IOSG Weekly Brief | DEX聚合器：链上交易的未来 #113
2022.2.21-2.27
Part.1 Insight
编辑：James
本文仅做行业学习交流之用，不构成任何投资建议
DEX聚合器：链上交易的未来
与Web2.0同行，为何我们需要聚合器？
在Web 2.0和Web 3.0中，有一点是共通的，那就是用户对提高便利性，减少搜寻成本的产品和工具的需求。
例如，亚马逊就通过为客户在线购买商品和服务创造便利的体验，优化了成本和交货时间，同时创建一个全球市场，使买家和卖家都受益，从而建立了一个帝国。经管降低准入门槛和增加竞争会以牺牲传统商业模式为代价，但由于它提高了零售客户的生产力和购买力，对宏观经济是有利的。
在亚马逊这类应用不存在的平行世界中，想在网上购买特定产品的客户将不得不浏览不同的商店，与多个前端互动，并且花费大量时间比较不同供应商提供的价格和质量等。
出于这类的原因，客户更喜欢与亚马逊而不是个别商店交互，同样Web 3.0用户也更喜欢与聚合器而不是个别智能合约互动。链上产品种类越复杂，用户对聚合器层的需求就越大。
如今聚合器的重要性有多大?
来源: https://dune.xyz/queries/428905
如上图所示，每月大约20%的链上交易量是通过DEX聚合器产生的，并且有着明显的增长趋势。这个数字需要引起更多重视的原因，一方面是因为一般聚合器代表的是非机器人交易量（超过70%的聚合器交易量是由非机器人交易者产生的）。另一方面则是因为机器人交易量约占链上交易总量的50%，这意味着普通交易者产生的交易量几乎有1/3是通过DEX聚合器进行。
为了支持这一说法，我们使用交易频率作为机器人交易的代理。假设机器人的交易频率比普通交易者高得多，那合理的推测是每天交易少于25次的地址很可能是普通交易者，而相对保守的推测是，每天交易高于25次的可能是机器人交易者，超过50次的几乎肯定是机器。
按照这种分类，如下面的饼图（上）所示，超过72.5%的聚合器交易量是由非机器人地址产生的。另一方面，下方的图表显示了链上交易总额，其中约54.8%的链上交易量是由非机器人产生。
不同用户群体的总交易量（以太坊，过去3个月数据），来源：https://dune.xyz/queries/429061/817641
聚合器的主要功能
聚合器基本上主要执行两个简单的功能：
检索便利
执行质量
前者指的是在某些情况下，用户也可能有意购买一些在他不经常使用的交易所上发售的代币。而通过Matcha或类似1inch的聚合器，用户可以直接跳过反复寻找新代币上市的场所这个步骤，直接购买任何链上代币。
这些引擎不仅帮助用户找到新上市的代币，而且还确保任何交易以最佳方式执行。
例如，下面是通过1inch执行的一笔交易。1inch没有简单地在一次交易中把20多个WBTC兑换成USDC，而是通过多次兑换，多次跳空，包括四种不同的代币，来为交易者提供最佳的滑点和gas费。
来源：https://etherscan.io/tx/0xe1d77f0a443f1ae130ec82b6f05f4675e735cc36a05cf629a29d12fc4250b473
由上面的例子可见，聚合器对巨鲸的交易十分有用。考虑到巨鲸尽管占DEX用户的比例不到4%，但几乎促进了90%的链上交易量，这一点不应该被忽视。
来源: https://dune.xyz/momir/DEX-Users
聚合器领域的领跑者是谁?
