前瞻｜探析国内云计算产业短期变化、中长期发展路径

文丨陈俊云 许英博 贾凯方 刘锐

国内云计算产业正度过早期发展阶段，进入新周期，并带来市场格局、客户结构等层面显著变化。需求侧，传统企业客户正取代互联网客户，成为国内云计算市场需求增长的主要驱动力，并要求云平台厂商具备较过去完全不同的能力模型。供给端，运营商云依靠基础设施成本与广度的优势，逐步在IaaS层获取份额，并在政企领域实现用户快速积累，带动国产ARM服务器、一线城市数据中心等需求的增长。而互联网厂商依靠软件能力，在PaaS及SaaS、生态建设等领域仍具备优势，中期国内云计算市场竞争料持续趋于激烈，亦将显著延长行业整体盈利周期。我们持续看好国内云计算产业中长期发展机遇，亦密切关注头部的云平台厂商。

▍报告缘起：国内云计算市场竞争格局、客户结构等出现明显变化，市场关注底层核心逻辑。

过去两年，国内云计算巨头收入增速大幅回落，以BAT三家为例，2022年二季度合计收入增速不足10%。但另一方面，我们看到运营商云则实现高速发展，天翼云等在1H22实现超出100%的增速。背后固然有宏观经济、互联网公司降本增效等外部原因，但究其本质，国内云计算产业增长驱动力的切换是此次市场格局变化的重要原因。在本篇报告中，我们将从行业需求变化、云厂商之间差异、产业链等视角出发，对国内云计算行业后续成长性进行详细分析。

▍行业需求：从互联网客户向传统企业切换，云厂商能力模型亦需要跟随调整。

根据IDC数据，互联网客户占据国内IaaS与PaaS市场40%的份额，后续来看随着互联网用户渗透率的逐步触顶、主要商业模式的成熟，互联网公司对云计算需求增长的带动大概率将逐步放缓。参考全球以及北美市场，传统企业依旧是数字化转型的主要驱动力，亚马逊、微软、谷歌三大云厂商客户中非科技类公司的占比超过60%。国内市场传统企业亦逐步开始数字化转型，而传统企业在业务需求、部署形式上与互联网存在显著差异，混合云将为主要上云方式。我们预计国内企业IT开支将继续保持双位数以上增长，云渗透率预计每年提升1pct。

▍行业格局：短期运营商云份额有望进一步提升，软件&生态是长期竞争关键。

1）基础设施维度，运营商云依靠母公司资源，在网络节点、数据中心等基础设施层面具备覆盖范围广、成本低廉的优势，因此我们判断运营商将持续扩大在IaaS层领域的优势。

2）产品层面，互联网云厂商依靠出色的软件开发能力，在PaaS&SaaS的开发敏捷度等方面更具备优势，因此我们判断互联网云厂商在上述领域的竞争优势与市场份额仍将维持稳定。

3）生态维度，互联网云厂商经过数年发展，已经形成较为成熟、丰富的服务与产品生态，而运营商云由于起步晚、母公司机制等因素，生态相较互联网云仍存在不足。

我们判断，国内云市场的竞争仍将延续，头部公司仍将在关键领域进行投入，一定程度拉长利润率改善的时长。

▍产业链：关注一线城市IDC、ARM服务器生态等。

截至2022年上半年，三大运营商合计数据中心机架约120万台，利用率约为70%，目前运营商数据中心数量相对充足，即便后续运营商云高速增长，从利用率来看依旧能够满足中短期需求。但从规划看，运营商云主要计划拓展东数西算节点与一线城市节点，对现有IDC进行补充。因此对于第三方IDC公司而言，具备一线城市资源的公司将保持稳健。服务器维度，从运营商服务器招标的数据来看，随着产业政策的变化，国产服务器的占比持续提升，三大运营商的招标亦不断增加国产服务器的比重。从型号上看，国产服务器中鲲鹏芯片的比例稳中有升，作为ARM架构服务器的代表，鲲鹏在运营商以及未来在云业务中的推广，将带动国内ARM生态的持续推进，有望使得国内的ARM生态与海外形成一定差异。

▍风险因素：

疫情等因素导致国内IT开支整体放缓的风险；主要云厂商技术研发放缓的风险；核心人才流失的风险；地缘政治冲突导致关键技术无法使用的风险；行业监管趋严的风险。

▍投资策略：

我们认为国内云计算产业已经进入到变革与转型的关键阶段，产业驱动力正在从泛科技企业转向传统企业。中短期我们相对看好运营商云在政企客户、IaaS领域的高增长，长期而言，互联网云厂商依靠软件与生态能力，在PaaS、SaaS领域的优势依旧突出。中期国内云计算市场竞争料持续趋于激烈，亦将显著延长行业整体盈利周期。同时对产业链而言，一线城市的数据中心仍具备稀缺性，同时运营商对ARM服务器采购的增加亦带来国内ARM生态的持续完善。我们持续看好国内云计算行业中长期的成长性，建议投资者继续关注国内一线互联网云厂商、运营商云机遇。