新兴制造再添新军！这家低估值的钻石股会是“肉签”？

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作者：昀朵

来源：格隆汇IPO-A股打新

最近，人造钻石股又有新动作了。

柘城惠丰钻石科技股份有限公司（以下简称“惠丰钻石”）即将登陆北交所，保荐机构为银河证券。

惠丰钻石从事人造单晶金刚石粉体的研发、生产和销售，主要产品包括金刚石微粉和金刚石破碎整形料两大系列。2016年11月在全国股转系统挂牌，2020年5月进入创新层。2020年12月被国家工信部授予专精特新“小巨人”称号。而不同于一些标的闯关北交所的曲折，惠丰钻石此前过会仅用时71天，可以说十分效率。

本次发行前，控股股东王来福直接持有公司 86.90%股份，实际控制人王来福和寇景利夫妇合计控制公司 96.65%股份对应表决权。本次发行成功后，实际控制人的持股比例有所下降，但仍处于绝对控股地位。

本次发行价格为28.18元/股，对应未行使超额配售选择权时，对应的2021 年扣除非经常性损益后净利润摊薄后市盈率为 26.01 倍；假设全额行使超额配售选择权时，发行人对应的 2021 年扣除非经常性损益后净利润摊薄后市盈率为 26.98 倍，高于行业最近一个月平均静态市盈率（14.56 倍），但低于同行业可比公司 2021 年平均静态市盈率。

值得注意的是，其战投名单也新鲜出炉，引入金长川资本、青岛晨融鼎力、开源证券等10家战投。

根据发行价，上市之时市值12.54亿元左右，属于小盘股，基于北交所和主板之间的估值差，这一标的身处热门赛道，前有力量钻石上市首日暴涨11倍，视其为对手的它还是挺有看头。

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人造钻石成为潜力股

惠丰钻石所处的赛道可是个大热门，受宏观环境影响，在天然钻石供不应求之时，人造钻石，即人造金刚石已经支棱起来了，这可是国家政策支持和鼓励的战略性新兴产业之一。

回看过往，1963年郑州三磨所一举攻克了人造金刚石技术难题，中国第一颗人造金刚石破空而出，河南省成为了我国人造金刚石的发源地，到如今，我国已是全球最大的人造金刚石生产国，主要分为工业级金刚石和培育钻石的应用。

近年来，培育钻石的消费市场明显打开，今年5月印度培育钻石毛坯进口额1.10亿美元，同比增长45.95%；印度培育钻石裸钻出口额为1.77亿美元，同比增长137.33%，创历史新高，下游需求呈现高景气，也利好了上中游的厂商享受这一行业增长红利。

但整体上，人造金刚石在工业领域的应用更为主流且成熟，我国手握高温高压工业级金刚石的定价权，2020 年中国金刚石产量 200亿克拉，其中金刚石单晶及微粉产量达145亿克拉。

本文的惠丰钻石聚焦的金刚石微粉是种超硬磨料，是下游金刚石工具制造和硬脆材料加工的核心基础材料。

图片来源：招股书

受益于政策、产业的双重扶持，在市场需求的扩容下，近年来，其盈利能力大幅提升，报告期内，营收实现1.09亿元、1.42亿元、2.19亿元，净利润分别为1650.78万元、3285.35万元、5692.83万元。可以发现，公司主营业务突出，聚焦金刚石微粉，这一销售占比均超7成，也可以说产品结构较为单一。

不过这一产品市场需求的景气度还算高，光伏（使用金刚石线锯切割技术）、第三代半导体等行业快速发展，不断带动需求增长。

从终端应用营收构成来看，清洁能源、油气开采、机械加工、消费电子和陶瓷石材为其主要应用领域，其中，油气开采和陶瓷石材占比逐年降低。半导体及其它占比极少，近年呈小幅上升趋势，为公司未来新产品的研发方向。2022 年一季度，得益于公司半导体用、光伏用的产品销量增长等，2022年第一季度营业收入7425.12万元，同比增长63.72%，归属于挂牌公司股东的净利润为1365.52万元，同比增长42.99%。

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上游议价能力弱

再来看另一关键指标，报告期内，惠丰钻石综合毛利率分别为 37.26%、43.02%和 41.10%，整体略高于同行业的平均水平，但与主要竞争对手力量钻石的毛利率相比差距较大，而这拆解下来，容易受原材料采购价格、技术等因素影响。

一方面，培育钻石市场火爆，使得部分工业金刚石单晶产能向其倾斜，金刚石单晶采购价格上涨趋势明显，存在成本压力。同时，由于这部分原材料的采购金额较大，供应厂商集中度较高，其中，对中南钻石的采购占比在50%以上，存在主要供应商依赖，公司对上游议价能力较弱，一旦出现变动，不利于一些订单的交付。

目前，惠丰钻石对标的业内主要竞争对手为力量钻石、黄河旋风、富耐克。以力量钻石为例，其金刚石微粉产品主要以线锯用微粉为主，市场份额相对较高，产品单价及毛利率均高于惠丰钻石，毕竟力量钻石拥有金刚石单晶生产能力，其部分微粉产品使用自产金刚石单晶，具备成本优势，而惠丰钻石的生产微粉的原材料全部为对外采购。

另一个是技术方面的挑战。目前纵观市场格局，处于中上游产品市场的金刚石微粉行业集中度不高，除了惠丰钻石、力量钻石等标的，多为中小厂商，大多产品同质化严重，附加值较低，在这一背景下，低价竞争成了主要策略，但并不利于行业良性发展，破局之道还是得通过创新来赋能产品的竞争力。

报告期内，公司研发费用率略高于同行业可比公司行业平均值，主要是公司研发投入加大和营业收入基数较小所致。

要知道，低强度工艺金刚石单晶产品毛利率低于高强度工艺金刚石单晶产品，这意味着，金刚石微粉产品的专用化、精细化有待提高，向高附加值产品转变是必然，本次IPO拟募资3.1亿元，除了扩产能，也有用于研发中心升级建设项目。

同时，公司高层次员工储备稍显不足。截至2021年年底，公司员工中本科及以上学历员工仅有 21 名，占员工总数的比例为13.46%。而作为一个技术创新型企业，需要构建高的人才壁垒。

整体来说，惠丰钻石所处的工业金刚石产品市场发展形势较好，需求旺盛，其间金刚石微粉市场也存在不少增量空间，虽然前五大客户相对分散，好在质量较好，合作较为稳定，有望进一步深入开发。不过，其上游原材料供应商也从事金刚石微粉的生产，未来竞争会越卷，尤其是其产品占比和市场占有率处于较低水平，产品结构有待进一步完善，培育钻石业务也亟待探索。

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结语

人生可谓是你方唱罢，我方登场，曾是“人造钻石大王”*ST金刚因造假而被强制退市，而后浪们又一个个争相进入资本江湖。

本次惠丰钻石拟登陆北交所，与其服务创新型中小企业的市场定位较为匹配，若身处热门赛道，又是小盘股，上市首日在正向的市场情绪下大概率有涨幅，不过，不排除本身交易市场活跃度不高，流动性产生分化，毕竟近来北交所新股出现了一定的破发。

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