在比较不同的DEX聚合器的性能之前，我们首先应该注意到对它们进行基准比较是非常困难的。
因为聚合器使用不同的方法来记录链上数据，在指标标准化之前比较它们的性能可能会使得结论不准确。
典型地，不同聚合器测量交易量的方法是各自为政的。例如，一个用户可能选择购买价值1000美元的ETH，然而由于跳空交易，这个操作可能会产生超过1000美元的交易量。因此，我们有两种不同的方法来衡量交易量：
一些聚合器只从用户角度来衡量交易量，如在上例中，他们会计入1000美元。
其他聚合器则会将所有的跳空交易作为他们的交易量来计算。
考虑到我们关注的是聚合者的潜在商业模式、定价能力和收入潜力，我们选择根据第一种方法对数据进行标准化。这也因为聚合者只能对用户产生的交易量进行货币化，而跳空交易将不在其定价范围内。
所以我们先对那些指标夸大的聚合器数据进行了清洗。然后，我们对1inch、0x API和Paraswap等协议以及Cowswap、Metamask和Matcha等面向终端用户的产品进行了区分。
前一组协议除了为各种应用程序提供与DEX互动的API外，还建立了自己的应用程序。1inch和Paraswap支持同一品牌下的前端，而0x创建了另一个品牌Matcha，它依靠0x的API来促进交易活动。
虽然区分Matcha活动与0x API总活动是可以实现的，但目前我们还无法做到对1inch API与1inch前端，或Paraswap API与Paraswap前端活动的拆分。因此，在下文提到1inch和Paraswap时，我们假定数据是通过他们的API产生的总活动量。
0x API, 1inch & Paraswap
概括性的来讲，0x API, 1inch, and Paraswap 为面向终端用户的应用提供直达链上流动性的窗口，也同时专注于算法优化，为交易员提供最好的体验。
从用户数量上来说，1inch是目前最具竞争力的。然而，自从去年12月，0x API相对1inch在这段时间获得了更多的用户数量。不过，即使不再是最多用户青睐的API，1inch API依旧是最大交易量的聚合期，实际上巨鲸还是倾向于使用1inch。
来源: https://dune.xyz/queries/262785/805765 & https://dune.xyz/queries/262785/805732
来源: IOSG Ventures; Dune Analytics & Coingecko
Metamask Swap, Matcha & Cowswap
尽管Metamask, Matcha,以及Cowswap有所不同，基于他们最终的服务对象都是终端用户，我们也可以把他们进行互相之间的比较。Metamask和Cowswap已经在使用所有已知的API以及主要的流动性来源，可以被称为超级聚合器。Matcha是0x孵化的项目，是0x API的前端产品。
有意思的结论是，Metamask的用户数量远远超过其他的面向终端用户的聚合器的用户数量。然而，Metamask的交易量却一直都低于Matcha，表明两个应用的用户画像有所不同。
来源: https://dune.xyz/queries/262785/811814 & https://dune.xyz/queries/262785/811810
让我们再来仔细看看Matcha和Metamask的用户到底有什么不同。Matcha的的交易量主要由巨鲸驱动的（定义巨鲸为日均交易量超过$100k）。同时，Metamask对巨鲸的依赖性不高，主要的交易量来源于中小型的散户。
我们发现，在过去30天内，Matcha的最大的10，25，50个用户分别占据了大约35%、47%、58%的总交易量。其中，有一个地址大概占据了17%的总交易量了。而对于Metamask来说，在过去30天内，最大的10，25，50个用户分别占据了大约10%，15%，19%的总交易量。
来源: https://dune.xyz/queries/426331/812633 & https://dune.xyz/queries/300820/571179
哪一种用户群体是更受青睐？
对于巨鲸来说，在Matcha和Metamask之间，他们选择了前者所以也更倾向于选择Matcha，然而，从变现能力上来说，Metamask显然更加具有优势。考虑到其用户规模以中小用户为主，Metamask的交易量也更可持续。与此同时，巨鲸对于价格的敏感程度也更高，对于Matcha来说如果收取更高的手续费也许会收到巨鲸的抵制。
Metamask, 作为以太坊最受欢迎的钱包，相对于其他的用户端聚合器有更坚实的护城河，因此他们也有底气收取高达0.875%的手续费。然而，不确定性存在于这样的商业模型是否可以支撑Metamask Swap触达上百万的用户群体以及CEX级别的交易量规模。
DEX聚合器的风险
Uniswap
Uniswap在v3上线前就已经成为了最主流的链上流动性来源。更夸张的是，自从v3的上线以来Uniswap的市场份额已经达到了80%！
来源: https://dune.xyz/queries/443564
对于很多加密货币对来说，Uniswap v3能够提供最好的价格。Uniswap甚至增加了自动路由的功能，通过搜索多个流动性池，保证用户能够获取到最好的价格，与此同时也确保了多付的gas fee能够物尽其用。
因此，这样的自动路由功能在某些程度上来说也是一种聚合器的形式，除了交易广度受限制之外。所以我们思考的问题是，在这样一个Uniswap占据了80%链上交易量并且毫无放缓趋势的市场里，聚合器还有存在的空间吗？
到底有多少的聚合器的流动性来源于Uniswap?
