实盘周记2023/4/8（洋河2011年报学习问题拾遗）

本周指数走势

注：①股市吸引力指数=(1/中证800PE)/十年期国债收益率，代表股市相比债市的吸引力大小。

②持股综合吸引力是以增长确定性为权重，综合所有持股的买入倍数。

本周交易

无

目前持仓

下表中腾讯控股、古井B、美团单位为港币，其他标的单位为人民币。

本周收益

本周沪深300上涨1.79%，实盘净值下跌1.28%。

2023年内收益从上周的7.91%，变成本周的6.53%。

注：①收益率计算采用基金净值法，忽略资金进出对收益率的影响。

②不含打新股、打新债收益。

目标股票操作计划

注：①净利润为预期净利润，单位为人民币。

②分众传媒、陕西煤业采用席勒市盈率法估值，净利润选取为近十年净利润的平均值。

③腾讯控股、古井B、美团除净利润外其他数值单位为港币，基金的数值为基金净值。

④买入倍数=当前市值/理想买点，代表当前市值所对应的买入吸引力，数值越小吸引力越大。

强烈申明

本文为我个人投资记录，文中任何操作或看法，不作为投资推荐。市场有风险，投资需谨慎。

洋河2011年报学习问题拾遗

（两周内容共8000+字汇总版）

萧瑟：如果子公司原来有商誉，合并报表如何处理，我搜了半天找不到答案。

楚：我的理解是商誉也要跟着一起合并的！

林云天：应该是跟着一起过来，体现在合并报表中！

三娘：这个问题很棒哦，大家不必那么去纠结洋河的基酒问题的撒

楚：洋河的中高端不是缺吗？如何才能知道洋河是销量决定产量？

蓝猫：真正缺的只有高端，梦9和手工班。商品酒产能大于商品酒销量。

滕：茅台叫以产定销，洋河是以销定产。

楚：固定资产处置产生的收益，以前统统计入营业外收支，现在是分两种情况的。一是如果资产还能用而卖出产生的收入，记入资产处置收益。二是，如果资产直接报废不能用了，卖废铁产后的收入仍记入营业外收入。

蓝猫：技改二期可行性报告P21页，税前税后收益率31.1%和24.4%，投资回收期为4.9年和5.7年。3万吨名优酒技改工程可行性报告P21页，税前税后收益率14.21%和11.90%，投资回收期9.25年和9.44年。同为名优酒技改工程，为何收益率差距如此大？

科先生：招股说明书是一期，然后二期，三期，和另外3万吨，不叫四期，肯定是有点差别，前面是旧的翻新，第四个是全新？

蓝猫：关于技改二期和3万吨收益率不同的原因。按你说的，技改二期原先就有固定资产存在，所以会收益率高，3万吨是全新建造。同样的产能需要更多的资金投入，收益率低。

蓝猫：年报P47，本年收购双沟59.4%股权支付11.76亿，相比去年收购40.6%股权支付的5.36亿。溢价率50%。(11.76/59.4%)/(5.36/40.6%)，有没有相关资料解释？

科先生：双沟这两年已经盈利，而且盈利不小，价值更大。

蓝猫：收购只差一年。

科先生：是的，2010年，2011年盈利很多，之前三娘分享老唐统计的。

蓝猫：那怎么还有50%的溢价率？

科先生：就是支付更高的价格

你想想，2011年双沟就盈利5.8亿，人家干嘛按照2010年的价格卖呢？

蓝猫：不是相同的价格。2010年40.6%股权支付5.36亿，估值13亿，2011年59.4%股权支付11.76亿，估值18亿。一年时间双沟估值增长50%。

科先生：正常，因为更盈利了。比如，茅台 2021老唐估540亿乘以30，2022年老唐估750乘以30。

萧瑟：请问，2011年净利润5.8亿怎么来的？

林云天：我看2011年是8.18亿，2012年是15.17亿，确实不知道差异在哪？

腾讯会议讨论：不知道老唐的数据从哪里获得的，也有可能是券商研报。

暂未解决

蓝猫：全年净利润40.2亿，P41页，苏酒实业净利润35亿，双沟酒业净利润8亿。相加大于40亿了，是不是因为双沟酒业部分白酒卖给了苏酒实业，部分净利润重合带来的影响？

