实盘周记2023/3/19（洋河2010年报学习问题拾遗）

本周指数走势

注：①股市吸引力指数=(1/中证800PE)/十年期国债收益率，代表股市相比债市的吸引力大小。

②PE分位点为10年期分位点，代表当前估值在历史10年中处于什么样的位置。

本周交易

无

目前持仓

下表中腾讯控股、古井B、美团单位为港币，其他标的单位为人民币。

本周收益

本周沪深300下跌0.21%，实盘净值上涨0.18%。

2023年内收益从上周的0.83%，变成本周的1.01%。

注：①收益率计算采用基金净值法，忽略资金进出对收益率的影响。

②不含打新股、打新债收益。

目标股票操作计划

注：①净利润为预期净利润，单位为人民币。

②分众传媒、陕西煤业采用席勒市盈率法估值，净利润选取为近十年净利润的平均值。

③腾讯控股、古井B、美团除净利润外其他数值单位为港币，基金的数值为基金净值。

强烈申明

本文为我个人投资记录，文中任何操作或看法，不作为投资推荐。市场有风险，投资需谨慎。

洋河2010年报学习问题拾遗

行者：这里有限售条件的流通股 2 户   是那两户？表格里面  洋河集团、蓝天、蓝海  就三户了啊？

萧瑟：有限售条件的流通股2户，是不是说洋河集团不是流通股

芒果的芒：是不是如萧瑟所说，国有法人股虽然也限售，但没有流通权，所以不属于限售流通股。

行者：有可能   就是  洋河集团和社保 不属于流通股 

萧瑟：但是，有没有发现，这样理解仍然有问题。

公司股东总数为 17,324 户，其中有限售条件的流通股 2 户，无限售条件的社会公众流通股 17,322 户。洋河集团在哪里都不对。

楚：会不会只是指这一股都没解禁的2户？

另外，为何社保基金会会一拆为二？

林云天：应该是2个账户吧，比如一个基金经理名下管理2个基金产品。

萧瑟：我也是这么想的，等待验证。

林云天：我大概看了一下，2户指的就是集团和社保。10年的蓝天贸易和蓝海贸易改名为蓝天白云和蓝海方向投资了。前后持股数相同，应该就是改名了。如果按09年财报，蓝天贸易和蓝海贸易只有一年的限售期。现在的问题是为什么改名，改名之后为什么其中一部分又变成限售了。

萧瑟：已验证，这两户就是集团和社保。

行者：杨廷栋  为啥一年后限售条件股  就为0股了。作为公司高管  第一年应该只能减持25%。

林云天：因为承诺不转让的限售期就是一年，一年之后就没有限售了。你可以理解为补充条款，一年最多减持25%，或者离职后半年内减持有上限。

再举个例子，杨廷东持有100股，一年你卖1-24号股票，25-50号股票，51-75号股票，76-100号股票都可以，所以这100个股票都是没有限制的，只不过最多只能卖25个

萧瑟：第9页公司首次公开发行前已发行股份174,387,015股，这个数是怎么来的？

林云天：你理解错了，这句话的意思是ipo前已发行的股份中，有174387015于今年11月8日解除了限制。

这个数是第9页本年解除限制股份数183387715减去网下配售9000000，减去龚如杰700可得！

网下配售和龚如杰属于网下配售和高管锁定，不属于ipo，所以要减去。

萧瑟：公司发行股票预计募集资金总额2,700,000,000元，预计募集资金净额：2,599,300,000元。现金流量表实际收到的金额2,609,000,000，实际比预计多收970万(不知道发行总费用1.007亿是否包含发行手续费4,670,500元），预计的费用会差这么多吗？

实际收到的金额2,609,000,000减去发行手续费4,670,500，再减去股本4500万，就是本期增加的股本溢价2,555,329,500，这个数据是吻合的。那么年报43页显示募集资金总额2,600,329,500元，2,609,000,000－4,670,500和2,600,329,500的差额400万是什么？

暂未解决

萧瑟：2010年营收76.19亿，收现101.86亿，大家有兴趣的可以算算勾稽关系，应该会有收获。

暂未解决

黄：P59同意公司以自由资金通过商业银行向控股子公司江苏双沟酒业股份有限公司提供额度不超过人民币10亿元的委托贷款   这句话怎么理解？

如歌：我理解的：委托人洋河股份；受托人双沟酒业；中间人**商业银行。中间人赚取一定手续费。（洋河向自己的子公司发放贷款，由于资质问题或其他，经过了银行中间）

萧瑟：

一段关于调味液的讨论

爱和自由：调味液神通广大，不仅可以模拟各种香型，还能更进一步地调整口味。其实酒的“陈味”不是非得经过窖藏才能呈现，调味液也一样能模仿，很多所谓的“老酒”“年份酒”就是使用了“陈味调味液”。