拿1inch的流动性举例，Uniswap占据了60%的流动性来源，Curve, Sushiswap, Balancer和DODO其后。
我们可以以这样的方式理解以下数据：尽管Uniswap是最有竞争力的，但是用户在40%的时间里使用DEX聚合器是相对于直接使用Uniswap是更优的。
除此之外，我们需要清楚的是聚合器的智能订单路由引擎并不解决由MEV引起的交易滑点。随着路由技术的升级，预计越来越多的交易量会去向0交易滑点的来源，比如说RFQ，会对AMM的地位进行一定程度的威胁。
来源: https://dune.xyz/queries/16257
最好的情况
总的来说，虽然目前存在绝对的DEX龙头，并不代表不存在使用DEX聚合器的需求。虽然如果存在寡头DEX的情况可能会使得该需求不再实际，但是考虑到加密货币是开源的并且进入壁垒相对较低，这样的情况几乎不可能存在。
与上述情景截然不同的是，考虑到公链会将链上行为更加简化，为了使得用户的价值回馈以及体验更好，大概率链上的竞争会变得更加激烈。
在自动路由的方面，增加更多的流动性来源，比如RFQ等，是对于自动路由技术的改进。除此之外，更加廉价的公链和Rollup也会对RFQ的发展有好的帮助，流动性来源上会产生更加激烈的竞争。
主要原因有两点：
有了Rollup, 仰仗于更快的区块最终性（block finality)，做市商可以更高频、更激进地进行报价。
Rollup和更廉价的公链可以创造出良好的正循环，增加链上订单流，并且通过RFQ吸引更多的做市商。
第一点相对比较好理解，因为RFQ保证了0滑点，所以订单处理时间越长那么对于做市商的风险就越高，因此以太坊主链的报价会相对于L2的保守很多。
对于第二点来说，一旦gas fee不再是一个问题，那么可以预见的是有一大批面向终端用户的应用将会连接到聚合器的API上。
也就是说，未来可以看到越来越多的，中心化、区域化、受合规要求的的前端产品，这些定制化的需求在解决流动性的同时(聚合器API可以解决）还需要考虑到基于不同地理位置的差异化。
这些App可以类比为中心化交易所，而区别在于这些app的设计不需要考虑基建，只需要专注于改进用户体验以及创造一个忠实的用户基础。
不断增加的订单流被路由到聚合器API，会为做市商接入RFQ创造更多的额外的动机，从而进一步对价格进行优化以及促进更良好的竞争。
以上这些因素都会为一个竞争更加激烈的DEX环境创造土壤，因此强化聚合器的市场定位是符合逻辑的。
未来很有可能大部分的手动交易员会使用诸如Matcha, 1inch, Cowswap这样的DEX聚合器或者其他的类似产品来完成交易，而DEX则作为一个类似于后端的应用。将职责细分化，DEX专注于资本效率的提高，而聚合器以前端用户体验为导向。Curve.fi是目前市面上比较类似的产品。
FYI：上图为Curve.fi的UI设计
在这个界面上，聚合器相比流动性来源提供更高的价值，比如吸引愿意为便捷付费的忠实用户，而主流的的流动性来源将更会在底层的订单流上进行更多的角逐。
Part.2 投融资事件
元宇宙项目Matrix World以5000万美元估值完成550万美元天使轮融资
* 元宇宙
元宇宙项目Matrix World宣布以5000万美元估值完成550万美元天使轮融资，由Tess Ventures、Everest Ventures Group、Com2Us和Y2Z Ventures领投，其他投资机构包括Sky9 Capital、Dapper Labs、Animoca Brands、Bonfire Ventures、Matcha、SevenX、SecondLive、Hash Global、LucidBlue Ventures和PANONY等。
交易工具Mizar完成300万美元种子轮融资，Nexo领投
* DeFi
智能交易工具Mizar宣布成功300万美元种子轮融资，Nexo领投，Huobi Ventures、KuCoin Ventures、Gate Labs、MEXC、WOO Ventures、Spark Digital Capital、Shima Capital、Stakely VC、Evolve Capital、Kairon Labs、AU21 Capital、Tenzor Capital、NFT Tech、David Post以及Dean Thomas参投。
