冲击IPO，“汽车金融第一股”面临成长难题

点击上方蓝字“反做空信息中心”一起玩耍

汽车金融领域包括商业银行、持牌汽车金融公司以及P2P车贷平台。资料显示，东正汽车金融所属持牌汽车金融公司领域，目前，此类汽车金融公司共有25家被银保监会批准设立。

近几年，汽车金融迎来了一翻IPO热潮，在11月15日，微贷网挂牌纽交所后，东正汽车金融也顺势也向港股发起了入驻信号。11月23日，东正金融向香港联交所主板递交IPO招股书，有望成为首家登陆资本市场的国内持牌汽车金融公司。

而在整个股市行情低迷的背景下，金融相关股票似乎难讨股市“欢心”，东正金融将在这样艰难的环境下迎来一个怎样的未来，自身的优势和存在隐忧又有哪些？ 

汽车金融第一股

要说汽车金融创资本市场的不容易，在去年6月，奇瑞徽银汽车金融就递交了IPO材料向汽车金融第一股发起冲击，然而在年末就终止了IPO审查，打破了公司的上市愿望。

今年11月13日，东正金融母公司正通汽车发布(01728.HK)公告称，东正金融已于2018年12日获得银行保险监督管理部门批复，同意其首次发行H股股票，发行规模不超过6.86亿股，所募集净资金全部用于充实公司资本金。

招股书显示，公司目前注册资本为16亿元，其中，正通汽车和东风汽车集团有限公司分别持有95%和5%的股权。

据正通汽车方面表示，东正金融若首次境外发行H股并上市募集资金成功，将有助于东正金融业务的快速和良性发展，使其拥有单独的融资平台，通过更具针对性的业务策略，发挥其产品设计、风险控制、管道推广等独特竞争优势，进一步满足客户在汽车消费贷款、汽车金融谘询以及二手车金融等方面的潜在需求。

公开资料显示，东正金融成立于2015年3月，是正通汽车该年依照《汽车金融公司管理办法》依法设立的非银行金融机构，主营业务包括零售贷款业务及经销商贷款业务两大块，零售贷款业务为终端客户提供零售贷款及其他融资服务以购买汽车；经销商贷款业务向经销商提供贷款，以促成他们向汽车制造商购买汽车供出售予终端客户。

零售贷款业务为终端客户提供零售贷款及其他融资服务以购买汽车，包括自营零售贷款业务及零售贷款促成业务。据统计，东正金融在2015年到2018年上半年，其在自营零售贷款业务方面分别发放了6281笔、15548笔、18654笔及28012笔贷款，同期收入分别为4280万元、2.483亿元、3.876亿元及3.517亿元；促成了859笔、20946笔、26655笔及17045笔零售贷款，其手续费和佣金收入分别为2370万元、1.682亿元、1.959亿元和1.143亿元。

经销商贷款业务即为向经销商提供贷款，以促成他们向汽车制造商购买汽车供出售予终端客户。2015年到2018年上半年，东正金融的经销商贷款业务产生的利息收入分别为750万元、2850万元、4090万元及1890万元。同期经销商贷款业务的未偿还结余总额分别为4.863亿元、3.556亿元、9.16亿元及3.253亿元。

值得注意的是，东正金融成立近四年来，一直保持着高速的业务增长。招股书显示，从2015年末到2018年上半年，公司总资产由19.56亿元飙升至81.34亿元。从今年上半年东正金融发布的半年报来看，公司整体经营收入3.83亿元，净利润为2.24亿元，同比分别增长了80.3%和64.3%。

可以看到，东正金融对于冲击汽车金融第一股的业内同行来说，似乎在市场表现上更加有冲劲，公司背靠的大型汽车经销商集团——正通汽车是国内前十大经销商集团，专注于经销宝马、奥迪、捷豹路虎等豪华品牌汽车和日产、本田等中高端品牌。

数据显示，今年上半年东正汽车金融总资产规模81.34亿元，实现毛利润约3亿元，毛利率达63.8%，不良贷款率0.24%。

汽车金融的市场一探究竟

尽管股市整体呈现走低的态势，汽车网方面在国内普及率仍然较低，但随着国内经济结构的转型，我们不可否认作为消费金融细分领域的汽车金融领域，拥有巨大的发展前景。

中国银行业协会秘书长黄润中表示，汽车金融市场规模在2017年达到8000亿元，据预测2020年市场规模将突破约2万亿元，发展潜力巨大；而从汽车销售市场来说，客户群体也在转变，90后购车群体已达到18.1%，还在逐步上升。因此，汽车金融市场规模的扩大与转变为汽车金融下一步的发展提供了广阔的发展空间。

