【投资周记】2023/7/15（洋河2019年报学习问题拾遗②）
本周指数走势
注：①股市吸引力指数=(1/中证800PE)/十年期国债收益率，代表股市相比债市的吸引力大小。
②持股综合吸引力是以增长确定性为权重，综合所有持股的买入倍数。
本周交易
无
目前持仓
下表中腾讯控股、古井B、美团单位为港币，其他标的单位为人民币。
本周收益
本周沪深300上涨1.92%，实盘净值上涨4.61%。
2023年内收益从上周的-0.43%，变成本周的4.16%。
注：①收益率计算采用基金净值法，忽略资金进出对收益率的影响。
②不含打新股、打新债收益。
目标股票操作计划
注：①净利润为预期净利润，单位为人民币。
②分众传媒、陕西煤业采用席勒市盈率法估值，净利润选取为近十年净利润的平均值。
③腾讯控股、古井B、美团除净利润外其他数值单位为港币，基金的数值为基金净值。
④买入倍数=当前市值/理想买点，代表当前市值所对应的买入吸引力，数值越小吸引力越大。
强烈申明
本文为我个人投资记录，文中任何操作或看法，不作为投资推荐。市场有风险，投资需谨慎。
洋河2019年报学习问题拾遗②
林云天：P115“一年内到期的非流动资产”为什么要调减为0，新旧准则变化，对该项应该无影响吧？
芒果的芒：一年内到期的非流动资产属于粽子，公司想把他们变成笋子的话就要变动了。
林云天：从结果看，是划到交易性金融了，就是不明白，为什么要从粽子划成笋子。
萧瑟（作业）：既然债务类投资的公允价值以预期收益率为参考依据（年报166页），那么预期收益作为公允价值变动损益已经计入利润表，“公允价值变动损益”和“处置交易性金融资产取得的投资收益”之间又是怎样的逻辑关系呢？
芒果的芒：我这么理解不知道对不对，举例现在市场利率为3%，有一张到期收益率为3%的债券和一张到期收益率为8%的债券，收益3%的债券价格为100元，那么收益为8%的债券理论价格就会是8/(1+3%)+100/(1+3%)=104.85元。这是以预期收益率作为评估其公允价值，并不是说在公允价值里包含未来会获得的利息收入。
萧瑟：
蓝猫：佳奇，这个回款进度比例口径是啥，怎么计算的？
刘佳奇：回款进度是指的酒企，就是经销商给酒厂打款的进度。比如五粮液的70%就是今年任务量70%的银子已经入账了，经销商已经把钱交了。但是交钱了不等于发货了。
正常酒企打款进度越高越好，但是茅台除外，茅台不指着让经销商提前打款，他们节奏慢，主要是不着急。
呵呵：请教一下，所以这个回款进度的分母是啥呢？是酒企业今年的目标营业收入吗？
蓝猫：应该是的，今年任务量对应的营业收入。
蓝猫：那这个券商的调研报告靠谱么？
刘佳奇：这个调研主要是根据经销商的结果，我觉得实际情况，最真实的情况，比图片差。
比如库存情况，写2个月的，代表经销商的库存，还没算终端烟酒店库存。
萧瑟：
芒果的芒：洋河已开票未发货的预收款记在负债端哪个科目？
碧海蓝天：合同负债里
芒果的芒：那为什么2022年合同负债余额下降，管理层说受当期开票未发货金额变化影响其余额大小呢？已开票未发货影响待转销项税，怎么影响合同负债呢？
碧海蓝天：我觉得他说的只能解释 2022 和 2023一季报，2022和2021的差应该不是这原因，2021年底基本没有开票未发货未确认营收的。
芒果的芒：我不是很理解关注未发货已开票的作用是啥，貌似开不开票区别不是很大，只是略微影响待转销项税。
碧海蓝天：一般开票了基本都会确认营收，否则开票的理由不成立。但是洋河有部分开票觉得未发货不可以确认营收，这部分呆在合同负债科目里是会影响合同负债的金额。
行者：P150投资收益 交易性金融资产持有期间的投资收益0.4亿，这个能找到对应关系吗？其他非流动金融资产持有期间的投资收益算在哪里？
芒果的芒：1. P150投资收益“交易性金融资产在持有期间的投资收益”40,267,966.45+“处置交易性金融资产取得的投资收益”814,777,407.10=855,045,373.55=P18累计投资收益
2. 其他非流动金融资产的累计投资收益算在这8.5亿里面，公允价值变动损益算在1.58亿里面。
行者：谢谢芒果，持有和处置合起来能对的上，单独持有的收益是不是已经找不到了？
芒果的芒：那四千万一直找不到。
腾讯会议讨论：根据2018年披露，持有期间投资收益是分红收益，大部分是股权投资和股票的分红，2019年洋河股票的累计投资收益是指分红。
林云天：技改项目在建设完成后，还需要投入一些流动资金，主要是做什么用的？
腾讯会议讨论：流动资金主要分布在投产期和达产期。
投产期达产期是项目建设期的两个阶段。因设备调试、生产组织、操作人员的熟练程度、市场开发等原因，往往产量达不到设计产量，一定程度上可称为试生产期，这个试生产期即是投产期。经过投产期的磨合、调试、调整，产量达到设计生产能力，可以稳定运行阶段，项目便进入了达产期。
所以推测流动资金的用途主要是试运行产能，以达到设计标准。
注：流动资金的投入包含在在建工程里。
林云天：请问一下大家，我这个计算问题出在哪？算的营收好低。
芒果的芒：新建的产能一般产的都是低端酒吧？
林云天：公司拟在保持基酒产能不变的基础上调整结构，即在压缩普通基酒产能的同时增加名优基酒产能，名优酒也是低端酒吗？
芒果的芒：当时连洋河大曲都被公司算为中高端酒分类，虽说是名优基酒，但可能跟咱们理解的能勾兑海天梦的基酒还有差别。
林云天：不管是不是洋河大曲，一瓶的营收也太低了吧。
芒果的芒：2008年中高档白酒单瓶营收51元（不含税），普通白酒单瓶营收4.6元，以每吨2034瓶计算。
林云天：2008年中高端占到了81.43%，如果新的技改营收低，那就是你说的，大部分都是普通白酒。
公司酿酒车间生产的基酒在分等储存前均由勾储部的品酒师按质量档次划分为优级、一级和二级三个基本等级。七车间所生产普通基酒中，上述三个等级占比分别约为5%、10%和85%，通过采用新的技术对其进行升级改造后，上述三个等级的占比为50%、30%和20%，每吨价格分别为4.20万元、3.00万元和2.00万元（均含增值税），因此名优基酒加权平均价格为3.40万元（含增值税）优级和一级占比明显提高，基酒总体质量得到改善。
芒果的芒：低端酒销量占了71.5%。
如果只有优级能勾兑中高档酒，那也只占50%，并且还要考虑这个优级是不是只能勾兑洋河大曲，毕竟是新窖池，如果这样，那瓶单价会比平均值更低。
所以可能计算出的11.8元瓶单价没有太大问题，并且我记得后面洋河的很多技改都是说名优酒XX吨，这个名优酒可能不是那么“名优”。
本周学习
1. 阅读《芒格之道》——1987年、1989年西科金融股东会讲话。
2. 学习2022年洋河业绩说明会问答。
3. 阅读洋河2020年年报。
本周运动
1. 上周六无运动（去青岛看演唱会）；上周日无运动（同周六）；周一动感单车1小时；周二动感单车50分钟；周三无运动（健身房停水）；周四无运动（洋河群开会）；周五无运动（突然发烧了...）。
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