IOSG Weekly Brief ｜Filecoin 的质押经济学 #189
2023.08.21 - 08.27
Part.1 Insight
Filecoin 的质押经济学
本文为IOSG原创内容，仅做行业学习交流之用，不构成任何投资参考。如需引用，请注明来源，转载请联系IOSG团队获取授权及转载须知。
TL,DR;
FIL上的可编程层，即FVM，允许构建无需信任的市场
这需要一个目前存在于链下的市场，即将FIL借贷带到链上，零售FIL持有者质押其FIL，矿工从资金池借用FIL
FIL借贷本质上是通过矿工未来奖励累积提前获取现金，从而使FIL挖矿更加资本高效
在协议设计中，需要在中心化、资本效率和安全性之间做出明显的权衡
借FIL的市场规模随着时间的推移而减小，但稳定币的引入等因素可以解锁在这些协议之上构建独特项目的机会
前言
在经过实战检验的区块链上推出可编程层常常是激动人心的。当比特币区块链推出了 Stacks (STX) 后，围绕其构建的社区出现了一种新的思维范式。
类似的情景也发生在 Filecoin 推出 FVM 时。强大的 Filecoin 社区现在可以通过完全不同的视角看到其愿景。生态系统存在的许多难题现在得以解决。通过可编程性创建无需信任的市场是其中的关键一环。
Filecoin 上的流动性质押是 Protocol Labs 团队发布的第一个“Request-for-build”，并得到了高度重视。要理解这一点，让我们先来了解一下 Filecoin 的经济学是如何运作的。
Filecoin 的激励如何运行
与以太坊的验证者不同，Filecoin 中不存在一次性的质押。每当矿工为客户提供存储空间时，他们需要以 FIL 作为质押代币。这个质押金额是为了封存存储区块，并将封存后的存储区块保存在矿工的设备中。这样的结构确保了矿工将会在他们同意的交易期间内为客户存储数据，作为回报将获得激励。激励通过 PoSt（Proof of Space-time）分配，矿工通过证明他们存储了正确的客户数据来获得奖励。
矿工通过名为 DRAND 的领导者选择机制被选出。DRAND 根据一些初始要求和矿工控制的网络原始字节算力的百分比选择领导者。
矿工必须不断提升原值算力 (Raw Byte Power) 以被选为领导者来挖取区块并获得奖励。这有助于矿工补贴他们的存储成本。
虽然还有很多因素制约着这些激励措施的供应，但对于存储提供商/矿工来说，要想最大化他们的利润，他们必须努力最大化 RBP，并吸引更多的（和延续过去的）交易。
这为 Filecoin 网络创造了一个正反馈循环。
矿工的经济学
当矿工获得区块奖励时，这些奖励并不具有流动性。只有 25% 的奖励具有流动性，剩下 75% 的区块奖励会在 180 天（约6个月）内线性解锁。这就给矿工带来了问题。本应作为矿工营运收入的奖励现在变成了需要等待支付的账款，只有在矿工吸引（或延续）了交易之后才能解锁。
让我们来看一下网络中排名前列的矿工余额（截至2023年8月6日）。
从图表中可以看出，矿工实际上只有约 1% 的奖励（或营运收入）是流动的。如果这个矿工现在想要做以下任何一件事情：
支付营运收入
升级硬件
支付维护费用
或吸引/续签交易
他将不得不借取法定货币或从第三方借取 FIL 代币，以弥补这些“延迟”的支付。
目前，网络中的许多存储提供商（矿工）依赖于像 DARMA Capital、Coinlist等 CeFi借款人。由于这些是贷款产品，存储提供者必须经过 KYC 和严格的审计流程才能借到 FIL 。
当我们看下面的地图时，可以看到Filecoin矿工在亚洲地区的高度集中，而中心化服务提供商主要集中在西方地区。对于他们来说，很难为亚洲矿工提供有利条件的FIL贷款，而且大多数亚洲矿工/存储提供者无法访问这些提供商。
这不仅阻碍了新矿工加入参与，现有矿工的业务规模也只能扩展到这些 CeFi 借款人的FIL 池规模。
