投资周记2023/7/1（洋河2018年报学习问题拾遗）

本周指数走势

注：①股市吸引力指数=(1/中证800PE)/十年期国债收益率，代表股市相比债市的吸引力大小。

②持股综合吸引力是以增长确定性为权重，综合所有持股的买入倍数。

本周交易

无

目前持仓

下表中腾讯控股、古井B、美团单位为港币，其他标的单位为人民币。

本周收益

本周沪深300下跌0.56%，实盘净值下跌1.69%。

2023年内收益从上周的1.87%，变成本周的0.15%。

（上周年内收益算错了，不是3.04%应该是1.87%）

注：①收益率计算采用基金净值法，忽略资金进出对收益率的影响。

②不含打新股、打新债收益。

目标股票操作计划

注：①净利润为预期净利润，单位为人民币。

②分众传媒、陕西煤业采用席勒市盈率法估值，净利润选取为近十年净利润的平均值。

③腾讯控股、古井B、美团除净利润外其他数值单位为港币，基金的数值为基金净值。

④买入倍数=当前市值/理想买点，代表当前市值所对应的买入吸引力，数值越小吸引力越大。

强烈申明

本文为我个人投资记录，文中任何操作或看法，不作为投资推荐。市场有风险，投资需谨慎。

洋河2018年报学习问题拾遗

方隅：P12其他业务营业收入达到9.73亿元，同比增长116.3%，将洋河股份当年的营业收入拉高了2个百分点。那这部分为什么会增长这么快？

方隅：自我解答，各位老师看对不对。

主要是洋河旗下宅优购公司的运输营业收入。据2017年报道：“洋河股份的M2R项目“宅优购”日前宣布启动海外上市”

“ 即将要去美国路演，我就是想告诉美国人，不烧钱的互联网公司也是可以赚钱的，目前我们架构已经搭好，希望2019年能在美国上市。”宅优购董事长荆伟在接受媒体采访时表示。”

“洋河股份早在2013年已经推出了洋河一号等创新的电商服务平台，并且发展势头良好，但对于宅优购显然一直十分重视：成立宅优购时，除了拿出了数千万的真金白银，洋河也将旗下的50万家合作门店资源导入，成为其区域推广的第一波样板户，此外还有3位洋河员工进入宅优购管理团队任职。

很有可能是为了支持宅优购的海外上市工作，洋河于2018年将运输费用由经销商承担，并要求经销商使用宅优购旗下的“同梦系列”物流公司，以此为宅优购做高业绩。

萧瑟：

方隅：谢谢萧瑟，我的问题是为什么会上涨116%。按照这个解答，我觉得自己的猜测是对的。

蓝猫：洋河投资的股权基金在持股比例不变的情况下，处置可供出售金融资产的收益是怎么获得的？

腾讯会议讨论：基金出售的老问题，在下图场景下投资会有本期减少或增加，但持股比例不会改变。

方隅：P141  2018年的税金及附加为什么增长这么多？

花的海洋：去年税金和附加是9月之后就增加4个月，18年是一整年的。

方隅：即便排除了消费税的处理问题，2018年的税金及附加都占比都比往年高很多，占比为15.6%，金额同比增长73%。往年的占比在11%左右。

这个表格中的税金及附加，是把税金和附加从营业成本中剔除了，加入到了利润表中的税金和附加中。

芒果的芒：主要是消费税大涨引起的，主要原因是以前洋河消费税缴纳比例并不是现在的12%，也不是10%，而是用组成计税价格*税率，这个最终缴纳比例甚至低于10%。2018年全部改成销售价格*60%*20%，也就是现在常见的12%，所以涨幅比较大。

《实盘周记2023/3/11（洋河2009年报学习问题拾遗②）》，之前讨论过消费税的问题，搜索关键词：代扣代缴。

芒果的芒：2018年营业成本里剩了500万消费税是怎么产生的？

花的海洋：

林云天：17年年报显示有15.25亿元的可供出售金融资产，都是19年才到期。18年年报显示一年内到期的非流动资产11.2亿元。之间差额去哪了？

芒果的芒：都在附注里本期减少了，是不是卖掉了？

林云天：我看了一下，上期的15.25亿元，全部都减少了，这未必是卖了，也可能是可供出售金融资产科目划到别的地方了，应该也是减少吧？

芒果的芒：我的推测可能是错误的，长期股权投资明细里减少的15亿信托，在P32重要事项披露的信托明细中依然存在，虽然很难相信，但真的可能是重分类了。

P39重要事项的信托明细共披露了20.4亿，根据时间可分为三种，①2017年购买的两年理财，②2018年购买的一年及一年内理财，③2018年购买的一年以上的理财。如果①和③看作非流动资产，②是流动资产，那么P119一年内到期的非流动资产有信托11.2亿，可以用20.4亿减②得到。汇总后②共有10.2亿，20.4-10.2=10.2亿，P119披露有11.2亿，差了刚好一个亿，暂时没找到是什么。