科先生：是，母和子公司之间内部交易抵消。

林云天：

腾讯会议讨论：苏酒营收为什么这么高？

答：洋河和双沟都把就卖给苏酒集团再卖出，苏酒其实是销售公司的作用。

蓝猫：P47页，投资3亿参与中金佳泰投资基金，与P112投资1.6亿中金佳泰投资基金，数据为何不一样，以哪个为准？

在财报附注后面看到了，认购3亿，截止到2022.12.31，出资1.6亿，剩余资金会在以后认缴。

蓝猫：P114固定资产期初账面价值8.8亿，期末账面价值15.6亿，本年在建工程转入固定资产6.9亿，基本相符。收购双沟没有增加公司的固定资产么？

科先生：双沟2010年已经合并了，固定资产应该去年合并了。

腾讯会议讨论：固定资产增加7.8亿和在建工程转入6.9亿差距是什么？

答：可能是买的，不一定全都是自己建的。

林云天：P8 限售股份在2010年年报显示已经解除限制了，2011年又变成了限售股。并且蓝天贸易和蓝海贸易的名字怎么又改回去了。

2011年报截图：

2010年报截图：

那个限售的问题，我终于想明白了。比如蓝天贸易和蓝海贸易，本来确实是只承诺一年限售，一年后就不限售了，但是他减持了25%，导致剩下的75%变成了限售股了，因为一年只能减持25%上限。

腾讯会议讨论：答案不准确，暂未找到原因。有可能是公积金转股导致的，但具体详情不知。

暂未解决

林云天：P106 南京风向广告公司终止经营了，是不是有自己的广告子公司可以缩减相应的费用，现在不需要了吗？

腾讯会议讨论：据说风向广告里是个养闲人（老人）的公司，推测现在不需要了。

林云天：P120 应付股利，双沟2010年的分红，应该在2011就完成了，为什么2011年末还有1千万没有发。

腾讯会议讨论：欠的是政府（国资委）的分红，自然人的都给了，具体原因未知。

书海纵游：P101中关于增值税的计算方法是这样描述的：“增值税按照当期销项税额与当期可抵扣进项税额的差额计算缴纳， 适用的销项税率为17%。” 请问：1、描述中的“当期”是指本年度吗？2、假如本年度可抵扣的进项税额很大，销项税额很小，造成进项税额未抵扣完，接下来这个未抵扣完的进项税应该怎么操作？

本年度未抵扣完的进项税会记录在“其他流动资产”科目，可以在下一年度抵扣销项税。

腾讯会议讨论：为什么会产生待转销项税？

答：预收的钱有的开票了有的没开票，没开票的会产生待转销项税。

无奇：P71 洋河在2010年收购40.6%时，当时收购日，双沟酒业股份有限公司可辨认净资产的公允价值为641,397,534.34 元，产生了2.76亿的商誉，在2011年，收购剩余59.4%股份时，本次由购共花费约11.7亿，没有再增加商誉，即可认为全部是可辨认净资产公允价值，为什么本次收购没有增加商誉？

林云天：因为在第一次时已经达到控制了，只有在初次确认长投时，非同控或者外部购买的才形成商誉。

腾讯会议讨论：P122页，母公司新取得的长期股权投资成本与按照新增持股比例计算应享有子公司自购买日开始持续计算的可辨认净资产份额之间的差额冲减资本公积 599,883,312.10 元，这里冲减的5.999亿可理解成商誉。

图图：https://www.zhihu.com/question/373741513

林云天：洋河的例子中，只在第一次收购时计算商誉，因为他在第一次购买就达到了控制，后面就不会产生商誉了。

黄：P125 投资收益部分，处置长期股权投资和交易性金融资产的投资收益，是因为收购双沟造成的吗？没有找到逻辑推理？双沟不是2010就收购了吗？

萧瑟：处置长期股权投资是处置子公司，和双沟没有关系。处置交易性金融资产的投资收益是理财收益。

芒果的芒：P106显示江苏华趣酒行发展有限公司和江苏华西村商贸连锁有限公司共同出资 600.00 万元设立无锡华趣酒行发展有限公司，我查找江苏华西村商贸连锁有限公司发现其大股东是江阴市宝昌有限公司，继续向上穿透大股东为江苏华西集团有限公司，再往上是江阴市华士镇华西新市村村民委员会。

