爆！爆！爆！P2P 721声“雷鸣”为何炸在上半年，维权人枪口该打谁？
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随着“爆雷”平台公司闪现，P2P网贷行业景气指数一度处于低位。据网贷之家统计，截止2018年6月底，P2P网贷行业累计停业及问题平台达到4347家，问题平台占比高达70%。这还不算完。
六月份之后更是“雷声滚滚”。据不完全统计，六月份所增加的问题平台达98 家，6月19日到6月26日短短一周，8家连炸。根据国家互联网金融风险分析技术平台数据显示，截至2018年6月30日，我国在运营P2P网贷平台共2835家，上半年消亡721家。其中，长时间无法访问的达七成，内容长期不更新、不维护的僵尸网站占11.79%，平台跑路、经侦立案等占9.29%。
然而，七月份的连环重击还正在路上。（请翻滚下表）
（转载请注明出处）
终于被你滚到底了
据不完全统计，截止7月23日为止，在地域分布上来看，广东、北京、浙江和上海四省市的P2P平台数量最多，分别是545家、422家、401家、352家，其总数合计占全国六成以上。据上表显示，7月初到7月中旬所标记处的问题平台多达131个，而2018年上半年，以停业和清盘的问题平台就达到了364所，其中牵涉的待还本金超过439亿元，每一个平台崩溃都有无数投资人血本无归，这就是我们所说的“爆雷”事件。
国内P2P网贷到底是怎样一个运作模式？是什么让其发生整个行业内的大动荡？已经“爆雷”的平台，投资人还能拿回来多少钱？国内P2P到底还能不能翻身？
在理想化的状态下，“P2P网贷”是指：Person to Person的借贷方式。它产生于不满于银行等的低利率和股票等的高风险的投资方开始在互联网的线上平台中寻找不满足银行等的高门槛和低效率的求资方。简单来说，就是小A有钱，在嫌弃银行利息太少、股票又太危险的基础上，想在网上找到人或者企业进行点对点的投资。而P2P网贷平台就是这样一个给“有钱人小A”提供投资信息的中介罢了。
在理想化状态下，小A看到平台给它推送了很多企业的投资项目，小A根据自己的资金情况和对项目的判断，自主进行选择，要不要进行投资。在这个过程中，中介没有任何参与，小A做不做决定，做什么样的决定都和平台无关。
在理想状态下，平台的盈利是来自于流量和业务佣金等。平台本身没有项目、没有储金，不能碰小A的钱。
当然，一切都是理想化的状态下。在目前的中国，这样的模式是没有生存土壤的，这其中起关键因素的是两个逻辑错误：投资收益与风险的逆向筛选矛盾以及刚性兑付矛盾。
首先来说说投资收益与风险的逆向筛选矛盾。市面上可以看到的P2P平台给出项目的年化收益率都在8%以上，高于12%的多不胜数，四大著名“高返现”P2P平台包括钱宝网、雅堂金融、唐小僧以及联璧金融的年化收益率都高达40%，甚至还出过收益率120%的项目，这是什么概念，如果是真的，可是太让人心动了。但是，这是真的吗？
“高收益意味着高风险，收益率超过6%的就要打问号，超过8%的就很危险，10%以上就要准备损失全部本金。”在第十届陆家嘴论坛上，银保监会主席郭树清谈及非法集资时称。
为什么郭主席这样说？
我们来想一想，什么样的企业会想通过P2P平台来借钱？首先应该瞄准的是那些没办法向银行进行借贷的中小企业。向银行贷款，利率低，资金稳定，又有政策扶持，好处占尽，为什不用？原因就只有企业拿不出银行贷款所必需的抵押物，上不了门槛。其他说，集资规模超过银行额度或者嫌弃手续过于复杂等原因都占少数，没有实物抵押才是关键。
再来看，向P2P平台借钱后，企业需要还多少钱呢？我们取一个年化收益率为8%的不夸张的值，即使是这样，再加上平台本身的获客成本、运营成本、资金通道成本、保证金等等，P2P平台会在8%利率的基础上加多少卖出去才能保持收益？如果平台成本要加到20%，那么加上平台收益，利率会被加到30%左右。这个数字对于企业来说，连本都保不住，更别说盈利了，所以说正常企业是根本不可能承受的，除非是按天算的短期过桥款。在这样的情况下，什么企业会接受呢？
