令最多人“拍断大腿”的DeFi黑马：2017年发起，2020年才百倍爆发

Original 大毅白话区块链

今年下半年的流动性挖矿热潮，引发了加密市场的非理性繁荣，让很多 DeFi 项目的 Token 价格短时间内暴涨几十倍、上百倍。萝卜、黄瓜、意面、三文鱼、泡菜、猪排、饺子……几乎每天都会上线各种新的「仿盘」，一时间似乎农作物与菜谱的名字都快不够用了，DeFi 泡沫越来越大。

只有在潮水退去时，我们才会知道谁一直在裸泳。随着 DeFi 仿盘的变多，流动性挖矿的收益率不断下降，再加上频繁发生的黑客攻击事件，导致泡沫破灭，许多 DeFi 仿盘直接奔向归零的道路。

杀不死的，必使其更加强大。去中心化借代平台 Aave 在 DeFi 泡沫破灭后，也遭遇了币价暴跌、锁仓资产腰斩的情况，但短短几周内，其币价就从最低点反弹了 3 倍多，锁仓的加密资产规模也再次回到 16.3 亿美元。

图：Aave 近一年来的锁仓资产规模；来源：DeFi Pulse

Aave 的前身是 ETHLend，经历过 2018、2019 大熊市的考验。Aave 没有特别显赫的投资机构扶持，创始人团队也没有声名远扬的光环，但它却稳扎稳打，厚积薄发，成为了今年的一匹黑马，稳坐 DeFi 借代领域的第三把交椅（Maker, Compound）。

今天这篇文章，我们主要来了解一下 Aave 这匹黑马。

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从 ETHLend 到 Aave

罗马不是一天建成的，Aave 能有今天的成就，也是经过了两年多的积累。

2017 年，加密货币行业掀起了 1CO 狂潮，很多团队通过在以太坊上发 Token 进行融资解决了项目的启动资金问题，当然，更多的项目融了钱之后就跑路了。

当时，还在芬兰赫尔辛基大学读法学硕士的 Stani Kulechov，联合另外几位志同道合的朋友，一同发起了 ETHLend 项目。同年 11 月，ETHLend 项目完成了初始代币发行，筹了 4 万多枚 ETH，按照当时的价格计算，约合 1650 万美元。这个融资规模在当时并不亮眼，做个对比：2017 年波卡融了 1.44 亿美元，Filecoin 融了 2.57 亿美元，EOS 从 2017 年中到 2018 年中一共融了 40 多亿美元。

图：Aave 创始人 Stani Kulechov

ETHLend，顾名思义，就是在以太坊区块链上做去中心化的借代服务。与现在的主流 DeFi 借代平台不同，ETHLend 采用的是点对点的借代模式，如果用户想要抵押加密资产进行借款，首先需要在 ETHLend 平台发布借款请求，出借人看到适合的借款请求以后，再给借款人资金，同时收取底的加密资产。出借人也可以自己设置利率、期限、抵押品，创建贷款要约。

这种点对点的借代模式，必须要出借人和贷款人的条件相符合才能匹配成功，所以效率低下，用户体验很差，导致 ETHLend 一直不温不火，规模一直起不来。

2018 年 9 月，ETHLend 改名为 Aave。Aave 是一个芬兰语的单词，意为「幽灵」，根据官网介绍，“幽灵”代表 Aave 致力于为分散式金融创建透明、开放的基础架构而努力。

后来，去中心化借代平台 Compound 创新性地推出了基于流动性池子的借代方案。在这种模式下，借款人只需要向流动性池子借款，不需要匹配出借人；而出借人也只需要往流动性池子存款，不需要匹配借款人，效率和用户体验大大提升。

ETHLend 在基于流动性池子的借代方案被市场证明之后，于 2019 年 5 月提出了转型计划。今年 1 月 8 日，Aave Protocol 正式上线。、

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Aave 的介绍

目前，Aave 采用的是和 Compound 类似的基于流动性池子的借代方案。

下面通过例子做一个简单的介绍：

假设小黑想要通过 Aave 进行抵押借代，目前 Aave 支持以下 20 种加密资产进行抵押：

稳定币：DAI、USDC、USDT、TUSD、sUSD
其他：ETH、WBTC、BNB、Aave、UNI、YFI、BAT、REN、ENJ、KNC、LINK、MANA、MKR、SNX、ZRX

我们假设小黑选择了抵押 ETH。首先，小黑要向 Aave 中的 ETH 借代池中存入 ETH，存款的利息会根据市场对 ETH 的借代需求进行调整，目前 ETH 的年化收益率是 0.14%。

