由于你不知道煤炭的定价机制，因此你不能准确的定价：浅论煤价
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相信看了上图大家基本就已经知道了，今天要说什么了。
目前市场上有两种观点：
1. 煤价关系到国计民生，不会允许他这个无度的涨价，所以说政府进行出手控制和调控很正常；
2. 但供应缺口还在，即使下发了增产通知，但是实际产能上来肯定还需要至少几个月的实际，所以现货市场后续肯定走高，起码没有跌的理由，特别是据说今年会是寒冬。
我们姑且不论这两种观点的对错，因为很快期货和现货市场就会证伪，给出答案。我想从这件事情当中最应该让我们反思的是，煤炭的价格究竟是怎么形成的？定价机制是什么样的？
只有明确了煤炭核心的价格形成机制，才能做到心中有数，即使市场存在波动，只要偏离实际价值不是很高，就可以姑且放之任之；有眼尖的甚至可以在错误定价的时候，捞上一笔，整个零食钱。
大家都知道，我国煤炭的供应很集中，晋陕蒙新四省原煤产量就占了全国的80%左右，因此我国是北煤南运，西煤东运的产业供需格局。
但是煤炭作为单位价值量较低的大宗商品，运输、存贮等物流环节的流通费用占据了其售价的较大比重，由于水路运费<铁路运费<汽车运费的原因，因此绝大多数由北往南运的煤炭基本都是先从开采地（比如山西）运到环渤海的秦皇岛港、黄骅港等港口，然后由港口分装运输至南方各个需煤地区。
因此，不难知道环渤海区域成为煤炭最重要的运输中转基地，也是平常我们关注煤炭价格和库存量的主要指标。
煤炭装船的价格叫做平仓价，是指煤炭运到中转港口并装货到船的价格，这个价格包含了装船之前的所有费用（比如，港杂费及堆存费等），但不包括装船后的相关费用支出（比如，海运费等），因此，我们依照上面的付费环节，大致可以将煤价理解成：煤炭出厂价+铁路运费+港杂费+存堆费=平仓价（为了方便理解，可以把出厂价简单理解为坑口价，这中间实际上还有车板价，不一一列出，容易混淆）。
由于物流费用占比较高，因此平仓价与出厂价相差很大。
以运输距离较短（距秦皇岛港）的大同地区为例（我们不讨论今年煤价疯涨的特殊情况，就2018、2019年的正常情况来讲）铁路运费约为150元，港杂费40元，另外还有短倒费用、计划费、各类基金费用。所以长协价约为560元/吨的5500大卡的秦皇岛动力煤，运输、仓储费用等流通成本就占到了平仓价的31%（从大同发出），这还没有算从坑口到火车站的运费和板车费等。
由于地理原因，陕西和内蒙古的煤企都会把部分煤炭先运到大同，然后通过大秦铁路转运到秦皇岛港，因此，相比于山西的煤企而言，上述两个地区运至秦皇岛港的平仓价里就要承担更多的运输费用，所以煤矿地理位置的重要性显而易见。
与一般生产型的企业不同，煤炭（包括一些原矿产品）的生产其实完全是实现自然资源的搬运，也就是纯粹物理上的转移（另一个据说是农夫山泉），并根据下游需求改变其物理形态的过程（粉、块、气等）。
煤炭本身不被煤企所创造，煤企的作用只是实现自然资源的搬运，煤炭从被采挖出来到卖给各个经销商，通过汽车→铁路→船运→运送到客户手中，最终完成消费，整个过程其实是流通的过程，而不是产品的创造过程，因此煤炭生意更多的是一种流通的生意，煤企越是能将流通成本控制的低，其盈利能力和稳定性就越强。
但煤矿地理位置的重要性还远不止于此。
除了采掘成本和运输成本以外，各地煤炭的供需也同样会决定当地煤价，同样一吨煤炭，在新疆卖190元/吨，在榆林卖370元/吨，在关中卖420元/吨，秦皇岛就是560元/吨，重庆750元/吨（具体价格请参考官方数据，这里仅仅举例，方便理解），所以煤矿在哪、运输半径以及本地的需求格局都很重要。
总体来讲，煤价越高的地区就能承担越高的运输成本。另外，流通成本的大小还体现在煤矿资源禀赋的好坏上。