据统计，截至2017年末，我国25家汽车金融公司资产总额接近7500亿元，贷款规模超过6600亿元，较2016年末均有明显提升。

财报显示，业内诸如宝马汽车金融、东风日产汽车金融和丰田汽车金融等持牌汽车金融公司去年以来业绩保持了高增长态势，净利润分别达到了20.78亿元、12亿元和9.27亿元；同比增长83.9%、26.32%和25.1%。值得关注的是，近年来一些互联网金融科技公司也纷纷进军汽车金融领域，例如阿里巴巴的“车秒贷”、二手车市场中的“瓜子二手车”以及去年11月，趣店上线“大白汽车”。

此外，在政策指标的支持下，汽车金融的发展动力又大大提升。消息显示，今年一月开始实施的《汽车贷款管理办法》修订版，进一步提高了汽车贷款比例上限，其中，自用传统动力汽车贷款比例最高75%，自用新能源车85%，二手车贷款70%，进一步释放汽车贷款功能。

可以预见，当下作为消费领域重要分支的汽车金融，着实更加为资本各方所看好，这想必也是东正金融坚持“逆风上市”的重要原因之一。

有专家表示，汽车金融公司谋求登陆资本市场意在充实资本，扩大业务规模，东正金融亦是如此。事实上，诸如奇瑞徽银金融、微贷网、东正汽车金融等汽车金融企业，由于自身业务规模不断扩大，因此需要更多的资本金支撑业务持续发展，而走IPO，冲击资本市场也是最有效率的选择。

东正金融的担忧

汽车金融大环境的良好态势给东正金融提供一个“温室”，但在IPO的背后，这家年轻的企业仍然还存在许多不成熟的地方，需要投资者们注意。

随着业务的高速扩张，东正金融的资产减值实际上也在不断加大。据公司招股书披露，今年上半年，公司的客户贷款及垫款减值损失为2743.6万元，较去年同期的87.7万元增长了30多倍；应收融资租赁款项减值损失增加了507.2万元，而零售业务的减值损失由2017年上半年的9.8万元增至今年同期的3787.8万元。

对比之下，2017年大众汽车金融的资产减值损失为1.91亿元，同比减少18%；宝马汽车金融资产减值损失为1.84亿元，同比减少52%；而东正金融在2017年全年的减值损失金额达4339.5万元，同比大增了36.5%。尽管业绩表现出色，但高比例的资产减损也引发业内外的担忧，一旦进军资本市场，东正金融需求的资金也将进一步加大，那么，就更需要将资产减值的风险把握在可控范围内，才不至于影响到公司正常业务的开展。

迄今为止，东正金融主营业务——自营零售贷款业务主要还是依靠正通汽车经销商，但正通汽车与其经销商的债务偿还数据却不容乐观。

据公司财报显示，2015年东正金融自营零售贷款未偿还结余总额为12.93亿元，其中正通汽车经销商未偿还结余总额为11亿元，占比达85%。到今年上半年，东正汽车金融零售贷款业务的未偿还结余总额为75.77亿元，经销商业务的未偿还结余总额为3.25亿元，合计79.02亿元。其中，正通汽车经销商未偿还结余总额为62.24亿元，占比仍高达78.7%。

除此之外，今年正通汽车还遭遇大行纷纷下调目标价，由于三季度业绩未达市场预期，旗下主要品牌的新车销售毛利率在第三季度出现下跌。据相关人士透露，在此前正通汽车披露半年报时，其管理层曾对东正汽车金融的利润指引进行了下调，从预期的8亿元下调至6亿元，并将于2018年全年的放贷规模目标从200亿元下调至150亿元。

可想而知，坐拥东正金融95%股份的母公司正通汽车对其影响也是颇大的，还未跳出正通汽车“怀抱”的东正金融，一方面，母公司的业绩表示，经营状态也会影响到东正金融的市场印象，这个印象也会很快在股市中反应出来；另一方面，东正金融要走IPO，业绩快速增长也使得公司所面临的资金压力也越来越大。然而独自成长势必也会面临独立的难题，这就意味着要摆脱对正通汽车的依赖，我们都知道，独立的初期，大都是艰难的。

作者|一颗手榴弹

编辑|小鬼当家贴

温馨提示：

本文引用数据，均为官方数据，或为公开报道，未使用任何内幕消息

近期原创文章

反做空信息中心

世界那么大

扫我带你去看看

近期发表的文章都会保存在知识星球

（付费）加入了解到的肯定更多！！！