就是那些已有负债，依靠资金借新还旧，拆了东墙补西墙的企业。
这就是结果，好企业，好项目不会接受这样的利率，在高利率的逆向筛选之下，留下来的都是风险极高的残次企业。
但就是在这样的高利率之下，投资人还会要求低风险。（咋好事都让你占了？）
接下来我们来谈谈第二个逻辑问题：刚性兑付。
说实话，我们国家的投资人缺乏市场教育，或者说国内环境将投资者的保护工作做的过于到位。按理说，在P2P模式下，投资人自主选择的投资企业和投资项目是赚是赔，都应该自己负责，平台只需要保证我提供的信息是正确的就足够的，投资本身就是赌博，投资者需要有愿赌服输的良好心理素质，不能只想着赚钱，拒绝赔钱。
但这样的心理在投资人脑海中已然根深蒂固。从股市涨跌停限制到信托实质刚性兑付都是为了保护投资人，这也在客观上导致了投资人市场博弈认识的缺乏。刚性兑付就是其中滋生的、如今的无赖条款。
刚性兑付，就是信托产品到期后，信托公司必须分配给投资者本金以及收益，当信托计划出现不能如期兑付或兑付困难时，信托公司需要兜底处理。简而言之就是说如果在一个项目需要100万。两年期，小A投资了一年，一年到了之后，小A要把钱取出来，这时候项目正在运作，哪里有钱给小A？如果没有人接小A 的债权，这时候就要求平台来接受，但是我们说了，在理想化的状态下，平台是不存金，这样一来就没钱，没办法进行刚性兑付，对于想取出钱的小A来说就是出现了逾期和提现困难，这就出现了平台信任危机，这对于信托公司来说是很要命的。
事实上，我国并没有哪项法律条文规定信托公司进行刚性兑付，这只是信托业一个不成文的规定。监管层的初衷是为了推动新业务，让投资者消除疑虑，也是为了维护金融和社会稳定，防止因信托投资亏损诱发群体性事件。因为信托资产不同于股票和基金等，它本身是很难转让，如果没有刚性兑付这一防线，投资者的利益将很难得到保障，投资者将不敢购买信托产品，这将对信托业造成沉重打击。
事实上，如今已经有很多人认识到刚性支付这一措施在某种程度上的不合时宜了。"信托业的刚性兑付如果长期持续下去肯定是没有前途的，但要终结还必须伴随着软硬件等相应配套设施的完善，包括监管层、信托公司的人员配置及相关法律法规及市场环境等。"一信托公司分析师如此表示。
华宝信托董事长郑安国此前曾表示，信托业应该早做准备，建立起风险缓释和化解机制，并在投资者中深入普及"买者自负"的风险理念。他认为，随着市场的成熟，潜在风险及风险溢价水平将趋于一致。若要维持收益水平，这种回归将体现为投资风险的增大，届时"高收益、零风险"的神话必将终结。
在逆向筛选要求的高利率和刚性兑付要求的高安全性下，没有多少合规的项目可以在国内市场上存活，那这些年越来越热烈的项目和平台怎么操作起来的呢？这就涉及到一些“高技术性”的操作了，庞氏骗局近在眼前。
首先是资金池的垒建。在之前说到的理想状态之下的P2P平台是不碰客户钱的，但是满足客户的刚性兑付有需要资金，怎么找钱呢？国家在2016年就已经出台了《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》，里面明文规定了：禁止直接或间接接受、归集出借人的资金，禁止P2P自己搞资金池。
当然，上有政策，下有对策，有人还是有办法的。找个合伙人，让合伙人注册一个公司，在其公司里垒建一个资金池，这个资金池和平台从法律意义上来讲和P2P平台就没啥关系了。这资金池一头连着投资人，一头连着投资标的，在里面还可以形成投资期限错配，这样一来就能用新投进的资金来填补老用户的亏空，说起来连投资标的（项目）都不需要了，直接击鼓传花，就看谁是庞氏骗局里的最后一个。
平台用来吸引新资金的投资项目，尤其是那些超高利率的项目，大多数都是为了借新补旧而做的虚假标的，钱进入P2P平台之后就直接进了资金池，或者被挪作他用，就是说根本没有这样一个项目要做，所有的一切就是为了让投资者将钱拿出来，利率越高越是平台即将崩溃的象征。
