投资洞察 | 反弹、调整、利率下调，如何应对全球经济变化

宏观

目光转向近期市场表现，我们观察到主要资产类别出现了大幅反弹，导致月初至今的回报率为正。在股票市场方面，我们仍然青睐美国大盘股。在美国之外的地区，我们万方研究团队认识到日本、欧洲等发达地区有多元化的优势，倾向于维持该类地区的配置。不过，我们对这两个地区保持中立态度，并密切关注日本央行和欧央行的货币政策决定。

在固定收益领域，我们继续建议锁定核心债券的收益率，如美国国债和投资级公司债券。在过去两个月中，短期利率的下降速度超过了长期利率，这表明投资者获得有吸引力收益的窗口期非常短暂。

在美国股票市场，降息预期的增加可能会为周期性行业提供有利推动。我们的战略资产配置仍然以长期宏观趋势为导向，包括人工智能的进步、技术创新以及全球人口老龄化带动的医疗保健需求增加。我们仍然要增持科技、通讯服务和医疗保健板块股票，与20年的平均水平相比，这些板块的盈利增长更为出色。在科技板块中，半导体子行业继续吸引大量投资者的兴趣。

总之，虽然我们的战略资产配置在全年基本保持一致，但近期市场的回调为投资者重新评估投资组合及时提供了机会。在此期间，投资者可以重新调整风险偏好，以应对不断变化的市场环境。

固定收益

鉴于通胀已有足够证据，表明美联储对顺利回到目标水平较有信心，所以美联储目前在决定降息步伐时更加关注劳动力市场。因此，市场对未来通胀数据的敏感度会降低。FOMC很有可能在9月会议上降息25个基点，但如果失业率上升，市场会认为降息50个基点的可能性更大。在未来几周，目前的收益率水平大幅上升的可能性不大。我们倾向于延长债券投资组合的期限。

泰国方面，新总理接任后，将重新评估执政党向公民发放140亿美元现金的计划，以确保遵守财政纪律法规。最新进展导致产生财政刺激措施延迟的风险，从而拖累经济增长。鉴于泰国经济增长率较低，这增加了该国的宏观经济风险。相比之下，东南亚马来西亚的增长态势和政治稳定性更为有利。马来西亚投资级债券利差分别为A评级板块81个基点和BBB评级板块139个基点，均高于各自评级区间的亚洲平均水平。我们倾向于将在泰国持有的投资转向估值更有利的马来西亚信贷。

澳门方面，对博彩行业监管收紧的担忧再次出现。澳门立法者试图将未获许可的货币兑换活动定为刑事犯罪，这是大陆顾客绕过中国资本管制的常见方式。尽管如此，只要当地合法的典当/珠宝店不被取缔，将未获许可的货币兑换活动定为刑事犯罪对博彩总收入（GGR）的影响可能不会像人们担心的那么严重。最新的月度数据显示，澳门今年前7个月的GGR达到1323.5亿澳门元，比去年同期增长36.7%，相当于2019年前7个月GGR的76.1%。在当前GGR水平下，所有博彩运营商均有强劲的自由现金流。我们倾向于投资杠杆较低的澳门博彩运营商，因为他们更有能力应对立法变化可能带来的潜在影响。

股票

目前的市场预计，在即将到来的9月美联储会议上将降息25个基点。我们认为，预期货币政策转向宽松将会利好美国股市。如果美联储成功降息，经济实现软着陆，避免经济衰退，这将为企业利润增长创造有利条件，这种情况可能会进一步有利于今年下半年延续当前涨势。

鉴于对历史趋势的分析，我们预计当前的市场涨势将会持续。不过，我们也预料到，在首次降息之后可能会出现一些波动，这可能源于经济数据的疲软、地缘政治的不确定性或与美国总统大选相关的因素。

股市要保持上升势头，企业盈利至关重要。数据表明，过去一年盈利增长的主要来源，即收入、利润率和股份数量，主要由利润率增长推动。从2024年和2025年两个季度和全年的同比盈利增长及可持续增长率（净资产收益率乘以留存率）两个关键角度，分析各行业的盈利情况，可以发现非必需消费品、科技和通信服务板块尤其处于有利地位。此类板块值得投资者密切关注，以寻求增长机会。

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一般

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