那么为什么不从银行借法定货币呢？由于 FIL 具有波动性，对于借款的矿工而言，这将带来额外的资本管理挑战。
为了解决这个问题，需要为 FIL 借款人（矿工）和贷款人（可以是 FIL 持有人）建立一个市场。
随着 FVM 的推出，这个市场理念得以成真。FIL 贷款人/质押者现在可以让他们的 FIL 代币发挥作用，矿工也可以从这个池子里借款（许可或无需许可的方式），所有这些都由智能合约进行管理。
生态系统中已经有许多参与者正在构建这个市场，并准备在接下来的几个月内推出。
虽然称这样的市场为质押协议，但从业务性质上看，其更接近于贷款协议。
这样的 FIL 贷款产品的基本特点包括：
1. 贷款人将闲余的 FIL 代币进行质押，获得“流动质押”代币。
2. 借款人（矿工）可以根据矿工智能角色（actors）中的抵押品（基本上是初始质押金额 + 锁定奖励）从池中借款。
3. 借款人将每周或其他指定时间段通过将矿工的 “OwnerID” 转让给智能合约来进行利息支付。
4. 贷款人将获得利息（扣除协议费用），作为年化收益率（APY），可以通过重新设定代币或价值累计代币的方式获取。
系统中的现有参与者包括：
来源：DeFi Llama
不同的流动质押协议在借款方面有不同的思路：
超额/足额抵押与非足额抵押
在超额抵押或足额抵押模型中，债务-权益比率始终小于或等于100%。这意味着如果我的矿工余额是1000 FIL，我最多只能借款1000 FIL（还取决于协议规则）。这可以很容易地被编码到智能合约中，且内置违约风险。既提供了更大的透明度，也可以为质押者（贷款人）提供安全性。这种模型的另一个优点是，它也允许进行无需许可的借款。在这种情况下，产品更像是 Aave/Compound，而不是 Lido 或 RocketPool。
在非足额抵押模型中，贷款人承担风险，而风险则由协议进行管理。在这种模型中，风险建模是一项复杂的数学计算，无法嵌入智能合约中，需要在链下进行，这就牺牲了透明度。但由于涉及杠杆，对于借款人来说，该系统更加资本高效。杠杆系统越无需许可，贷款人承担的风险就越大，这将需要一个由协议开发人员运行的非常稳健的动态风险管理模型。
需要权衡的是：
资本效率与质押者风险
资本效率与透明度
贷款人风险与借款人进入系统的问题
单一池 vs 多池
协议还可以选择构建多池模型，其中贷款人可以选择在具有不同风险参数的不同池中质押 FIL 代币。这可以实现链上的风险管理，但流动性会分散。在单一池模型中，风险将不得不在链下进行管理。总体而言，权衡仍将与上述提到的权衡相同。
需要权衡的是：流动性分散 vs 风险管理透明度
风险
在超额抵押模型中，即使矿工被多次 slash，一旦债务-权益比率达到100%，矿工就会被清算，质押者将相对安全。
在非足额抵押模型中，如果借款人未能证明存储区块，可能会受到惩罚。这在 Filecoin 中比 PoS 类型的模型更常见。这将影响抵押价值并加大借款人的杠杆作用。在这种模型中，必须非常谨慎地设置清算阈值。
Filecion的矿工处罚（90天）。来源：Starboard
市场参与者比较在 Filecoin 生态系统中，与以太坊不同，节点（矿工/验证者/存储提供者）的责任远不止一般的运行时间。他们需要自我营销以被选为存储提供者（SPs），定期升级硬件以支持更多存储、封存、维护和检索数据。对于 SP 来说，Filecoin 存储和奖励挖矿是一项全职工作。
与以太坊的验证者不同，Filecoin 中没有一次性的质押。每当一个存储提供者为客户提供存储时，他们都需要质押一定的代币。这个质押是为了封存存储区块，并将封存后的存储区块保存在矿工的设备中。在 Filecoin 上提供存储是一个资本非常密集的过程，这使得许多新矿工不愿参与网络，同时也让现有矿工不愿留下并为网络做贡献。
由于借方的参与者仅限于矿工，对于 Filecoin 生态系统中的新人来说，建立借方信任也将是一个耗费精力的过程。
