今年前七个月，“冷枪”打向这些公司，他们都有这些共同点

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反做空信息中心声明：

本文引用数据，均为公司官方数据，或为公开报道，未使用任何内幕消息

继7月25日陌陌被做空股价大跌后，万国数据又遭做空机构狙击，这让众多中概股公司又感受到了危机。截止今年七月底，已经有多所上市公司遭到做空，连联想、京东这类强企也未能逃脱做空的狙击，美股、港股更是一片狼藉。

2018注定是不平凡的一年，当朋友圈不断的在被P2P、崔永元、假疫苗等各类事件刷屏的时候，那些潜藏在暗处、作为上市公司“狙击手”的做空机构也没有一刻空闲。

反做空研究中心经过对这些公司的研究和分析，发现了以下这些特点……

这些美股港股中国公司今年遭遇“狙击”

反做空研究中心经过梳理发现，2018年前七个月，一共有至少9家在美国和香港上市的上市公司被做空，造成股价大幅波动。这些公司分别如下：

1万象数据

7月31日，做空机构Blue Orca发布沽空报告直指万国数据背负庞大债务，称其利用举债收购数据中心的方式为公司造富（至少6.96亿元人民币）；认为公司夸大了营收和EBITDA数据，推测其数据中心利用率夸大了20%，并认为该公司的增长在很大程度上都是虚无缥缈的；另外，Blue Orca还为万国数据估值每股ADR4.32美元，同时称这家数据中心运营商的股票可轻松归零。

在报告公布当天，万国数据股价收盘暴跌37.2%，在一个交易日内，公司市值蒸发了16.2亿美元（约110亿元人民币）。据Blue Orca相关负责人透露，万国数据在过去一年股价大幅上涨，并疯狂进行融资扩张，让机构盯上了这家数据服务商。

8月1日，万国数据董事长兼首席执行官黄伟对做空作出回应，称此报告是“以碎片化信息和数据而得出的错误而荒谬的结论。”次日，公司发出声明，表示这些以盈利为目的的做空报告是对一个正常经营公司的恶意干扰。

数据显示，在做空的第二天，万国数据的股价呈持续回涨的趋势，8月1日涨幅达14.52%。

2陌陌

7月25日，有消息曝出中国移动社交网络平台公司陌陌被做空机构Spruce Point做空，在24日的美股交易市场盘中下跌8.02%，报收于42.30美元，盘中一度触及41.06美元的低点，最大跌幅达9.21%。一个交易日内，公司市值蒸发了7.4亿美元。

据悉，Spruce Point资本管理公司在6月27日发布了一份做空报告，指出陌陌公司有众多未被披露的财务状况，存在自我交易和虚报财务报告问题，其运作方式也被质疑。通过数月的深度取证分析，以及对陌陌公司生态系统的50次中文调查访问，Spruce Point表示出对陌陌持强烈做空的立场；另一方面，陌陌的机构投资者偏少，股价容易被炒高，预计公司股价将面临至少30%-50%的缩水风险。

早在去年11月2日，北京市工商行政管理局朝阳分局发布将陌陌列入经营异常名录的决定书，主要原因为“公示信息隐瞒真实情况，弄虚作假”，但陌陌并未将此决定书进行披露。同月27日，SAIC发布移除决定书，陌陌因更正了公示信息，才随即被移出了经营异常名录。

3舜宇光学

7月17日周二，一推特用户@asia_watch 发推直指舜宇光学通过最小化和误报公司内部销售额来夸大营收和利润，称该公司涉嫌财务诈欺。

GMT Research随即发布推文，表示出对舜宇光学财报中部分内容的担忧。回复该推特用户：在内部现金流过多的情况下，舜宇光学还增加了外部债务融资，该公司财务状况确实存在欺诈特征。舜宇光学股价随后一度下跌近7%，成为6月21日以来最大盘中跌幅。

当日晚间，舜宇光学迅速发布公告作出回应称，网上帖文内的指控为不准确、不真实及没有根据。并表示在合适时采取一切必要法律行动。此外，分析机构中信电子认为指控舜宇光学的论断并不专业，并发布报告对其一一进行反驳。

    据同花顺数据显示，舜宇光学股价在连跌5日后，在24日开始出现反弹，年初至今涨幅仍达33%。

4浩沙国际

被称作中国最大室内服饰品牌企业的浩沙国际，今年让投资者们坐足了“过山车”。

自5月8日开始，浩沙国际股价的持续阴跌似乎就给公司即将面临的暴风雨带来了预警，一度从3.1港元跌至2.25港元附近。而到了6月28日，浩沙国际股价加速下滑，下跌了6.67%；29日早盘，仅15分钟公司股价就出现了近九成的大跌。暴跌之后，公司紧急宣布股票停牌，股价定格在0.29港元，90分钟内较上一交易日收盘价下跌达86.19%。而公司在7月5日宣布延迟派付股东一举，也让投资者们摸不着头脑。