目前，煤炭基本是按照其含热量来定价的，从历史、按长协价波动的绿色区间看，大约10大卡/元，如果煤矿中出产的煤质不好，含热量低、含灰度高、含硫高，那么，同样一吨煤就只能卖到更低的价格，但是，由于煤炭的运费是按吨计算的，因此造成质量越差的煤，其单位的运输成本就会越高，所以其利润率就会更低。
由于运距越长，运输价格高，所以质量较差的煤炭的运输半径就会较短；同样的道理，越好质量的煤炭，运输半径就会越长。
煤矿开采是煤炭流通的最初环节，这个也是在煤价形成中非常重要的一个要素。不同煤矿的开采难度也是不同的：露天矿必然比井矿成本低，煤层厚的矿必然比煤层浅的成本低，规模大产能高的矿，必然比产量小的矿成本低，技术管理能力强的矿，必然比技术管理能力弱的矿成本低，低瓦斯矿必然比高瓦斯矿成本低。上述这些是煤企竞争优势的体现。
煤炭企业中，中国神华算是比较具有代表性的，其自身拥有煤矿、铁路、海运力、火电场、煤化工产业链，相当于把绝大部分的流通成本都内部化了，企业并没有对外付出多少流通费用，这就使得2015年即使在煤企全行业亏损的情况下，神华依然在保持盈利，一枝独秀的原因，在这里面铁路、海运等流通环节与火电、煤炭消费环节全链路的构建功不可没。
露天煤业是因为其具有全行业最低的开采成本（露天矿，2017年完全开采成本仅为76元/吨，甚至远远小于陕煤的129.7元/吨）以及非常短的运输半径和较为稳定的客户需求，因此也盈利度过了2015年的行业寒冬（但露天煤业的矿藏、媒质并不优良，因此销售半径比较短，主要销往东北，客户结构稳定性尚可）。
另外，煤炭是重资产的生意，固定成本占总成本的绝大比重，经营杠杆很高（从煤企较重的债务负担不难看出），煤企毛利率的弹性基本主要来自于煤炭价格的变动，因此分析或者预测煤炭价格对理解煤炭企业现在以及往后的经营状况就显得非常重要。
鉴于2015年的煤炭行业低谷让各家煤企苦不堪言，我们就从推导最低的煤企可接受价格出发，来大致窥探下煤企的价格承受能力下限以及煤炭价格变动的规律。
关于煤企能接受的最低价，这里只是粗算，肯定不会非常准确，可以借鉴一下：
我们先选产煤地吧，既然是算下限，就得选取成本竞争力最强的地区。因此，我们选取运距最短，运输成本最低的煤都：山西大同。
（1）行业在极端不景气情况下，煤企为了维持最基本的运转，可以无视资产折旧、利息费用、矿权摊销等固定支出。但由于煤炭开采还是需要电力、人工和矿用材料，所以假设大同某煤矿赔上血本，将4500大卡的原煤以90元（其中还有增值税14元，计提的费用基金20元）的价格从矿井采煤对外销售。
（2）当地某选煤厂花了113元收购1.4吨原煤，洗选后，形成了1吨5500大卡的标准商品煤，以及0.4吨负价值的煤矸石。加上短倒成本5元，洗选成本15元，矸石清运费用2元。这时候商品煤出厂成本就是135元。
（3）假设某煤炭贸易商压价能力很强，就以135元的成本价格收购了选煤厂的商品煤，并通过大秦铁路发运至秦皇岛港/煤库。那么，加上铁路运费150元，港杂费30元，各种计划费、基金10元。即使忽略不计运输途中的煤炭损耗，平仓价成本也基本已经达到了325元/吨。
（4）由于客户强势，南方某电厂最终以325元/吨的价格，收购了该贸易商的煤炭，贸易商表示内心很苦，为了拿铁路计划和疏通各种关系，自己每吨还倒贴了十几元，没办法生意还得做。
至此，我们基本可以得出，325元/吨，基本就是目前中国动力煤的地板价，上述所有的环节基本都是负利润运行，这也是不能长期维持的。因为，商品煤价如果再低的话，煤炭的生产、洗选和销售环节都不可能得到维持，大家就会一起退场不玩了。
我们可以回溯下2015年底的煤炭走势，CCI指数5500大卡动力煤的最低价格，基本就是310元/吨左右。而同期动力煤期货由于市场多头的溃败，最低达到了278元/吨，真的是历史大底，跟年初的负原油价格一样，都是活久见！
当然，上述只是仅依据大同地区的煤炭进行的测算，其实国内现在的煤炭也有很多是来自陕西和内蒙，运输距离比大同还要远四五百公里，因此运费成本还得加上七八十块钱。不过，这些地方煤质好，洗选回收率高，所以从总成本来讲，并不会相差很大。