仅凭 Filecoin 的机制，以太坊的质押甚至借贷协议都无法在 FVM 上轻松部署。
协议经济学
市场上是否有足够的 FIL 来供应贷款？
截至 2023年8月6日，大约有2.642亿个 FIL 代币在流通，这些代币没有被承诺作为存储区块的质押，或者是待释放的奖励，可以被视为贷款人质押到池中的总 FIL 代币数量。
来源：FilScan
是否有足够的借款需求？
虽然 FIL 借款对于矿工很重要，但他们实际上在借什么呢？在超额抵押模型中，他们在已锁定的奖励上进行了提前支付，而在非足额抵押模型中，他们在未来的奖励上进行了提前支付。
从上面的图表可以看出，总的已锁定奖励约为 2.23 亿个 FIL 代币，供应可以满足需求。需求与供应的比例几乎为 84%。这显示了双方的权力动态，双方都不能在利率/年化收益率方面对另一方施加压力。
未来会是什么样子？
对于未来 FIL 借款需求市场的估计实际上就是未来奖励释放的FIL代币数量。
Messari 的专业人士使用不同的情况对 FIL 流通供应进行了3年和50年的预测模拟。
来源：Messari
根据左上方的图表，在保守的情况下，如果数据的加入量较低，只有总交易的10%被续签，那么在未来3年内新增的奖励产出将接近1亿个 FIL 代币。而在激进的情况下，如果数据的加入量很高，70%的现有交易得到续签，额外的奖励产出将达到大约2亿个 FIL 代币。
因此，可以预期在未来3年内市场规模将在1亿至2亿个 FIL 代币之间。以当前的FIL代币价格（8月6日为$4.16）来计算，借款的可用市场总量（TAM）可能在4亿美元至8亿美元之间。这可以被视为产品借方的 TAM。
在供应方面，在保守的估计中，大约会产生3亿个 FIL 代币，而在更激进的情况下，流通供应量被模拟为与今天差不多相同。为什么会这样？因为如果有更多的交易被吸纳和续签，将会有更多的 FIL 代币被锁定在存储区块的质押中。
在更激进的情况下，需求将超过供应，在这个竞争激烈的市场中，收取的利息可能会更高。
如果加入更多数据的需求超过流通供应的增长，FIL代币的价格将会上升，从而在FIL代币中创造更多的借款需求。
这个模型未来可能的发展方向
在不同的设计中，没有必要采用一种赢者通吃的模式。直观地说，从长期来看（按照总锁定价值TVL），通常是构建得最安全的协议胜出，就像以太坊生态系统中的Lido一样。与其优化2-3%的收益，我更倾向于更安全的结构，我认为FIL代币的持有者也会优先考虑资本的安全性，而不是稍微更高的收益率。
这是在考虑矿工因无法证明存储时间而支付的处罚金额之后的情况。
从借款人（矿工）的角度来看，矿工可以从不同的协议中借款以满足不同的目的。如果矿工已经有了很多抵押品，并且不需要通过杠杆支付运营费用，那么更安全的超额抵押模型将效果更好，因为它更安全。然而，如果我是一个新的矿工，需要质押大量存储区块，我可能会从不充分抵押的池中借款。
通过研究上述模型，我们可以看到：
在 Filecoin 中，质押对于填补生态系统中 FIL 代币的供需差距非常重要。FVM最近已经发布，允许借贷市场存在。尽管问题是真实存在的，但 FVM 的发布对于大多数 FIL质押/借贷协议可能来说来得太迟了，因为挖矿奖励的逐渐减少，使其成为一个小众市场。
然而，在这些质押协议之上可能出现一些引人入胜的用例。引入稳定币后，奖励可以被视为现金前进合约。类似于 Alkimiya 在以太坊上构建的模式。这可以将新资本注入到 Filecoin 生态系统中，并增加这些协议的总锁定价值（TVL）。
以太坊和 Filecoin 的技术不同，矿工不同，开发者不同，应用不同，因此社区也不同。特别是对于质押，由于每个矿工都是“非同质化”的，推动需求方需要进行商务拓展，并且其成功与协议在社区中的声誉成正比。
Filecoin 的质押是一个关键的解决方案，需要让更多的矿工进入系统，使零散资金投入运营，创造更大的经济激励，作为生态系统吸引更多的开发者并构建有用的产品，以建立积极的正反馈循环。要了解有关 Filecoin 生态系统中质押以及 FVM 的重要性之外的更多内容，您可以阅读我们之前发表的文章。
