玩了美股玩A股，这些“返乡”上市公司有这些异象！！！

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最近，我们反做空研究中心研究上市公司的时候，偶然发现诸如分众传媒这样的在美股上市后又回到A股的公司，存在着一种难以解释的异象。比如在美股上市之后，股价迅速上升，抵达一个其他A股公司难以企及的高度之后，迅速出现负面消息，股价随之雪崩，接下来就是漫长的阴跌，再后来就是浑水这样的做空机构临门一脚，将这些公司踢下纽交所或纳斯达克舞台，然后这些公司就回中国大A股了，又继续故伎重演。

其实，美股因上市盈利及增速条件相对宽松，受到了越来越多的中国企业的青睐；而另一方面，也有许多中国企业在外显示出“水土不服”，一些上市公司在美国待不下去，又选择“落叶归根”回归A股，从美国退市的中国企业也是屡见不鲜。如果正常回归A股，应当是投资者和监管层都十分欢迎的，但问题是，有些公司回归A股后，过去的老毛病又犯了，投资者变成了韭菜，割了一茬又一茬，这该怎么办？

我们发现，尽管近年来的A股市场整体表现低迷，但也不乏众多渴望高溢价的企业向其伸出橄榄枝。可以看到，从美国市场返A的上市公司往往有其一套成熟的运作套路，而这些企业在回国之后的市场表现也十分不平静。

本期，我们就来梳理梳理这些从美国回来的上市公司，看看他们有什么能耐和异象。对可爱的投资者，我们 唯一可以建议的就是：股市有风险，决策需谨慎。我们也没有买这些公司的股票，大家也不用担心被我们带到阴沟里。

一奇虎360（601360）

由于A股市场上市的互联网公司普遍规模不大，如京东、BAT、优酷等多个细分行业龙头多数是在美股或港股上市，让360的返A颇受关注。

创立于2005年的中国老牌互联网安全企业奇虎360，一直以来致力于提供高品质的免费安全服务，公司拥有全球一流水平的安全技术团队，为5.14亿PC用户和7.99亿手机用户提供安全上网服务。

据公开资料显示，2015年12月，奇虎360与投资者财团达成私有化协议，公司确定全现金私有化交易估值大约93亿美元(约人民币595亿元)。在2016年7月16日，360方面宣布私有化提前完成，正式从纽交所退市。

谁知一年多的平静过后，360借壳江南嘉捷于2017年11月回归A股，当时就让江南嘉捷这个壳股价暴涨了550%。据相关媒体报料，360的创始人周鸿祎的净资产已经达到141亿美元。

不过在上市首日，360未能交出一份满意的成绩，在以65.67元的最高价开盘之后，公司的股价就开始一路下跌。据公司2018年半年度报告显示，360实现了营业收入60.25亿元，扣除非经常性损益后的基本每股收益0.21元，同比增长了40%。

值得注意的是，360市值股价最高曾达到66.49元，市值最高接近4500亿元人民币，但近9个月期间已经下跌超过60%。

二巨人网络(002558)

以网游 发家的 巨人网络成立于2004年，在2007年11月1日正式登陆纽约证券交易所，上市首日报收于18.23美元，市值接近50亿美元（约371亿元人民币）。

2014年7月，巨人网络方面宣布以30亿美元完成私有化从美股退市，相关人士透露表示私有化的目的是希望将重点放在移动游戏领域。两年多后，史玉柱带着巨人网络摇身亮相深交所，正式入驻A股市场。

巨人网络的返A算是广为利好的，同花顺数据显示，该公司在上市首日开盘便大幅上涨，尾盘更放量强势封住涨停。数据统计，巨人网络全天成交7.42亿元，为上一交易日的4倍以上，市值直逼968亿元。有消息称，仅凭这一个涨停，史玉柱账面财富的增长就超过了30个亿。