到这个村民委员会就查不到股东信息了，大家知道这种村民委员会是归属于谁的吗？

林云天：他是华西村的党委书记。

芒果的芒：没有股权信息，这个委员会投资所产生的收益怎么分？

林云天：属于村委会？类似于政府参与投资。

芒果的芒：我自查了一下，推测就是老家那种村民委员会，赚的钱估计都给村里修路啥的用，利润可能并不会分给个人。

林云天：我觉得是  应该属于政府  属于集团。

芒果的芒：嗯嗯也有可能，我认为钱不会交给政府，村委取之于民用之于民，最终都是要花掉的，但究竟是真的修路了还是进了村长的口袋，就没法说了。

林云天：明面来说，肯定不会被挪用，有账本，投资的钱从何而来，这些人肯定会关注的。这些人只是村委会的管理者。

腾讯会议讨论：华西村很富有的，村民委员会是属于集体的，钱也会分红给村民。

图图：http://finance.sina.com.cn/roll/20100408/08187709073.shtml?domain=finance.sina.com.cn原来当时收购的时候对双沟的营收和净利润的统计还出现了三组不同的数据。

作者备注：此为2010年新浪财经文章。

如歌：各位大佬，有注意到p115在建工程明细情况（1）中2号包装车间工程，在表（2）中就没有了，是工程结束了，结束了怎么没有在建工程项目变动呢？

芒果的芒：这俩应该是合并了，加起来数值一模一样。

如歌：自筹资金改募集资金，也没有说明哈？

芒果的芒：没注意到，不知道这个二号包装车间在哪个位置，也不知道为啥合并，难道2号包装车间就在名优酒陈化老熟和包装技改项目车间里？索性钱也不多，管他呢。

图图：这个每10股通过资本公积转增10股股本都是限售股票，这个资本公积转增股本为什么就是限售股票呢？是公司出于一定的目的才这么规定限售的吗？还是资本公积转增股本一般都是分限售股呢?

林云天：会不会是高管董监高获取的新股都会默认限售？

腾讯会议会议：原来拿的是限售股，转增来的就是限售股；原来拿的是不限售的，转增来的也是不限售的股。

图图：洋河的基酒和成品酒的换算关系应该是多少呢？1:1.5还是1比1.3呢？

蓝猫：大概1:1.3。

图图：技改三期到底是新增名优基酒产能2.65万吨还是在维持现有产能的基础上调整基酒结构呢？

可研性报告里面写的是通过增加窖池建设，延长发酵时间，以提高原酒的品质，增加优质原酒的比例，减少普级原酒的产量，从而为中高档成品酒提供优质原酒。（P44），但是公司给的公告意思是新增产能。。。

通过看3万吨技改项目报告的13页，最后认为应该是维持现有产能，通过削减普通基酒产能改善基酒结构。

腾讯会议讨论：是新增的，详见2011年的《重大投资公告》。

黄：P109计提坏账准备，年初这两个数正好等于年末的这个数，按道理4-5年的也转变成5年以上的了，但不是都计提了吗？怎么这个数还存在？2010年计提完的，2011还要都体现出来？而不剔除掉？那2011年计提的这个数不就重复了吗？

林云天：这是账面金额，与计提无关！年初与年末相等，也说明，这笔应收账款还没有收回来！

图图：关于3万吨名优酒技改。直到2016年仍显示该工程在建，处于工程后期，建设进度已经超过预算金额了，达到了120%。这是什么原因，会在该项目计划的3万吨的基础上超额增加名优基酒产能吗？产能按照工程金额比例相应增长吗？来安相关的在建工程在15年突然消失。

腾讯会议讨论：超预算的原因可能是在项目设计初期把预算设低了。来安项目有可能是取消了（公司认为没必要做了），也有可能是跟其他项目合并了。

萧瑟：委托理财20.6亿，收回8亿，对应交易性金融资产12.6亿。问题:现金流量表收回投资收到的现金为什么是0？

林云天：比如我们买理财，赎回通常是T+N天，认购日期是星期四，但是星期一才开始计息，这几天周末是银行白嫖你的。赎回也是，通常星期四下午15点之后才到期，你拿到手就是星期一了。这两笔合同到期日是年底了，实际拿到钱可能要在2012年1月了，年底是因为最缺钱的时候，所以现金流是0。