总结
在 Filecoin 生态系统中还有许多待解决的问题，但我们相信 Protocol Labs 团队正在朝着正确的方向努力，以实现他们将人类数据存储在高效系统中的愿景。
Binance Labs投资zkWASM虚拟机Delphinus Lab
* 基础设施
Binance Labs 宣布投资 zkWASM 领域的基础设施提供商 Delphinus Lab。Delphinus Lab 旨在通过基于其新颖的 zkWASM 实现构建的专用应用程序特定扩展服务来发展 Web3 DApp 生态系统。Delphinus Lab 已实施了第一个已知的开源 zkWASM 虚拟机，支持去信任计算和应用程序 SDK。资金将用于 Delphinus Lab 基于 zkWASM 的应用程序扩展平台 zkWASM Hub 的持续开发，该平台为 Web3 应用程序开发提供自动化证明和批处理服务。
Hungri Games以2300万美元估值完成190万美元种子轮融资
* 游戏
移动游戏工作室Hungri Games已成功完成其种子轮融资，筹集了190万美元，估值为2300万美元。这轮投资由Bogazici Ventures领投，Sandbox首席运营官Sebastien Borget等知名投资者参投。
据悉，Hungri Games成立于2019年，总部位于伊斯坦布尔和贝尔法斯特，专注于推出具有创新性的移动游戏，如《Metahorse Unity》。
去中心化本地点对点开源工具Anytype完成1340万美元融资，Balderton Capital领投
* 基础设施
去中心化本地点对点开源工具Anytype官方宣布已完成1340万美元新一轮融资，Balderton Capital领投，Inflection、Square One、Script Capital、Protocol Labs、Connect Ventures、New Forge和Foreword VC，以及一批Web3领域的知名天使投资人参投。Anytype以本地为中心的点对点开源工具能为用户提供最初预期的网络自由，同时保护隐私、数据自治和控制，通过将无代码工具与去中心化架构相结合，让创作者和社区能够按照自己的方式构建网络。
Web3营销公司Raleon完成380万美元种子轮融资
* 加密货币
Web3 营销公司 Raleon 宣布完成 380 万美元新一轮融资，Blockchange、Play Ventures、Alliance DAO 和 Portal Ventures 参投，资金将用于帮助项目和品牌发展。Raleon旨在通过其最新产品 Embedded Quests 帮助品牌、游戏和 dApp 转化并留住用户。
Raleon 的 SaaS 平台于 2022 年创立，Raleon 表示其 SaaS 平台可以充分利用增长分析、Web3 营销自动化、嵌入式任务以及链下和链上数据来帮助 Web3 项目进行用户保留和转化，而不局限于用资金激励方式去帮助项目和品牌发展。
Mina生态DEX LuminaDEX完成战略融资，Jump Crypto参投
* DeFi
Mina 生态 DEX LuminaDEX 宣布完成新一轮战略融资，BigBrain Holdings、Jump Crypto、 Mina 基金会以及 O(1) Labs 参投，融资金额未披露。LuminaDEX 是 Mina 生态上支持 KYC、企业级 DEX，通过 zkSNARKs 和 MPC 实现隐私，通过 zkKYC 实现合规性。
a16z支持的AI视频生成器Irreverent Labs完成新一轮融资，Samsung Next领投
* 人工智能
