关于上周1666元买入茅台后，股价跌破1400元的一些思考。

能买入贵州茅台是我投资以来一直期望的事情，不仅在于其持续增长的市值，更重要的是其增长背后的高确定性。奈何资本并不傻，茅台股价一直稳如老狗，从2021年至今从未跌破过合理估值。

今年3月15日最低跌到1581元，但也比我设定的买点1500元有差距。从合理估值重仓本身就是一件风险很高的策略，必须严格按照预设计划执行，防止被短期股价波动干扰。

315后茅台一路上涨三个月股价突破2000元，从7月初到10月初一直处于横盘波动，股价在1800元以上活动。

10月10日股价单天大跌4.62%至1800元以下，我做出1650元~1700元加仓的计划。背后的逻辑与年初一样，只是净利润成长使合理估值中枢上移。1500元买点=630*30/12.56=1504元，1650元买点=710*30/12.56=1696元，前者是茅台今年的合理估值，后者是明年的合理估值，价格变高但买入的股权盈利能力也更强，都代表了当时茅台的正常价格。

股价在1700元附近短暂停留后，10月19日下跌3.39%，而后以1666元价格买入。但买入后便直线下跌，本周最低跌破1400元。

说内心没有一点波动是不可能的，10月24日创下实盘单天最大跌幅，收益率从-20.26%跌至-25.78%。正常人都会想：如果能在大跌之后买入该多好，我也有过这种想法，这是投资活动中的人性，但股价无法预测。

我对整个投资过程重新思考，有哪些是可以规避的错误，有哪些是无法规避的事实。反思的前提是不能被最近股价的大跌所影响，甚至倒推出茅台是个不好的企业，这是典型的屁股决定脑袋，被股价决定了企业基本面。

茅台的基本面自始至终都没有变化，今年1400元的茅台比去年2500元的茅台盈利能力还更强了，未来的净利润还会创下新高，增长的确定性依然很高。

本次大跌的具体原因我也不清楚，但市场上大体还是围绕一些老生常谈的问题：清库存、禁酒令，只不过这次多了一个资本外流。这些问题影响到茅台的基本面了吗？如果影响了，是可以提前预料到的吗？

首先清库存是不会影响到茅台的，可能影响到洋河这些企业，茅台酒的销售根本无需清库存。在白酒销售上只有茅台是供不应求的，3000多元零售价与1499元建议零售价之间存在巨大的价差，而茅台的成交价又受供需关系影响，即使需求下降那么成交价下跌到一定幅度自然会有大量的人购买。所有的酒企都可能会清库存，唯独茅台不会，这一点无需过多解释。

至于禁酒令，早在2012年就出现过的事情，后面几年的发展是验证问题真实性最有力的答案。那么引起近期大跌的最主要的问题可能就是资本外流了，由于美联储加息带来的贷款利率提高，大量的国际资本从中国流出。

一方面是十年期国债收益率上涨使股票估值中枢降低，另一方面原本利息极低的资金成本突然大涨，使得国际资本必须重估对股票资产投资的性价比。当股权的不确定性无法与收益预期匹配时，外资就会流出。或买入无风险的美元国债，或选择性价比更高的股票，或先偿还贷款，等负债成本降低后再贷出回流中国市场。这是资本外流最根本的逻辑，港股受此影响更为严重。

清库存预期和禁酒令使茅台的股价跌破1700元，进入加仓区域。但外资出逃使股价继续下跌，如果重新选择一次，我能预测到这个即将发生的风险吗？答案是不能，老唐也不能，即使神如巴菲特，在整个投资生涯哪次预测到了宏观经济风险而提前卖出呢？任何人都没有办法预测未来发生的事。

但买入后大跌是实实在在发生了的，这不紧让我想起去年对腾讯的加仓。从合理估值上沿592元开始买入，后面边下跌边加仓。

腾讯和茅台的建仓都略显着急了些，但估值逻辑是没有问题的，都是以合理估值买入中国最优秀的股权。只不过买入后股价都在短期内大幅下跌，如何规避这种情况？

我想了一下没有办法，以合理估值买入的潜在场景就是承受股价从合理估值跌到低估的可能性。但如果不以合理估值买入，设定更低的买点，有可能会因此错过买入时机。像3月15日那样，股价没有跌到合理估值便反弹。

所以到底能否从合理估值买入，取决于买入企业的确定性是否值得这样做，确定性能否使企业基本面被破坏的风险降到足够低。对于腾讯和茅台而言是能的，所以再重新来一次的话，我很难将买点降低。

相比短期内账户浮亏的难受，股价回归合理后却没有买入更让人痛苦。就像《非诚勿扰》里的一句台词：曾经的我你爱答不理，现在的我你高攀不起。

股价下跌永远不是投资的风险，基本面破坏才是投资最大的风险。