数据科技｜把握结构性比较优势，关注国货出海的节奏和新机遇

文丨张若海 汤可欣 王博隆

中国出海在过去三年中从享受供应链优势、外需扩张带来的红利，到直面地缘政治冲突、能源危机引起的外需下降，中国制造价值不减，但目前中国出海正面临结构性分化；在出海制造业中，家用电器出口优势稳固，汽车及零部件、机床、蓄电池等赛道优势逐步提升，在出口国别上亚洲国家出口有望成为未来替代欧美出口需求的主要支撑。从出海节奏上来看，中国企业正从“供应链出海”迈向“品牌出海”，电商零售、社交平台的成功出海为中国品牌搭建更顺畅的出海渠道，因此，面向未来出海主题投资时点，我们建议短期关注季节性机遇，如卡塔尔世界杯、美国选举等，中期关注事件性机会，长期关注产业链势能的演进，把握中国企业从“供应链出海”迈向“品牌出海”的投资机遇。

▍中国出口趋势：中国制造价值不减，产业出口面临分化。

中国制造优势明显，但当前面临结构性分化：中国出口比重逐步提高，截至2021年，中国出口占全球出口比重已超过15%，相比2010年的10.1%提升了5.2 pcts；中国产业复杂度在1995年后大幅度提升，中国制造正广泛参与到全球生产消费分工中，价值持续提升。受疫情及地缘政治影响，中国出口短期承压，7月出口金额同比增加17.9%，8月出口金额同比增加 7.1%，2021年4月以来，出口金额同比增速放缓，2022年9月出口景气指数与港口企业信心指数同时下降，中国出口短期承压，预计2022Q4维持较弱走势。中国制造近三年历经供业链优势，外需扩张，到外需缩窄，中国出海面临结构性分化。

▍出海赛道观察：能源、原材料持续走强，汽车及零部件、轻工制造值得关注。

出口赛道中，家用电器出口优势稳固，汽车及零部件、机床、蓄电池等赛道优势逐步提升，截至2022年8月其中机床比较优势相比2021年1月提升2倍，汽车零配件提升1倍，蓄电池提升30%；此外俄乌冲突叠加欧洲能源危机，氧化铝、成品油、焦炭类能源产品和耗电的基础原材料出口大幅增长，与此同时，高科技类类产品增速不减，产品竞争力较强；随着RCEP的红利逐步显现，成员国之间的的贸易流动越发顺畅，成为未来我国出口增量的新方向。截至2022年8月，中国对日韩、主要东盟成员国、印度的出口主要为机电产品，占比分别为40%、38%和48%，亚洲出口保持韧性，成为未来替代欧美出口需求的主要支撑。

▍海外消费意愿：疫情之下，“可选消费”需求疲软，消费者更重品牌选择。

• 疫情改变海外消费习惯，也加快了传统企业向电商转型；与此同时，社媒内容以及互联网广告正在影响消费者的购买行为以及他们对品牌和产品的认知。

• 现阶段，通胀等因素也在改变消费意愿，消费者选择储蓄而非消费，2022年Q2全球70%的消费者正在减少 “有趣 ”或冲动的购买行为，倾向于购买更多食品。消费者减少购买电子产品、家居与厨房、办公用品、奢侈品，但增加杂货、清洁用品、服装、园林与户外的支出。 

▍从公司关注度看近期海外业务趋势：电商出海有望带动中国制造由“供应链出海”迈向“品牌出海”。

• 企业出海，“服务先行”，中国正由“供应链出海”迈向“品牌出海”。根据IT桔子数据显示，截至2022年10月12日，32%的出海企业获得过融资，出海企业中电商零售、游戏行业占比15%、12.6%，与企业服务、文娱传媒、教育行业位列TOP5。中国电商及社交平台出海顺利，根据Sensor Tower数据显示，在东南亚地区Lazada，阿里，京东旗下电商APP下载量在过去两年（2020/9/28-2022/9/28）相比同期提升1.9%，58%，920%，抖音及Tiktok于2022年7月超过6900万下载量，同比增长13.2%。互联网巨头出海有望复刻国内成功经验，为中国品牌出海提供更顺畅的渠道，中国品牌出海前景可期。

• 国际事件冲击影响上市公司企业市值表现：根据2021年上市公司年报中的战略方向，机械、电子、基础化工、电力设备及新能源等行业出海意愿较强，且机构关注度较高；但2022年至今由于海外局势和需求的不确定性增强，海外业务占比高于50%的公司收益率显著弱于没有海外业务的公司。

▍投资建议：

中国出海在过去三年中从享受供应链优势、外需扩张带来的红利，到直面地缘政治冲突、能源危机引起的外需下降，中国制造价值不减，但目前中国出海正面临结构性分化；在出海制造业中，家用电器出口优势稳固，汽车及零部件、机床、蓄电池等赛道优势逐步提升，在出口国别上亚洲国家出口有望成为未来替代欧美出口需求的主要支撑。从出海节奏上来看，中国企业正从“供应链出海”迈向“品牌出海”，电商零售、社交平台的成功出海为中国品牌搭建更顺畅的出海渠道，因此，面向未来出海主题投资时点，我们建议短期关注季节性机遇，如卡塔尔世界杯、美国选举等，中期关注事件性机会，长期关注产业链势能的演进，把握中国企业从“供应链出海”迈向“品牌出海”的投资机遇。

▍风险提示：

国内经济复苏不及预期，外需持续走弱，地缘政治冲突加剧，部分城市疫情反复。