位于华盛顿州Bellevue的 AI 视频生成初创公司 Irreverent Labs 刚刚完成了新一轮融资，Samsung Next 领投。Irrerent 没有透露具体融资金额。去年报道，a16z领投MechaFightClub的4000万美元A轮融资，Solana Ventures等参投。
Hugging Face完成2.35亿美元D轮融资，英伟达、英特尔和谷歌等参投
* 人工智能
人工智能初创公司Hugging Face宣布，该公司完成2.35亿美元D轮融资，投资方包括谷歌母公司Alphabet、亚马逊、英伟达、AMD、英特尔、高通创投、IBM、Salesforce风投以及风险投资机构Sound Ventures等知名机构，投后估值为45亿美元。Hugging Face将利用这笔资金加大招聘力度并投资该技术。
据悉，Hugging Face成立于2016年，由法国企业家Julien Chaumond和Thomas Wolf创立，最初是一家开发面向青少年的聊天机器人应用程序的公司。在开源聊天机器人背后的模型后，该公司转变方向，专注于成为一个机器学习平台，托管用户共享的机器学习模型和数据集等。2021年3月，Hugging Face宣布完成4000万美元B轮融资，同年还发布了1760亿参数的多语言大模型BLOOM（最初称为BigScience，随后改名为BLOOM），旨在通过开源替代方案与OpenAI的GPT-3竞争。2023年2月，Hugging Face与亚马逊AWS云合作，并预计下一代BLOOM将在AWS创建的专有机器学习芯片Trainium上运行。加上此次D轮融资，Hugging Face总融资额达3.952亿美元。
BitOasis完成新一轮融资，CoinDCX参投
* 加密货币
总部位于迪拜的加密货币交易所BitOasis完成新一轮融资，交易条款和估值没有披露。印度加密交易所CoinDCX、现有投资者Wamda Capital和Jump Capital参投。BitOasis于2021年完成3000万美元B轮融资，风险投资公司Jump Capital和Wamda共同领投，Alameda Research、Global Founders Capital、Pantera Capital、Digital Currency Group和NXMH等参投。
Part.3 IOSG投后项目进展
Part.3 IOSG投后项目进展
EthSign 已与Aptos生态钱包Petra集成
* NFT
8月27日消息，去中心化电子协议签署应用 EthSign 与 Aptos 生态钱包 Petra 集成。使用 Petra 钱包，用户可以登录 EthSign、上传合约并使用 Petra 私钥签署合约。
此前消息，去中心化电子协议签署应用 EthSign 获得 Animoca Brands 投资，投资金额未披露。
Chainlink 计划将于今年第四季度推出Chainlink质押v0.2版本
* 元宇宙
Chainlink宣布其Chainlink质押v0.2版本预计将于今年第四季度推出，初始扩展池大小为4500万枚LINK。v0.2为社区和节点运营商质押者提供更大的灵活性，同时保留质押LINK的安全非托管设计；增强了Chainlink Stake支持的预言机服务的安全性；模块化架构可迭代支持未来对Chainlink Stake的改进和补充，例如扩展到更多服务；动态奖励机制，可以无缝支持未来新的奖励来源，例如用户费用。
1inch 在Base网络部署其聚合协议和限价单协议
* DeFi
8月24日消息，据Decrypt报道，去中心化交易所聚合器1inch正在Coinbase孵化的以太坊第 2 层网络 Base上推出其服务。该团队今天在 Base 上部署了 1inch 聚合协议和 1inch 限价订单协议。
EigenLayer 第二个NFT系列EigenWorlds现已开放铸造，日期截至8月30日
* Restaking