萧瑟：你是说本金还没给，利息先给了是吧？

林云天：从现金流量表的数据来看应该是这样的。

萧瑟：我看了2012年的，还是对不上。还有个问题就是，如果这8亿当年没收回，资产负债表上得有它。

腾讯会议讨论：（猜测）年底银行缺钱，延期兑付几天，可能12月31号之前没有收到这笔钱，所以现金流量表里没有。如果这样的话，这8亿有可能放在了货币资金里。也有可能是洋河的报表做错了。

回到现在：2010年评估的资产增值是3.48亿，产生87,077,094.48的递延所得税负债，2011年评估增值为何会减少？理论上应该增加？

萧瑟：评估增值部分对应的资产会折旧摊销或出售，都会导致增值减少。

作者补充：比如某固定资产100W，每年折旧10%则每年减少账面价值10W。如果评估增值到1000万，增值了900万，则每年折旧10%减少账面价值100W，增值部分也会由900W减少到810W。

行者：收购双沟追加投资11.76亿，减去资本公积6亿，11.76-6=5.76亿，5.76亿是什么？可辨认净资产公允价值？在财报能找到吗？

林云天：倒挤的，付出价格和被收购部分的公允价值之差。

行者：对，是的，我理解也是这样的，就是没找到被收购部分的公允价值11.76-6=5.76亿，5.76在那能找到？

回到现在：母公司新取得的长期股权投资成本按照字面理解，就是取得剩余59.4%股份的投资成本11.76亿；

按照新增持股比例计算应享有子公司自购买日开始持续计算的可辨认净资产份额需要计算购买日的双沟净资产。因为2011年的收购发生在3月份，因此粗略按照2011年3月的净资产估计即可。2010年报披露双沟2010年底的净资产是7.28亿，2011年报披露双沟2011年底的净资产是15.95亿，相对2010年增加8.76亿，简单粗暴除以4后得到2.17亿就是2011年第一季度增加的净资产，加上2010年净资产，得到双沟2011年第一季度净资产为9.45亿，因剩余的股权比例是59.4%，因此按照新增持股比例计算应享有子公司自购买日开始持续计算的可辨认净资产份额为5.61亿。

所以，估算的母公司新取得的长期股权投资成本与按照新增持股比例计算应享有子公司自购买日开始持续计算的可辨认净资产份额的差额是6.15亿，与财报披露的6亿相差1500万，考虑到剩余股权的收购是在2011年3月20日完成的，这个差异是可以接受的。

行者：这个和少数股东权益减少4.5亿有没有什么联系？4.5亿少数股东权益是不是也可以理解为子公司剩余股权净资产的回收？

萧瑟：少数股东权益减少额就是购买日净资产份额。

行者：应该不是购买日吧，应该是上年年末的净资产份额。

2011年年报少数股东权益年初4.68亿，应该是2011年初（2010年年末）子公司少数股东的净资产。2011年年末少数股东权益为2011年底子公司少数股东净资产，两者相减4.5亿，不应该是2011年年初的时候子公司少数股东净资产的减少值吗？

2010年年末双沟净资产7.2亿，7.2*59.4%=4.3亿，和资产负债表里面的少数股东损益减少4.5亿对不上。

回到现在：这个 4.3 亿是 2010 年底的少数股东权益，理论上要加上2011 第一季度的，这个就和我上面估算过程一样了。

萧瑟：2010年末双沟的少数股东权益不是4.3亿，是4.6亿（2010年报p100）。

少数股东权益期初是4.6769亿，期末是0.1806亿，本期减少4.4961亿，应该减少双沟的4.6129亿，差额0.1168亿。华趣期初646万，期末1806万，差额就是这1100多万。

行者：谢谢两位，少数股东权益变化基本知道了。其实最初的疑惑是双沟年报提供的少数股东权益与净资产的关系对不上。现在知道了2010年少数股东权益4.613亿，占59.4%  2010年年末双沟净资产7.284亿   7.284*59.4%=4.32亿，4.6和4.3的差异。

