一周研读｜市场步入政策效果博弈阶段
概览
一周研读｜2022.11.20—2022.11.24
# 全面修复行情
# 医疗设备
# 建筑央企
市场步入政策效果博弈阶段
当前市场显现出主线不清、高度博弈和快速轮动的三大特征，预示全面修复行情的趋势更加明确，行情正处于政策驱动的上半场，直至经济恢复新稳态才会步入业绩驱动的下半场，建议继续围绕政策受益最明显的三条主线均衡配置。
# 2023年投资策略
2023年投资策略
展望2023年，本期有科技产业、金融产业、新能源汽车、物流和服务行业、证券行业等产业/行业投资策略供投资人参考。
市场步入政策效果博弈阶段
当前市场显现出主线不清、高度博弈和快速轮动的三大特征，预示全面修复行情的趋势更加明确，行情正处于政策驱动的上半场，直至经济恢复新稳态才会步入业绩驱动的下半场，建议继续围绕政策受益最明显的三条主线均衡配置。
三特征预示修复行情趋势更加明确
策略｜裘翔 秦培景 杨帆 程强 李世豪 杨家骥 等
当前市场从政策预期博弈阶段步入政策效果博弈阶段，显现出主线不清、高度博弈和快速轮动的三大特征，预示着全面修复行情的趋势更加明确，目前行情正处于政策驱动的上半场，直至经济恢复新稳态才会步入业绩驱动的下半场，建议继续围绕政策受益最明显的三条主线均衡配置：①受益疫情精准防控的板块，重点关注新冠相关的疫苗、特效药、消费医疗器械、医药流通等；②房地产“第二支箭”加速落地对市场预期的提振下，重点关注优质的地产开发商，地产产业链上的建材、家电，及前期估值受压制的优质银行，受益长端利率上行的保险；③全球流动性拐点预期出现，重点关注港股（互联网、创新药）和贵金属。
仪器设备成职业院校办学条件重点
检测指标，国产设备迎快速放量期
医药｜陈竹 韩世通
近日，教育部会同五部门制定并印发《职业学校办学条件达标工程实施方案》，对中高职业院校的仪器设备配备（作为重点监测指标之一）提出明确的要求。高职院校近年来快速扩招，而此前仪器设备投入较弱，未来有望快速放量，潜在市场空间接近千亿。我们预计《方案》推出后，职业院校购买仪器设备的意愿将大大增强，国产设备厂商有望抓住该机遇，切入职业院校市场，实现快速放量。
如何看待建筑央企的估值修复？
工程服务｜孙明新 李家明
近期建筑央企的估值修复潜力受到市场关注。我们认为，考虑到国内基建发力具备持续性，叠加海外基建需求迎来拐点，基建总需求景气向上，而央企凭借资金优势+项目大型化趋势下市占率的持续提升，收入、业绩均有望维持稳健增长。政策端，在涉房企业融资松动叠加国资委、证监会更加重视市值等因素催化下，估值有望得到提升，处于估值底部的建筑央企配置价值已经凸显。
2023年投资策略
展望2023年，本期有科技产业、金融产业、新能源汽车、物流和服务行业、证券行业等产业/行业投资策略供投资人参考。
讲好下一个香港故事：以自动驾驶打造
世界顶级智慧城市及绿色金融大都会
全球产业策略｜何翩翩 雷俊成
我们认为，自动驾驶能提升社会的经济效益，也可让市民的生活更智能化，符合ESG概念和本届政府的目标。香港政府可在法律法规的制定和落地推进两方面发力，首先完善自动驾驶封闭场景及半开放场景的落地规划，并加速牌照发放和标准化制定，继而为开放场景及车路协同设立路测试点。政府也可牵头为自动驾驶技术企业、交通物流运营商和车企打造生态圈闭环，并提供激励政策。香港可凭借其国际金融中心的地位，以及港交所与时并进的上市制度，打造全球自动驾驶“融资港”，以吸引更多公司和资金赴港上市及投资。
产业链再平衡，创新兼顾安全
科技｜许英博 徐涛 杨泽原 黄亚元 陈俊云 王冠然 等
展望2023年，我们认为效率创新与安全再平衡将成为科技产业投资的主线。效率维度，坚定看好中国科技产业的韧性发展机遇，维持整体向好、结构化提速的乐观判断。安全维度，复杂多变的外部环境和逆全球化趋势将进一步提升安全可控在产业中的地位。目前A股及全球科技板块估值处在过去五年的低位，相对投资价值凸显，估值有望逐步得到修复。我们建议重点关注半导体、信创安全、运营商等战略地位显著、产业安全、业绩高确定性向好的相关细分板块。中期维度，建议关注估值低位，后续基本面与估值高确定性修复机遇的智能汽车、电池与材料、消费电子、数字经济及港股互联网等细分领域。
重点关注能效、新技术及新应用
新能源汽车｜袁健聪 许英博 尹欣驰 李景涛 敖翀 等
我们预计智能电动大趋势将加速演进，补贴年底退坡带来的影响有限，电动化、智能化景气向上，2023年国内新能源车销量900万辆，同比+31%。行业进入稳定成长新阶段，持续技术创新和安全性升级带来的产品体验提升和成本下降是未来发展的主要方向。锂电材料龙头企业地位持续巩固，产业格局初步形成，2023年新增产能集中释放或导致竞争加剧，能凭借技术、成本优势维持高产能利用率的企业将脱颖而出。建议关注新技术、低成本工艺、海外产能释放带来的业绩弹性。另下游应用场景丰富带来增长新机遇，建议关注快充、储能、人形机器人等场景相关受益标的。推荐具备全球竞争力的优质龙头，尤其是特斯拉、宁德时代供应链等。
技术跃迁，中道景气