终于，浩沙国际在10日对外公布了股价暴跌的原因：公司35.37%的股份被用作股权质押，而部分质押的股份被卖出。同时宣布次日复牌，并表示公司业务经营并无问题，得到了但地方政府支持。熟不知浩沙国际在复牌后又遭做空，股价从涨近90%回落超60%。

这场“过山车”直接推手就是做空机构Bonitas Research。该机构指出，浩沙国际在2016年与2017年的年报中分别夸大了217%的收入，公司利用未披露的关联方经销商和供应商制造收入和盈利。从浩沙国际的盘中交易数据分析，机构认为公司此前的股价受到了操纵，并表示公司内含价值已为零。

虽然浩沙国际回应否认了Bonitas的指控，但并未拿出有力凭证做出回击。

5好未来

曾经23天让一家上市公司退市，被称作“中概股杀手”的美国著名做空机构Muddy Waters Research（浑水）将狙击的枪口又对准了一家中国公司。

6月14日凌晨，Muddy Waters Research公布了一份做空报告，质疑中国教育科技公司好未来自2016年起存在财报造假的现象，欺诈性地创造利润，并列举了两笔虚假交易。在报告中，还将其与2000年震惊全美的安然金融诈骗案相提并论，给好未来公司一记重击。

而后，好未来公司董事会表示将对报告内容进行审查，采取行动以保障广大股东利益，但未对两笔交易做出解释。

受做空报告影响，好未来的股票盘中跌幅一度超过15%，截至当日收盘，好未来下跌近10%，报价41.11美元；公司市值在一天内缩水22.7亿美元，折合人民币约145亿元；在次日开盘时，好未来股票呈持续下跌趋势，开盘15分钟就下跌3.26%，报价39.88美元。

6七家体育用品公司

近年来， 香港股市似乎成了做空机构的“捕猎圣地”。资料显示，2017年做空机构一共狙击了8家港股，而2018年至今，已经有9家在港上市公司遭机构做空。值得注意的是，其中七家体育用品公司一齐登上了做空机构的榜单。

6月12日，GMT Research发布对港股体育用品公司的沽空报告，其中涉及安踏、特步、361度、中国动向、李宁、宝胜国际和裕元集团。报告称这七家公司涉及共享欺诈信息，并针对安踏、特步和361度三家公司作出存在虚假利润的指证，报告中指出，这些公司产品价格在只有国际品牌1/4的情况下，利润率竟高达国际品牌的两倍有余。

受报告影响，上述企业股价一度陷入跌势，届时，相关企业迅速作出了澄清回应。安踏体育、特步、361度、中国动向等公司纷纷发布公告否认GMT Research所有的指控。所幸的是，这些体育用品个股股价或单日受拖累后迅速反弹，股价并未出现明显大幅波动。数据显示，7家公司中4家年内涨幅在16%至72%之间不等，3家60日内涨幅在7%至25%之间。

7新秀丽

5月24日一早，香港股市的沽空基金Blue Orca发布了一则做空报告，指出港股上市公司新秀丽存在资产购买时粉饰报表、CEO简历造假、内部存在关联交易利益网等众多问题，并认为新秀丽的股票价值为17.59港元。

报告的影响立竿见影，上午10时30分，新秀丽的股价就呈现下跌趋势，不到一个小时股价跌至谷底，最低报每股29.9港元。面对难以控制的跌势，新秀丽在上午11时18分紧急宣布停牌。

数据显示，截至当日收盘，新秀丽股价报价30.7港元，每股下跌3.35港元。与前一日相比，新秀丽股价跌幅达到9.84%。此次遭遇做空，致使公司市值在一日之内蒸发近50亿港元。

24日下午，新秀丽发布公告称，该报告中的指控实为片面之词并且具有误导性，其所作出的结论并不正确。除这则声明外，新秀丽没有发表其他评论，也没有说明在IPO过程中CEO Tainwala是否曾向公司披露他没有博士学位一事。

严刑峻法给机构做空依据

1609年以来，世界的主要金融危机均为当时的标志性公司被机构做空引起连锁反应，从而蔓延开来的，开始政府无一例外地选择惩罚做空者，但安然公司 （EnronCorporation）因联合欺诈而轰然倒地，让美国资本市场监管体系大为震惊，成为美国加强对上市公司监管的分水岭事件。