不过，在今年以来P2P爆雷不断的情况下，巨人网络旗下的P2P平台投哪网同样面临压力，据悉，平台运营公司深圳旺金金融信息服务有限公司在上半年录得营业收入和净利润同比分别下滑9.63%和83.97%，其2475.64万元的净利润也与全年4.5亿元的承诺业绩相差甚远。

在今年8月29日晚，巨人网络发布了2018年半年报，报告显示公司上半年营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别同比增长42.52%和1.87%。遗憾的是，巨人网络的重点游戏业务收入却同比下滑2.96%。

三分众传媒（002027）

作为首家从美国退市再登陆A股的公司，国内楼宇广告巨头分众传媒的返A之旅也带动了一波股市震荡。资料显示，在2013年私有化之前，分众传媒在美股的股本为9800万股，根据当时股价约27美元，市值为26.46亿美元（约165亿元人民币）。

2015年，分众传媒在借壳七喜控股回归A股之后，公司股价开始上起下落，带着股民们坐起了过山车。尽管经历了一顿暴涨暴跌，分众传媒的市值较回归A股之前的165亿元还是上涨了近六倍，如今最新市值仍有1141亿元人民币。据悉，在2015年12月分众传媒股价的高地之时，公司市值最高曾达到2714亿元。

不仅垄断着楼宇媒体，分众传媒如今又被阿里巴巴战略入股，找到一个强大的靠山，破千亿市值的分众传媒，理所当然成为中国传媒第一股。

财报显示，今年上半年分众传媒实现营业总收入71.1亿元，同比增长26.05% ；归属于上市公司股东的净利润33.47亿元，同比增长32.14%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润28.18亿元，同比增长33.68%。

但第三季度业绩预告增速回落，大大打击了市场信心。在8月28日年报公布的次日，分众传媒出现断崖式大跌。同花顺数据显示截至收盘，分众传媒报8.56元/股，全天大跌9.23%，单日市值跌去近130亿元。

四药明康德(603259)

成立于2000年，以医药研发外包服务(CRO)起家的药明康德，一直以来都致力于向全球制药公司、生物技术公司以及医疗器械公司提供一系列的实验室研发、研究生产服务。

2007年8月，药明康德在美国纽约交易所上市。在美股经过八年的打拼，药明康德还是在2015年末选择了私有化道路。今年五月，药明康德作为备受关注的新经济公司在A股上市。数据显示，在药明康德上市之后，股价连续走出16个涨停，总市值最高突破1300亿元，目前市值已经超过900亿元。

值得注意的是，刚刚在A股待了不到两个月的药明康德，在7月初又向港交所提交招股书，走起了所谓的“A+H”战略。

据招股书显示，2015年-2017年，公司的收益分别为48.83亿元、61.16亿元及77.65亿元，同期净利润分别为6.84亿元、11.21亿元及12.97亿元。今年8月21日，药明康德发布了首份中报业绩报告，报告显示药明康德营业收入达44.09亿元，较上年同期增长了20.29%。

五晶澳太阳能

想要从美国回乡的，不仅是新兴的互联网企业，近年来，由于美国市场对中国光伏企业的打压益增，能源巨头们开始纷纷逃离美股市场。

公开资料显示，晶澳太阳能成立于2005年，主营生产光伏(PV)产品，产业链覆盖硅片、电池、组件及光伏电站。目前，晶澳太阳能在全球拥有11个生产基地、27个分支机构，产品足迹遍布100多个国家和地区。据悉，该公司的全球市场占有率已经达到了10%。

2018年7月17日，晶澳太阳能宣布完成与控股母公司晶龙集团的合并交易，实现私有化并正式从美国纳斯达克市场退市，成为晶龙集团的全资子公司。而这家光伏企业的市场速度也相当“光速”，刚退市仅六天时间，晶澳太阳能火速借壳天业通联拟回归A股。

消息称，在7月23日，秦皇岛天业通联重工股份有限公司发布公告宣布，与晶澳太阳能有限公司的实际控制人签署了《重大资产重组意向协议》，以发行股份方式购买晶澳太阳能100%的股权相关事宜达成合作意向。