GameFi项目Tiny World完成250万美元融资，HashKey等参投
* GameFi
据官方推特，GameFi项目Tiny World完成 250万美元融资，本轮融资由HashKey、SNZ、Sky9 Capital、Everest Ventures Group（EVG）、TokenPocket、Cipholio、Foresight Ventures、COCOS-BCX 等参投。
据悉，Tiny World是一个融合NFT及GameFi元素的游戏，玩家可在游戏中收集100多个Tiny Hero NFT，并赚取收益。
DAO基础设施项目Squads完成500万美元战略融资，Multicoin Capital领投
* DAO
DAO基础设施项目Squads宣布完成500万美元战略融资，Multicoin Capital领投，Jump Capital、Delphi Digital、Collab+ Currency、SeedClub Ventures、Volt Capital等参投。此外，Squads同时还在莫斯科Solana Hacker House活动上宣布主网上线。Squads是一种可用于在Solana区块链上创建去中心化自治组织（DAO）的应用程序，旨在成为Web3原生团队的协作基础设施，确保DAO在保持透明度的同时实现去中心化协作。
Web3基础设施提供商InfStones完成3300万美元B轮融资，Dragonfly Capital等参投
* Web3
Web3基础设施提供商InfStones完成3300万美元B轮融资，本轮融资SIG 海纳亚洲、Dragonfly Capital、启明创投、DHVC、渶策资本、A&T Capital和Value Internet Fund等参投。此前，InfStones在种子轮和A轮融资1200万美元，总融资额达到4500美元。
通过本轮融资，InfStones计划在今年将其团队规模扩大三倍，并将支持的区块链协议拓展至上百个。InfStones致力于成为Web3领域的 “AWS”，用户可以在该平台上运行验证器节点、访问链上数据并在区块链网络上构建去中心化应用程序。
Web 3基础设施提供商Aligned完成3400万美元融资
* Web3
Web 3基础设施提供商Aligned完成3400万美元融资，估值未公开。本轮融资由GSR Ventures、Altium Capital Management、Calvary Fund等参投，天使投资人包括电影制片人和体育经纪人Happy Walters。该笔资金主要用于扩大 Aligned 的高性能计算业务。
NFT链游项目Zodium完成400万美元融资，Animoca Brands等参投
* 元宇宙
边玩边赚NFT链游项目Zodium完成由Animoca Brands推动的400万美元私募轮融资，Animoca Brands、Polygon、Kucoin Labs和GuildFi参投，其他投资者还有Brinc、TPX Ventures、UniValues Associates、DWEB3、Astronaut Capital、Vanda Capital、SL2 Capital、GBIC、Tayssir Capital、Basics Capital、ROK Capital、HG Ventures、Kyros Ventures、Parachain Ventures、Evernew Capital、Panony、Momentum 6、Gate.io Labs和Polkastarter Labs等。此轮融资后，Animoca Brands将成为Zodium的第二大股东。
Part.3 IOSG投后项目进展
去中心化衍生品协议SynFutures发布2022年路线图
* DeFi
去中心化衍生品协议SynFutures Protocol发布了2022年路线图。第一季度将发布V2测试网、永续期货合约和保证金期货合约.第二季度将推出NFT衍生品NFTures和限价订单，并部署至更多EVM兼容区块链。第三季度将发布V2 Beta公测版。
上海发布Conflux树图区块链公链系统2.0
* Layer 1