酒谈这种说法是不是有点绝对，如果这样，工艺是不是很简单，都用调味液算了

白鹿青崖：这一点想确认的话，得找行业内的人才能确认。

爱和自由：据资料显示，“有少数植物和动物很近似酒中的陈味，菖蒲、陈皮、蟑螂以及曲虫、沙蟹腐烂后均有酒中陈味感。

白鹿青崖：我读这本书的感觉是作者也算是一个对行业内的事情比较精通的人。

蓝猫：就像现在果汁，不需要添加一滴真正的水果。

白鹿青崖：这个比喻很恰当，感觉现在科技真的可以做到以假乱真。

黄：如果认识专门做调味品的，你会非常惊讶，似乎没有他们做不出来的味道。

林云天：我觉得是有可能的，很多年前听说开饭店的有那种调味品，几滴就可以模拟出你想要的排骨汤，牛肉汤味道。

调味液这么牛逼，所以现在都鼓励调味酒，可以节约成本。对于调酒师来说，特别重要，你能调出好喝的酒就牛逼。

这一段后面是有个补充说明的，可以看一下，大概就说不要想的那么坏，可能不完全是我们想的那样。

芒果的芒：所以我觉得比起酒的口味，白酒的品牌和营销更能称得上是护城河，谁能把故事讲好，从这个角度来说茅台和五粮液的营销做得的确好。

爱和自由：嗯，是的，白酒是文化、社交、成瘾性，各企业间差异可能就是品牌和营销了。

芒果的芒：读到了P8，显示国家持股的33,407股解除限售，又回顾了下国家持股归属的问题。

当时阿杰的回答是：

通过2009年年报中可以发现这3W股是归属于900万股以内的，这900万股就是网下配售而导致的限售。如果这三万股是洋河集团、海烟、捷强联合参与了33407股的网下认购而导致的限售，那么这几家公司股权向上穿透有大量的国资委控股，所以在2009年年报中不可能只显示3W股国家持股。

通过这个推测反推基本可以确定是阿杰的第二种说法：某一家混合所有权的单位参与了网下认购，33407是分摊到其中国有股份的比例。

这个问题可以确定了。

芒果的芒：P8股本变动情况有限售条件股份414,000,700，本次变动-168,931,372，变动后245,069,328。为什么跟下面限售股份变动情况表中的数字对不上？