假设小黑存入了 100 枚 ETH，ETH 的市场价是 600USDT，即小黑的存款总价值为 60000USDT。存入 ETH 之后，小黑的钱包里会收到 100 枚 aETH。Aave 一个重要功能是「Aave 计息代币（也称为 aTokens）」，aETH 代表用户在 Aave 上存入了 ETH，收到的数量和存款数量一致。aTokens 直接在钱包中产生利息，小黑可以看到每秒余额都在增长，因为 Aave 的利息按秒计算。

在 Aave 上，因为不同的抵押资产价格波动性不同，所以最大贷款价值比（LTV）也有所差异。ETH 的最大贷款价值比是 75%，也就是说小黑抵押了总价值 60000USDT 的 ETH，最多可借 75%，即价值 45000USDT 的加密资产。

我们假设小黑借出的是 Uniswap 的 UNI，UNI 的市场价假设为 3USDT，小黑借出了 15000 枚。借款的利率与池中可用资金量相关，可用的资金比例越少，借款利率越高，利息也是按秒计算。

在 Aave 上，存在两种类型的借款利率：固定利率和浮动利率，而且用户可以自由切换。因此，比较好的策略是，借款时选择利率低的那一种，中途如果另一种利率降到了更低的水平，立马切换过去。

在 Aave 上抵押借代，需要注意清算门槛，不同的抵押资产价格波动性不同，清算门槛也不尽相同。ETH 的清算门槛是 80%，也就是说，当债务（借款+利息）达到抵押品价值的 80％时将会被系统清算。在这个例子中，为方便计算先不考虑利息，如果 ETH 的价格跌到了 480USDT，UNI 价格不变，小黑抵押的 ETH 就会被系统强制卖出，以偿还小黑的 UNI 债务。如果 ETH 价格不变，UNI 从 3USDT 涨到 3.2USDT，小黑抵押的 ETH 也会被清算。当然，如果 ETH 跌了，同时 UNI 价格涨了，小黑面临清算的风险就更大了。

在上面这个例子中，小黑既是存款人，又是贷款人。小黑也可以只做存款人，在 Aave 中存入 ETH 赚取利息。

除了存款人和贷款人，Aave 上还存在第三种角色：清算人。

清算人在他人面临清算时，可以替他还债，同时获取系统给的清算奖励。还是上面这个例子，假如 ETH 跌到了 480USDT，UNI 价格不变，小黑抵押的 ETH 要被系统清算，清算奖励为 5%。小张作为此次的清算人，可以以 5% 的优惠折扣，即 456USDT 的单价拿下小黑抵押的 ETH（市场价 480USDT），同时替小黑偿还 UNI 债务。

清算奖励，本质上是系统以低于市场价的价格抛售用户抵押的资产，从而避免发生系统性风险。任何人都可以充当清算人的角色。

除了常规的抵押借代之外，Aave 还有另外一个著名的业务：闪电贷（Flash Loans）。

闪电贷是 Aave 的首创，是专门为开发者设计的。

闪电贷不需要抵押加密资产来保证还款，唯一限制的是贷款的还款时间。只要在发放贷款的同一区块内使用贷款并全额还款，该笔贷款就被视为是有效的。相反地，如果贷款没有在同一区块内还清，整个交易就会失败。

闪电贷一般需要用户通过编程实现，但目前也出现了一些工具，比如 CollateralSwap、DeFi Saver、Furucombo 等，使得用户不需要编程也能使用闪电贷。

闪电贷的用途主要可以分为三类：

1、套利：这是目前闪电贷使用最多的地方，之前 Value DeFi 遭受黑客攻击，黑客就是利用了闪电贷进行套利，并留言“你们真的懂闪电贷吗？”

2、重新贷款：如果某 DeFi 贷款利率是 4%，后来发现另外一个贷款方只要 3%，那么你可以用闪电贷直接把第一个贷款还了，然后再从第二个贷款方获取贷款，最后偿还闪电贷。

3、更换抵押的加密资产：比如你的贷款本来是 ETH 抵押的，你想换成 WBTC 抵押，那么就可以用闪电贷把贷款还了，取回 ETH，然后用 WBTC 再进行抵押贷款，最后偿还闪电贷。

由于闪电贷是在同一个以太坊区块内完成，对于贷方而言，闪电贷是零成本、零风险的，所以很多借代平台（比如 dYdX）提供的闪电贷不收取任何费用（以太坊矿工费不是借代平台收取的），但 Aave 的闪电贷会收取 0.09% 的费用。即便如此，自上线以来，Aave 闪电贷累计交易额已经达到了 12.6 亿美元，增长非常迅速。