6月，区块链行情一片惨淡。万众瞩目的EOS主网启动，非但没给市场带来热度，反倒因为其价格的持续下滑，颇有一点对本来就惨淡不已的市场“落井下石”的意思；蹭世界杯热度的预测概念币种，在5月就集体透支了所有的“体能”，它们在6月表现出了优秀跳水运动员的水准：高位跳水都没有溅起一朵水花。
整个市场持续低迷，大量用户或割肉离场或佛系持币，微信群也从以前的人声鼎沸变得门可罗雀。区块链行业总有“剧情反转”的好戏上演，市场持续低迷时一个叫FCoin的交易所横空出世，FCoin引入的交易即挖矿模式登场伊始，其交易量便跃居世界第一，比第二至第五交易量之和还多。相应的持有FT的早期的参与者也获得了数十倍的收益。
FCoin模式大火之后, OKEX宣称要扶植100家交易即挖矿交易所，币安宣称要扶植1000家。并且CoinEx、BigOne、澳洲U网、币岁等等数十家交易所纷纷宣布要引入交易挖矿模式，引入交易挖矿后，平台币的价格均出现了一波暴涨行情.....那么交易挖矿的模式其底层的逻辑到底是什么？交易挖矿是“打激素催长”的模式，还是确实是高阶的“武功秘籍”......
一、交易即挖矿的本质是什么？
交易即挖矿是一个循环，交易所利用无成本或微成本创造的平台代币，吸引“交易矿工”自成交，这在一定程度上可以理解为无效交易。不过这里存在一个数量即质量的问题，如果无效交易本身数量足够，普通用户也可以快速卖掉自己的币，这样就把无效交易转化成为了有效深度。想必很多投资者都经历过交易量过低，币卖不出去的情况；所以只要有效深度足够，就能吸引更多用户加入到“交易挖矿”的游戏中，更多的“交易矿工”加入，有效交易深度就更加充足，进而吸引更多的用户加入“交易矿工”的队伍，正反馈循环就此形成！
二、交易挖矿模式设计的核心是什么？
交易即挖矿模式的设计核心是额外抛压。
所有的交易所多级返现的玩法，最终可以解释为提供120%或130%甚至200%的手续费返还。
在用户认可平台代币价值之前，大部分矿工都会保证自己不亏损，会将平台奖励的代币套现为刷单手续费消耗的代币。所以市场上平台代币一直存在抛压，二级市场本身能否承受这种抛压，基本上就决定了交易所挖矿模式的走向。以30%的额外抛压为例，对于“交易矿工”来说，只要第二天币价不整体下行23%都是有利可图的。
举例：小本聪通过交易挖矿消耗了1BTC，按照当天的价格，1BTC=10000WKB（平台挖矿币），交易所承诺，以当天的比特币/挖矿币交易对的兑换价格，将在第二天返还130%的手续费；小本聪将在第二天获得13000WKB；13000*(1-0.23)*1/10000BTC=1.001BTC，也就是说只要第二天挖矿币的价格跌幅小于23%就能保证不亏损。
对比这种下跌幅度所带来的风险，这种套利的好处是交易深度相对较好，最差的交易所，可能返现手续费可以做到200个比特币左右，这种幅度的利润，可以在熊市无利市场吸引巨大流量。
三、交易即挖矿必然带来平台币的暴涨或暴跌！
平台代币抛压一直存在，二级市场是否能够支撑住抛压，决定了整个代币的估值是双击还是双杀。这种交易即挖矿的模式的副作用就是放大代币体系的波动，必然暴涨暴跌。双击的情况是：手续费与交易量持续走高，与市值相互加速走高，类似戴维斯双击，能形成双击的前提是市场对平台币有好的预期，买盘大于卖盘。双杀的情况是，市值走低同时手续费与交易量互加速走低。这种趋势，由于放大与加速，一旦形成，基本难以逆转。
四、交易即挖矿模式软着陆是其能否成功的关键
对于交易所而言，交易即挖矿能否软着陆是成功的关键。交易即挖矿可以理解为交易所的运营活动， 在运营活动结束后，有效用户和有效交易量就是衡量交易即挖矿模式是否成功的标准。以笔者相对熟悉的交易所而言，CoinEx和FCoin都实现了这样的一个软着路，效果相对良好。
凡是一个新的玩法出现，并且营销上获得极大成功，马上就会有一批竞相模仿者，这有利于推动整个行业快速爆炸式发展。不过对于后进者而言，交易即挖矿模式也会带来弊端。
第一：后进者的市值受头部“挖矿即交易“类交易所的市值影响，当头部交易所进入下降循环时，整个市场都会对这一模式产生怀疑，而这种怀疑对后进者影响更大。
第二：交易即挖矿是有较高参与门槛的，在面向用户友好的、让普通用户也可以参与的挖矿交易软件出来之前，“交易矿工”是较专业化的一类人群，可能同一批矿工贡献了“交易即挖矿”整个市场的绝大部分交易量，造成的结果是:
交易即挖矿本身变成竞争套利的游戏，交易所需要提供更丰厚的利润，以打败市场上其他同类交易所；所以市场新进交易所为了吸引用户，将返还利润定为120%、150%甚至到了200%；
交易即挖矿的新用户效应递减。为了参与交易即挖矿来进入交易所的用户越来越少。
交易即挖矿模式，对于后进入的交易所而言，获得成功的难度更高，软着陆的可能性更低。
五、交易即挖矿模式格局已定
对于交易即挖矿模式，不用过度神化，它就是一个精妙的交易所运营活动，让利换取流量。当下的最大问题是，交易矿工专业化、头部化， 无法满足非头部交易所对新用户的需求。这一点类似之前的空投，当空投不能带来新用户的时候， 空投只是增加成本。跃进式交易即挖矿几近终局。
“交易即挖矿”是一场无法持续运营活动，也许相关交易所首创、引入这种运营活动时，它们为参与者们勾勒了美好的前景，对自身的发展也有远大的规划；但其实它们只要通过这场难以为继的运营活动，从其他老牌交易所抢占用户，将他们发展为忠诚用户，为交易所带来有效的交易深度；这对交易即挖矿的交易所来说，这场运营活动便取得了成功。随着这个玩法的“面纱”揭开，大众认识到其本质：非专业玩家很难从中获利，由此产生的信息不对称也就被消除。后进的“交易即挖矿”交易所很难由此获取新用户。交易即挖矿也只是成就了早期引入该机制的FCoin、CoinEx等极少数的头部交易所，其他后来者基本就沦为“交易矿工”专业玩家的竞技场了 。
对于只能手动参与的普通投资者，无论早期还是晚期，并不能通过挖矿的模式赚到大量平台代币，如果单纯靠投资波动较大的平台代币获取收益，风险是极高的！
——End——
『声明：文章为作者独立观点，作者参考了鲲投资的FCoin分析系列文章，不代表白话区块链立场，亦不构成任何投资意见或建议。』
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