研读 | Tether特别报道：中国交易所交易量令全球交易所相形见绌

最近的报告得出结论，85-95%的加密货币交易量是假的。研究报告发现，大部分需求来自美国和部分全球市场交易所，利用从订单分析到交易量峰值差异的不同技术。如果这是真的，这对美国监管机构来说是个好兆头：鉴于加密货币交易所在他们的监管范围内，比特币价格操纵将更难实现。

但是，对于使用最显著的稳定币Tether进行链上转移的资金的研究则显示出截然不同的观点。当交易量下降时，Tether在链上转移到交易所的量也下降——反之亦然。本周，迪亚尔（Diar）深入研究了模糊地带可能的实际情况。

Chainalysis提供了有关Tether在不同区域的交易所之间转移的基础数据，而且总和不小。实际上，即使在中国不受监管的交易所进行单一的BTC / USDT交易，也将篡夺世界上每个主要的加密货币交易场所。这一点不太可能与监管机构相处得很好，最重要的是，SEC继续推迟对比特币ETF多个提案的决定，而该提案现在将面临全球不稳定和不受监管的市场。

由于区块链是公开透明的可信账本，受信任的交易所对Tether链上交易的量反映了不受监管的中国交易所的交易量趋势。可以说，相似之处意味深长。

中国稳定币和交易需求使全球需求小幅下降

Global demand declined slightly

追溯起来，2018年是我国电商与区块链合体的元年。跨越了第一个十年，以天猫、京东、苏宁为首的电商，得益于网购的诞生与发展，改变了人们消费方式的同时，占据消费结构的顶端。但是，假冒商品、个人隐私泄露、快递安全等一系列问题。

链上数据显示，Tether的移动量在19年第二季度创下了历史新高，该时期的日历还剩一个月。然而，最引人注目的是，中国交易所的交易量令西方和全球交易场所相形见绌，其占已知交易方总交易价值的一半以上。

区块链分析公司Chainalysis提供给Diar的数据突显了中国Tether需求的规模，该市场的交易所在2018年收到了超过160亿美元的资金。今年这一数字已经超过未偿还的100亿美元，这是迄今为止最大的一年。

迄今为止，2019年流入交易所的交易主要为中国交易者提供服务，超过了2017年所有交易额的70亿美元。

并且中国交易者的需求在上升。在美国已知的4.5亿美元交易额中，链上Tether的资金流动只占很小的3%，比中国交易所收发的资金流少100多亿美元。在2018年的熊市中，中国交易所占Tether所有已知链上交易价值的39％。而今年到目前为止，中国占了60％。

Binance和Bitfinex等全球交易所的份额为31%，相当于上述数字的一半，低于2017年和2018年的47%。

总部位于美国的交易所在稳定币需求/交易中的份额从2017年的44％下降到2018年的不到10％。

按区域分列的交易所接收的链上 Tether 比例（％）

资料来源：Chainalysis

Tether交易的性质

Nature of the transaction

这不是套现的问题。链上的稳定币运动只是避开了在发送和接收资金之间的冲销，这表明了所有交易所的周期性和交易意愿。开关性质很可能是由于潜在的交换黑客问题而导致的托管原因。

交易所发送和接收的Tether 美国vs中国

资料来源：Chainalysis，CoinMetrics

全球和所有区域的收发资金净额的这种类似性质表明资金流动是合法的。在发送到中国交易所的套索与发送到受监管的美国交易场所的交易之间，不存在差异或替代行为。

有些害群之马会毁了这一切 不是吗?

Some black sheep will ruin all this

资产管理公司Bitwise向美国证券交易委员会(SEC)申请了比特币交易所交易基金(ETF)的详尽报告之后，中国境内的链上移动正在说明这个事实，与该行业目前认为的只是假货量形成鲜明对比。

Bitwise调查了83个交易所，发现仅有10个交易所在其自己的测试中符合要求。有明显的可疑交易量示例，类似于简单的算法填充的交易记录，而这些交易记录远没有著名的交易所交易趋势。

…但这可能不是故事的全部

Not the whole story

话虽这么说，但通过使用Tether与报告的交易量来查看链上交易所的交易也显示出一种趋势，该趋势讲述了截然不同的情况。

Tether交易量趋势跟随发送的链上Tether

2019年链上交易量与报告的交易量同步增长。

尽管它可能没有将苹果与苹果进行比较，但也没有将苹果与橙子进行比较。大量资金正在中国交易所进行交易。即使是在中国交易所上市的Tether的单笔交易，也相当于4月份（按位分析的时期）2.15亿美元的日交易量，这是Coinbase的三倍，与Binance持平。这甚至没有考虑到交易所的资金。

 2019年Coinbase交易量与中国交易所收到的Tether

2019年美国交易所的Tether交易量与收到的Tether的比较

资料来源: Chainalysis, CoinAPI

报告的交易量与在交易所内外交易的交易量的百分比的相似性，这既不是无罪证明(POI)，也不能证明潜在的虚假交易和虚假交易量是正确的。

 2019年4月:交易量分析Bitwise对锚链上的交易所转移量

资料来源：Chainalysis， Bitwise

但是考虑到在美国境内流传着数十亿美元的Tether，超过了美国和世界市场的交易价值，Bitwise估计95％的加密货币交易量是假的，这也可能远远超出预期，尤其是在数量上。

趋势

tendency

如果从不受监管的交易所报告的交易量是不可信的，那么链上交易的价值至少可以表明正在向这些场所转移多少价值。虽然很难得出准确的交易量，但以下数据突出显示了类似的模式。Coinbase的交易量反映了发往中国交易所的Tether。与发送到具有USDT对的美国交换所的Tether一样。有一个明显的趋势，它不会因地区而有所偏离，这表明在美国以外市场的需求方面，情况比表面上要复杂得多。

                                                  编译 / 空谷

                                                       编辑 / Emily Yang

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