2022上海区块链创新策源工作推进会暨重大成果发布会上，上海树图区块链研究院发布了“Conflux树图区块链公链系统2.0”。作为动态节点数量稳居世界前三的第三代公链，树图区块链将大范围支撑“元宇宙”和“Web3.0”产业，释放VR（虚拟现实）、AR（增强现实）、网络游戏、人工智能等数字信息产业产能，助力数字经济的集约式跨越增长。目前，树图区块链公链系统的账户数量已超1000万人，智能合约数量超过6000个，日处理交易达30万至50万笔。
多链NFT游戏Blockchain Monster Hunt已集成Moonbeam
* Layer 2
多链NFT游戏Blockchain Monster Hunt宣布已集成至波卡智能合约平台Moonbeam Network。据了解，Blockchain Monster Hunt是一个受Pokemon Go启发的多链NFT游戏，用户可在游戏中狩猎NFT怪物或从市场购买NFT。
Interlay赢得波卡第10次平行链插槽拍卖
* 波卡生态
昨日晚间9点44 分，波卡（Polkadot）网络第10次平行链插槽拍卖的蜡烛期结束。由于在整个蜡烛期内Interlay都处于领先状态，“摇骰子”结束之后，Interlay在2月24日23：35以锁定2,751,900 DOT赢得波卡第10次平行链插槽拍卖。
波卡Polkadot已确定未来12个月插槽拍卖时间
* 波卡生态
Polkadot理事会已通过了Motion 158，安排了今年剩余时间的平行链拍卖时间。在接下来的12个月，也就是4个LP中，在每个LP进行7次拍卖，一批中的前两名获胜者可以立即加入Polkadot网络，后面的五名获胜者将在下一个LP中接入Polkadot中继链；竞拍开放期：2700 个区块（不到2天）；每172,800个区块（12 天）开始一个新的拍卖；两次拍卖之间留有73,800 个区块（大约5天3小时）的时间。
波卡生态项目Acala将于3月3日开启Staking
* 波卡生态
波卡生态项目DeFi智能合约平台Acala在今日YouTube直播中透露，ACA Staking功能将于下周四（3月3日）开启，其中 Staking 的奖励来源于Acala Treasury中的资产盈余对ACA的回购。此前消息，Acala项目主网已于1月25日上线。
Kava将推出以太坊共链Alpha内测版
* DeFi
Kava即将推出以太坊共链Alpha内测版，并以其独特的以太坊和Cosmos共链架构建立Kava Network。同时Kava还将从两个生态中吸纳数百名最具创新性的开发者，扩大开发者激励计划，并构建出 Layer-1 领域中透明且公平的链上激励计划。
Part.4 行业脉搏
Yearn Finance已上线以太坊扩展解决方案Arbitrum
* DeFi
收益聚合器项目Yearn Finance宣布已上线以太坊扩展解决方案Arbitrum，Yearn将在Arbitrum上推出一个单一的vault：Curve的triCrypto，代表一个Curve流动性池，持有等量的wBTC、wETH和USDT三个代币。
OpenSea提醒用户警惕钓鱼邮件攻击
* NFT
OpenSea推特发文称，目前发现一些用户收到了来自 openseateam.io 的电子邮件。官方团队表示，这不是OpenSea的官方电子邮件地址，并提醒用户不要点击此类电子邮件。
Animoca Brands与韩国CUBE娱乐公司成立合资企业AniCube
* NFT
Animoca Brands今日宣布已与韩国CUBE娱乐公司（Cube Entertainment）成立新合资企业AniCube Entertainment。据悉，AniCube将建立一个音乐元宇宙，并基于Cube Entertainment全球流行K-pop音乐艺人和演员的知识产权发行NFT和生态系统代币。
俄罗斯乐队创立UkraineDAO，将推出NFT为乌克兰人道救济募款
* DAO
俄罗斯摇滚乐队 Pussy Riot 的创始成员 Nadya Tolokonnikova创立了一个去中心化自治组织UkraineDAO，旨在通过推出NFT为人道救济募款。NFT铸造于2月26日开始，铸造价格为 0.08241991 ETH（约 220 美元）。
END
Incubating projects for ambitious teams around the world and looking for the most potential staking projects.
Building a new world，the bridge of the time.
扫码关注更多内容