EigenLayer 第二个 NFT 系列 EigenWorlds 现已开放铸造。所有社区成员都可铸造 NFT，日期截至 8 月 30 日。虽然任何人都有资格铸造 NFT，但有 3 个不同的级别，具体取决于钱包是否有以下行为：
1.Restaker（已在 EigenLayer 中重新抵押）
2.Collector（持有 Zora NFT）
3.Base Layer（与 EigenLayer 生态系统没有互动）
此前消息，EigenLayer触发10万stETH的质押上限，TVL一天增加2倍。
MakerDAO 增加5000万美元RWA资产，目前RWA资产总计25.37亿美元
* DeFi
MakerDAO协议在过去24小时RWA资产新增5000w美金，购入BlockTower Andromeda 年化4.5%的短期国债，目前RWA资产总计约25.37亿美元。其中Monetalis Clydesdale约11.4亿美元，BlockTower Andromeda为6.52亿美元。
USDC将上线Polygon PoS、Base、Polkadot、NEAR、Optimism和Cosmos
* 稳定币
由Circle和Coinbase共同创立的USDC稳定币即将在Polygon PoS、Base、Polkadot、NEAR、Optimism和Cosmos六大区块链上线。此次扩展旨在增加USDC在稳定币市场中的份额。
据了解，Circle是目前管理USDC的唯一机构，而Coinbase则在最近的一次交易中入股Circle。此前，USDC已经在Ethereum、Avalanche、Arbitrum等多个区块链上可用。
Holesky公共测试网创世文件已生成，将于9月15日正式发布
* 基础设施
以太坊基金会工程师Barnabas Busa发推表示，Holesky公共测试网创世文件已生成，并合并到以太坊客户端Holesky GitHub库的主分支中，发布日期为北京时间2023年9月15日22:00。Holesky 公共测试网的创世区块将拥有146万名验证者，是迄今为止最大的公共网络。以太坊基金会将在创世阶段分配超过20亿枚hETH。
Curve创始人提议将crvUSD核心池的交易费率从0.01%提高至0.02%
* DeFi
Curve创始人Michael Egorov于治理论坛发起提案，建议将crvUSD核心池的交易费率从1 bps（即0.01%）提高至2 bps（即0.02%）。此举将为Curve带来更多交易收入且将增加对价格预言机（EMA）的操纵难度。
OpenSea Pro将从8月31日起对所有挂单收取0.5%平台费用
* NFT
OpenSea Pro推特发文称，随着创作者费用的调整，将从8月31日开始对所有OpenSea挂单和OpenSea Pro上创建的卖单收取0.5%的平台费用。这种调整是必要的，以防止操纵市场并保持交易数据尽可能准确。
Paradigm推出浏览器扩展插件钱包Rivet
* 钱包
Paradigm推出一款面向开发者的钱包工具Rivet。Rivet是一款浏览器扩展插件钱包，允许用户连接到任何以太坊应用程序，支持管理多个地址、签名和提交交易以及查看交易历史等。与一般钱包不同点在于，Rivet专为开发者而打造，允许开发者在DApps中进行深度测试、调试和修改。Rivet是“以太坊的DevTools”，它类似于“React DevTools”或“浏览器的开发人员工具”。
加密支付公司Ansible Labs的Beam产品推出即时支付功能
* 钱包
Visa前加密产品负责人Daniel Mottice组建的加密支付公司Ansible Labs的Beam产品推出即时支付功能，支持用户将加密货币从 Metamask 直接转移到借记卡。官网显示，加密货币每笔交易费用为 3%（1% 处理 + 2% 交易），稳定币每笔交易收取 1% 的费用。
去年报道，加密支付平台Ansible Labs完成700万美元种子轮融资，Archetype领投。