暂未解决

蓝猫：P69现金流量表，取得子公司及其他营业单位支付的现金净额3.85亿，怎么理解？

萧瑟：收购双购花了5亿多，减去双沟的货币资金1亿多。

蓝猫：想问一下，双沟被收购前的控股股东是谁？另外收购后，洋河持股40.6%，剩下59.4%的股权持有人主要是谁？

蓝猫：看到了，都是宿迁市国丰资产经营管理有限公司。

落花有意：双沟货币资金 1 个多亿，哪里有，没找到？

作者补充：P121

蓝猫：P110递延所得税负债8107万如何计算得来？

萧瑟：年报解释是对双沟的评估增值产生的递延负债，增值额3亿多的具体来源没找到，看了双沟的收购公告也找不出来。

腾讯会议讨论：找不到对双沟资产评估后的准确公允价值，算不出具体增值了多少。

暂未解决

萧瑟追加问题：评估增值产生的递延所得税负债什么时候能抵销？

楚：要看评估增值的什么资产。如果是存货，在出售时，如果是固定资产，在折旧或处置时。

萧瑟：固定资产处置时可以理解，折旧时怎么理解，每个月都要计提折旧啊。

楚：折旧可以理解为固定资产每个月消耗一点点。类似于存货，每月卖出一点点。

萧瑟：你的意思是每个月的折旧都可以抵销一部分递延所得税负债吗？

楚：是的。折旧与处置的道理是一样的。处置是一次性而尔。

爱和自由：每个月折旧可以增加费用，减少利润，就可以少交税了。

萧瑟：我想知道的是，税务局什么时候允许抵销？

楚：实现的时候。未实现的税局都不认。评估增值，是未实现的。只有卖出了，才知道是否实现，是否真的增值了。按税局的来计提的折旧，税局是认为已经实现了的。

萧瑟：比如固定资产原值8元，增值2元，税务局认可的折旧是按10元还是8元？

楚：按8元呀。增值的部份税局是不认的。因为未实现。会计是按10元计提折旧的。税局与会计就会因此产生差异。

我找了个案例给你看看

图图：关键就是看这个差异是否已经处置实现了是吗？

楚：对，折旧视为实现了一部份。

图图：折旧可以这么理解吗？资产磨损的部分价值被转移到产品中去了，通过产品实现了这部分价值。

爱和自由：可以这么理解

图图：减值应该怎么理解呢？非正常使用而是意外损坏吗？

爱和自由：比如设备型号落后了，市场价值降低了。

图图：一个是资产价值的缓慢下跌，一个是资产价值的断崖式下跌是吗？

爱和自由：应该不是这样判断的，你看看手财里的描述。

楚：每年的折旧额是估计数，估计出来的。固定资产账面价值与评估出来的价值是会有差异的。评估价大于账面价就是增值，小于就是减值。

科先生：一瓶酒的存货原值10元，已计提跌价准备2元，账面价值8元。请问出售时成本记10元还是8元？

三娘：8

萧瑟：存货跌价准备同比例转出，就是所谓的转销吧？

三娘：嗯

萧瑟：是不是所有的资产减值准备都有可能转销？

三娘：不是，也有转回的，当减值不存在就转回。

萧瑟：45页10万吨名优酒陈化老熟技术改造项目报告期内已完成投资额6629万元，但是在建工程里却没有它，往后翻了两年的年报仍然不见踪影，这是什么情况？

腾讯会议讨论：2011年后这个项目就消失了，找不到问题原因。

暂未解决

萧瑟：宿迁市交通投资有限公司在P128母公司资产负债表期末成本仍为初始成本80万，本期没有增加，但是P106合并资产负债表本期投资却增加了14.8万，期末成本变成了94.8万。这是怎么回事呢？难道这14.8万是子公司追加的？

腾讯会议讨论：推测是本期收购公司后，由于其他子公司对宿迁市交通投资有限公司有投资，合并报表带来的增加。

萧瑟：98－100页，淮安华趣酒行发展有限公司为什么持股比例是70%？南京江宁区华趣酒行发展有限公司和江苏苏酒实业股份有限公司持股比例为什么是100%？洋河股份收购双沟酒业持股40.60%，对双沟酒业的全资子公司为什么是持股100%，不应该也是40.60%吗？

腾讯会议讨论：报表编制错误。

萧瑟：应付经销商风险抵押金期初为90,192,829.40，现金流量表本期收到35,416,509.40，期末为127,829,338.80，期末期初差值37,636,509.4，为什么还整整多出了222万？

腾讯会议讨论：期初9000W是2009年末洋河的风险抵押金，2010年收购双沟合并报表，多出来的应该是这个原因造成。

如歌：p110可抵扣差异第二项金额与p113对不上，还包括哪些呢？即使是就按p110数字计算，怎么算出来p119递延所得税调整金额？

暂未解决

图图：这个递延所得税调整这个项目是之前年度累积下来的可用于抵扣的递延所得税还是因为所得税税率发生变化而产生的调整科目呢？

碧海蓝天：递延所得税调整=期末递延所得税负债-期初递延所得税负债-（期末递延所得税资产-期初递延所得税资产）。

回到现在：P106存货价跌准备是什么的价跌准备，白酒不是一般没有价跌准备吗？

科先生：有的，原材料中有可能是酒瓶、粮食的跌价准备。库存商品中有可能是低端酒的跌价准备，低端酒不一定越放越值钱。

腾讯会议问题：转回和转销的区别？

萧瑟：转销是卖了才写，转回是预计。转销不一定是亏损。

楚：

如歌：

碧海蓝天：

补充下前面的表格：1、2018年6月，因为可变现净值是475元，所以存货跌价准备应为25元，但是前期已经计提了100元了，所以需要转回75元的存货跌价准备。如果此时需要卖存货，存货的跌价准备随存货一起消失。（成本是账面价值）2、2018年12月时，可变现净值是555元，那么存货跌价的现象消失了，应为0.所以就需要将剩下的存货跌价准备余额25元转回来。

黄：P110本期摊销额46903352.88元，怎么算出来的？为什么不是累计摊销合计里的本期增加？

腾讯会议讨论：差值是双沟以前的累计摊销，收购后合并报表，全部记为本期增加。

本周学习

1. 阅读洋河2010年年报。

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