财报解析 | 赛力斯“越卖越亏” :三季度亏损近10亿 毛利率提升接近蔚来、小鹏

出品 | 汽车营造社

作者 | 胡文静

深度绑定华为近两年后，赛力斯的亏损仍在扩大，仍处在“越卖越亏”的尴尬境地。

近日，赛力斯(601127.SH)公布第三季度业绩。数据显示，赛力斯三季度营收首次跨过百亿门槛，实现107.07亿元，同比增长163.39%。

对于营收大增的原因，赛力斯称，是由于三季度赛力斯问界系列新能源汽车销量大幅增长。

作为赛力斯与华为通过智选车模式合作推出的新品牌，问界AITO在三季度迎来了最好的一个季度。官方数据显示，7月交付破7千辆后，问界在8月、9月连续两月交付破万，分别为10,045辆、10,142辆，仅用了7个多月就实现了月度交付过万。

外界用“黑马”形容问界的迅速上量。不过，在问界三季度销量持续新高的同时，赛力斯的亏损却也创下新高。

三季度，赛力斯归属于母公司股东净利润出现9.47亿元亏损，亏损同比扩大3.45亿元，环比扩大0.59亿元，为2020年来单季度最大亏损。并且，自去年二季度以来，赛力斯的归母净利润已经“五连降”。

01 为华为“打工”？三季度销售费用高出上半年1.64亿元‍
 

对于亏损的原因，赛力斯在三季报中表示，“今年仍处于新品投放的爬坡阶段，尚不具备规模效应，虽然前三季度赛力斯问界系列新能源汽车的销量大幅增加，但费用及税金也相应增加；同时，受到芯片、动力电池等原材料价格持续上涨，产品研发及市场推广持续投入等因素的影响。”

从财报来看，在使得赛力斯亏损扩大的诸多因素当中，非常显著的一点是，为问界这一新品牌造势，产生了高额的销售费用。

三季度，赛力斯销售费用高达16.23亿元，同比增长381.6%，环比增长72.29%，比上半年总体销售费用高出1.64亿元；同期研发费用、管理费用、财务费用分别为3.27亿元、3.94亿元、-0.37亿元。

从占营收比重来看，销售费用占比更是高达15.16%，同环比分别增长6.97个百分点、2.23个百分点。

与新势力企业相比，赛力斯三季度销售费用净值已经接近小鹏，且销售费用占营收比重已经和理想来到了同一水平。

根据“蔚小理”最新二季报，蔚来、小鹏、理想单季度销售费用分别为22.82亿元、16.65亿元、13.25亿元，占营收比重分别为22.17%、22.39%、15.17%。

赛力斯的三季报中并未披露销售费用的详细构成，但其今年半年报显示，上半年14.59亿元的销售费用中，高达11.57亿元的“广宣及服务费”是大头，占全部销售费用的79.24%，且比去年同期高出近10亿元。

如此巨额的销售服务费，推测大部分是向华为支付的销售提成。

目前，问界在线下布局了华为门店的“体验中心”和自建的“AITO用户中心”两类渠道。资料显示，到9月，用户中心和体验中心已经拓展至1,200家以上。

曾有媒体引用华为高管消息称，智选模式下，华为与厂家的分成大概是1:9。其以售价29.48万元的问界M5四驱性能版举例，计算出华为大概能拿到2.948万元。

按照这一比例，同时销量全部按照价格相对更低的问界M5粗略估算，三季度华为抽成超过8亿元。

这是一笔随销量增长而增长的费用，相比新势力企业可以根据企业所处发展阶段和降本增效举措来调整销售费用，赛力斯的盈利更多了一层华为抽成的压力。

另外值得注意的是，随着与华为合作的其他主机厂产品后续进入到华为门店，问界的渠道优势也将一定程度被削弱。

10月底，已有消息称，长安汽车、华为、宁德时代联合打造的阿维塔11将于今年年内入驻华为北京和深圳的线下旗舰店。

02 

毛利率已经贴近蔚来、小鹏

 

尽管亏损扩大，但赛力斯的毛利润在三季度实现同环比成倍提升，毛利率从个位数突破到了两位数。

三季度，赛力斯毛利率创下2020年以来的单季度新高，为12.72%，同比增长11.61个百分点，环比提升了5.03个百分点。

毛利率提升主要是由于问界的销量增加。销量快报显示，三季度问界销量为2.8万辆，占公司总销量的39.11%。

赛力斯近13%的毛利率值得关注，这不只是指其自身同环比增速惊人，还包括与行业其他新势力企业对比，水平已经接近。

相比新势力企业最新公布的二季度业绩，赛力斯三季度毛利率已经超过小鹏汽车二季度的10.88%，逼近蔚来汽车的13.02%。

尽管二季度小鹏、蔚来都处在产品切换期，且受原材料涨价、疫情等因素影响，毛利率都处于低位，但这一走势也反映出，赛力斯的毛利率水平正在大幅提升，已经来到与部分头部造车新势力企业相近甚至同一水平。

况且，对于押注新能源车业务转型的赛力斯来说，毛利率相对偏低的燃油车三季度仍占据近60%的销量比重，后续随着问界M5的持续放量，以及7月上市的问界M7、9月上市的问界M5 EV销量爬坡，毛利率应当还有很大的提升空间。

除了毛利率，赛力斯的自我“造血”能力也在三季度大幅提升。赛力斯三季度经营活动净现金流为8.83亿元，相比去年同期的-6.26亿元提升了超15亿元，相比二季度增加了4.14亿元。

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