林云天：②共有11亿元，不是10.2亿。

我把这个委托理财的表列出来，又发现了问题。17年的15.25亿元的理财在P39这个表里只披露了9.2亿元，还有6.05亿元没有披露。

18年新购买的包含一年期的和2000万2年期的，金额刚好是11.2亿元，跟一年内到期的非流动资产金额一样。

芒果的芒：数值一样，但是逻辑不通。

暂未解决

芒果的芒：P119其他流动资产中有待抵扣的税，管理层回答是进口环节缴纳的消费税在以后产品销售后可以抵扣的消费税，洋河会进口什么东西？

碧海蓝天：红酒有进口。

芒果的芒：生产量就是进口了多少量，跟真正意义上的生产不挂钩？

碧海蓝天：我理解是的。

萧瑟：125页其他为什么是正数？

碧海蓝天：未实现的内部交易今年卖给第三方了。

腾讯会议讨论：去年“其他”是减少的，今年是增加的，都是顺流交易场景下产生。

假设2017年洋河卖给苏酒文化一批货，在年末报表日苏酒文化还没有把这批货卖出去，此时在洋河的合并报表上记录“其他”减少。2018年苏酒文化把这批货卖出去后，在“其他”记录增加。

对应具体数值算法的话，假如洋河卖给苏酒文化100万的货，洋河的成本是50万，洋河记50万利润。假设洋河持有苏酒文化30%股份，则在2017年末长期股权投资记录“其他”减少50*30%=15万。2018年苏酒文化把这批货120万卖出去，在“其他”记录增加15万。苏酒文化利润20万，洋河合并报表长期股权投资权益法下确认的投资收益记录20*30%=6万。

萧瑟：124页可供出售金融资产的当年分红总额为18,814,481.70，年报143页投资收益里的“可供出售金融资产持有期间的投资收益”为35,123,288.49，两者数额为什么不相同？而从2014年小股投资归入可供出售金融资产以来直到2017年，这两个项目的数值都是完全相同的。

暂未解决

方隅：怎么理解未确认递延所得税资产？未确认递延所得税资产是否包含在未经抵销的递延所得税资产中？

腾讯会议讨论：不包含。

递延所得税资产和负债是基于公司主观判断而来，本着“不高估资产，不低估负债”的原则，出现了未确认递延所得税资产。

为什么没有未确认递延所得税负债这个科目？因为原则上不低估负债，所以能确认的负债全都确认了，但由于不高估资产，所以能不确认的资产就不确认。

未确认递延所得税资产中可抵扣亏损的意思是，假如子公司今年亏损100万，公司认为其五年内只能盈利回来30万，另外的70万五年内还是亏损。此时记录（确认）递延所得税资产中可抵扣亏损70万，未确认递延所得税资产30万。

由于亏损了产生可抵扣亏损，所以这100万一定要记录的。但又由于亏损的100万并不是不能扭亏为盈的，所以把未来五年有可能盈利的部分记在未确认的科目下。

所以“未确认递延所得税资产的可抵扣亏损将于以下年度到期”科目下对应的时间就是五年的那个期限，比如2020年到期那就是2015年亏损的，税务局规定亏损五年内可以抵扣，超过五年就不能抵扣了。

芒果的芒：洋河的梦之蓝要放15年才卖，那2018年的梦6要从2003年开始储存，当年哪有那么多的基酒？是否可以推断洋河的海天梦并不是储存那么久的？

萧瑟：反正我是不信，老唐也表示过怀疑，按酒谈的说法，储存5年以上酒质就不是越变越好了。

小C：老酒主要是调味调香，用量少，不是一瓶酒的主体。

刘佳奇：洋河酒厂的调研，可以看看调酒，酒是配出来的。

https://v.qq.com/x/cover/mzc00200oazpdxy/m0045lia56b.html

芒果的芒：有可能就是小C说的，宣传梦6储存15年，可能是用了一点点15年的基酒调味，主体部分并不是这么老的酒。

唐老师关于2018年洋河的文章汇总：

2019-05-04《主要白酒企业点评2019版之②——洋河》

本周学习

1. 阅读洋河2018年年报。

2. 阅读书籍《攻守：可转债投资实用手册》。

本周运动

1. 周一跑步机3km+器械4组；周二跑步机2km+器械8组；周三无运动（陪女友吃饭看电影）；周四无运动（洋河群要开会）；周五动感单车30分钟。

第一周看下来似乎有些三天打鱼两天晒网，不过也无可厚非，凡事都有个优先级嘛。

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