数据解读天风证券：长风破浪会有时，直挂云帆济沧海！

 文/仙逸

（荆楚连线微信公共账号jclx831）

作为湖北资本市场中最具代表性的企业，天风证券成立至今实现了飞速的发展，无论是资产规模还是业务效益都称得上可圈可点，而其行业地位同样实现了快速的提升。

据中国证券业协会官网公布《2014年度证券公司经营业绩排名情况》的统计，以公司目前的财务规模，在全国119家证券公司中，净资产排名由增资前66名上升至28名；净资本排名由77名上升至33名；综合来，公司行业排名已由70名左右一跃升至30名左右。

数据显示，2008年至2013年底，注册资本已增长了861.95%、净资产增长了758.51%、净资本增长了1076.09%。2015年，公司的注册资本由23.41亿元增加近一倍至46.62亿元。

但在总体排名提升、业务经营向好及注册资本增长的总体感知中，天风证券的资产指标及经营指标究竟如何变化？，这或许是我们关注的。今天我们照例依托数据，从具体指标的角度为读者梳理天风证券的经营状况，供大家参考。

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经营质量稳步向好

近几年天风证券的净利逐年上升，最近的几年增长幅度尤其大。公开资料显示，从2012年的0.11亿元一直上升到2017年的9.55亿元，净利润一直在增长，净利润最高时达到了36.54%，近两年净利润也保持稳定状态。

天风证券历年净利润

从公司的净资产指标来看，从2012年到2015年，天风证券的净资产一直在成倍上涨，20014年的增长速度最快，都将近翻了三番；从2015年一直到现在，天风证券净资产持续在稳步上涨，到2017年，都达到了110.46亿元。

天风证券历年净资产变化

天风证券的净资产收益率同样逐年在稳步上涨，虽然这两年有所下降，但是总的情况还是乐观的，而其资产负债率在逐年下降。资产负债率代表的是企业的资产负债比例，比例下降说明企业资产增多、负债减少。

天风证券净资产收益率与负债率统计 

 天风证券的净资产收益指数与权益乘数变化，同样说明了天风证券资产负债率在下降并趋于平稳。从天风证券资产收益率情况表可以看出，天风证券的权益乘数在2014年底达至最高点之后开始稳步降低。

天风证券资产收益率情况表

权益乘数降低，意味着企业财务杠杆在降低，对应的企业负债自然在降低。同时，按照企业经营的一般规律，资产负债率的降低对企业资产收益率同样产生影响。但天风证券的净资产收益率，在2015年之后开始降低并不完全是因资产负债率降低的原因，还与资产规模扩大及行情变化有关。

在资产尤其是在货币资金方面，天风证券一直呈稳步增长的态势，特别是在2015年至2016年上半年。当然，2015年至2016年上半年天风证券货币资金的高速快速增长，除了自身经营的原因还与当时的大牛市行情密切相关。

天风证券资产情况表（表中单位：亿元）

2016年4月1日，天风证券所持有的货币资金达108.79亿的历史高位之后开始有所回落，这同样与当时股灾行情相关。在2017年，虽然股市仍然没有回归牛市的行情，但天风证券所持有的货币资金总量开始回升，这或许表明天风证券的总体经营能力在增强。

在这点上，天风证券的现金流量净额变化或可佐证。统计天风证券的现金流量净额可以发现，天风证券的经营活动现金流量净额在2015年出现大幅的增长，而在股市行情冷却的2016年下半年其经营活动现金流量净额仍然出现较大幅度的增长。

天风证券现金流量净额（表中单位：亿元）

同时，在天风证券现金流量净额统计上我们还发现，从2016年开始天风证券筹资活动现金流量净额同样开始降低，而这与天风证券资产负债率及权益乘数降低的时间节点是基本相符的。

总资产周转率这个指标，代表的是企业资产的一个流动、周转速度，也可以认为是企业资金的利用效率。原则上，产资产周转率数据高，意味着企业的总资产速度越快，企业的业务经营节拍或销售能力越强。

天风证券历年总资产率变动表

 天风证券的总资产周转率从2012年至2015年快速上升，到2015年8月份到达最高点，之后到目前，总资产周转率下降的比较快。但考虑到资产规模的增长，天风证券总资产周转率的降低其实是可以理解的，毕竟指望大象始终高速奔跑还是很有难度的。

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盈利业务结构不断丰富

在经营指标总体向好的同时，天风证券的各项业务规模同样持续增长，并且盈利产品结构开始出现变化。从图中可以明显看出近几年，一产品的毛利率在逐年下降，且下降幅度比较大，速度也很快。

天风证券各类产品毛利率统计表

与之相反的是，二产品的毛利率却上涨的十分迅速，从2013年的7.74%一直上涨到2017年的76.76%；三产品的毛利率从2014年开始上涨的非常迅速，从18.78%上升到2017年的59.79%；同样增速明显的是四产品，从2014年的3.29%上升至2017年的58.45%。

天风证券各类产品毛利率统计图

由此也可以看出，近几年天风证券的主营业务逐渐的从一产品转移至二、三、四产品。这意味着，天风证券从一业为主逐步向多元并举迈进，客观上降低了公司对特定业务的依赖。

证券经纪业务是公司核心业务之一，天风证券经纪业务呈总体增长态势。统计显示，最近三年及一期公司证券经纪业务实现收入分别为20,075.42万元、68,828.15万元、67,472.07万元及47,430.30万元，对营业收入的贡献度分别达到18.05%、21.35%、21.79%及31.77%。

预计未来，证券经纪业务仍是公司的主要收入来源之一。从统计图看，天风证券经纪业务对营收的贡献率还是在稳步增长的。但如果证券经纪业务增速放缓或下滑，势必会对公司收入和利润造成影响并给公司带来经营风险。

证券自营业务是公司的主要传统业务之一，但从统计看，其营收贡献增速呈逐步降低的态势。数据显示，最近三年及一期，公司证券自营业务分别实现收入38,373.62万元、157,524.75万元、66,022.84万元及25,439.61万元，对营业收入的贡献度分别为34.50%、48.86%、21.32%及17.04%

投资银行业务本公司的主要传统业务之一。最近三年及一期，投资银行业务实现收入37,876.32万元、74,075.24万、113,561.05万元及44,035.79万元，对本公司营业收入的贡献度分别为34.06%、22.98%、36.68%及29.49%。目前，股票、债券等证券的承销和保荐业务以及财务顾问业务是本公司投资银行业务的主要收入来源。

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 小结：业绩向好增长可期

从以上数据看，我们基本可以认为，天风证券总体业绩还是不错的并且具有良好的成长性。如果顺利上市，其市值规模还是值得期待，而给予股东的回报应该是不菲的。

从天风证券2017年11月27日更新报送的招股说明书看，公司前三大股东为武汉国有资产经营有限公司、人福医药、湖北省联投，分别持股比例为13.66%、11.22%、11.14%，持股比例相近。并且，依据公司章程、董事会成员构成及其表决权权重，无任何权东可主导公司重大决议。因此，公司无控股股东或实际控制人。

但天风证券更新的招股说明书则透露（见招股说明书140页），公司股东中的人福医药、当代科技、当代明诚等关联方共同的实际控制人，通过上述股东直接、间接持有公司18.18%股份。从持股比例看，18.18%的持股比例其实已成为天风证券事实上的第一大股东，显然可对公司施加重要影响。

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