在2001年宣告破产之前，安然公司拥有约21000名雇员，是世界上最大的电力、天然气以及电讯公司之一，2000年披露的营业额达1010亿美元。在2001年10月，安然被揭发通过与“特定目的公司”进行关联交易来虚增营业额和利润，在1997年到2001年间，安然虚构利润5.86亿美元，并隐藏了数亿美元的债务。

2001年12月2日，安然公司正式向破产法院申请破产保护，破产清单所列资产达498亿美元，成为当时美国历史上最大的破产企业。2002年1月15日，纽约证券交易所正式宣布，将安然公司股票从道琼斯工业平均指数成分股中除名，并停止安然股票的相关交易。

安然事件直接导致了《萨班斯-奥克斯利法案》（以下简称SOX法案）的产生，该法案在公司治理、会计职业监管、证券市场监管等多个方面作出了许多新的规定，被视为自1930年以来美国证券法最重要的修改。

《SOX法案》强化了上市公司高管层对财务报告的责任，公司高管须对财务报告的真实性负责，提供不实财务报告将获10年或20年的刑事责任，对故意进行证券欺诈的犯罪最高可判处25年入狱；对犯有欺诈罪的个人和公司的罚金最高分别可达500万美元和2500万美元。

法案要求，上市公司首席执行官和财务总监必须对报送给SEC的财务报告的合法性和公允表达进行保证。一旦违反此项规定，相关责任人将被处以50万美元以下的罚款，或判处入狱5年。此外，起诉证券欺诈犯罪的诉讼时效由原来从违法行为发生起3年和被发现起1年分别延长为5年和2年。

中国首位美股索赔律师郝俊波在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“美国的高额处罚要达到的根本目的就是要震慑企业，让其知道犯罪成本一定是高于违法收益的。另外，针对虚假陈述、财务造假等证券欺诈，美国主要从民事、行政监管、刑事处罚三个层面进行。”

为了加强注册会计师的独立性，《SOX法案》明确规定，禁止执行上市公司审计的会计师事务所为审计客户提供列入禁止清单的非审计服务，未明确列入禁止清单的非审计服务也要经过公司审计委员会的事先批准。法案要求，审计合伙人和复核合伙人每5年必须轮换，并规定了注册会计师需向公司审计委员会报告的事项。

为规范会计事务所行为，美国监管机构做出了种种努力，《SOX法案》的重要成果之一就是成立了独立的上市公司会计监察委员会（以下简称PCAOB），负责监管执行上市公司审计的会计师事务所及注册会计师。PCAOB拥有注册、检查、调查和处罚权限，保持独立运作，自主制定预算和进行人员管理。法案要求，执行或参与上市公司审计的会计师事务所须向PCAOB注册登记。PCAOB对上市公司审计客户超过100户以上的会计师事务所，要进行年度质量检查，其他事务所每3年检查一次。PCAOB和SEC可随时对会计师事务所进行特别检查。

美国为了及时发现公司造假，2011年SEC通过了一条新规，许诺向举报违反联邦证券法规的行为并提供实质性信息的个人发放奖励。具体规定为，如果举报信息最后导致100万美元以上罚款，举报者将可以得到相当于罚款金额10%至30%的奖金。为落实该项政策，SEC于2011年专门设立了 “揭发者办公室”并扩大了举报范围。据悉，揭发者办公室成立一年后，每天平均收到8个举报，但SEC对举报的质量却有严格把关。

2012年，SEC向一位检举人支付了5万美元，作为其协助破获一桩投资诈骗案的奖励。这是SEC成立“揭发者办公室”以来的第一笔赏金。2013年，SEC宣布给予一位举报者1400万美元奖金，这是SEC建立举报制度以来支付的最大一笔奖金。SEC称，举报者提供的信息使委员会成功追回了巨额的投资者资金。

（本段部分内容转引自《每日经济新闻》）

这几类上市公司最易被盯上？

正式因为有了政府鼓励，美国的律所、会计师事务所才铆足了劲研究上市公司，他们可以通过举报上市公司的方式，一方面获得美国证交委的奖励，另外也可以通过举报的方式做空上市公司，从资本市场获得不菲的收益。

这样一来，在美国上市的公司，全都处在美国专业机构的注视之下，尤其是中国到美国去上市的公司，由于不熟悉美国资本市场规则，很容易被相关中介结构诱骗，最后成了做空机构狙击的“猎物”。那么，什么类型的上市公司，最容易被人做空呢？