市场大部分观点认为，自2017年以来，这轮煤价的上涨完全是供给侧改革造成的，但经过上述推导可以发现，在当时300多元煤价下，绝大多数煤企已经连生产的可变成本部分都无法覆盖了，大量的煤企自然会选择退出生产，大量供给的退出，叠加需求的复苏就自然催动了煤价的上升，这是市场自动出清导致的结果，所以，最终还是供给和需求的经济规律决定了市场的情况。
当时的供给侧改革、276工作制只是煤炭行业复苏的催化剂，而不是其中的决定性因素。从历史来看，看政府干预向来难以改变煤价走势的整体，这就如同国家队救市也不会改变股价波动的趋势一样，从某种程度上而言，短期或许存在震动，长期趋势基本不会有大的影响。
现在，由于缺煤缺电，这轮供给侧改革逐渐放开，上游煤企的供给也开始有所增加，有些人因此认为煤价会下跌，但我们更应当看到的是，虽然煤炭供给会增加，但电力的需求也是在增加的，2018年全社会用电量增加了8.5%。，算下供给增速和需求增速，能满足么？这是一个值得深思的问题。
虽然国家目前在大力倡导清洁能源，但实际上，我们都知道，目前国内可用的水电资源已经接近开发完毕，核能电厂的合适建厂地点选择寥寥无几，太阳能、风电等新能源成本太高，量还太小，目前是跟不上供给，国内天然气资源长期不足，旺季连满足居民用气都是问题，还存在国内外价格倒挂的情况，所以，综合来看，煤炭依然是成本较低、储量最大的可利用资源。
全社会用电量在2018年依然有8.5%的增幅，如果不逐渐放开煤炭产能，什么样的能源能弥补这一缺口呢？国家的能源使用格局是与国内富煤贫油少气的资源禀赋状况一致的。
当前的煤炭供需格局总体来讲要比2012年之前稳定的多。
我们将上面几幅图综合来看，2008年之前，用电需求十分高涨，增速很快，由于需求的增加，煤炭采掘业固定资产投资额也在快速提高。
但08年金融危机已经导致用电增速趋缓，只是由于4万亿的刺激政策，用电需求被强制拉了回来，由于固定资产投资完成额的滞后性，其规模几乎没有受到负面影响的冲击，只是煤价短期内经历了一轮剧烈的过山车。
但是2012年，4万亿政策的刺激减弱后，需求就开始迅速萎靡，产能投放滞后于需求的变化，那时候到处都是煤炭投产的信息，产能维持在高位，煤价从那个时候开始经历了轰轰烈烈的下跌，一直跌到2016年中。
经过分析，我们可以看到，煤炭价格的剧烈波动是供需关系的不稳定导致的。需求增长较快，供给快速增加，而在产能达到高位的时候需求却减弱了，此后需求持续疲软，煤价才因此跌入谷底。
但是当前需求持续复苏，用电量稳定上升，而煤矿固定资产投资完成额却持续下行，新增煤炭供给远小于12年的水平，供给的放开和需求的稳定增长相匹配，煤价也相对稳定，说动力煤企业是公用事业一点也不为过。
说到公用事业，很多成长股投资选手略表失望，我先要提醒一下，美股不少公用事业公司10年10倍的回报，其次，你再看看陕煤、神华等企业的估值又有多少呢……还有一点，全国的产能其实也在往头部企业集中，供给侧改革的大背景下，小煤矿逐渐关产，在供给总量一定的情况下，优先给大煤矿进行产量置换。越来越多的小煤矿退出市场，产能在往大企业集中（当然这个过程比较慢）。
最后，说回来，煤炭跌了这么多，下一步会怎么走，我个人的看法，供各位批判。
会有所反弹，但是并不意味着更强烈的反弹，因为：
第一，国际煤价连破新高，煤炭价格已经翻翻。
第二，煤炭需求量大。我们国家的电力结构还是以煤电为主，2020年煤炭发电占比达到了百分之六十以上。而且，进入十月份，是北方的采暖季，煤炭需求旺盛。
第三，碳中和，这个也需要各个国家有壮士断腕的勇气，逐步减少煤炭开采量，也会导致产能稀缺。
但是，经过这几轮价格的飙涨和后期严格管控，煤炭价格肯定会相对平稳为主。这是因为，我国煤炭资源丰富，价格飙涨肯定会对开采量有刺激作用，而且，煤炭易存储、易运输的特性也很快满足市场需求。还有就是保障民生，抑制通胀，这是根本，预计煤炭价格会相对平稳为主，不可能更强烈的反弹。