那么这些返A大军有什么相似的特点呢？

经过进一步的分析笔者发现，尽管归属于不同的行业，这些企业无论是在私有化之前的境遇以及返回A股上市的市场表现都体现着类似的特点。

1大多是国外做空者们的“眼中钉”

众多中国企业返乡的重要原因之一，都是在国外受到了做空机构的大肆狙击，导致股价异常，融资出现瓶颈。

分众传媒  曾被大名鼎鼎的“中概股杀手”浑水公司(MuddyWaters)做空，受其影响，分众传媒次日股价在纳斯达克市场常规交易中大跌10.07美元，跌幅达到39.49%；盘中一度下探至8.79美元，跌幅达到创公司单日跌幅纪录的66%。

在2011年，Gabelli基金经理John Segrich也表示做空晶澳太阳能，原因在于德国和意大利计划减少太阳能补助。据悉，晶澳太阳能与合肥市签订投资协议将在2012为其增加3GW的产能。晶澳太阳能四季度的盈利从之前的330万美元激增至1.18亿美元，但它的股价自2011年2月被做空以来下跌了大约20%。

此外，做空机构 Ottoman Bay Research在2014年做空巨人网络一事也受到了广泛关注，Ottoman Bay 认为巨人欺骗投资者，夸大公司利润，董事长史玉柱未披露资产转移等问题。值得注意的是，双方正对做空做出了相当一段时间的辩论博弈。

2高溢价套现

进军A股的企业，更多的是因为其有独角兽之身，因此能获得更高估值。360在私有化之前市值不足100亿美金，而在私有化回归A股之后超过了600亿美金，尽管财报显示在这段时间内，公司的业务不仅没有任何进步，还出现大幅衰退，360的市值仍然实现了腾飞。

分众传媒从美股回A股，市值从165亿元飚到如今的1141亿元，上涨了5.92倍。而药明康德显示出更大的野心，提出的“A+H”双融资平台实则就是想在A股赚钱，在H股赚名气，为公司发展提供强有力的资本支持，从而使得公司在全球范围的业务更快更好的发展。

美股对光伏板块普遍估计较低，A股普遍高估值，也是诸如晶澳太阳能这类光伏企业想要返乡的原因。

另一方面，高溢价意味着股东财富的增长，公司发债相对容易，即便股权质押融的钱也更多。今年3月15日，360就发布公告称公司控股股东天津奇信志成将其全部持有的公司股份质押给招商银行，总计约33亿股，市值约1590亿元。

还有手段高明的资本家将成功利用中美两地估值差异实现获利退出。据相关媒体报道，去年6月分众传媒三大股东相继减持，在2017年全年减持超过150亿，成为去年的“减持王”。

3股市表现异常

在这些“返乡客”中，股价的大起大落成为常有的事。

2017年11月，360借壳的江南嘉捷就在资本炒作下，连续18个交易日“一字板”涨停；而2018年2月28日，360正式回归A股，在这开门大吉之日大360却迎来首绿，股价跌停。

此外，巨人网络的四倍涨幅，药明康德的16个涨停都曾引发一阵股市动荡。而分众传媒凭借着上市前两年的并购潮就让股价坐起过山车。在2007年冬天飙至66.3美元的峰值，过后又进入持续阴跌，2009年3月，盘中触及4.84美元新低，跌幅超过90%。在“闪婚”七喜上市A股之后，市值直接涨了200个亿，这家公司的暴涨之谜仍然值得考量。

投资者需要注意的是，当前A股中存在着不少表面光鲜亮丽，热衷于炒概念、玩重组收割散户的上市公司。它们制造虚高的股价自己赚得盆满钵满，却往往导致中小投资者在高位被套牢，成了长肥的韭菜被收割，最后亏损累累。

作者|一颗手榴弹

编辑|小鬼当家贴

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