，持续看好两类公司：1）龙头公司：产品布局更完善，下行周期中仍能凭借先发优势抓住“国产替代”窗口期，并在产能端有所松动时有机会争取更多产能。2）具有特殊定位的公司，如定位于大客户定制化产品，或具有较高壁垒的细分品类。

MCU：本周MCU板块跌幅在2%~7%，主要是对景气度下行担忧。目前看，中低端消费类景气度已有所下降，但工业、汽车、中高端消费板块较为坚挺。我们认为，在下行周期中，今年MCU板块业绩或存在分化，持续看好两类公司：1）品类齐全的龙头公司，持续国产替代。2）具备特殊定位的MCU公司，在细分领域份额快速提升。

射频：本周射频板块下跌2%~4%。我们认为，目前市场对手机全年销售额的预期极为悲观，股价基本已至底部区间，后续可观望22Q3、Q4手机销量是否上修。由于中短期初阶模组上，行业第一梯队与第二梯队的分化已极为清晰，若手机销量恢复唯捷创芯、卓胜微受益明确。

光刻胶：本周光刻胶板块整体下跌，其中华懋科技下跌3.75%，雅克科技下跌3.40%，彤程新材下跌2.00%，上海新阳下跌1.63%，晶瑞电材、南大光电分别逆势上涨1.74%、0.82%。本周板块略有回调，全年仍维持高景气度，在需求旺盛叠加海外龙头减产造成供给缺口的背景下，光刻胶迎来国产替代机遇窗口期。目前彤程新材的KrF光刻胶产品已批量供应国内主要12英寸、8英寸晶圆厂，晶瑞电材KrF 光刻胶产线加紧建设中，南大光电ArF产品已通过下游客户验证，有望在未来形成销售，光刻胶国产替代趋势显著。

存储：本周存储板块出现分化，澜起科技、国科微、东芯股份小幅上涨，幅度分别达2%、1%、1%，跌幅前三为兆易创新、普冉股份、聚辰股份，跌幅分别是6%、3%、3%，另外北京君正下跌1%，深科技下跌0.2%。大陆存储大市场&低自给率，国产替代空间广阔，建议关注存储细分赛道龙头。

04

重要公告

扬杰科技收购落地，中芯国际收到胜诉裁决

重要公告

1）功率

扬杰科技：据公司6月6日公告，公司以2.95亿元收购楚微半导体40%股权。此次交易实施后，扬杰科技将以40%股权成为楚微第一大股东，原第二、三大股东长沙高新、湖南高新创投各持有30%股权的比例不变。楚微原为中电科48所旗下、从事晶圆制造的企业，该公司已建设一条8英寸0.25μm-0.13μm的产线。楚微截至21年底资产总额为9.38亿元，当年营收为2655万元、净利润为1433万元。

捷捷微电：6月6日公司公告，公司计划将捷捷转债（代码：123115）转股价格从29.00元/股调整至28.87元/股，调整系公司2021年度权益分派方案带来的股东权益变化。本次转股价格调整生效日期为2022年6月14日。

2）半导体材料

南大光电：6月6日，南大光电发布公告，拟向不特定对象发行可转换公司债券，发行募集资金总额不超过人民币9亿元（含人民币9亿元），具体募集资金数额由公司股东大会授权公司董事会在上述额度范围内确定。

3）晶圆制造

中芯国际：6月10日早间，中芯国际公告称接到胜诉裁决，美国加利福尼亚中期法院驳回了原告对中芯国际有关违反美国1934年证券交易法的民事起诉。据披露，此前声称在美国证券交易场外市场购买了中芯国际部分证券的假定人士之代表向中芯国际提起民事诉讼。诉状指称中芯国际违反1934年美国证券交易法第10(b)项和第20(a)项及美国证券交易委员会据此公布的第10b-5规则的规定，该规定禁止与买卖证券相关的某些不实陈述或遗漏。而在目前接到的裁决中，上述法院批准了中芯国际提出的全部驳回起诉的请求。

05

投资建议

持续推荐半导体行业具有大空间/高景气度板块领先企业：

1）功率：下游新能源拉动的需求高景气仍将持续，建议关注扬杰科技、时代电气、斯达半导、士兰微、新洁能、宏微科技等；

2）模拟：龙头厂商料号稳步拓展、持续受益于国产化，建议关注圣邦股份、思瑞浦、希荻微等；

3）MCU：看好龙头通过产品结构调整+国产化持续实现业绩高增长，建议关注兆易创新、中颖电子、国民技术等；

4）材料：下游需求火热，国产厂商在下游客户验证周期加快，建议关注立昂微、江丰电子、沪硅产业、兴森科技等；

5）设备：晶圆厂进入开支高峰期，拉动上游设备需求，建议关注北方华创、芯源微、华峰测控、中微公司等。

注：已覆盖公司采用我们预测值，未覆盖公司采用wind一致预期。

注：表中2020年EPS为期末股本摊薄EPS。

06

风险提示

需求不及预期、产能瓶颈的束缚、大陆厂商技术进步不及预期、中美贸易摩擦加剧、研报使用的信息更新不及时。

文章来源：中泰电子2022/6/12发布的报告《半导体周跟踪：上游涨价，龙头估值回调板块分化》

团队成员

王芳，SAC执业证号：S0740521120002，中泰证券副所长兼电子行业首席，8年从业经验，曾任职民生证券研究所所长助理兼电子首席、东方证券研究所联席电子首席、涛石股权投资有限公司。2020 年获新财富最具潜力分析师、新浪金麒麟新锐分析师第二名。曾作为团队核心成员获2018年度 II(机构投资者大陆)分析师团队第一名。获得中国科学技术大学理学学士，上海交通大学上海高级金融学院硕士。

杨旭，SAC执业证号：S0740521120001，电子行业分析师，曾供职于民生证券股份有限公司、东方证券股份有限公司，复旦大学理学博士。

赵晗泥，电子行业研究助理，曾供职于民生证券股份有限公司、外资行业研究，爱丁堡大学经济学硕士，复旦大学经济学学士。

游凡，电子行业研究助理，威斯康星大学麦迪逊分校计量经济学硕士，曾供职于新时代证券股份有限公司、华创证券有限责任公司，2022年加入中泰证券研究所。

李雪峰，电子行业研究助理，曾供职于国元证券股份有限公司，南加州大学计量经济学硕士。

张琼，电子行业研究助理，曾供职于民生证券股份有限公司，电子科技大学工学、金融学双学士，西南财经大学中国金融研究中心硕士。

刘博文，电子行业研究助理，曾供职于毕马威会计师事务所，民生证券股份有限公司投行部，西南财经大学金融硕士。

徐嘉诚，电子行业研究员助理，伦敦大学学院电子与电气工学硕士。

 延伸阅读

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