主题策略｜刘易 田鹏 王涛 王丹
我国已进入高质量发展阶段，展望2023年，在建设制造强国的进程中，我国面临着强链补链、创新驱动两大目标，这需要产业层面的技术进步、技术跃迁作为支点。结构层面，以专精特新、隐形冠军为代表的中道风格预计将延续，其中我们尤为聚焦存在技术跃迁属性的高景气赛道，这些细分赛道因技术跃迁有望引发赛道数倍的拓宽或格局的全新重塑。建议重点关注四条主线：复合铜箔、储能&数据中心温控、储能数字化智造、碳化硅基器件。
资产端要素再平衡下的金融业
金融产业｜田良 邵子钦 肖斐斐 童成墩 彭博 等
2023年，随着防疫政策不断优化、稳增长政策持续发力，房地产链条风险平稳处置，金融机构资产端要素将达成新的均衡：银行业资产质量正走出底部，优选具备区域优势和商业模式护城河的公司；保险业仍将面临资产回报的长期挑战，预计海外资产配置比重进一步增加；证券业即使经历了权益资产周期低谷，创新发展的供给侧逻辑未改变；资管行业逃不开熊市考验，多元化、聚焦定位和持续构建核心能力才是法宝；财富管理行业唯有持续精进才能陪伴客户穿越周期；金融科技行业政策调整接近尾声，建议选择具有流量心智及具备运营优势的生态。
证券：在市场变局中把握不变发展逻辑
非银｜田良 陆昊 邵子钦 童成墩 薛姣 张文峰
2022年以来，受市场体量收缩、海外投资持股占比下滑等多因素影响，证券行业估值和机构配置规模出现显著下降，板块估值接近历史低点。行业长期发展趋势稳定，换手率、股权融资规模、公募管理规模等核心指标持续攀升，券商资产质量显著改善，资本市场改革围绕开源和降费两主线持续推动行业成长。展望未来，在证券行业持续走向头部集中的趋势下，在财富管理和国际化等蓝海市场积极布局的证券公司有望实现突破式发展。
地产开发：政策破解恶性循环，
时间消化不良资产
房地产和物业服务｜陈聪 张全国
冰冻三尺，非一日之寒。过去长时间的高价拿地，大大降低了企业的资产质量。地产企业的规模经济主要依托融资优势，却并非来自于运营。资产质量问题逐渐演变为销售、交付和融资的恶性循环。政策积极关注房地产开发体系风险，以更有为的姿态，更坚定的决心，多管齐下，多箭齐发，力求行业在2023年平稳健康发展。
守静观复，收之桑榆
物流和出行服务｜扈世民
2023年，建议沿周期更迭和价值回归两条主线优选确定性强标的：1）周期更迭：短期供需结构错配释放的价格弹性将推动行业强Beta兑现，周期演绎从集运转向航空、油运。剔除短期扰动因素影响，供给端强约束&需求潜在多因素成为主要推手。2）价值回归：局部疫情背景下，我们认为业绩的释放主要来自时效件争取更多增量、新业务减亏增利、多种措施强化成本管控等三条主线；同时国际线政策松动或带来机场价值回归。
具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告：
2022-11-20｜《A股策略聚焦20221120—三特征预示修复行情趋势更加明确》，作者：裘翔，秦培景，杨帆，程强，李世豪，杨家骥，联系人：徐广鸿
2022-11-20｜《医药行业重大事件点评—仪器设备成为职业院校办学条件重点检测指标，国产设备有望迎来快速放量期》，作者：陈竹，韩世通
2022-11-23｜《工程服务行业深度跟踪报告—如何看待建筑央企的估值修复？》，作者：孙明新，李家明
2022-11-23｜《全球产业2023年投资策略：香港自动驾驶可行性分析—讲好下一个香港故事：以自动驾驶打造世界顶级智慧城市及绿色金融大都会》，作者：何翩翩，雷俊成
2022-11-21｜《科技产业2023年投资策略—产业链再平衡，创新兼顾安全》，作者：许英博，徐涛，杨泽原，黄亚元，陈俊云，王冠然，袁健聪，尹欣驰，贾凯方
2022-11-21｜《新能源汽车产业2023年投资策略—电动化持续推进，重点关注能效、新技术及新应用》，作者：袁健聪，许英博，尹欣驰，李景涛，敖翀，王喆，刘海博，李越
2022-11-22｜《金融产业2023年投资策略—资产端要素再平衡下的金融业》，作者：田良，邵子钦，肖斐斐，童成墩，彭博，薛姣，陆昊，张文峰
2022-11-22｜《非银行金融行业证券业2023年投资策略—在市场变局中把握不变发展逻辑》，作者：田良，陆昊，邵子钦，童成墩，薛姣，张文峰
2022-11-22｜《主题策略2023年投资策略—技术跃迁 中道景气》，作者：刘易，田鹏，王涛，王丹
2022-11-23｜《房地产开发行业2023年投资策略—政策破解恶性循环，时间消化不良资产》，作者：陈聪，张全国
2022-11-22｜《物流和出行服务行业2023年投资策略—守静观复，收之桑榆》，作者：扈世民
《中信证券一周研读》系对历史报告摘要的汇编，其内容均节选自中信证券研究部已经发布的研究报告，仅供汇总参考之用；《中信证券一周研读》不应被视为发布新的证券研究报告，或对节选的已外发研究报告的重新发布；若因对报告的节选而产生歧义的，则应以报告发布当日的完整内容为准。
摘自：《一周研读｜市场步入政策效果博弈阶段》
发布日期：2022-11-25