萧瑟：7.28可能是双沟本部的，没有加上子公司的。

如歌：各位大佬，还是老问题，（1）销售商品提供劳务收到的现金=含增值税营业收入+（应收票据的期初账面余额-期末账面余额-本期已贴现票据）+（应收账款的期初账面余额-期末账面余额）+（预收账款的期末账面余额-期初账面余额）-非现金抵账+收回已核销坏账=127.41*（1+17%）+（1.26-13.94）+（0.32-0.36）+（35.13-10.26）=161.22，而现金流量表显示销售商品提供劳务收到的现金是178亿？

碧海蓝天：其他应付款中的应付经销商折扣加了吗？

（20-5.4）*1.17=17.08 17.08+161.22=178.30

蓝猫：P136长期股权投资的中金佳天，洋河持股50.89%，属于重大影响了，是以成本法计量的。对看手财P111，股权投资有重大影响应该使用权益法计量。是何原因？

林云天：持股大于50%，通常情况应该是控制，不是重大影响，应该使用成本法。20%-50%属于重大影响，应用权益法。

萧瑟：

行者：2011年现金流量表投资所支付的现金29亿，委托理财20.6亿，长期股权投资增加5亿，收购双沟支出11.8亿，那位同学研究了29亿 包括那些？

腾讯会议讨论：收购双沟支出11.8亿记入购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金。

行者：投资现金流量表中购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金19亿，在建工程本期增加13亿，假如再加收购双沟11.76亿，明显超了啊。

萧瑟：在建工程增加不一定支出现金。

腾讯会议讨论：在建工程有可能会提前预付，这部分就不包含在当期现金流量里。

阿杰：待转销项税怎么计算？

腾讯会议讨论：在其他流动负债中披露，对应的是合同负债或预收款项的增值税额。预收的钱通常不开票，所以这部分增值税是待转销项税，并没有交出去。

落花有意：根据《增值税会计处理规定》（财会2016年22号）文规定，按照国家统一的会计制度确认收入或利得的时间点早于按照增值税制度确认增值税纳税义务发生时点的，应将向有关的销项税额计入“应交税费——待转销项税额”科目，待实际发生纳税义务时再结转至“应交税费——应交增值税（销项税额）或“应交税费——简易计税”科目。

根据《财政部、国家税务总局 关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》（财税2016年36号）文规定，增值税纳税义务发生时间为纳税人发生应税行为并收讫销售款项或者取得索取销售款项凭据的当天；先开具发票的，为开具发票的当天。

https://mbd.baidu.com/newspage/data/landingsuper?rs=2013333826&ruk=ze3pwPer_3QZuV6SnG3wcA&urlext=%7B%22cuid%22%3A%220u2P80i0Ba0iiHtjl8Su8giA-ag9iHiI0u2Ciga4Si_bi2uJ_uvTi_8rHO0Jf3Ovb1EmA%22%7D&isBdboxFrom=1&pageType=1&sid_for_share=&context=%7B%22nid%22%3A%22news_9420487589451530217%22%7D

这里举了两个例子，看看有助理解的吗。

芒果的芒：这个例子中是他还没给我钱，但我已经确认收入了，但由于还没给他开票，税务认票不认会计，没有票这部分税就先不交，会计认为要交，所以产生了待转销项税（这笔钱还在公司账上，但利润表已经扣了）。

洋河的例子是，合同负债先收到了钱，还没确认收入，如果开了票那就要交税，有现金流出，没有待转销项税，会计认为还没确认收入不应该交税，所以利润表没有这笔税。如果不开票就产生待转销项税，银行存款记100元，合同负债87元，待转销项税13元。这么理解对吧？

黄：本期计提坏账准备金额=坏账准备期末余额—坏账准备期初余额，对不？

爱和自由：还要考虑是否有核销和转回金额。

黄：P124坏账损失1083471.45。

P108大约金额为56万计提（应收账款）。

P111中的其他应收计提，年初大于年末7799300.93-7441441.04=357859.89，这个数是不是可以理解为转回的数？

其他应收款中的核销P111，实际核销727558.11。

那本年的计提不就应该是56万（应收账款计提）+实际核销727558.11-转回357859.89，但肯定不等于1083471.45。

碧海蓝天：P118页看下。

作者补充：本年增加=本年计提坏账-转回坏账，核销与转销的数额不影响。

本周学习

1. 阅读洋河2011年年报&群内讨论问题回顾。

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