【建投观察】生猪：旺季预期坍塌，下行负循环进入高潮

作者 | 中信建投期货 魏鑫

期货投资咨询从业证书号：Z0014814

本报告完成时间  | 2022年12月13日

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在供给压制的状态下，需求端并没能够超越预期。近一周屠宰开工率位于相对高位，但数量增加对应的是价格下行以及大肥价格的相对回落，让利才能促销。毛猪价格调整幅度总体来说大于白条，也就导致终端需求的传导并不顺畅。总体来说超跌一定会到来。

原本年底应该是紧平衡叠加季节性消费驱动的市场旺季，在前期过度压栏的扭转下，叠加疫情政策调整下的消费环境，市场的下行有基本面、情绪面等因素，从价格水平来看，基本面完成兑现，而情绪面仍在继续主导。

距离春节还有不到40天时间，目前待出栏生猪明显出现一定程度踩踏，下行过程中的抗价和恐慌并存。而生猪要在年前实现自我救赎，就要有集体破釜沉舟的勇气，较大概率上看，分散市场中的个体决策很难兑现为群体的最优解：

A.能否在未来20天实现出栏进一步提升，决定了年前能否有反弹的机会；

B.能否在年前将应出栏生猪应出尽出，决定了年后市场的压力。

关注体重、宰量，体重的快速下行是供给侧反转的最重要指标。

单边：总的来看，短期市场情绪仍偏悲观，价格已经跌至养殖成本区间，短期看下方空间仍旧有限。

价格的回落限制产能的恢复，超远月仍有望获得成本支撑，03、05合约开始担忧肥猪后移的压力。03，05，07合约偏弱，09，11合约偏强的反套局面预计维持，当下月间价差排布过于扁平化，或逐步走出深度正向结构。

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