资金池和虚假标的都可以说是为了虚假繁荣的高利率维持而实施的手段。比起真金白银的高利率，人们对于安全性这个东西的以来更是成为部分P2P平台公司用来欺瞒吸引资金的有力手段。
很多P2P平台在宣传期是都会告诉投资者他们的产品有多么稳健，有什么证据呢？平台就拿出来很多说法，比如交由银行托管、注册资金、保险担保、国资背景、上市公司、网贷之家排名等等。可是这些没有一个靠得住的，向排名（纯买）、上市公司（持股）、国资背景（找个奄奄一息的国企借点股份）这些花点钱都能搞到；像数亿甚至数十亿的注册资金很有可能也不是他自己的，按天付息向专门的融资公司借来在账上挂几天就还这样的操作也不是没有，6000块就弄一个P2P也玩得溜溜转；像银行和保险倒是有点质量的，银行托管可以让小A的钱进入标的公司，但这个标的公司的真伪鉴别却不在银行的责任范围内了，保险公司也一样，只对渠道安全负责，对去向安全性一无所知。所以，对于一般的“小A”来说，你的钱只要出了你的口袋，去了哪里就不是你可以知道的了。
在已经知道了国内P2P网贷行业本就存在硬伤和泥沙俱下的情况下，行业性的大清洗已经是无可避免的了，但为什么是今年，为什么是最近两三个月呢？
（本图片来源于网络）
其实这件事早有苗头，从南京钱宝在房市上栽跟头开始。以杭州和南京为代表的一些城市开发出一些新楼盘，以普遍低于市场价的出售价吸引民众全款存入银行摇号来购买，这样一来，大量的资金流就从P2P平台向银行和房市里倾注，平台的资金链就断了。
这件事直接导火索就是P2P备案验收延迟。2017年12月，由P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室下发的《关于做好P2P网络借贷风险专项整治整改验收工作的通知》（57号文）中提到要在2018年6月底之前完成备案工作，将无法通过备案的平台封禁，这个消息是双面的，在某种程度上就吸引一些本该在2017年底就进入清算程序的平台咬牙切齿想要通过预案，获得认证之后不管是吸引新资金还是卖掉公司都是一个拥有不错凭借的决定。
而那些违规操作的平台想要上岸，P2P合规备案对他们来说同样非常重要。不管是出于什么目的想要通过P2P合规备案，他们都需要控制自己的规模，这其中还涉及到暂定新增业务，配合监管机构合规改造，不能再玩资金池和“借新还旧”，这样一来，这段时间内都是咬着牙自己垫钱，就指望着早日通过备案验收，就可以进入下一步了。结果P2P备案验收延迟了。
备案为何延期我们不知道，但是备案延期了，对于那些咬紧牙关等验收的平台来讲，新资金遥遥无期，之前垫钱的已经走到陌路了，趁着资金池里还有点钱，卷款跑路就成了常态。
一变十，十变百的形成过程中，投资者的信任危机爆发了，“挤兑潮”大大加剧了整个行业内动荡规模。这其中，起源于几个大的平台爆雷，然后小A们就害怕累及自己其他的资金，于是就开始将资金抽离P2P平台，于是多米诺骨牌的爆雷就开始了，媒体在这个进程中也推波助澜，浪越来越大，雷鸣越来越响。
当然还有一些小众的因素在整个进程中活跃，比如说，P2P平台操作资金池不当。相比往年来说，将钱放到股市里去摆弄是平台常用的翻利手段，但在今年来看，进股市是一个并不是一个明智的做法。此外炒房，炒茶叶等等，莫衷一是。又比如说，有人说这其中还有温州帮的影子，温州帮借自己上市股东的身份，以给P2P公司介绍项目为名义，让平台投一些温州帮自己虚假标的的项目，卷走平台的资金，加速平台崩溃等等。
因为牵涉道成百上千亿的资金，大家的想法也非常多，小獠只是给大家提供一些梳理思路。备案延期，也会更加的严苛，体制方面也会有一定程度的完善，只是不知道，诸君能不能享受到那时的福利。最后再插一张P2P上市公司的资料图，后面有机会我们再来聊一聊。
编辑|小鬼当家
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