摘要：
2019年全年做空报告，来了！
从2019年1月15日，做空机构博力达斯（BonitasResearch）发布针对和信贷的第一份做空报告开始，2019做空大战就一刻也没停止过。
7月3日，上半年刚过，反做空研究中心就发布了第一份做空报告，随即还出了一系列的分析文章。如今，2019年全年做空报告来了！
具体来说：2019年全年（1月-12月），一共有24家上市公司被相关做空机构列为目标并发布了做空报告。而2018全年的同期数据还只是15家，同期增长率高达60%。从数量上看，上市公司被做空的几率大大提升。
高风险和T+0机制下的港股和美股市场是做空机构狩猎的集中地。在2018年到2019年被做空的39家公司中，有23家港股上市公司，17家美股上市公司。这些被做空的公司中，有13家是生产服装、鞋帽及食品的传统制造企业，5家互联网电商、5家互联网服务公司、4家基础设施建造企业、2家社交平台、2家制造企业、2家汽车制造企业、2家软件制造企业、1家芯片制造企业、1家医药制造企业。
做空数量越来越大，做空范围越来越广泛，表象看起来好像是做空机构的力量更加强大了，其实并不然。
同期比较，2018年总计15家公司被做空机构发布了相关的做空报告，从结果来看，大多数结局悲惨。其中，被做空后，资金蒸发达到十位数（港元）、跌幅超过10%的公司（或做空事件）总计达到11家，占总数量的73.3%。反观被做空公司股价逐渐呈现较平稳、积极结果的只有安踏体育、英伟达、舜宇光科技、中新控股四家。更有甚者，在负面做空报告影响之下，浩沙国际停牌至今，蔚来汽车负面不断，拼多多亦成为被众人攻伐的目标。
相较于2018年73.3%的“反做空失败率”，2019年中一众被做空公司面对做空事件来袭的表现，进步十分明显。24份做空报告发出后，和信贷、周黑鸭、BeyondMeat、安踏、波司登、百济神州、雅高控股、中国飞鹤、卡森国际、趣头条等十余家公司沉着应对，积极回答质询，而后不仅股价逆势上涨，知名度也大大提高。算起来，做空报告对股价的客观积极影响率从2018年的26.7%涨到了2019年的45.83%，同比增长达到了19.13%。尤其是2019年下半年来看，这样的趋势越发明显。2019年下半年共有8家公司被做空机构发布做空报告，但是其中6家的股价都没有受到太大影响，反到借此机会，得名得利，就单一2019年下半年来说，做空报告对股价的积极影响率竟是达到了75%。
在明晰了2019年所有的做空事件和整体特点趋势后，我们再来看看袭击中概股的这些做空机构。整个2019年，一共有博力达思研究（BonitasResearch）、空城研究、GMTResearch、艾默生（EmersonAnalytics）、大卫.韦伯、美国价值投资人俱乐部VIC、美奇金投资（JCapital Research）、HarringtonAlpha基金、杀人鲸（BlueOrca）、浑水、JCAP、WolfpackResearch等11家做空机构将靶心瞄准了港市、美市的中概股。
其中GMTResearch做空的企业最多，达到8家，仅3月6日就做空了五家公司。GMTResearch行业巨头或体量较大的中概股企业，如阿里巴巴、京东、蒙牛乳业和长和等。尽管这些被做空的公司股价跌幅不大，最高跌幅只有4.10%，但介于被做空公司的巨大体量，投资者依旧损失颇多。杀人鲸在2019年针对3家公司发布了做空报告，博力达斯紧随其后，参与了两起中概股做空事件。
其实，自2010年起，国际著名的做空机构浑水、香橼等开始瞄准中概股公司发起做空，并在国人和中概股公司防范意识薄弱的情况下频频得手。绿诺科技、多元环球水务、中国高速传媒、辉山乳业、达利食品、科通芯城、中国宏桥、瑞声科技、敏华控股等公司，都因为各种原因让做空机构尝到了做空中概股的甜头。经过反做空研究中心分析发现，做空机构针对目标中概股公司发布的做空报告中，其中做空的矛头在2019年集中对准了三大问题：财务问题（伪造收入及盈利、虚增利润、粉饰财务报表、公司内部存在关联交易、存在欺诈特征等）、产品问题（无法实现产量、高估营收、产品有问题等）、管理问题（向管理层支付巨额股权、高管或创始人转移巨量资金等）三个方面。其中，财务问题占比超过50%。
对做空机构来说，做空上市公司的目的是为了获利，而要获利就需要被做空对象股价发生雪崩，怎样做到让股价雪崩呢？就是通过做空报告，吸引市场监管部门的介入，比如证券管理部门勒令停牌严查，银行断贷，警方抓人，检方起诉等等。
监管介入是做空机构做空时设计好的重要一环，因为只要监管介入，无论再哪个国家，要有个结果的时间，一般都是两年后，而这两年的时间足够做空机构折腾了。两年之后，即便被做空公司能够挺过来，或者能够胜诉，但股价已经一败涂地，要想再重新起来，就很困难了。为什么一定要把对手股价打下去呢？这首先是做空机构以及其背后金主都是要赚钱的，其在做空之前，已经在暗中借来相应股票卖掉了，只有目标公司股价无限接近于零，才能够大赚。第二层意思就是如果被做空公司是竞争对手或者被收购对象，通过做空目标公司，从金融上断其融资渠道，逼迫对手死亡或者以低价卖给自己。第三是一些上市公司大股东要清洗小散户，通过做空自己公司的方式，让股价无限跌，最后以极其低廉的价格收购小散户手中的股票，股价回升，自己也不会亏本。不过值得关注的是，在做空机构2019年的24起做空行动中，居然没能吸引到中国、美国和中国香港有关部门的出手，一切都只是市场上的双方博弈。这是否说明这些被做空的公司很冤呢？其实不一定，苍蝇之所以不叮无缝的蛋，这些被做空的公司确实有一些是存在问题的，只是有一些问题我们并不知情罢了。
2019年2月21日，被空城研究针对发布做空报告的新高教集团在做空事件发生不久就发布了新的股权变动，其中从2017年12月21日成为新高教第四大股东的蒋锦志等，却在做空事件后消失在主要股东行列，这未免有套现离场之嫌。
图片来自同花顺官网截图
说起利益相关者的变动，还必须要提到另外1家——南方能源在2019年7月29日遭到做空机构艾默生的攻击，不仅股价大受影响，断崖下跌89.21%，而且做空事件发生后，南方能源还换了新的核数师。时至今日，南方能源的股价都不能回本复原。
图片来自南方能源公告截图
资本市场上做空数量增加，范围扩张，林子大了什么鸟儿都有。做空机构蛰伏一隅，安静狩猎，防不胜防。除了投资者对做空机构的态度可以变得更客观，我们还能做点什么呢？创业者和投资机构可以来我们这里做客，可以委托我们做更多的研究，相信我们的研究会解答您许多的疑惑。关于做空的梳理，我们接下来还会继续进行，希望读者朋友如果真感兴趣，可以直接关注我们，或者邀请更多的朋友关注我们，让我们一起走。
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