从今年遭遇做空的上市公司中分析，可以看出这些公司都存在着以下几个特点：

1

---财务造假

从做空机构披露的报告中来看，对做空公司的直接指控就是财务造假相关问题。上市公司在财报中造假，是资本市场最痛恨的行为，可是仍有许多公司不断触及底线，企图利用“数字游戏”粉饰财务报表。

据浑水的做空报告中分析显示，好未来的累计净收入利润率仅为8.8%(财报中为12.4%)；预计好未来2018财年的净利润率仅为10.4%(财报中为11.6%)。像这类在财报中夸大利润的做法是上市公司最常见的造假方式，一般财务造假通常表现为溢价过高、操控利润、虚假交易、审计漏洞等问题。

需要注意的是，对于财务造假，非专业人士是难以发现的，一般来说，做空机构往往选择从股吧反应、市场表现异常的公司中寻找目标。

2

---快速上市

通常情况下，刚上市或者上市不久的公司往往是做空机构最喜欢的捕获的“雏鸟”。这类公司本身基础不够扎实，为了上市往往存在夸大利润的现象，而公司缺乏成熟的运作体制，暴露问题快速而明显。

于2011年成立的陌陌，不到四年时间就成功上市，这类“股市新人”通常备受关注，同时也容易招惹资本市场的嫉妒与猜测，想要进一步“搞事”的做空机构更加会投入更多的目光。这样看来，从创立到7月26日正式上市仅三年时间的拼多多，近日已经受到来自各方的质疑，不难想象是否有做空机构已经将其枪口瞄向这家公司。

3

---热点事件相关

由热点事件所引发的影响是极具冲击力的，其相关企业都处在一个敏感期，股价涨跌或许就在一瞬之间。通常情况下，我们认为一些企业可以通过蹭热点来推动股价增值，而熟不知热点事件也可以为上市公司引来危机。

在六月中旬，七家中国体育用品公司遭遇做空的事件就发生在万众瞩目的世界杯开赛时期，这些公司受到媒体、公众以及做空机构的关注也不足为奇。有业内人士也认为，多家国内运动品牌遭到做空，很有可能与世界杯开赛期间，运动品牌的上市公司股价会提前上涨有做空空间有关。

4

---负面消息

重大负面消息不需要做空就足以摧毁上市公司的股市，对此长生生物已经给出了证实。而通常情况下，如果上市公司爆出负面新闻亦或异常动向，极易激发做空机构灵敏的嗅觉。这些消息犹如一条线牵引着竞争对手以及做空机构的狙击目光，同时也是做空报告中强有力的指控点（如新秀丽董事简历造假）。

在浩沙国际被做空之前，其股价就因内部股权质押出现异常下跌，随即遭遇做空狙击也属有因可寻。

5

---新兴行业

第一，从文中所举的上市公司，包括今年屡遭做空的联想、京东等业内强企来看，多数公司从事互联网、高科技领域。而这类领域属新兴行业，存在数量多、竞争大、风险高的特点。

如果公司本身基础薄弱，缺乏过硬的核心竞争力，很容易久成为资本市场中牺牲的对象，同时也是做空机构重点狙击的对象，因为这类企业不仅底子薄，也缺乏有效应对危机的能力，往往一击即倒。不过，诸如联想、京东这类具有雄厚的资源沉淀的公司，即使遭做空，也有足够的能力化解危机。

这些去美国香港上市的公司很悬

与国内A股市场整体呈现低迷态势不同，美国、香港等上市规则较为开发的资本主义市场似乎对内地企业显现出更多的诚意。尤其是去年以来港股迎来了大牛市，加上“同股不同权”、"新三板+H股"等政策改革之下，呈现出一片欣欣向荣之势，内地尤其是新三板企业纷纷向其投入目光。

近日，新东方在线从新三板摘牌后也递交了IPO招股书，成为了继沪江之后第二家在港交所交表的在线教育公司。尽管在线教育突出的盈利模范为资本广为看好，但在获利盘较多的港股市场也成为一大做空阵地。如今，与新东方在线有许多交叉业务的好未来已经遭到做空”洗礼”，教育股也颇受影响，且新东方在线母公司新东方集团（美国上市）曾被做空，在此环境下，新东方在线要在港股中独善其身想必是有一定难度了。

另外，哔哩哔哩、虎牙、爱奇艺以及最近风头正盛的拼多多在今年相继上市美股，也是给做空机构发射了一个大大的信号，这些公司会到资本主义市场的“天堂”还是“炼狱”？相信很快就能揭晓。

作者|一颗手榴弹

编辑|小鬼当家加

封面|创客贴加旺

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